报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年第三季度营业收入3.86亿元（同比下滑9.18%），归母净利润-0.62亿元（同比下滑229.50%），扣非归母净利润-0.69亿元（同比下滑242.34%） [5] - 公司2024年前三季度营业收入13.98亿元（同比下滑4.74%），归母净利润1.09亿元（同比下滑66.01%），扣非归母净利润0.86亿元（同比下滑73.21%） [5] - 公司2024Q3销售毛利率64.37%（同比下滑3.72 pp），销售净利率-15.98%（同比下滑27.18 pp），销售、管理、研发、财务费用率分别为44.49%（同比增加15.93 pp）、9.89%（同比增加2.93 pp）、32.72%（同比增加10.62 pp）、0.43%（同比增加0.64 pp） [5] - 截至2024年第三季度末，公司的应收账款为1.61亿元（环比2024年中报下降约6900万元），公司的存货7.76为亿元（环比2024年中报增加约1.06亿元） [5] - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.44、0.94、1.43元，归母净利润增速分别为-57.7%、112.0%、52.3% [6][7] - 参考可比公司估值，考虑公司所处软镜及超声行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2025年31-40倍PE，对应合理价值区间29.18-37.65元 [6] 分业务营收预测 - 超声仪器2025E-2026E营收分别为1161.8、1301.2、1431.3百万元 [8] - 内窥镜及镜下治疗器具2025E-2026E营收分别为824.7、1113.4、1480.8百万元 [8] - 配件及其他2025E-2026E营收分别为37.9、41.7、45.8百万元 [8] - 其他业务收入2025E-2026E营收分别为15.2、18.2、21.9百万元 [8] 财务指标预测 - 2024-2026年毛利率分别为66.4%、67.7%、69.8% [7] - 2024-2026年净资产收益率分别为5.8%、10.9%、14.2% [7] - 2024-2026年资产负债率分别为20.5%、20.9%、20.3% [11] - 2024-2026年流动比率分别为3.36、3.12、3.20 [11] - 2024-2026年应收账款周转天数均为70天，存货周转天数均为300天 [11]