安杰思:Q3集采影响下仍稳健增长,海外渠道持续拓展

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度实现营收4.27亿元,同比增长23.5%;归母净利润1.97亿元,同比增长37.9% [1] - 单季度Q3实现营收1.63亿元,同比增长16.3%;归母净利润0.73亿元,同比增长13.4% [1] - 海外营收增速持续亮眼,海外渠道持续拓展发力 [1] 海外市场拓展 - 2024年前三季度海外实现营收2.22亿元,同比增长33.2% [2] - 北美区市场销售同比增长48.3%,亚太区市场销售收入同比增长81.9%、南美洲市场销售收入同比增长42.7% [2] - 新增海外合作客户20家,公司在巩固欧洲市场和发力北美市场客户开发的基础上大力拓展南美及亚太市场 [2] - 公司已着手运营欧洲荷兰分公司,并布局泰国工厂(预计2025年二季度实现生产和销售),目标2025年启用美国分公司 [2] 研发投入及新品推广 - 截至2024年9月末,公司研发人员比例达到22.2%,较2023年同期增加6个百分点 [2] - 2024年前三季度公司研发费用4144万元,同比增长46.8% [2] - 可换装止血夹国内外推广顺利,国内已经实现几十家医院入院,海外新增美国市场预计2024年四季度实现批量销售 [2] 财务数据分析 - 2024-2026年归母净利润预测为2.74/3.58/4.64亿元,CAGR为28.8% [2] - 2023年营业收入509百万元,同比增长37%;归母净利润217百万元,同比增长50% [5] - 2024年预计营业收入661百万元,同比增长30%;归母净利润274百万元,同比增长26% [5] - 2025年预计营业收入915百万元,同比增长38%;归母净利润358百万元,同比增长31% [10] - 2026年预计营业收入1,247百万元,同比增长36%;归母净利润464百万元,同比增长30% [11] - 2023年毛利率70.9%,2024年预计70.3%,保持较高水平 [12] - 2023年ROE为9.8%,2024年预计为6.5%,2025年和2026年分别为7.8%和9.2% [12]