国际化战略 - 公司已在RCEP成员国、金砖国家及"一带一路"沿线多个国家设立超50个海外公司和办事处，与170多个国家和地区建立了业务关系。[15] - 2024年上半年，公司进出口和国际业务额达到186.58亿美元，占供应链运营业务的比重约40%。[2][4] - 公司国际业务的构成中，转口业务占比48.7%，较上年同期提升8.74个百分点，实现"走出去引进来、买全球卖全球"。[4] 供应链业务 - 公司供应链运营业务拥有全球化、多品类的资源整合能力和全球化的品牌影响力，定制化的"LIFT"供应链服务平台，专业化、分级化、流程化的风险管控体系。[6] - 公司经营的黑色金属、有色金属、矿产品、农产品、浆纸、能源化工产品等主要大宗商品的经营货量近10,500万吨，同比增速近9%，多个核心品类继续保持行业领先地位。[4][5] - 公司与各大资源供应商持续推进良好合作，市场占有率稳步提升。2024年上半年，钢材经营货量超3,300万吨，同比增长超13%；农产品经营货量超2,000万吨，同比增长超28%。[4][5] 房地产业务 - 公司房地产子公司建发房产和联发集团聚焦高能级城市和优质地段，深度挖掘流动性好、价值突出的优质标的，有效增强土储安全边际，优化库存结构。[11] - 2024年上半年，建发房产和联发集团以多元化方式获取优质土地17宗，全口径拿地金额合计约387.62亿元。[11] - 公司上半年新增地块的全口径货值约686亿元，其中一、二线城市拿地金额占比达98%。[11] 家居业务 - 公司家居商场运营业务分部从过去的高速增量市场进入存量市场，智能、适老等细分品类将有望成为新的增长点。[21] - 公司将通过拓品类丰富经营业态、产品创新、营销策略等手段，深入挖掘存量市场潜力。[21] 财务表现 - 公司2024年上半年合同销售金额742.68亿元，其中建发房产实现合同销售额660.03亿元，位列全国第7名。[13] - 截至2024年6月末，公司累计的已售未结金额达到2,620.30亿元，较上年末增长6.55%，创历史新高。[13] - 公司原则上确保每一年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的、归属于上市公司股东的可供分配利润的30%。[2][3] 风险管控 - 公司制定了较为完善的授信管理办法，执行严格的集中授信方式控制信用额度审批，对不符合准入标准的客户坚决限制合作。[21] - 公司通过内外部信息渠道获取行业变化及客商信息，每季度对大额合作客户实施风险排查和重新评估程序。[21]

报告公司投资评级 - 报告给予建发股份"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年,公司营业收入为3190.15亿元,同比下降16.80%;归母净利润为11.99亿元,同比下降37.67%,主要受联发集团和美凯龙业务亏损影响 [5] - 经营活动现金流量净额为-221.12亿元,同比下降194.56%,主要是由于期内房地产业务销售回款减少、支付地价款金额增加所致 [5] 供应链运营业务 - 2024年上半年,供应链运营业务实现营业收入2635.69亿元,同比下降24.81%;归母净利润为14.21亿元,同比下降15.07%,主要受宏观经济形势、大宗商品价格波动及传统汽车行业疲软影响 [5][8] - 公司持续推进"专业化"发展战略,2024年上半年经营的主要大宗商品的货量近10500万吨,同比增速近9%,多个核心品类继续保持行业领先地位 [8] - 公司持续完善多元稳健的全球供应链体系,1H24进出口和国际业务领达到186.58亿美元,占供应链运营业务的比重约40% [8] 房地产业务 - 2024年上半年,房地产业务分部实现营业收入512.21亿元,同比增长55.63%;归母净利润1.55亿元,同比下降38.02%,主要受子公司计提存货跌价准备影响 [5][13] - 公司2024年上半年实现全口径合同销售金额742.68亿元,全口径销售回款约717.04亿元,回款比例约97% [13] - 公司1H24以多元化方式获取优质土地17宗,全口径拿地金额合计约387.62亿元,其中一、二线城市拿地金额占比达98% [13] 家居商场运营业务 - 2024年上半年,家居商场运营业务分部实现营业收入42.25亿元,归母净利润为-3.77亿元,毛利率为59.69%;商场的顾客满意度达96.61%,优于行业水平 [6] 投资建议 - 