报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司整体业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入5021.4亿元,同比减少16.1%;归母净利润20.6亿元,同比减少83.4%;扣非归母净利润13.2亿元,同比减少39.3% [2] - 第三季度实现营业收入1831.2亿元,同比减少14.9%;归母净利润8.6亿元,同比减少91.8%;扣非归母净利润4.7亿元,同比减少53.5% [2] - 利润大幅下滑主要受上年同期美凯龙重组收益94.91亿元的影响,剔除重组收益后,公司2024年1-9月归母净利润同比减少29.8%;Q3归母净利润同比减少14.6%,降幅环比Q2收窄 [2] 房地产业务情况 - 2024年1-9月房地产业务营业收入813.7亿元,同比增长26%;归母净利润3.8亿元,同比减少19% [2] - 业绩下滑主要因为：(1)2024年1-9月房地产业务毛利率同比下滑1.2pct至12.4%;(2)建发房产和联发集团分别计提存货跌价准备6.7和6.6亿元 [2] - 据克而瑞数据,2024年前三季度建发房产和联发集团分别实现全口径销售金额853和191亿元,同比分别下降35.7%和57.4% [2] 供应链运营业务情况 - 2024年1-9月供应链运营业务实现营收4146.7亿元,同比减少22.2%;归母净利润22.4亿元,同比减少10.2% [2] - 主要由于受到宏观经济形势、大宗商品价格波动及传统汽车行业疲软影响,公司部分大宗商品集采分销业务和汽车销售业务利润下降 [2] - 但Q3业绩有所修复,供应链业务归母净利润为8.2亿元,同比下降0.3%,环比增加26.9% [2] 家居商场运营业务情况 - 2024年1-9月公司家居商场运营业务实现营业收入61.1亿元,归母净利润-5.7亿元,亏损主要由于出租率下滑、美凯龙给予商户稳商留商优惠增加以及投资性房地产的公允价值变动损失增加所致 [2] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为7719/7902/7912亿元;归母净利润分别为34/40/42亿元;对应EPS为1.15/1.36/1.44元;对应PE为8.3/7/6.7倍 [2]