报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][3] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3业绩增长，Q3增速放缓可能受国内集采影响，海外市场增长亮眼且本土化布局持续推进，公司持续加码研发创新，产品不断迭代[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024Q1 - Q3，实现营业收入4.27亿元，同比增长23.53%；归母净利润1.97亿元，同比增长37.91%；扣非后归母净利润1.92亿元，同比增长36.52%。2024Q3，实现营业收入1.63亿元，同比增长16.34%；归母净利润7300万元，同比增长13.40%；扣非后归母净利润7160万元，同比增长12.61%[1] - 2024Q3毛利率为73.07%（同比+2.96pct），销售费用率8.57%（同比 - 1.49pct），管理费用率7.78%（同比+0.22pct），研发费用率9.55%（同比+2.26pct），2024Q3末研发人员占比达22.18%（同比+6pct），其中硕士及以上人员占比达34.55%（同比+18.38pct）[1] - 2024Q1 - Q3国内收入2.03亿元（同比+14.44%），海外收入2.22亿元（同比+33.20%），其中，北美市场增长48.28%，亚太市场增长81.93%，南美市场增长42.69%，2024Q1 - Q3累计新增海外客户20家[1] 业务布局 - 欧洲荷兰分公司即将开始运营，泰国工厂预计2025Q2实现生产和销售，美国分公司预计2025年启用，同时积极寻找美国和欧洲的并购标的[1] 产品研发 - 2024Q1 - Q3获得10张国内注册证（新增和注册变更），杭安的高端诊疗设备产品预计在2025年逐步迎来新产品的注册证，可换装止血夹市场认可度较高，已入院几十家，尚有几百家医院已提交报告，等待后续招标，海外部分市场已完成测试并于去年开始批量销售，美国市场预计2024Q4批量销售[1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为6.55、8.55、11.22亿元，分别同比增长28.7%、30.6%、31.2%；归母净利润分别为2.74、3.48、4.45亿元，分别同比增长26.3%、26.8%、28.0%；对应PE分别为18X、14X、11X[1] 财务指标 - 2022A - 2026E的营业收入、增长率yoy、归母净利润、增长率yoy、EPS最新摊薄、净资产收益率、P/E、P/B等指标呈现一定的变化趋势[2] - 2022A - 2026E的现金流量表相关指标如经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等呈现不同的数值[9] - 2022A - 2026E的利润表相关指标如营业成本、营业税金及附加、营业费用等呈现不同的数值，同时成长能力、获利能力等相关比率也有相应数据[10][11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度实现营收4.27亿元,同比增长23.5%;归母净利润1.97亿元,同比增长37.9% [1] - 单季度Q3实现营收1.63亿元,同比增长16.3%;归母净利润0.73亿元,同比增长13.4% [1] - 海外营收增速持续亮眼,海外渠道持续拓展发力 [1] 海外市场拓展 - 2024年前三季度海外实现营收2.22亿元,同比增长33.2% [2] - 北美区市场销售同比增长48.3%,亚太区市场销售收入同比增长81.9%、南美洲市场销售收入同比增长42.7% [2] - 新增海外合作客户20家,公司在巩固欧洲市场和发力北美市场客户开发的基础上大力拓展南美及亚太市场 [2] - 公司已着手运营欧洲荷兰分公司,并布局泰国工厂(预计2025年二季度实现生产和销售),目标2025年启用美国分公司 [2] 研发投入及新品推广 - 截至2024年9月末,公司研发人员比例达到22.2%,较2023年同期增加6个百分点 [2] - 2024年前三季度公司研发费用4144万元,同比增长46.8% [2] - 可换装止血夹国内外推广顺利,国内已经实现几十家医院入院,海外新增美国市场预计2024年四季度实现批量销售 [2] 财务数据分析 - 2024-2026年归母净利润预测为2.74/3.58/4.64亿元,CAGR为28.8% [2] - 2023年营业收入509百万元,同比增长37%;归母净利润217百万元,同比增长50% [5] - 2024年预计营业收入661百万元,同比增长30%;归母净利润274百万元,同比增长26% [5] - 2025年预计营业收入915百万元,同比增长38%;归母净利润358百万元,同比增长31% [10] - 2026年预计营业收入1,247百万元,同比增长36%;归母净利润464百万元,同比增长30% [11] - 2023年毛利率70.9%,2024年预计70.3%,保持较高水平 [12] - 2023年ROE为9.8%,2024年预计为6.5%,2025年和2026年分别为7.8%和9.2% [12]

