报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 主业表现 - 各业态营收基本稳定,汽贸营收有所下降,超市门店推进新业态调改 [1] - 百货业态:期末门店数量达50家,期内首次打造"611百货节"实现销售10.5亿元,同比客流增12% [1] - 超市业态:期末门店149家,加大促销力度,推进上游供应链溯源,直供直采销售17.24亿元,百万单品458支,实现销售11.73亿元 [1] - 电器业态:期内门店41家,举办"第12届重百家电节",推进包销定制,实现销售2.45亿元,占比14% [1] - 汽贸业态:期末门店34家,重点围绕"2024国际车展"开展新车促销活动,实现订单972台,其中国际车展期间776台 [1] - 2024Q2毛利率同比提升0.15pct至24.84%,费用率同比上升1.46pct至20.45%,归母净利润同比下降35.9% [1] 投资业务表现 - 马上消费金融2024H1实现净利润10.68亿元,为公司贡献投资收益3.32亿元,同比下降20.66% [1] 投资建议 - 公司为"主营+投资"双轮驱动的西南地区零售龙头,从2018年开始持续推进国改,多维度提升经营效率 [1] - 零售主业方面,公司推进存量场店调改,以全面数字化加速线上线下业态融合,积极探索业态模型创新 [1] - 投资业务方面,消费信贷行业存量稳健扩充,马上消金兼具"牌照"与"科技"优势,持续贡献投资收益 [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为174.03/176.11/178.84亿元,归母净利润分别为12.95/13.51/14.27亿元,对应EPS为2.94/3.07/3.24元/股,当前股价对应估值6.1/5.8/5.5X [1][3] 风险提示 - 未提及 [1]

增持（维持） 证券研究报告 | 行业专题研究 gszqdatemark 2024 09 05 年 月 日 轻工制造 2024H1 造纸综述：盈利环比承压，龙头竞争优势进一步强化 大宗纸：成本抬升，价格探底、盈利承压。 浆纸系：价格分化，盈利下滑。1）成本方面，24Q2 海外延续补库、全球 发运量稳健，叠加供给端扰动加剧，Q2 外盘报价上行，内盘针叶浆/阔叶 浆均价环比+6.3%/+7.2%），6 月以来，由于内需不振&新增产能落地预 期明确，价格高位下滑。2）需求方面，刚需采购为主，文化纸受益于前期 提价小幅落地、价盘平稳；白卡供需压力仍存，均价延续下滑。成本抬升、 均价下行，Q2 行业吨盈利环比承压。展望未来，Q3 木浆供需错配，价盘 高位回落，高价浆入库致纸企成本压力延续；纸价淡季仍处下行通道，吨 盈利预计延续承压；Q4 低价浆入库驱动成本改善，行业 9 月旺季集中提 价，盈利有望稳步回暖。分品种看： 文化纸：24Q2 双胶纸/铜版纸均价分别环比-0.1%/-0.9%，均价表现平稳， 但成本仍处抬升态势，纸企盈利环比下滑。其中太阳纸业凭借原材料战略 布局优势及成本管控能力，盈利表现显著由于行业，24Q2 ...

风电设备 风机盈利性改善显著，看好下半年海风起量带动海缆塔筒业绩增长 风电招标起量，价格已渐入企稳佳境。2024H1，全国新增风电并网 装机容量 25.8GW，同比上升 12.4%。其中陆上风电新增并网装机 25.01GW，海上风电新增并网装机 0.83GW。2024H1 风电招标 66.1GW，其中海风招标 5.4GW，陆风招标 60.7GW。2024H1 海上 风电招标几乎与 2023H1 持平，陆上风电招标表现亮眼，下半年海 风陆续启动，招标有望超预期，看好 2025 年风电建设。据金风科 技数据，2024 年 6 月，全市场风电整机商风电机组投标均价为 1465 元/KW，2024 年 6 月均较 2023 年 6 月下滑 11%，我们预计 2024 年主机招标价格有望企稳。 风电板块盈利同比下降，核心原因在于上半年风电开工速度放缓。 2024Q2 板块营收 855 亿元，同比-1%，归母净利润 52.2 亿元，同 比-15%，风电板块营收同比略降、盈利同比下降。上半年风电板块 业绩表现不佳，主要是上半年风电开工速度放缓，产业链交付量下 滑。上半年总计 11 家企业归母净利润同比正增，其余 19 家企 ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 05 年 月 日 中际旭创（300308.SZ） 经营质量持续提升，全面迎接 800G/1.6T 进一步放量 事件：公司发布了 2024 年半年度报告，报告期公司实现收入 108.0 亿元， 同比增长 169.7%，归母净利润 23.6 亿元，同比增长 284.3%。其中，单 Q2 实现收入 59.6 亿元，同比增长 174.9%，环比今年 Q1 增长 23.0%。 单 Q2 实现归母净利润 13.5 亿元，同比增长 270.8%，环比今年 Q1 增长 33.7%。 高速产品加速放量，利润率持续稳健提升。随着重点客户持续加码 AI 算 力投资，公司 400G 和 800G 光模块需求显著增长，且客户需求加速向 800G 及更高速率（1.6T）的技术迭代。得益于高速产品出货比重的快速提升， 以及持续的降本增效，公司毛利率、净利润率进一步得到提升。公司单 Q2 毛利率和净利率分别为 33.4%和 23.2%，相较于去年同期分别提高 2.34 和 4.58 个百分点，相较于今年一季度分别提高 0.68 和 1.94 个百分点。 我们认为随着 8 ...

