证 券 研 究 报 告 奥浦迈（688293）2024 年三季报点评 强推（维持） 培养基收入持续高速增长 目标价：52 元 当前价：45.60 元 事项： ❖ 公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现收入 2.16 亿元，同比增 长 25.73%，归母净利润 0.27 亿元，同比下滑 36.93%，扣非净利润 0.17 亿元， 同比下滑 46.12%。2024 年单三季度，公司实现收入 0.72 亿元，同比增长 43.23%，环比增长 13.06%，归母净利润 0.03 亿元，同比下滑 41.54%，环比下 滑 32.08%。 评论： ❖ 公司 2024Q3 培养基业务收入持续高速增长。公司 2024 年前三季度产品收入 1.80 亿元，同比增长 59.15%，2024 年单三季度产品收入 0.56 亿元，同比增长 55%+。培养基产品收入的显著增长显示出市场对于高质量生物制药原材料的 稳定需求以及对公司产品的高度认可。 ❖ 公司 2024Q3 CDMO 业务实现同比环比正增长。公司 2024 年前三季度服务收 入 0.36 亿元，同比下滑 39.05%，2024 年单三季度服务收入 0 ...

OPM 更新闻 优化，成就与众不同 Optimization Makes Differences 投资者关系活动记录表 证券代码:688293 证券简称:奥浦迈 编号: 2024-011 | --- | --- | --- | |-----------|------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][3] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3，报告公司实现营业收入2.16亿元同比增长25.73%，归母净利润2724万元同比下滑36.93%，扣非后归母净利润1708万元同比下滑46.12%；2024Q3，实现营业收入7225万元同比增长43.23%，归母净利润310万元同比下滑41.54%，扣非后归母净利润34万元同比下滑83.52%[1] - Q3收入端高速增长利润端阶段性承压主要因补税影响，被取消高新技术企业资格所得税税率由15%增至25%，Q3集中补税致利润端下滑，剔除税率变动影响后2024Q3归母净利润为808万元同比+52.48%环比+77.14%正向改善[1] - 培养基业务延续高增长态势，2024Q1 - Q3收入1.80亿元同比+59.15%，毛利率维持70%左右；CDMO业务逐季改善，“CDMO生物药商业化生产平台项目”已完成建设进入正式生产阶段，亏损有望逐步收窄；海外业务增长势头强劲，2024Q1 - Q3收入同比增长196.48%[1] - 国内外客户不断开拓，截至2024Q3累计服务超1600家企业和科研院所，项目总数持续增加，截至2024Q3有230个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司细胞培养基产品，较2023年末增加60个项目，培养基服务管线竞争力进一步增强[1] - 考虑行业融资紧缩背景，预计2024 - 2026年公司营收分别为3.05、4.01、5.22亿元，分别同比增长25.6%、31.3%、30.2%；归母净利润分别为0.41、0.58、0.89亿元，分别同比增长-24.8%、42.6%、53.4%；对应PE分别为116X、81X、53X[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022A - 2026E营业收入分别为294、243、305、401、522百万元，增长率分别为38.4、-17.4、25.6、31.3、30.2%；归母净利润分别为105、54、41、58、89百万元，增长率分别为74.5、-48.7、-24.8、42.6、53.4%；EPS最新摊薄分别为0.92、0.47、0.35、0.50、0.77元/股；净资产收益率分别为4.8、2.5、1.9、2.6、3.9%；P/E分别为44.7、87.2、116.0、81.4、53.0倍；P/B分别为2.2、2.2、2.2、2.1、2.1倍[2] 股票信息 - 行业为生物制品，前次评级为买入，2024年11月06日收盘价为41.08元，总市值为4714.85百万元，总股本为114.77百万股，其中自由流通股占68.51%，30日日均成交量为1.58百万股[3] 财务报表和主要财务比率 - 给出了2022A - 2026E的流动资产、负债、股东权益等各项财务数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力等主要财务比率[5][6][7][8][9] 现金流量表 - 展示了2022A - 2026E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量数据[10]