维持"优于大市"评级,预测公司2024年EPS为1.25元,给予公司2024年7-8倍PE估值,对应市值区间为259-295亿元,对应合理价值区间为每股8.77-10.03元 [14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 房地产业务 - 销售排名提升,投拓稳健,土储结构优化 [1] - 房地产业务营收 512 亿元(YoY+55.6%),归母净利润 1.5 亿元(YoY-38%) [1] - 业绩下滑主要因为房地产业务毛利率同比下滑 1.9pct 至 13.1%,以及计提存货跌价准备 [1] - 2024 年上半年公司合同销售金额 742.7 亿元(YoY-40.3%),销售金额位列行业第 7 名,同比提升 2 名 [1] - 上半年公司稳健拓储,获取土地 17 宗,全口径拿地金额 387.6 亿元(YoY-46.3%),拿地金额/销售金额达 52% [1] - 公司拿地高度聚焦,土储结构不断优化,一二线拿地金额占比达 98%,一二线权益口径未售土储占比 76.9% [1] 供应链运营业务 - 受宏观形势影响业绩下滑,但经营货量仍实现增长 [1] - 2024 年上半年公司供应链业务营收 2636 亿元(YoY-24.8%),归母净利润 14.2 亿元(YoY-15.1%) [1] - 大宗商品价格下行周期,公司依然实现了经营货量继续增长和市场占有率逐步提升,上半年公司大宗商品经营货量近 10500 万吨,同比增速近 9% [1] - 多个核心品类继续保持行业领先地位,钢材/农产品经营货量分别超 3300/2000 万吨,同比增长分别超 13%/28% [1] - 公司积极拓展海外市场,上半年公司进出口和国际业务额达到 186.6 亿美元,占供应链业务比重约 40% [1] 家居商场运营业务 - 上半年实现归母净利润-3.8 亿元,主要由于美凯龙商场出租率阶段性下滑,为了支持商户持续经营,稳商留商优惠增加等因素使其营业收入及利润同比减少 [1] - 同时,投资性房地产公允价值变动损失增加,导致美凯龙的归母净利润-12.7 亿元,为公司合并报表贡献-3.8 亿元 [1] 财务数据总结 - 2024 年上半年公司实现营业收入 3190 亿元(YoY-16.8%),归母净利润 12 亿元(YoY-37.7%),扣非归母净利润 8 亿元(YoY-26.9%) [1] - 预计 2024/2025/2026 年公司营收 7719/7902/7912 亿元,归母净利润 34/40/42 亿元,对应 EPS 为 1.15/1.36/1.44 元,对应 PE 为 6.2/5.2/5.0 倍 [1]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 报告期内建发股份营收和归母净利润同比下降，但房地产业务营收同比大增，美凯龙并表稀释利润，公司多元业务协同发展，经营业绩有望长期向好，维持买入评级[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年上半年公司实现营业收入3190.15亿元、归母净利润11.99亿元，同比分别-16.80%、-37.67%，实现扣非归母净利润8.48亿元，同比-26.87%，上半年毛利率4.78%，净利率0.52%，同比分别+1.97pct、-0.31pct[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为50.5、64.3、78.0亿元，EPS分别为1.7、2.1、2.6元，当前股价对应PE估值分别为6.2、4.9、4.0倍[2] - 2024年上半年供应链业务、房地产业务分别实现营收2635.69亿元、512.21亿元，分别同比-24.82%、+55.63%，供应链业务实现归母净利润14.21亿元，同比减少2.52亿元，房地产业务实现归母净利润1.55亿元，同比减少0.95亿元[3] - 2024年上半年家具商场运营业务实现营收、归母净利润42.25、-3.77亿元[4] - 截至2024年6月30日，公司剔除预收账款后的资产负债率65.13%，流动比率1.35，速动比率0.55，在手货币资金1040.43亿元，应收账款292.43亿元，房地产子公司整体平均融资成本3.57% - 4.25%[4] - 2022 - 2026年相关财务数据如营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE等指标呈现不同程度的变化[5][7] - 