报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][3] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3业绩增长，Q3增速放缓可能受国内集采影响，海外市场增长亮眼且本土化布局持续推进，公司持续加码研发创新，产品不断迭代[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024Q1 - Q3，实现营业收入4.27亿元，同比增长23.53%；归母净利润1.97亿元，同比增长37.91%；扣非后归母净利润1.92亿元，同比增长36.52%。2024Q3，实现营业收入1.63亿元，同比增长16.34%；归母净利润7300万元，同比增长13.40%；扣非后归母净利润7160万元，同比增长12.61%[1] - 2024Q3毛利率为73.07%（同比+2.96pct），销售费用率8.57%（同比 - 1.49pct），管理费用率7.78%（同比+0.22pct），研发费用率9.55%（同比+2.26pct），2024Q3末研发人员占比达22.18%（同比+6pct），其中硕士及以上人员占比达34.55%（同比+18.38pct）[1] - 2024Q1 - Q3国内收入2.03亿元（同比+14.44%），海外收入2.22亿元（同比+33.20%），其中，北美市场增长48.28%，亚太市场增长81.93%，南美市场增长42.69%，2024Q1 - Q3累计新增海外客户20家[1] 业务布局 - 欧洲荷兰分公司即将开始运营，泰国工厂预计2025Q2实现生产和销售，美国分公司预计2025年启用，同时积极寻找美国和欧洲的并购标的[1] 产品研发 - 2024Q1 - Q3获得10张国内注册证（新增和注册变更），杭安的高端诊疗设备产品预计在2025年逐步迎来新产品的注册证，可换装止血夹市场认可度较高，已入院几十家，尚有几百家医院已提交报告，等待后续招标，海外部分市场已完成测试并于去年开始批量销售，美国市场预计2024Q4批量销售[1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为6.55、8.55、11.22亿元，分别同比增长28.7%、30.6%、31.2%；归母净利润分别为2.74、3.48、4.45亿元，分别同比增长26.3%、26.8%、28.0%；对应PE分别为18X、14X、11X[1] 财务指标 - 2022A - 2026E的营业收入、增长率yoy、归母净利润、增长率yoy、EPS最新摊薄、净资产收益率、P/E、P/B等指标呈现一定的变化趋势[2] - 2022A - 2026E的现金流量表相关指标如经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等呈现不同的数值[9] - 2022A - 2026E的利润表相关指标如营业成本、营业税金及附加、营业费用等呈现不同的数值，同时成长能力、获利能力等相关比率也有相应数据[10][11]