报告投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3，伟思医疗营业收入2.92亿元同比下滑12.06%，归母净利润7817万元同比下滑23.13%，扣非后归母净利润6815万元同比下滑24.92%；2024Q3，营业收入1.00亿元同比下滑10.54%，归母净利润2855万元同比下滑8.28%，扣非后归母净利润2469万元同比下滑2.88%，Q3收入端下滑预计为盆底业务增长乏力，利润端增速好于收入端源于毛利率提升及期间费用率改善[1] - 康复业务方面，精神康复、神经康复板块发展稳健，公司持续投入研发，磁刺激领域有新产品发布并提升技术水平，电刺激领域新产品研发进展顺利，冲击波产品已上市销售形成疼痛解决方案[2] - 医美业务方面，新品陆续上市且在2024H1部分产品取得销量突破，海外市场加快布局，新的业绩驱动力正在加速形成[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年（预计），伟思医疗营业收入分别为3.22亿、4.62亿、4.20亿、4.89亿、5.71亿元，增长率分别为-25.2%、43.7%、-9.2%、16.5%、16.8%；归母净利润分别为0.4亿、1.36亿、1.20亿、1.50亿、1.84亿元，增长率分别为-47.2%、45.2%、-11.8%、24.5%、23.0%；对应PE分别为28.7、19.8、22.4、18.0、14.6倍[4] - 2022 - 2026年（预计），伟思医疗经营活动现金流分别为86百万、134百万、101百万、161百万、180百万元；投资活动现金流分别为-105百万、-164百万、12百万、-39百万、-52百万元；筹资活动现金流分别为-99百万、-64百万、-94百万、-99百万、-105百万元；现金净增加额分别为-114百万、-94百万、19百万、23百万、24百万元[11] - 2022 - 2026年（预计），伟思医疗毛利率分别为72.5%、73.6%、71.8%、71.7%、73.0%；净利率分别为29.2%、32.2%、29.5%、28.6%、30.6%；ROE分别为6.1%、8.4%、7.3%、8.9%、10.5%[12] 业务发展 - 康复业务板块，磁刺激领域自动导航的经颅磁刺激仪MagNeuro ONE系列产品完成取证和发布，引入脑部磁共振相关医学影像处理分析系统；电刺激领域全新物理因子平台产品研发进展顺利部分已提交注册；冲击波产品已取证上市销售形成疼痛解决方案[2] - 医美业务板块，2024H1高频电灼仪、塑形磁产品在妇幼渠道与轻医美市场取得销量突破，皮秒激光于2024年9月取得注册证，公司全面布局塑形磁、皮秒激光和射频（私密、溶脂、抗衰）等医美能量源市场[3] - 海外市场布局方面，2023年获得塑形磁、盆底功能磁产品FDA认证，目前加快海外市场注册取证、合规准入工作并搭建国际销售网络[3]