增持剔维持） 食品饮料 白酒降速减压、龙头依旧，食品成本红利延续——2024 中报总结 投资建议：1、白酒：环比减速、释放压力，高端酒稳健、区域酒升级、次 高端分化趋势延续，龙头酒企韧性凸显。建议关注：1）超跌龙头：贵州 茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、 古井贡酒、今世缘、金徽酒等；3）弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡 等。2、大众品方面：行业收入短期承压，成本红利持续释放，自下而上 优选成本与龙头。1）啤酒饮料板块建议重点关注改革红利持续兑现、利润 端高弹性的燕京啤酒，基本面底部向上、威士忌第二成长曲线贡献弹性的 百润股份；关注青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料；2）食品板块建议关注成 长确定性较高的盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠，估值低位、业绩确定性 较高的仙乐健康，海外产能释放改善盈利结构、产能转固末期爬坡释放利 润的安琪酵母等；3）低估值龙头海天味业、伊利股份、安井食品等。 白酒：预期转折、平缓降速、分化延续、重视分红。24Q2 白酒板块营收 同比+11.1%、归母净利润同比+12.1%，其中高端/次高端/区域酒营收同 比+14.2%/8.6%/7.6%，归母净利润同比+13. ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 05 年 月 日 沪电股份（002463.SZ） AI 驱动业绩快速增长，盈利能力有望持续提升 事件：公司发布 2024 年半年度报告，实现营收 54 亿元，同比增长 44%，归母净利润 11 亿元，同比增长 132%，扣非归母净利润 11 亿元，同比增长 150%。单季度来看， 24Q2 公司实现营收 28 亿元，同比增长 50%，归母净利润 6.3 亿元，同比增长 114%， 扣非归母净利润 6 亿元，同比增长 135%，同时，公司发布股权激励计划草案和高管提 前终止减持公告。 AI 驱动营收和盈利能力双抬升。2024 上半年受益于 AI 驱动下的产品结构改善，公司 毛利率显著提升（24Q2 单季度毛利率创新高达到 38%，环比提升 5 个百分点），盈利 能力亮眼（24Q2 公司资产减值损失 1.3 亿元，对盈利造成一定影响的情况下，依旧实 现净利润增速翻倍），分业务板块来看，企业通讯市场板营收及盈利贡献最大，且各类 新品的研发/出货节奏进展顺利，未来盈利能力有望持续优化： ➢ 企业通讯市场板-营收增速高企，毛利率大幅提升：实现营收 ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 05 年 月 日 华致酒行（300755.SZ） 门店产品持续升级，精品酒营销继续推进 事件：8 月 23 日，公司发布 2024 年中报，2024H1 公司实现营业收入 59.43 亿元/同比+1.30%，归母净利润 1.55 亿元/同比+2.77%，扣非归母 净利润 1.38 亿元/同比-3.63%；2024Q2 实现营业收入 18.1 亿元/同比14.77%，归母净利润 0.25 亿元/同比-49.10%，扣非归母净利润 0.10 亿 元/同比-77.15%。 渠道端积极推动门店升级，产品端持续深化布局。1）门店端，积极推动 门店升级。公司积极推动华致酒行连锁门店的全面升级计划，开创" 名酒 +高档餐饮+文娱生态"新模式，在全国范围内筛选高质量合伙人，稳步推 动 3.0 门店高端升级迭代。2）产品端，持续深化布局。①名酒厂方面联合 打造个性化产品。与茅台、五粮液、汾酒、拉菲等全球名酒保持长期稳定 合作；与富邑集团旗下璞立酒庄携手推出 BV 璞立酒庄罗斯福珍藏赤霞珠 红葡萄酒。②精品酒方面坚持体验营销。以荷花、赖高淮为代表的精品酒 矩 ...

