报告投资评级 - 买入（维持）[6] 报告核心观点 - 鸿路钢构作为国内钢结构制造龙头，经营韧性强劲，在产能规模、成本控制、客户资源等方面具备优势，国内钢结构市场扩容和行业整合将使其受益，海外市场拓展有望带来增量，智能化改造降本增效成果显著，虽前期业绩短期承压，但后续业绩与估值有望迎来向上双击[1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 1.龙头经营韧性强劲，市占率有望进一步提升 - 鸿路钢构为国内钢结构制造龙头，产能规模领先，2024年已达600万吨，2023年产量/销量分别为449/426万吨，同比+28%/31%，产能利用率/产销率分别达90%/95%[1][18] - 公司通过规模化采购、智能化生产与精细化管理降低成本，如钢材采购成本低于同行业上市公司10%-13%，2023年人均创收、创利较2016年分别提升75%/117%[21][24] - 公司具备快速交货、高端品质和大单履约能力，增强了客户粘性，与大型央国企和制造业优质客户深度合作，2023年前五大客户占比为22.85%，同比+3.3pct[30][32] - 国内钢结构行业规模稳步扩张，需求空间充足，2016 - 2023年产量CAGR达11%，且行业竞争格局分散，龙头企业有望受益于中小企业出清和订单大型化趋势，进一步提升市占率[36][39] 2.借船出海，海外业务空间广阔 - 新兴国家城镇化、工业化进程提速，国内制造业与工程企业加快出海，催生大量建设需求，境外项目盈利能力与回款条件较优[43] - 鸿路钢构与大型央国企建立战略合作关系，其产品被列入指定采购名录，积极承接境外项目订单，产品间接出口业务逐步增长，海外订单附加值更高，有望提升公司盈利能力，且当前海外业务风险可控[45][47] 3.智能化改造加速推进，提质降本增效 - 钢结构行业自动化、智能化升级需求迫切，鸿路钢构持续加大研发投入，聚焦下料切割、焊接、喷涂三大核心环节智能化发展，2023年研发投入金额7亿元，同比增长52%，2024年前三季度研发费用率提升至3.2%[51] - 在激光切割环节，公司前瞻性布局，硬件升级与软件研发双向发力，现已配备500余台高功率激光切割机，与柏楚电子合作优化切割环节，提高切割效率、减少材料损耗等[55][56] - 在焊接机器人环节，行业发展前景好，需求快速释放，公司焊接机器人实现由外购到自主集成的突破，可降低成本、提高产能利用率等[59]