证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2024 11 20 年 月 日 瑞纳智能（301129.SZ） 核心受益地方化债的智慧供热领军者 化债背景下各地供热改造资金问题有望大幅缓解，驱动公司释放业绩弹 性。公司下游客户主要为各地国有供热公司，在"市场煤、计划热"情况 下供热公司普遍亏损，运营长期依赖政府资金。前期在政府资金偏紧情况 下，各地供热改造项目减少，公司订单承接及落地实施进度放缓，致营收 与利润表现偏弱。11 月初我国通过近年来力度最大化债举措，近期财政部 已将 6 万亿元债务限额下达各地，其中部分省份已启动发行工作。化债政 策有望快速落地，地方财政有望腾出资金更大力度支持供热等民生基建领 域，存量项目有望加快推进、新增项目有望增多，公司作为智慧供热行业 领军者后续业绩有望展现较大向上弹性。 我国城市管网改造有望显著发力，其中供热改造实施动力强。 10 月 8 日 发改委表示我国城市发展已经进入了增量建设和存量更新并重的阶段，城 市改造更新的任务将越来越重，其中预计未来五年需要改造的城市燃气、 供排水、供热等各类管网总量将近 60 万公里，投资总需求约 4 万亿（年 均 8000 亿元 ...