2022 - 2026年现金流量表相关数据如经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等呈现不同情况[8] 业务方面 - 供应链业务有所收缩，部分大宗商品集采分销业务和汽车销售业务利润较上年同期下降[3] - 房地产业务营收同比大增，但建发房产、联发集团计提存货跌价准备，结算毛利率有所下降[3] - 家具商场出租率阶段性下滑，美凯龙给予商户优惠增加致使营业收入及利润同比减少，同时投资性房地产公允价值变动损失增加，美凯龙并表贡献归母净利润-3.77亿元[4] - 公司坚守稳健发展原则，融资成本有优势[4]

投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入3190.15亿元、归母净利润11.99亿元,同比分别下降16.80%和37.67% [2] - 公司供应链业务和房地产业务分别实现营收2635.69亿元和512.21亿元,同比分别下降24.82%和增长55.63% [3] - 公司家具商场运营业务受美凯龙商场出租率阶段性下滑影响,实现营收和归母净利润分别为42.25亿元和-3.77亿元 [4] - 公司在手货币资金1040.43亿元,资产负债率65.13%,融资成本优势明显 [4] 供应链业务 - 公司供应链业务实现营收2635.69亿元,同比下降24.82%,主要系部分大宗商品集采分销业务和汽车销售业务利润较上年同期下降 [3] - 供应链业务实现归母净利润14.21亿元,同比减少2.52亿元 [3] 房地产业务 - 公司房地产业务实现营收512.21亿元,同比增长55.63% [3] - 房地产业务实现归母净利润1.55亿元,同比减少0.95亿元,主要由于建发房产和联发集团计提存货跌价准备,以及结算毛利率有所下降 [3] 家具商场运营业务 - 公司家具商场运营业务实现营收42.25亿元、归母净利润-3.77亿元,主要受美凯龙商场出租率阶段性下滑影响 [4] - 为支持商户持续经营,美凯龙给予商户稳商留商优惠增加,导致其营业收入及利润同比减少,同时投资性房地产公允价值变动损失增加 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] - 目标价为9.82元人民币 [1] 报告的核心观点 房地产业务 - 房地产业务收入同比增长55.6%,但归母净利同比下降38.0%,主要原因是:1)结算结构导致毛利率下滑;2)基于审慎原则计提减值,受行业景气度影响,期内地产板块合计计提10.8亿存货减值准备 [3] - 公司仍保持较高的拿地强度,拿地权益同比提升12个百分点至77%,加强优势区域对未来业绩的贡献 [3] - 随着2020-2021年低毛利项目结转高峰过去,下半年毛利率水平有望回升,部分对冲减值带来的影响 [3] 供应链业务 - 供应链运营业务营收同比下降24.8%,归母净利同比下降15.1%,主要受大宗商品价格波动、传统汽车行业景气度低位运行拖累 [4] - 但公司经营货量仍实现增加,钢材/农产品经营货量同比分别增长13%/28% [4] - 公司持续发力全球化、多品类布局,并强化风控,有望在供应链行业下行周期持续提升货量与份额 [4] 其他 - 公司融资优势明显,融资成本持续改善,2023年度分红占归母净利的58.7%,股息率高达9.8% [5] 分部估值 - 采用地产开发运营和供应链两部分业务分别估值,给予2024年PE估值11.9倍和7.3倍,得出目标价9.82元 [13]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 业绩有所下降 - 2024H1公司实现营收3,190.1亿元,同比-16.8%;归母净利润12.0亿元,同比-37.7%;每股收益0.33元,同比-41.1% [3] - 供应链运营分部、房地产分部营收分别同比-24.8%、+55.6%;归母净利润同比减少7.25亿元 [3] - 公司综合毛利率4.8%,同比+2.0pct;期间费率2.8%,同比+1.1pct;归母净利率0.4%,同比-0.1pct [3] - 税金及附加12.5亿元,同比+103.9%;投资收益3.8亿元,同比-28.0%;资产及信用减值损失24.1亿元,同比+209% [3] - 至24H1末,预收账款（含合同负债）2,451亿元,同比-20% [3] 房地产业务 - 