[Table_StockNameRptType] 科威尔（688551） 公司点评 新签订单实现增长，静待氢能业务放量 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-11-06 | --- | --- | |---------------------------------|-------------| | | | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 30.48 | | 近 12 个月最高 / 最低（元） | 62.50/23.10 | | 总股本（百万股） | 84 | | 流通股本（百万股） | 84 | | 流通股比例（ % ） | 100.00 | | 总市值（亿元） | 26 | | 流通市值（亿元） | 26 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -60% -35% -11% 14% 39% 11/23 2/24 5/24 8/24 11/24 科威尔 沪深300 [Table_Author] 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 联系人：王雲昊 执业证书 ...

海外业务相关 - 2023年度签订海外订单超2000万元[1] - 今年前三季度海外业务规模较去年有较好增长但在公司整体营收中占比不高[1] 订单量相关 - 今年新签订单较上年同期有20% - 30%左右的增长但部分产品价格降低导致订单金额与去年同期相比增长幅度不大[1][2] 毛利率相关 - 氢能及功率半导体领域毛利率与去年相比有小幅提升电源类业务受大环境影响毛利率有所下滑[2] 分红相关 - 公司自2020年上市以来每年均实施现金分红上市四年累计分红11399.47万元[2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[9] 报告的核心观点 短期盈利承压 - 公司前三季度毛利率下滑5.62个百分点,净利率下滑7.49个百分点,主要原因是市场价格竞争加剧,毛利率降低幅度较大,且人员费用、市场推广等费用增加。[2] - 单季度Q3毛利率下滑7.36个百分点,环比下滑3.64个百分点。[2] 内生动力寻求底部 - 测试电源业务收入占比75%,主要下游为电动车和光储领域,前期行业产能相对过剩,订单短期承压,但光储车对实验室测试电源的刚性需求仍将释放。[3] - 氢能业务收入占比20%,产品端在制氢环节已推出覆盖500W-5MW,兼容ALK、PEM和AEM的系列电解槽测试系统,销售端树立良好口碑,大客户粘性强。[3] - 功率半导体业务收入占比3%,前期行业去库存影响需求,后续随着产业链进一步库存去化,终端需求持续复苏,有望受益新一轮加库周期。[3] - 公司回购彰显发展信心,未来增长仍将受益氢能等新兴下游持续发展和小功率产品渠道的持续开拓。[1] 财务数据和估值分析 - 预计公司2024-2026年收入分别为5.8/7.7/10.5亿元,归母净利润分别为0.8/1.1/1.6亿元,对应当前股价31/22/15倍PE。[1] - 公司2023年营业收入529百万元,同比增长41%;净利润117百万元,同比增长88%。[10] - 公司2023年毛利率53.9%,净利率21.9%,ROE为8.9%。[16] - 公司2023年应收账款周转天数135天,存货周转天数296天。[16]

公司业绩回顾 - 2024年前三季度公司实现营业收入3.77亿元，同比增长6.26%[1] - 归母净利润5,164.41万元，同比下降31.45%[1] - 扣非净利润4,515.86万元，同比下降32.61%[1] - 2024年第三季度营业收入12,325.05万元，同比下降8.82%[1] - 第三季度归母净利润979.02万元，同比下降61.10%[1] - 第三季度扣非归母净利润709.63万元，同比下降68.08%[1] 业务板块表现 - 测试电源板块收入占比约75%[2] - 氢能测试板块占比约20%[2] - 功率半导体测试板块占比约3%[2] - 功率半导体业务二三季度订单有所增长，但四季度存在不确定性[4] - 氢能业务中电解槽测试系统占比约60%，燃料电池业务占比有所下降[5] 订单及市场展望 - 今年新签订单较上年同期增长20%-30%[3] - 但受市场竞争影响，部分产品价格有所降低，订单金额增长不大[3] - 下游客户资本性开支谨慎，市场需求短期内受限[3] - 但行业发展逻辑未变，未来市场需求有望随大环境改善而回升[3] 应对措施 - 持续推进产品迭代升级，加强新产品开发，提升核心竞争力[7] - 加强内部管理，控制成本，提升经营效率[7] - 坚持聚焦主赛道，通过技术创新和产品优化巩固核心竞争力[8] - 持续推进成本控制和效率提升措施，优化运营效率和降低成本[8]

证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告 2024 年 10 月 31 日 公司基本情况 最新收盘价（元） 29.69 总股本/流通股本（亿股）0.84 / 0.84 总市值/流通市值（亿元）25 / 25 52 周内最高/最低价 61.70 / 23.53 资产负债率(%) 24.4% 市盈率 20.48 第一大股东 傅仕涛 股票投资评级 增持|下调 个股表现 -51% -43% -35% -27% -19% -11% -3% 5% 13% 21% 29% 2023-10 2024-01 2024-03 2024-06 2024-08 2024-10 科威尔 电力设备 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:杨帅波 SAC 登记编号:S1340524070002 Email:yangshuaibo@cnpsec.com 科威尔(688551) 业绩不及预期，维持高研发，静待氢能景气提升 ⚫ 投资要点 事件：2024 年 10 月 28 日，公司发布 2024 年三季报。 2024Q1-3 公司实现营收 3.8 亿元，同比+6.3%，归母净利润 0.5 亿，同比-31.4%；其中 2024Q3 营收 ...