报告投资评级 - 买入(维持)评级 考虑到报告研究的具体公司在培养基领域的优势阶段性需求减弱并不影响其长期成长空间[1][2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度实现营业收入2.16亿元(同比+25.73%)归属于上市公司股东的净利润为0.27亿元(同比-36.93%)扣非后归属于上市公司股东净利润为0.17亿元(同比-46.12%)2024年单Q3季度实现营业收入0.72亿元(同比+43.23%)归属于上市公司股东的净利润为0.03亿元(同比-41.54%)[3] - 培养基销售额显著增长海外业务增长势头强劲2024年前三季度公司产品实现营收1.8亿元同比增长59.15%CDMO业务实现营收0.36亿元同比下滑39.05%海外业务营业收入同比增加196.48%[4] - 中试项目总数大幅增加持续拓展国内外客户数量截至2024年三季报末公司共有230个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品整体相较2023年末增加60个其中商业化生产阶段项目相比2023年末增加5个服务的国内外生物制药企业和科研院所数量持续增加累计已超过1600家[4] 盈利预测相关 - 预计2024 - 2026年报告研究的具体公司营业收入为3.05、4.03、5.19亿元归母净利润为0.49、0.93、1.35亿元对应PE为92、48、33x[2] - 2023 - 2026年报告研究的具体公司各项财务指标如ROE、毛利率、期间费率、销售净利率等呈现不同程度的变化[7]

公司业务经营情况 - 截至2024年9月底，共有230个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段140个、临床Ⅰ期阶段30个、临床II期阶段26个、临床III期阶段26个、商业化生产阶段8个；整体相较2023年末增加60个，增长幅度35.29%[5] - 公司CDMO业务为客户提供稳定细胞系构建、中试生产、制剂开发和分析等服务，协助客户获得7个临床批件，同时一个项目协助客户获得NMPA上市批准[5] - 在细胞培养基业务方面，在CHO细胞培养基方面，报告期内公司为客户完成了接近20个定制化培养基产品的开发，超过半数已被客户用于中试放大项目[5] - 在昆虫细胞培养基方面，基于早期产品开发升级出多款适合昆虫细胞无血清培养基[7] - 在细胞治疗应用领域的培养基方面，开发出适合不同来源NK细胞扩增需求的无血清培养基，初步确定了适合间充质干细胞和肌肉干细胞生长的低血清、无血清培养基[7] - 截止目前，公司共有两款自主研发的培养基完成美国FDA的DMF备案[7] - 在CDMO业务方面，公司的募投项目之一“奥浦迈CDMO生物药商业化生产平台”已完成试生产并全面投入使用[7] 公司财务业绩情况 - 2024年前三季度，奥浦迈实现营业收入2.16亿元，相较上年同期增长25.73%，归属 于上市公司股东的净利润2,723.48万元，相较上年同期下降36.93%；扣非后归属于上市 公司股东的净利润1,707.88万元，相较上年同期下降46.12%；总资产22.58亿元，相较上年度末下降1.90%；归母净资产21.02亿元，相较上年度末下降2.64%；基本每股收益0.24元每股，比去年同期下降36.84%[7] - 2024年前三季度，公司主营业务中，实现产品收入约1.80亿元，较上年同期增长59.15%；服务收入3,551.18万元，较上年同期下降39.05%[9] - 报告期内，公司海外业务的增长势头依然强劲，实现境外收入较上年同期增加196.48%[9] - 截至报告期末，公司服务的国内外生物制药企业和科研院所数量持续增加，累计已超过了1,600家[9] - 报告期内，公司实现经营活动现金流净额5,878万元，较上年同期上升72.83%[9] - 公司2024年第三季度归属于母公司的净利润为807.69万元，同比环比增长分别为52.48%、77.14%，均实现正向改善[11] 公司其他情况 - 公司于近日收到相关部门的通知，因公司“累计两年未填报年度发展情况报表”，故被取消高新技术企业资格，取消初始年份为2024年，公司所得税税率将从15%增至25%[9] - 