分组1 - 报告行业投资评级：增持（维持）[4] - 报告的核心观点：2024年上半年银行负债成本重回改善区间，支撑息差降幅收窄，在多种因素影响下，2025年负债成本改善力度有望加大，或将推动部分银行息差实现企稳[2] 分组2 - 2024年上半年上市银行生息资产收益率、贷款收益率分别环比下降18bps、27bps（半半年度降幅2020年以来最高），得益于付息负债成本率环比下降4bps、存款成本率环比下降7bps（半均2021H2以来首次下降），支撑息差仅环比下降14bps至1.56%，降幅低于去年同期的18bps[2] - 长期限存款累计下调幅度较大，三年期存款降幅或在100bp以上，存量存款成本改善空间较大，以三年期存款为例，在2022、2023、2024、2025年到期，预计到期后续存利率分别下降58bps、98bps、143bps、125bps[2] - 个股方面，部分此前定期存款成本相对较高、存款利率下调幅度越大的银行将更加受益，如重庆银行、交通银行、南京银行等存款成本下降的空间或较大[2] 分组3 - 美联储开启降息周期，美元负债占比较高的银行受益或相对明显，如中国银行、交通银行等[2] - 2024年9月美联储宣布下调联邦基金目标利率50个基点，美国货币政策开启宽松周期，国内大额美元存款利率整体呈现向下迁移的趋势[2] - 后续若美联储降息幅度进一步加大，有望缓解国内银行的负债成本压力[2] 分组4 - 2020年以来存款定期化趋势较明显，截至2024年6月末个人、对公定期存款占比均突破2014年的高点，今年上半年债市表现相对较好、以及三季度以来各项经济刺激政策频出，定期存款高增态势有所缓和，上半年个人定期存款占比仅环比提升0.9pc，定期化占比提升的趋势边际放缓；而对公定期存款占比环比提升1.6pc，较此前亦有所放缓[3] - 受上半年取消手工补息影响，对公活期存款“搬家”效应明显，对公定期存款占比受此影响呈现阶段性上升[3] 分组5 - 2022年9月六次挂牌利率下调至今，2 - 5年期长期限存款平均累计下调117bps左右（以国有大行例，其余银行基本类似），而3个月 - 1年期存款平均累计下调58bps左右，截止目前，1年期存款与3年期存款挂牌利率利差已由过去的100bps缩小至如今的40bps[3] - 得益于长短期限存款利差收窄，以及今年上半年多家银行存款营销策略优化，预计部分银行定期存款期限结构有所改善，如邮储银行、齐鲁银行、沪农商行、常熟银行等[3] - 以披露相关数据的常熟银行例，其上半年定期存款中，三年及以上存款占比52.8%，较2022年末下降6.4pc[3] 分组6 - 2024上半年同业负债成本继续环比提升9bps至2.53%，自2021年至今已经连续提升56bps，同业负债在计息负债中的占比14.0%，较去年提升0.7pc[8] - 预计主要受今年上半年取消手工补息影响，存款“搬家”导致全国性银行对同业存款的需求有所增加[8] - 市场利率定价自律机制拟发布《关于加强同业活期存款利率自律管理的倡议》，商业银行应以公开市场7天逆回购操作利率（目前1.5%）为定价基准，合理确定同业活期存款的利率水平，使同业活期存款利率围绕政策利率波动，商业银行不得以显著高于政策利率的水平吸收同业资金，防止形成空转套利[8] 分组7 - 截至今年7月末，全部存量房贷加权平均利率约4.06%，今年前8个月新发放房贷平均利率3.61%，根据倡议，存量房贷利率批量调整后将降至约3.55%，调整后，利率较调整前的4.06%降幅约0.5个百分点[9] - 以2024年6月末为基准，上市银行按揭贷款在生息资产中的平均占比12.4%左右，对息差的负向影响约6bps，部分银行按揭贷款占比较低，受影响或相对较小，如常熟银行、宁波银行、南京银行等[9] - 年内三次下调LPR利率，1年期、5年期分别累计下调35bps、60bps，预计因LPR调降导致贷款重定价对息差的影响，主要集中在明年一季度体现，全年来看，贷款重定价对息差的负向影响约23bps，部分银行贷款久期相对较短，受贷款重定价影响相对较小，如宁波银行、杭州银行、齐鲁银行等[9] - 按照前述思路，存款到期重定价后，根据存款期限不同，存款成本下降的幅度也不同，长期限存款利率下调幅度相对更大，由于无法获取银行存款期限结构，采用银行存款剩余到期日进行近似测算，并假设存款在各年均匀到期，预计存款到期后对息差的正向影响约16bps，部分银行存款久期相对较长，存款到期后重定价效果更显著，如南京银行、常熟银行等[9] - 综合来看，部分银行受益于贷款久期较短、长期限存款逐渐到期，资产端收益率下行压力较小，同时负债端成本改善力度较大，若明年LPR没有进一步下调的假设下，息差或实现阶段性企稳，如宁波银行、南京银行、常熟银行等[9]