24H1公司地产分部营收512亿元,同比+55.6%;净利润16.0亿元,同比-1.9%;归母净利润1.5亿元,同比-38.0% [3] - 地产分部毛利率13.1%,同比-1.9pct;净利率3.1%,同比-1.8pct [3] - 24H1公司实现销售金额742.7亿元,同比-40.3%;子公司建发房产销售金额660亿元,同比-29.9% [3] - 公司在一二线城市全口径销售金额占比近80%,全口径销售额超20亿元的城市数量达到9个 [3] - 24H1建发房产销售额全国排行第7名,同比提升2名 [3] - 24H1拿地金额388亿元,同比-46%;全口径拿地货值686亿元,其中一二线城市拿地金额占比达98% [3] - 截至24H1末,公司土储规模2,086万方,对应货值3,331亿元,同比分别-7%、-6% [3] - 公司在一二线城市的权益土地储备（未售）货值占比约77%,较23年末提高3.3pct [3] 供应链业务 - 24H1供应链分部营收2,636亿元,同比-24.8%;净利润14.1亿元,同比-11.0%;归母净利润14.2亿元,同比-15.1% [3] - 供应链分部毛利率2.3%,净利率0.5%,同比分别+0.6pct、+0.1pct [3] - 上半年,公司进出口和国际业务额达到186.6亿美元,占供应链运营业务比重约40% [3] - 公司供应链业务持续深化专业化、国际化经营战略,聚焦核心品类、聚焦客户需求,当前大宗交易仍处于景气度高位,公司供应链盈利能力企稳 [3] 投资评级及风险提示 - 维持"买入"评级,下调24-26年归母净利润预测为38.3、40.7、42.5亿元,对应24/25PE仅为5.6X/5.3X,当前估值仍明显低于可比公司估值 [5] - 风险提示:房地产行业销售超预期下滑,公司收到厦门证监局警示函,公司相关人员收到监管谈话措施决定 [5]

供应链运营业务 - 公司下属七大专业集团包括建发钢铁集团、建发浆纸集团、建发汽车集团、建发农产品集团、建发消费品集团、建发矿产集团和建发能化集团[9] - 公司控股子公司包括建发新胜、建发房产、联发集团、建发国际集团、建发物业、联发物业、建发合诚等[9] - 公司参股公司包括厦船重工、永丰浆纸等[9] - 供应链运营业务可以为上游客商提供资源整合、物流规划等增值服务，帮助其降低运营成本[25] - 供应链运营业务可以为下游客商提供定制化、专业化的供应链服务，帮助其优化采购、生产、销售等经营计划[25] - 供应链运营业务的价值体现在能够有效降低上下游企业的资源配置成本并提高产业链运行效率[25,26] - 制造业企业需要专业的供应链运营商提供稳定可靠的供应链综合服务[26] - 公司建立了集资源整合、物流规划、库存管理、风险控制、线上交易、成本优化、供应链金融、信息咨询等服务于一体的"LIFT"供应链服务体系，提供定制化的供应链运营服务[36] - 公司依托全球化、多品类、专业化的供应链运营能力，通过数字化融合、供应链协同、金融、科技、物流等方面的深度赋能，有效推动供应链上下游企业实现降本、增效[36] - 公司在大宗商品供应链运营行业中营收规模连续多年位于领先阵营[36] - 公司将"成为国际领先的供应链运营商"作为企业愿景[36] - 公司供应链运营业务涵盖七大专业集团和新兴事业部，提供个性化定制服务[37] - 公司供应链运营业务营收规模在A股公司中连续多年位于领先阵营[53] - 公司拥有跨行业整合商品、市场、物流、金融和信息资源的能力，为客户提供定制化供应链解决方案[53] - 公司构建了全球化的供应链服务体系，供应链服务辐射全球超过170个国家和地区[53] - 公司打造了国内领先的"LIFT"供应链服务体系，为客户整合物流、信息、金融、商品、市场五大资源[54,55] - 公司形成了"专业化、分级化、流程化"的风险管控体系，为公司实现基业长青提供了坚实保障[56] - 公司积极推动业务实现数字化、智能化升级，培育新质生产力[57] - 公司研发了多个供应链管理系统，未来将持续打造数字化的供应链运营管控平台[57] - 公司依托供应链协同平台，链接各方利益相关方，提高供应链业务服务质量及协同效率[57] - 公司应用数字化技术加强供应链业务风险管控[57] - 公司应用数字化技术实现管理运营数字化，提升运营效率[57] - 公司聚焦产业服务，将期货衍生品工具应用于多个行业的产业服务环节中，为客户提供灵活有效的价格风险管理[58] - 公司成立了黑色产业研究院、农产品研究院和浆纸产业研究院，为公司业务发展提供专业研究支持[58] 