公司经营业绩 - 2023年1-9月公司主营业务收入为4.27亿元，同比增长23.50% [2] - 2023年1-9月归属上市公司股东净利润为1.97亿元，同比增长37.91% [2] - 2023年1-9月扣非净利润为1.92亿元，同比增长36.52% [2] - 2023年1-9月每股收益为2.45元，同比增长19.38% [2] - 国内销售收入2.03亿元，同比增长14.44%；海外销售收入2.22亿元，同比增长33.20% [3] - 产品综合毛利率为72.23%，较去年同期增加2.71个百分点 [3] 研发投入 - 截至2023年9月末，研发人员占比达到22.18%，较去年同期增长6个百分点 [3] - 硕士及以上学历研发人员占比达到34.55%，较去年同期增长18.38个百分点 [3] - 未来两年公司将持续增加研发投入，以支持产品线布局及迭代 [5] 海外市场拓展 - 2023年1-9月北美市场增长48.28%，亚太市场增长81.93%，南美市场增长42.69% [4] - 公司已布局欧洲荷兰分公司和泰国工厂，预计2025年第二季度泰国工厂可实现生产和销售 [4] - 公司正在美国和欧洲寻找合适的并购标的 [4] 产品研发 - 2023年公司国内已获得10张新增和注册变更的产品注册证 [5] - 可换装止血夹产品毛利率与现有夹子装置产品相差不大，符合DRG/DIP政策要求 [4] 行业发展前景 - 随着人口老龄化和医疗需求增加，未来医疗行业前景依然乐观 [6] - 随着政策走向逐步清晰，医疗行业市场将逐步正常化 [6] 公司展望 - 公司将紧贴已披露的业绩目标为指引 [6]

行业研究报告总结: 1. 行业和公司概况 [1][2][3] - 安吉斯公司2024年Q3季度实现销售收入4.27亿元,同比增长23.5% - 国内销售收入2.03亿元,同比增长14.4% - 海外销售收入2.22亿元,同比增长33.2% 2. 核心观点和论据 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] - 国内医疗行业面临挑战: - 医院招标数量大幅下降,仅占正常水平的20%左右 - 医院财政紧张,很多医院连工资都发不出来 - 医疗行业政策变化频繁,医院对未来走向感到迷茫 - 公司应对策略: - 加大国内现有产品的服务和互补性 - 加快海外市场拓展,欧洲和美国市场表现良好 - 积极布局新产品研发,未来2-3年将有10-15个新产品上市 3. 其他重要内容 [17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50] - 国内集采政策执行情况:除安徽外,其他9个省已全面执行 - 未来集采政策可能向全国价格联动方向发展 - 公司费用管控:销售费用下降主要受市场环境影响,研发投入持续增加 - 可换装产品毛利率与现有产品相当,未来有望成为新的增长点 - 海外市场增长良好,但受季节性因素影响存在一定波动 - 公司积极布局海外并购,未来将继续关注潜在收购标的 总的来说,安吉斯公司在国内外市场均面临一定挑战,但通过加强产品服务、加快海外拓展、持续研发投入等措施,未来发展前景仍然看好。

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司收入保持稳健增长趋势，利润端表现优异 - 公司前三季度收入端保持稳健增长趋势，单Q3收入有所降速预计主要因为国内环境影响，海外仍然保持快速增长趋势 [4] - 公司单三季度实现毛利率73.07%，环比同步均略有提升，处于高位水平，公司持续推动自动化和降本增效工作 [4] - 公司单三季度销售费用率、管理费用率保持与收入同步，研发端加大投入保障成长，净利润率保持高位水平，经营质量不断提升 [4] 公司不断推进产品迭代研发，保障长期增长 - 公司高度重视产品研发创新，持续加大研发端投入，专注于内窥镜诊疗、光纤成像技术、辅助机器人等项目 [4] - 公司陆续推出了可换装止血夹，其中缝合夹、三爪夹将进入注册阶段，第五、六代夹子正在研发中 [4] - 