公司内部已经启动合规调查，并进行追责处理，目前已经开始积极筹备重新申报高新技术企业资格的相关工作[11] - 公司毛利率的波动整体受培养基和CDMO两块业务的综合影响，产品业务的毛利率会维持在70%左右，CDMO业务从今年一季度的相对谷底到现在，季度之间也在逐步向好[11] - 合同负债的增加主要来自于CDMO业务的新订单签署，公司已投入相应的人力、物力推进早期CDMO项目进入生产[11] - 公司设立产业基金是公司长期规划的一部分，目前该基金仍处于初期阶段[11] - 公司2024年第三季度CDMO业务相较于去年同期相比呈现出正向增加，目前CDMO业务终端价格承压较大，公司必须通过内部整合不断提高生产效率[13] - 截至目前，已确定中试工艺的药品的研发管线使用公司的细胞培养基产品的商业化项目共有8个，相较去年年末增加5个[13] - 截至目前，公司仅有两个配方转让的情况，配方转让后，公司会与客户签订5 - 10年的长期供货协议[13] - 公司未来业绩指引以公司今年披露的调整后的股权激励方案作为目标[13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 培养基业务表现 - 公司培养基业务在逆势中实现了高增长，为公司贡献了核心业绩弹性 [6] - 2024年前三季度,公司培养基等产品业务实现收入1.80亿元,同比增长59.15% [6] - 公司处于国内外业务开拓期,海外业务的增长势头强劲,2024年前三季度海外业务收入较2023年同期增长196.48% [6] - 截至三季度末公司共有230个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品,整体相较2023年末增加60个,进一步提升了公司竞争力 [6] CDMO业务发展 - 2024年Q3,公司"CDMO生物药商业化生产平台项目"已经顺利完成建设,并迈入正式生产阶段,显著提升公司的CDMO服务能力 [7] - 2024年前三季度,公司CDMO业务实现收入0.36亿元,同比下滑39.05% [6] 财务表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入2.16亿元,同比+25.73%;归母净利润0.27亿元,同比-36.93%;扣非归母净利润0.17亿元,同比-46.12% [5] - 单看2024年Q3,公司实现营收0.72亿元,同比+43.23%,环比+13.06%;归母净利润309.67万元,同比-41.54%,环比-32.08%;扣非归母净利润34.25万元,同比-83.52%,环比-43.22% [5] - 公司所得税税率从15%增至25%,导致公司利润端承压,预计2024-2026年归母净利润分别为0.47/0.67/0.93亿元 [5] 财务预测摘要 - 2022-2026年营业收入分别为2.94/2.43/3.14/4.37/5.90亿元,同比变化为38.4%/-17.4%/29.2%/39.1%/35.1% [8] - 2022-2026年归母净利润分别为1.05/0.54/0.47/0.67/0.93亿元,同比变化为74.5%/-48.7%/-13.2%/42.4%/39.2% [8] - 2022-2026年毛利率分别为64.0%/58.8%/57.8%/60.3%/60.9% [8] - 2022-2026年净利率分别为35.8%/22.2%/14.9%/15.3%/15.7% [8] - 2022-2026年ROE分别为4.8%/2.5%/2.1%/2.9%/4.0% [8] - 2022-2026年EPS分别为0.92/0.47/0.41/0.58/0.81元 [8] - 2022-2026年P/E分别为42.6/83.0/95.7/67.2/48.3倍 [8] - 2022-2026年P/B分别为2.1/2.1/2.0/2.0/1.9倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [5] 报告核心观点 - 前三季度公司产品收入同比增长59%,CDMO业务环比改善 [1][2] - 公司海外业务增长势头强劲,实现境外收入较上年同期增加196.5% [2][10] - 公司服务客户管线数量创新高,截至2024Q3共有230个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司产品 [2][12] 分季度业务表现 - 2024Q1-Q3公司实现营收2.16亿元,同比增长25.7% [1][8] - 