报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 报告期内建发股份营收和归母净利润同比下降，但房地产业务营收同比大增，美凯龙并表稀释利润，公司多元业务协同发展，经营业绩有望长期向好，维持买入评级[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年上半年公司实现营业收入3190.15亿元、归母净利润11.99亿元，同比分别-16.80%、-37.67%，实现扣非归母净利润8.48亿元，同比-26.87%，上半年毛利率4.78%，净利率0.52%，同比分别+1.97pct、-0.31pct[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为50.5、64.3、78.0亿元，EPS分别为1.7、2.1、2.6元，当前股价对应PE估值分别为6.2、4.9、4.0倍[2] - 2024年上半年供应链业务、房地产业务分别实现营收2635.69亿元、512.21亿元，分别同比-24.82%、+55.63%，供应链业务实现归母净利润14.21亿元，同比减少2.52亿元，房地产业务实现归母净利润1.55亿元，同比减少0.95亿元[3] - 2024年上半年家具商场运营业务实现营收、归母净利润42.25、-3.77亿元[4] - 截至2024年6月30日，公司剔除预收账款后的资产负债率65.13%，流动比率1.35，速动比率0.55，在手货币资金1040.43亿元，应收账款292.43亿元，房地产子公司整体平均融资成本3.57% - 4.25%[4] - 2022 - 2026年相关财务数据如营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE等指标呈现不同程度的变化[5][7] - 2022 - 2026年现金流量表相关数据如经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等呈现不同情况[8] 业务方面 - 供应链业务有所收缩，部分大宗商品集采分销业务和汽车销售业务利润较上年同期下降[3] - 房地产业务营收同比大增，但建发房产、联发集团计提存货跌价准备，结算毛利率有所下降[3] - 家具商场出租率阶段性下滑，美凯龙给予商户优惠增加致使营业收入及利润同比减少，同时投资性房地产公允价值变动损失增加，美凯龙并表贡献归母净利润-3.77亿元[4] - 公司坚守稳健发展原则，融资成本有优势[4]