公司推出了创新性的涂层导丝，产品做到直接更细、刚性更强，提高了插管率，已经在全球进行市场推广 [4] - 公司通过富有创新能力、贴合临床需求的产品，帮助公司不断实现海外市场开拓，持续打开成长空间 [4] 财务数据总结 收入和利润情况 - 公司2024年前三季度实现营业收入4.27亿元，同比+23.5%，实现归母净利润1.97亿元，同比+37.9% [3] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为6.57、8.62、11.31亿元，同比增长29.1%、31.2%、31.2% [4] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为2.68、3.40、4.38亿元，同比增长23.4%、26.7%、28.8% [4] 盈利能力 - 公司2023年毛利率为70.9%，预计2024-2026年毛利率分别为70.1%、69.9%、69.6% [4][6] - 公司2023年净利率为42.7%，预计2024-2026年净利率分别为40.8%、39.4%、38.7% [4][6] - 公司2023年ROE为9.8%，预计2024-2026年ROE分别为11.0%、12.4%、14.0% [4][6] 估值水平 - 公司2023年PE为23.1倍，预计2024-2026年PE分别为18.7倍、14.8倍、11.5倍 [4][6] - 公司2023年PB为2.3倍，预计2024-2026年PB分别为2.1倍、1.8倍、1.6倍 [4][6]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为16.34亿元，同比增长23.53%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为7,299.96万元，同比增长37.91%[2,3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7,160.15万元，同比增长36.52%[2,3] - 经营活动产生的现金流量净额为21,659.37万元，同比增长50.64%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为4.27亿元，同比增长23.5%[16] - 公司2024年前三季度净利润为1.97亿元，同比增长37.8%[19] - 公司2024年前三季度持续经营净利润为197,452,784.89元，同比增长37.8%[20] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为197,452,784.89元，同比增长37.8%[20] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为216,593,741.59元，同比增长50.7%[21] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为473,853,531.45元，同比增长37.9%[21] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为114,544,024.06元，同比增长35.0%[21] 研发投入 - 研发投入合计为1,558.38万元，同比增长52.36%[2,6] - 研发投入占营业收入的比例为9.55%，同比增加2.26个百分点[3] - 公司持续加大研发投入，研发人员薪酬和研发材料投入增加[6] - 公司2024年前三季度研发费用为4.14亿元，同比增长46.7%[19] 资产负债情况 - 公司总资产为240,787.31万元，较上年度末增长3.29%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为229,551.04万元，较上年度末增长3.95%[3] - 公司2024年9月30日资产总额为24.08亿元，较年初增长3.3%[16] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益为22.96亿元，较年初增长3.9%[17] - 公司期末流动资产合计为22.14亿元,较上年末增加3.15%,其中货币资金为8.05亿元,交易性金融资产为12.81亿元[15] - 公司期末固定资产为1.09亿元,在建工程为5981万元[15] - 公司期末应收账款为4776万元,存货为5652万元[15] - 公司期末其他应收款为126万元,其他流动资产为1500万元[15] - 