其中2024Q3归母净利润下降主要系公司所得税税收优惠政策变化所致,剔除税率影响后2024Q3归母净利润同比增长52.5% [1][8] - 产品销售业务2024Q1-Q3同比增长59.2%,CDMO业务受行业不景气影响收入下降39.1%,但季度营收同比增速转正,环比持续改善 [2][9] 盈利预测和财务指标 - 预计2024-2026年公司营收分别为3.06/4.11/5.18亿元,归母净利润分别为0.42/0.97/1.42亿元 [3][14] - 目前公司股价对应2024-2026年PE分别为101/44/30倍 [3][14] 风险提示 - 估值风险、盈利预测风险、产品研发不达预期风险、下游客户产品推进不达预期风险等 [15]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 培养基业务表现良好 - 24Q3公司培养基实现收入0.56亿元（+56.61%），延续上半年的高速增长 [2] - CDMO业务实现收入0.16亿元（+9.27%），自Q1以来逐季改善 [2] 补税影响当期利润 - 当季利润大幅下降，主要系公司被取消高新技术企业资格，Q3时集中补税所致 [3] - 若观察税前的利润总额，24Q3为918.57万元，相比上年同期+58.45% [3] 项目数量持续增加 - 截止24Q3，共有230个已确定中试工艺的药品研发管线使用了公司的培养基 [4] - 国内外后期高价值项目数量增长，为公司配套培养基放量打下基础 [4] - 公司强化欧美团队，积极开拓早期创新药业务机遇，积累丰富项目漏斗 [4] 财务数据总结 营收和利润情况 - 24Q3实现营收0.72亿元（+43.23%），实现归母净利润309.67万元（-41.54%），扣非后归母净利润为34.25万元（-83.52%） [2] - 预测2024-2026年营收和净利润将分别为3.05/4.02/5.24亿元和0.57/0.92/1.33亿元 [5] 盈利能力指标 - 综合毛利率52.46%（同比+0.39pct，环比+0.04pct） [2] - 预测2024-2026年毛利率为56.1%/60.7%/63.4%，净利率为18.8%/22.9%/25.4% [5] - 预测2024-2026年ROE为2.6%/4.0%/5.5% [5] 估值指标 - 预测2024-2026年PE为73.8/45.9/31.7倍，PB为1.9/1.8/1.7倍 [5]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为72,248,400.39元，同比增长43.23%[4] - 公司2024年1-9月营业收入为215,856,681.99元，同比增长25.73%[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3,096,677.99元，同比下降41.54%[4] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为27,234,818.16元，同比下降36.93%[4] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为42,277,253.62元，同比增长95.00%[4] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为58,777,458.30元，同比增长72.83%[4] - 公司2024年第三季度研发投入为8,612,649.72元，同比下降28.54%[4] - 公司2024年1-9月研发投入为23,993,014.16元，同比下降26.75%[4] - 公司2024年第三季度研发投入占营业收入的比例为11.92%，同比下降11.97个百分点[4] - 公司2024年1-9月研发投入占营业收入的比例为11.12%，同比下降7.96个百分点[4] - 2024年前三季度公司实现营业收入21,585.67万元，较上年同期上升25.73%[14] - 2024年前三季度公司实现净利润2,663.51万元，同比增长37.8%[25] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为5,877.75万元，同比增长72.6%[26] - 2024年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-30,332.09万元[26] - 2024年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-9,587.71万元[26] - 