开源证券 电力设备/其他电源设备Ⅱ 公 司 研 究 科威尔（688551.SH） 2024 年 10 月 29 日 销售费用持续加大，Q3 业绩略不及预期 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/10/28 | | 当前股价 ( 元 ) | 32.50 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 62.50/23.10 | | 总市值 ( 亿元 ) | 27.31 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 27.31 | | 总股本 ( 亿股 ) | 0.84 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 0.84 | | 近 3 个月换手率 (%) | 61.96 | 股价走势图 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2023-10 2024-02 2024-06 科威尔 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《营收稳定增长，回购彰显长期发展 信心—公司信息更新报告》-2024.8.27 《测试电源龙头，多场景全维度拓宽 产品应用领域—公司首次覆盖报告》 -2024.5. ...

科威尔技术股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 12 证券代码：688551 证券简称：科威尔 科威尔技术股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|----------------|--------------------------------------|-----------------|---------------- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"投资评级 [1] 报告的核心观点 营收增长稳健，积极把握市场机遇 - 2024年上半年公司实现营业收入2.54亿元，同比增长15.54%，归母净利润0.42亿元，同比下降16.57% [4] - 2024年第二季度实现营业收入1.43亿元，同比增长16.46%，归母净利润0.24亿元，同比下降16.20% [4] - 公司坚持战略定力，加强技术创新，积极把握市场机会，完善产品矩阵和销售渠道，推进精益管理，提升运营效率 [4] 测试电源业务 - 2024年上半年测试电源实现营业收入1.99亿元，毛利率50.74% [4] - 电源业务主要服务光储、电动汽车等下游行业，其中电动汽车收入占比较高 [4] - 公司小功率测试电源分销渠道建设已基本搭建完成，实现国内主要经济区域覆盖 [4] 氢能测试设备业务 - 2024年上半年氢能测试设备实现营业收入0.46亿元，毛利率49.24% [5] - 随着氢燃料电池系统和电堆成本下降，以及政策支持，氢燃料电池车和绿氢项目需求增加，带动公司氢能板块业绩增长 [5] - 公司看好氢能领域发展，也将积极拓展海外市场 [5] 功率半导体测试设备业务 - 2024年上半年功率半导体测试设备实现营业收入0.08亿元，毛利率40.75% [5] - 受下游半导体行业景气度影响，公司目前功率半导体业务产能利用率偏低 [5] - 随着产业链上库存出清、需求进一步复苏，功率半导体行业景气度有望继续上行 [5] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.28、1.77、2.35亿元，同比增长8.9%、39.2%、32.6% [5] - 参考可比公司估值水平，给予公司2024年24-26倍PE估值，对应合理价值区间为36.42-39.46元，维持"优于大市"评级 [5][7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持之前的评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压，测试电源和氢能业务增长稳定，但功率半导体业务短期承压 [2] - 公司积极回购股份，彰显公司对自身长期发展的信心以及对市场前景的积极预期 [2] - 考虑到下游光储和电动车行业竞争加剧，分析师下调了公司盈利预测 [2] 报告内容总结 业绩情况 - 公司2024H1实现营收2.54亿元，同比增长15.54%；实现归母净利润0.42亿元，同比下降16.57% [2] - 2024Q2实现营收1.43亿元，同比增长16.46%；实现归母净利润0.24亿元，同比下降16.20% [2] 业务情况 - 测试电源业务实现营收1.99亿元，同比增长20.3%，毛利率为50.7% [2] - 氢能业务实现营收0.5亿元，同比增长18.2%，毛利率49.2% [2] - 功率半导体业务实现营收0.08亿元，同比下降48.3% [2] 财务数据 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.21/1.62/2.12亿元，对应PE分别为18/13/10倍 [2] - 2023-2026年营业收入分别为529/671/902/1227百万元，同比增长41.0%/26.8%/34.4%/36.0% [3] - 2023-2026年归母净利润分别为117/121/162/212百万元，同比增长88.1%/3.2%/34.1%/31.0% [3] - 2023-2026年毛利率分别为53.9%/47.9%/45.7%/43.5% [3]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收2.5亿元，同比+15.5%，归母净利润0.4亿，同比-16.6%，业绩略低于预期 [9] - 测试电源业务营收2.0亿元，同比+20.3%，毛利率50.7%，毛利率有所下滑 [9] - 随着标准化和分销渠道的建设，测试电源业务的业绩有望持续增长 [9] - 氢能测试设备有望首先受益氢能行业景气度提升 [9] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年营收分别为7.1/9.7/12.6亿元，归母净利润分别为1.4/2.0/2.8亿元 [9][10] - 2024-2026年公司预计PE分别为14/10/8倍 [9][10] - 2023-2026年公司营业收入、归母净利润保持较高增长率 [12] - 公司资产负债率较低，流动比率较高，偿债能力较强 [12]