增持以维持） 证券研究报告 | 行业专题研究 gszqdatemark 2024 09 04 年 月 日 纺织服饰 板块短期运营稳健，关注龙头公司长期投资价值——运动鞋服 2024H1 中报总结 2024H1 回顾，消费环境波动复苏，运动鞋服标的公司基本面表现平稳。2024H1 安踏体育/李宁/特步国际/361 度营收同比+14%/+2%/+10%/+19%，归母净利润 同比+63%/-8%/+13%/+12%，其中安踏体育因 Amer 上市带来 16 亿元一次性 非现金利得导致利润大幅增长。从终端营运层面来看，截至 2024H1 末安踏/Fila/ 特步/361 度库销比基本在 4-5 个月之间，同时上半年各公司存货周转效率也有所 改善，无论是渠道库存还是公司库存都处于健康状态。从股价层面来看，5 月中下 旬开始由于消费复苏不及预期导致运动鞋服标的股价呈现下行走势，尽管 8 月份 以来港股大盘走势好转，标的公司股价有所回升，但是对比板块标的长期业绩增 长空间来看，我们认为当前估值仍具有一定的投资性价比。 展望 2024H2，面对消费环境的不确定态势，运动鞋服板块公司报表营收增速和 利润率将保持平稳趋势。1） ...

聚焦煤炭主业，布局海外煤炭资源民企典范 - 公司立足国内煤炭市场，布局印尼煤炭产能，成长性凸显 [1][2] - 公司国内煤炭布局核定产能 510 万吨/年，权益产能 444 万吨/年，煤质优异 [8][9][10] - 大环境影响退却，国内煤炭产能释放，公司产能利用率明显恢复 [11][12][13] 布局印尼煤炭市场，"一带一路"矿产资源具体实践 - 公司于 2019 年底开始布局印尼煤炭市场，2021 年 5 月完成 SDE 70% 股权收购 [1][14] - SDE 煤矿资源优异，发热量可达 4450-4500kcal/kg，煤炭资源量约 2.93~5.89 亿吨 [15] - SDE 煤矿为印尼第一个井工矿，长期较露天矿剥采比提升有明显优势 [16][17] - 公司拥有的印尼煤矿项目生产许可证具有税收优势，且出口业务免征增值税 [18][19][20][21] - 2024 年 6 月，公司与浙能集团签约印尼 SDE 煤矿合作项目 [23] 印尼煤炭市场供需现状 - 印尼煤炭资源丰富，主要分布在东加里曼丹和南加里曼丹 [24][25] - 印尼是全球重要的煤炭生产国，近年来产量高位增长 [26] - 印尼煤炭内需快速增长，在一次能源消费占比中维持高位 [27][28][29][30] - 印尼是亚太地区煤炭主要出口国，出口量近年来保持增长 [31][32][33] - 印尼煤炭价格主要参考 ICI 和 HBA 指数，政府实行 DMO 政策 [34][35] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2024-2026 年实现归母净利润分别为 1.5 亿元、6.6 亿元、11.2 亿元 [37] - 公司估值较可比公司较低，首次覆盖给予"买入"评级 [38] - 主要风险包括预测假设不确定性、煤价大幅下跌、印尼矿井投产进度不及预期、资产负债率偏高 [72][73][74][75]

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2024 09 04 年 月 日 气派科技（688216.SH） 深耕封测环节近二十年，先进封装构筑远期成长动能 专注封测近 20 年，业绩随下游复苏有所好转。气派科技股份有限公司成 立于 2006 年 11 月 7 日，前身系深圳市气派科技有限公司。自成立之初， 公司就专注于集成电路的封装和测试业务。凭借多年的深耕和积累，目前 公司已形成共计超过 300 种封装形式，已成为华南地区最大的本土集成电 路封装测试企业之一。2022 年以来，终端消费市场持续低迷，公司业绩受 此影响，表现不佳。随着去库周期的结束与消费电子行业的回暖，2024H1 公司实现营业收入 3.13 亿元，同比增长 26.61%；实现归母净利润-0.41 亿元，同比增长 41.53%，拐点已现。 周期低点已过，出货量逆势提升推动业绩反转。从 2023Q3 开始，行业开 始迎来新一轮的增长机遇。美国半导体行业协会（SIA）统计，2024 年第 二季度全球半导体销售额达到了 1499 亿美元，同比增长了 18.3%，复苏 势头强劲。自 2023Q3 开始，公司营收同比增速转正，触底回升。 ...