房地产业务 - 公司房地产子公司建发房产和联发集团连续多年获得行业内的重要荣誉[61][62][65] - 建发房产致力于成为"新中式生活匠造者"，打造出有时代特色的新中式建筑产品[62][63][64] - 联发集团以客户为中心，打造悦系和嘉和系两大产品系列，并在奢居精筑领域有所突破[65][67] - 公司地产业务布局多元化发展，发挥联动和协同效应[68] - 美凯龙商场具有广泛的地域覆盖和较高的顾客满意度[69] - 美凯龙以轻资产模式在三线及以下城市布局商场版图[70][71] 财务数据 - 2024年1-6月公司营业收入为3,190.15亿元，同比下降16.80%[16] - 2024年1-6月公司归属于上市公司股东的净利润为119.88亿元，同比下降37.67%[16] - 2024年1-6月公司供应链运营业务分部实现归母净利润14.21亿元，同比减少2.52亿元[19] - 2024年1-6月公司房地产业务分部实现归母净利润1.55亿元，同比减少0.95亿元[19] - 2024年1-6月公司家居商场运营业务分部实现归母净利润为-3.77亿元[19] - 2024年6月30日公司总资产为9,023.09亿元，同比增加9.92%[20] - 2024年6月30日公司总负债为6,731.32亿元，同比增加12.90%[20] - 2024年6月30日公司归属于上市公司股东的净资产为707.43亿元，同比增加1.77%[20] - 2024年1-6月公司基本每股收益为0.33元，同比下降41.07%[21] - 2024年1-6月公司加权平均净资产收益率为1.67%，同比减少1.77个百分点[21] 配股融资 - 公司配股项目已于2023年6月15日获得上海证券交易所受理，目前处于审核阶段[4] - 公司配股项目融资方案为以配股股权登记日收市后的股份总数为基数，按照每10股配售3.5股的比例向全体A股股东配售，拟募集资金总额不超过49.80亿元[2,3] 业务拓展 - 公司主营业务包括供应链运营业务和房地产业务，2023年收购了美凯龙成为控股子公司[24] - 国内国际双循环背景下，中国企业"走出去"带来了供应链行业的市场机遇[27] - 供应链行业被国家列为

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司24Q1营业收入同比-21.6%、归母净利润同比-23.9%,低于市场预期 [1][2] - 公司供应链分部营收同比-24.1%,但净利润同比+1.3%相对平稳 [3] - 公司地产分部营收同比+13.3%,但净利润同比-115.75%亏损 [3] - 公司积极融入国内国际双循环,在国内外市场均有良好表现 [3] - 公司未来3年归母净利润预测为50.3、59.9、70.3亿元,对应24/25PE仅为6.2X/5.2X [4] 公司投资价值分析 - 公司房地产和供应链双轮驱动,未来业绩有望持续增长 [4] - 公司分红可观,经营表现积极,具有较高的投资价值 [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 1) 公司供应链风控能力强,地产投销积极稳健,预计未来扣非业绩持续增长[6] 2) 公司2024-2026年归母净利润分别为67.6亿元、84.0亿元和93.2亿元,同比增速分别为-48.4%、24.2%和11.0%[6] 3) 公司股票现价对应2024-26年PE估值为4.6/3.7/3.3倍[6] 公司经营情况总结 1) 1Q24公司实现营收1313.4亿元,同比-21.6%;归母净利润6.0亿元,同比-23.9%[1] 2) 营收利润均下滑,各业务板块当期业绩承压,主要由于供应链经营货物量价下滑所致[2] 3) 供应链板块1Q24实现营收1226.4亿元,同比-24.1%;实现归母净利润7.7亿元,同比-8.67%[3] 4) 房地产板块1Q24实现营收65.9亿元,同比+13.3%;实现归母净利润-5778万元,去年同期为-5247万元[4] 5) 家居商场运营板块1Q24实现营收21.1亿元,实现归母净利润-1.11亿元[5] 6) 房地产销售方面,子公司建发房产销售金额315亿元,同比-31%,居行业第7;子公司联发集团销售金额80亿元,同比-44%,居行业第26[5] 7) 子公司建发房产1Q24权益拿地金额43亿元,居行业第12名,主要在杭州、厦门、武汉等核心城市优质区域拿地[5]