报告公司投资评级 - 报告给予建发股份"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年,公司营业收入为3190.15亿元,同比下降16.80%;归母净利润为11.99亿元,同比下降37.67%,主要受联发集团和美凯龙业务亏损影响 [5] - 经营活动现金流量净额为-221.12亿元,同比下降194.56%,主要是由于期内房地产业务销售回款减少、支付地价款金额增加所致 [5] 供应链运营业务 - 2024年上半年,供应链运营业务实现营业收入2635.69亿元,同比下降24.81%;归母净利润为14.21亿元,同比下降15.07%,主要受宏观经济形势、大宗商品价格波动及传统汽车行业疲软影响 [5][8] - 公司持续推进"专业化"发展战略,2024年上半年经营的主要大宗商品的货量近10500万吨,同比增速近9%,多个核心品类继续保持行业领先地位 [8] - 公司持续完善多元稳健的全球供应链体系,1H24进出口和国际业务领达到186.58亿美元,占供应链运营业务的比重约40% [8] 房地产业务 - 2024年上半年,房地产业务分部实现营业收入512.21亿元,同比增长55.63%;归母净利润1.55亿元,同比下降38.02%,主要受子公司计提存货跌价准备影响 [5][13] - 公司2024年上半年实现全口径合同销售金额742.68亿元,全口径销售回款约717.04亿元,回款比例约97% [13] - 公司1H24以多元化方式获取优质土地17宗,全口径拿地金额合计约387.62亿元,其中一、二线城市拿地金额占比达98% [13] 家居商场运营业务 - 2024年上半年,家居商场运营业务分部实现营业收入42.25亿元,归母净利润为-3.77亿元,毛利率为59.69%;商场的顾客满意度达96.61%,优于行业水平 [6] 投资建议 - 维持"优于大市"评级,预测公司2024年EPS为1.25元,给予公司2024年7-8倍PE估值,对应市值区间为259-295亿元,对应合理价值区间为每股8.77-10.03元 [14]