公司期末无形资产为1.02亿元,商誉为1.04亿元[15] 其他收益和费用 - 公司2024年前三季度其他收益为8,085,779.55元，同比增长55.7%[19] - 公司2024年前三季度信用减值损失为1,919,512.20元，同比扭亏为盈[19] - 公司2024年前三季度资产减值损失为-1,151,684.49元，同比增加489.1%[19] - 公司2024年前三季度财务费用为-38,625,924.65元，同比增加94.5%[19] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1,249,565,890.18元[22] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-114,361,075.58元[22] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为805,482,331.70元[22] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为142,379.15元，同比增长120.7%[20] - 公司2024年前三季度基本每股收益为2.4499元，同比增长19.3%[20] 股东情况 - 公司前十大股东持股情况[7] - 公司期末普通账户和信用账户持股数量合计为667,726股,占比0.83%,期末转融通出借股份且尚未归还数量为0股,占比0%[12] - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东中,梁慧、韩朝兴、郭陆军、周齐亮等通过投资者信用账户参与融资融券[11] - 公司控股股东杭州一嘉投资管理有限公司、实际控制人张承控制的企业宁波嘉一投资管理合伙企业(有限合伙)、杭州鼎杰企业管理合伙企业(有限合伙)为公司前10大股东[11] - 公司前10大股东中,广州达安基因股份有限公司为广州市达安基因科技有限公司的控股股东[11] - 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份401,398股,占公司总股本比例为0.50%,购买的最低价为72.95元/股,最高价为82.70元/股,已支付的总金额为3,096.79万元[13]

技术研发 - 公司持续加大研发端的投入,布局内窥镜诊疗、光纤成像技术、辅助机器人等项目 [2] - 公司陆续推出可换装止血夹、缝合夹、三爪夹等新产品,第五、六代止血夹正在研发中 [2] - 公司在ERCP领域推出创新性的涂层导丝,提高了插管成功率,已在全球进行市场推广 [2] - 公司的双极治疗系统、"第三只手"牵引夹和三代水泵三者有机结合,形成一套便捷、有效的ESD手术解决方案 [2] 海外市场拓展 - 公司海外销售收入较去年同期增长35.28%,其中亚太地区同比增速82.86%、北美洲同比增速68.49%、南美洲同比增速53.74% [3] - 自有品牌销量占比接近30% [3] - 公司后续将继续拓展产品线、销售渠道、学术推广,加强目标优质客户的粘合度,提升产品市场覆盖率和定价能力 [3] 产能投放 - 年产1000万件医用内窥镜设备及器械项目已完成主体建筑物建设,生产车间已于2024年Q1完成搬迁并投产 [3] - 项目延期主要原因是对员工办公区域及展厅进行了装修方案调整和优化,对公司生产不会造成任何影响 [3]

公司业绩概览 - 2023年主营业务收入达到2.64亿元，同比增长28.43% [3] - 归属上市公司股东净利润为1.24亿元，同比增长57.93% [3] - 扣非净利润为1.20亿元，同比增长56.33% [3] - 每股收益为1.54元，同比增长25.57% [3] - 现金流净额为1.16亿元，同比增长65.6% [3] 业务细分 - GI类销售收入为1.72亿元，同比增长29.19% [4] - EMR/ESD类销售收入为0.63亿元，同比增长55.78% [4] - ERCP类销售收入为0.2亿元，同比增长14.27% [4] 市场分布 - 境内主营业务收入为1.25亿元，同比增长21.98%，环比增长59.47% [5] - 境外主营业务收入为1.38亿元，上半年新增合作客户14家，渠道合作客户超过90家，环比增长18.39% [6] 研发与生产 - 销售费用投入2,793万元，占营业收入的10.58% [7] - 研发费用投入2,585万元，占营收的9.79% [7] - 新增研发项目21项，完结16项，累计在售项目54项 [7] - 年产1000万件项目已完成搬迁并投产，主营业务毛利率达到71.73%，同比增长2.88% [8] 投资者问答 - 公司计划通过加强研发和销售渠道建设，以及在泰国建立生产基地来应对美国关税压力 [10] - 自有品牌占比提升至近30%，通过产品创新和技术壁垒加强市场影响力 [10] - 公司将持续推动内镜诊疗器械和设备的研发，以及营销网络的布局和调整，以提升市场份额和品牌效应 [10]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩情况 - 公司三类主力产品实现销售收入11.72亿元,同比增长29.19% [1] - ERC和ERR产品实现销售收入0.93亿元,同比增长55.78% [1] - ERCP产品实现收入0.2亿元,同比增长14.27% [1] - 上半年国内销售实现收入1.25亿元,同比增长21.98% [1] - 上半年海外销售实现收入1.38亿元,同比增长35.28% [2] - 上半年销售费用2793万元,同比增长19.85% [2] 研发投入情况 - 上半年研发费用2585万元,同比增长43.6%,占营收9.7% [3][4] - 研发人员数量增长29.6%,硕士及以上人数增长100% [3] - 上半年新增研发项目21项,完结16项,在研54项 [3] - 航安医学多个研发项目取得重要突破,内静项目预计2025年下半年完成注册 [3] 生产运营情况 - 新生产机器已全面投入使用,解决了产能不足和自动化问题 [4] - 上半年主营业务毛利率71.73%,同比增长2.88个百分点 [4] 海外布局情况 - 上半年成功开发新合作客户14家,渠道客户达90家以上 [5][6] - 欧洲荷兰分公司已完成前期准备,下半年进入实体运营 [6] - 为应对美国关税,已在泰国租赁厂房,计划2025年一季度开始生产销售 [6][7] 新产品情况 - 双极电刀设备在中国和欧洲市场销售情况良好,未来将继续推广 [21][22][23] - 单光纤内镜产品已研发成功,可应用于呼吸道等小腔道检查和治疗 [25][26] 问答环节重要提问和回答 自由品牌占比提升的原因及影响 - 自由品牌占比从一季度20%提升至二季度30%,主要原因是:1)原有客户销量提升;2)新签客户不再要求使用代理商品牌 [8][9] - 自由品牌占比提升对毛利率影响不大,未来随着直销比例提高,毛利率有望进一步提升 [35] 国内市场环境及应对 - 国内市场面临集中带量采购、新品入院难度加大等不利因素,但公司通过渠道开发、销售管理优化等措施取得一定成果 [1][10][11][12][13] - 未来国内医疗行业调整期可能持续1-2年,公司有信心在有序竞争中保持优势 [20][37] 新产品研发及推广情况 - 双极电刀设备在国内外市场销售情况良好,未来将继续加大推广力度 [21][22][23] - 单光纤内镜产品已研发成功,可应用于呼吸道等小腔道检查和治疗,未来将进一步完善和推广 [25][26] 未来发展规划 - 公司未来将在消化领域巩固优势,同时积极布局5大新领域,为未来5-10年发展奠定基础 [38][39]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩快速增长 - 2024H1公司实现营收2.64亿元(YoY+28.43%)、归母净利润1.24亿元(YoY+57.93%)、扣非归母净利润1.20亿元(YoY+56.33%)；Q2单季度实现营收1.52亿元(YoY+32.43%)、归母净利润0.72亿元(YoY+60.78%)、扣非归母净利润0.72亿元(YoY+68.25%)，业绩保持快速增长态势 [6] - 预计公司2024-2026年的营收分别为6.74/8.87/11.51亿元，归母净利润分别为2.79/3.65/4.73亿元，对应EPS分别为3.45/4.52/5.85元 [6] 盈利能力显著提升 - 2024H1公司毛利率与净利率分别为71.55%、47.14%，分别较去年同期增加2.78、8.80个百分点 [6] - 销售、管理、财务费用率分别为10.58%、9.11%、-11.52%，分别较去年同期下降0.76、0.51、7.36个百分点，规模化效应持续显现 [6] - 报告期内公司研发投入2585万元，研发费用率为9.79%，较去年同期增加了1.03个百分点 [6] 国内外市场均实现快速增长 - 国内市场:实现境内收入1.25亿元(YoY+21.98%)，产品已覆盖31个省市，新增开发医院数量198家，有效渠道数量400家 [6] - 海外市场:实现境外收入1.37亿元(YoY+35.28%)，其中亚太地区同比增长82.86%，北美洲同比增长68.49%，南美洲同比增长53.74%，自有品牌销量占比接近30%，新增合作客户14家 [6] 其他内容 无