量化模型与构建方式 模型名称：可转债的赎回概率调整定价模型（CCBA） - 模型构建思路：通过计算转债价格与CCBA模型定价的偏离度，作为期权估值类择时指标[7] - 模型具体构建过程： - 计算定价偏离度：定价偏离度 = 转债价格 / CCBA模型定价 - 1 - 公式：$ \text{定价偏离度} = \frac{\text{转债价格}}{\text{CCBA模型定价}} - 1 $[7] - 模型评价：该模型能够反映转债市场的期权估值水平，当定价偏离度极低时，预期未来转债估值与正股同时反弹[7] 模型名称：低估动量偏债增强策略 - 模型构建思路：在低估值策略中加入正股动量因子，以降低策略的尾部风险并增加策略弹性[3] - 模型具体构建过程： - 使用CCB out定价偏离度作为低估值因子 - 使用正股过去1、3、6个月涨跌幅作为正股动量因子 - 在偏债转债中选择得到最高的30只转债进行配置[3][19] - 模型评价：该策略相对于偏债转债基准增强效果稳定，能够实现较高的超额收益和绝对收益[3][19] 模型名称：波动率倒数加权策略 - 模型构建思路：通过波动率倒数加权的方式构建月度调仓策略，以实现收益稳定且风险更低的绝对收益策略[22] - 模型具体构建过程： - 使用偏债增强策略与7-10年期国债 - 通过波动率倒数加权的方式进行月度调仓[22] - 模型评价：该策略表现稳定，可以实现较高的年化收益，同时将年化波动与回撤控制在较低水平[22] 模型的回测效果 可转债的赎回概率调整定价模型（CCBA） - 未来半年中证转债预期收益：-1.25%[10] 低估动量偏债增强策略 - 2018年：区间收益1.6%，年化波动6.4%，最大回撤7.0%，区间超额收益4.3%，信息比率1.61[22] - 2019年：区间收益26.8%，年化波动8.8%，最大回撤7.8%，区间超额收益6.3%，信息比率1.93[22] - 2020年：区间收益15.7%，年化波动9.7%，最大回撤6.6%，区间超额收益10.8%，信息比率2.67[22] - 2021年：区间收益39.7%，年化波动8.5%，最大回撤6.3%，区间超额收益10.1%，信息比率3.03[22] - 2022年：区间收益7.2%，年化波动8.5%，最大回撤6.4%，区间超额收益8.5%，信息比率2.84[22] - 2023年：区间收益8.2%，年化波动4.5%，最大回撤3.3%，区间超额收益5.7%，信息比率2.49[22] - 2024年：区间收益16.2%，年化波动13.8%，最大回撤12.9%，区间超额收益10.2%，信息比率2.06[22] - 全样本年化：区间收益16.3%，年化波动8.9%，最大回撤12.9%，区间超额收益8.2%，信息比率2.39[22] 波动率倒数加权策略 - 2018年：区间收益6.9%，年化波动2.2%，最大回撤1.7%[24] - 2019年：区间收益10.2%，年化波动2.5%，最大回撤2.1%[24] - 2020年：区间收益6.8%，年化波动3.4%，最大回撤2.8%[24] - 2021年：区间收益13.3%，年化波动2.6%，最大回撤1.9%[24] - 2022年：区间收益4.0%，年化波动2.6%，最大回撤2.0%[24] - 2023年：区间收益6.0%，年化波动1.7%，最大回撤1.4%[24] - 2024年：区间收益7.8%，年化波动3.5%，最大回撤2.4%[24] - 全样本年化：区间收益8.0%，年化波动2.7%，最大回撤2.8%[24] 量化因子与构建方式 因子名称：CCB out定价偏离度 - 因子的构建思路：考虑退市风险下的定价偏离度，用于构建低估值策略[3] - 因子具体构建过程： - 计算定价偏离度：定价偏离度 = 转债价格 / CCB out模型定价 - 1 - 公式：$ \text{定价偏离度} = \frac{\text{转债价格}}{\text{CCB out模型定价}} - 1 $[3] - 因子评价：该因子能够反映转债的低估值水平，适用于低估值策略的构建[3] 因子名称：正股动量因子 - 因子的构建思路：使用正股过去1、3、6个月的涨跌幅作为动量因子，用于增强策略的构建[3] - 因子具体构建过程： - 计算正股过去1、3、6个月的涨跌幅 - 将动量因子与低估值因子结合，选择动量因子得分最高的转债进行配置[3] - 因子评价：该因子能够增加策略的弹性，降低尾部风险[3] 因子的回测效果 CCB out定价偏离度因子 - 2018年：区间收益7.6%，年化波动12.1%，最大回撤10.4%，区间超额收益12.3%，信息比率2.58[35] - 2019年：区间收益44.7%，年化波动15.9%，最大回撤12.6%，区间超额收益14.3%，信息比率2.21[35] - 2020年：区间收益34.8%，年化波动17.1%，最大回撤8.9%，区间超额收益19.9%，信息比率3.17[35] - 2021年：区间收益46.4%，年化波动12.7%，最大回撤9.3%，区间超额收益10.1%，信息比率1.72[35] - 2022年：区间收益1.7%，年化波动10.8%，最大回撤9.3%，区间超额收益12.7%，信息比率2.24[35] - 2023年：区间收益7.5%，年化波动5.3%，最大回撤4.1%，区间超额收益6.3%，信息比率1.53[35] - 2024年：区间收益13.2%，年化波动18.2%，最大回撤15.6%，区间超额收益10.9%，信息比率1.33[35] - 全样本年化：区间收益21.6%，年化波动13.7%，最大回撤15.6%，区间超额收益12.6%，信息比率2.11[35] 正股动量因子 - 2018年：区间收益1.6%，年化波动12.1%，最大回撤10.3%，区间超额收益6.0%，信息比率1.27[38] - 2019年：区间收益52.6%，年化波动17.2%，最大回撤11.9%，区间超额收益20.6%，信息比率2.66[38] - 2020年：区间收益40.9%，年化波动18.5%，最大回撤10.6%，区间超额收益25.3%，信息比率3.52[38