2024年前三季度公司期末现金及现金等价物余额为9.40亿元[26] - 2024年前三季度公司基本每股收益为0.24元[25] - 2024年前三季度公司归属于母公司所有者的综合收益总额为2,723.48万元[25] - 2024年前三季度公司收到的税费返还为249.61万元[26] - 2024年前三季度公司支付给职工及为职工支付的现金为7,555.63万元[26] 资产负债情况 - 货币资金较上期末下降26.68%,主要系公司购买结构性存款、进行对外产业投资及分配现金股利所致[8] - 交易性金融资产较上期末增加124.07%,主要系公司购买结构性存款所致[8] - 应收票据较上期末增加83.81%,主要系公司收到的银行承兑汇票增加所致[8] - 公司2024年9月30日货币资金余额为9.40亿元，较年初减少26.7%[19] - 公司2024年9月30日交易性金融资产余额为3.33亿元，较年初增加124.1%[19] - 公司2024年9月30日应收账款余额为8,332.32万元，较年初下降9.6%[19] - 公司2024年9月30日存货余额为6,207.87万元，较年初增加26.1%[19] - 公司2024年9月30日资产总额为22.58亿元，较年初下降1.9%[19,20,21] - 公司2024年9月30日负债总额为1.58亿元，较年初增加9.6%[19,20,21] 营业收入及成本 - 营业收入较上年同期增加43.23%,主要系随着客户管线向后推进以及客户对公司产品质量的认可,产品销售大幅增加[8] - 2024年前三季度公司实现销售收入2.39亿元，同比增长46.2%[26] - 公司2024年前三季度营业成本为9,184.76万元，同比增长29.9%[23] 费用情况 - 管理费用较上年同期增加76.56%,主要系公司美国子公司处于初期建设阶段,招聘了多位有丰富海外工作经验的员工,从而薪酬增加,以及公司募投项目调试验证相关费用计入管理费用,同时公司2023年限制性股票激励计划从2023年下半年开始计入管理费用[8] - 销售费用较上年同期增加59.89%,主要系公司为提升品牌知名度,扩大海外市场,参加各个国内外展会,同时招聘了多名有丰富市场拓展及销售经验的员工,使得薪酬支出、公司推广费用增加[8] - 公司2024年前三季度研发费用为6,171.93万元，同比增长76.6%[23] 利润情况 - 归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降41.54%,主要系管理费用和销售费用增加所致[8] - 公司2024年前三季度净利润为3,923.80万元，同比下降19.5%[23] 股东情况 - 公司前10大股东中,肖志华持股比例为24.63%,为公司第一大股东[10] - 公司前10大无限售条件股东中,北京磐茂投资管理有限公司持股比例为9.91%,为第二大股东[10,11] - 公司前10大无限售条件股东中,宁波梅山保税港区铧杰股权投资管理有限公司持股比例为8.65%,为第三大股东[10,11] 业务发展 - 生物技术领域发展面临复杂挑战,CDMO收入下滑,但培养基产品销售额显著增长[14] - 公司海外业务增长强劲,实现境外收入较上年同期增加196.48%[15] - 公司服务的国内外生物制药企业和科研院所数量持续增加,已超过1,600家[15] - 公司已有230个药品研发管线使用公司细胞培养基产品,较2023年末增加60个[15][16] - 公司"CDMO生物药商业化生产平台项目"已顺利完成建设,进入正式生产阶段[16] 其他事项 - 公司被取消"高新技术企业"资格,主要原因为未填报年度发展情况报表,不影响公司科创属性[17] - 公司正积极与相关部门沟通,筹备重新申报高新技术企业资格[18] - 公司将进一步加强内部管理,杜绝类似事件再次发生[18] - 公司2024年度适用的企业所得税税率调整而增加支付的所得税,不属于公司主观造成的少缴[17]

行业环境分析 - 目前行业波动较大,公司认为 CDMO 业务已经处于相对谷底状态,未来随着行业逐步恢复,情况会逐渐好转[2] - 公司培养基产品价格领先于国内外同行,价格为国外产品的 50%-70%[3] 业务发展情况 - 公司前 20 大客户贡献约 80% 的收入,头部效应明显,但具体客户会有变化[2] - 公司 2023 年第四季度有一笔配方转让收入,未来客户是否会继续购买配方取决于双方谈判[2] - 公司核心技术人员离职主要因个人原因,对公司技术研发和日常经营影响较小[3] 在建项目情况 - 公司在建工程主要为创新药基地项目建设和美国子公司建设投入[2]