投资评级 - 维持“买入”评级[3] 核心观点 - 2024年前三季度，公司实现营业收入20.27亿元，同比-1.02%；归母净利润4.0亿元，同比83.2%；扣非归母净利润3.56亿元，同比665.9%。2024年第三季度，公司实现营业收入3.67亿元，同比-26.33%；归母净利润0.04亿元，同比-96.1%；扣非归母净利润-0.06亿元，同比-105.6%[1] - 公司主要产品重点布局心脑血管及呼吸系统两大领域，心脑血管疾病领域的注射用血塞通为公司核心品种之一，其在三七注射剂品类中市场份额第一。独家产品血栓通胶囊为中药保护品种，进入12项权威指南推荐。全国中成药第三批集采工作启动，多个品种被纳入集采产品目录，相关品种若中选，有望扩大市场占有率[2] - 公司针对中药材价格变动采取稳健谨慎策略，与贵州省相关企业合作完善产业链布局，掌控当地中药材资源，整合企业资源，进行仓储物流、质检追溯布局，参考贵州模式，利用现有产地布局，搭建全国仓储物流、质检追溯和供应链金融体系，完善供应链网络，扩展业务布局，提高盈利能力[3] 财务指标总结 2024 - 2026年盈利预测 - 考虑集采导致公司发货节奏波动，调整2024 - 2026年公司归母净利润分别为6.43亿元、9.18亿元、12.23亿元，对应增速分别为36%，43%，33%。对应PE 17.8X/12.4X/9.3X[3] 历史财务数据 - 2022 - 2026年（预计）营业收入（百万元）分别为4214、3138、3455、5080、6700，增长率yoy（%）分别为2.1、-25.5、10.1、47.0、31.9；归母净利润（百万元）分别为185、473、643、918、1223，增长率yoy（%）分别为-44.2、154.9、36.0、42.9、33.2；EPS最新摊薄（元/股）分别为0.20、0.50、0.68、0.97、1.30；净资产收益率（%）分别为2.6、6.3、8.1、10.8、13.3；P/E（倍）分别为61.6、24.1、17.8、12.4、9.3；P/B（倍）分别为1.6、1.5、1.4、1.3、1.2[4] 现金流情况 - 2022 - 2026年（预计）经营活动现金流（百万元）分别为-327、-478、1853、-597、-288；投资活动现金流（百万元）分别为284、176、-210、-392、-192；筹资活动现金流（百万元）分别为-419、766、-667、-366、-487[11]