公募基金 - ETF资金连续三个月净流入,成为当前A股增量资金的主要来源 [6][7][8][9] - 8月新成立偏股型公募基金份额有所下降,主动型和被动型产品新发基本持平 [6][7] - 8月存量偏股基金规模净申购保持增长,其中被动型ETF基金净申购额较大 [8][9] - 主动管理类产品权益仓位小幅回落,处于历史较低水平 [14] 私募证券基金 - 7月私募证券基金规模出现较明显下滑,新发数量有所回升但仍处于低位 [16][17] - 7月私募股票多头指数成份平均仓位大幅下降至历史极低水平,反映私募悲观情绪 [17][18] - 二季度私募增配了基础化工、食品饮料、计算机等行业,减配了银行、通信等高股息行业 [19][20] 北向资金 - 8月以来北向资金净流出压力仍较大,但后续美联储降息可能有助于提升海外资金配置意愿 [21][22] - 8月北向资金净流入银行、医药生物、非银金融等行业,净流出集中在电力设备、家用电器等行业 [23][24] - 二季度QFII持仓行业分布以银行、电子、机械设备为主,增配了银行、计算机等行业 [25][26] 两融资金 - 8月两融余额和参与度继续下滑,维持净流出态势,但后续有望随市场企稳而有所修复 [28][29][30][31][32] - 8月两融资金净流入银行、钢铁、交通运输等行业,净流出集中在计算机、电子、电力设备等行业 [32][33][34] 保险资金 - 二季度保险资金权益仓位和规模均有明显回升,显示其对权益市场投资意愿提升 [35][36][39] - 保险资金增配了传媒、食品饮料、计算机等行业,减配了电子、通信、公用事业等行业 [39] 产业资本 - 8月产业资本减持规模明显回落,受弱市环境和限售解禁压力减轻等因素影响 [46][47][48] - 9-10月A股限售解禁压力预计有所缓解,但电子、建筑装饰、非银金融等行业仍面临较大压力 [48][49][50] 三大主体资金流指标 - 8月以来三大主体资金流指标延续修复改善趋势,但仍处于历史中低位水平 [51][52] - 后续国内外形势仍存在诸多不确定性,A股资金面改善的持续性有待进一步观察 [51]

报告的核心观点 1) 美联储降息周期即将开启,预计市场将继续沿着降息主题进行交易,因此看好美元债和黄金的表现。但需要关注两点不确定因素:一是降息预期定价充分后的短线调整,二是美国大选给市场带来的扰动。[15][16] 2) 国内经济数据显示投资、消费、出口均有小幅走弱,市场预期偏弱,风险偏好有所降低。9月可能会有一轮政策落地,短期有利于提振市场风险偏好。但从中期来看,政策效果还需观察,逆转市场预期的可能性较小。[17][18] 3) 美股维持震荡上行,上行空间有限,风格趋于均衡。美元债在美联储降息周期开启下具备配置价值。[23][26] 4) 国内固收方面,利率震荡为主,可适当增配短债和货币类资产。国内权益震荡格局下,采用"红利+"防守型策略。[33][42][48] 5) 黄金可继续看好,波动式上涨。CTA和市场中性策略也可适当配置。[53][54] 报告目录总结 1. 前期回顾:境外资产方面,美元指数走弱,美债上涨,黄金上涨,美股及科技股震荡上行。境内资产方面,中国国债利率震荡,人民币汇率走强,A股下跌,可转债下跌。[10][11][12] 2. 本期主题: (1) 境外:美联储降息预期进一步强化,预计9月降息基本确定。[15][16] (2) 境内:关注新一轮政策落地的可能性及影响,有利于短期提振市场风险偏好。[17][18] 3. 大类资产市场前瞻: (1) 美股:上行空间有限,风格趋于均衡。[23] (2) 美元债:美联储降息周期开启,维持高配。[26] (3) 汇率:日元套息交易逆转对人民币的影响将下降。[28][29][30] (4) 国内固收:利率震荡为主,可适当增配短债和货币类资产。[33][34][36] (5) 国内权益:震荡格局下,采用"红利+"防守型策略。[42][48] (6) 另类:黄金可继续看好,CTA和市场中性策略也可适当配置。[53][54] 4. 大类资产和策略配置建议:股债均衡,债券略优。[58][59]

行业投资评级 - 报告维持通信行业"强于大市"的投资评级 [3] 报告核心观点 英伟达业绩保持强劲增长 - 英伟达2025财年二季度实现营收300.40亿美元,同比增长122.40%;实现归母净利润165.99亿美元,同比增长168.24% [19][20] - 数据中心板块实现营收262.72亿美元,同比增长154.50%,主要由Hopper GPU驱动 [21] - 英伟达在本季度交付了Blackwell架构的样品,预计第四季度Blackwell收入将达到数十亿美元 [21] AI技术赋能可穿戴设备发展 - Meta、苹果、谷歌等科技巨头正在布局AI智能眼镜产品,Meta与雷朋合作推出的Meta Ray-Ban产品第二代销量已突破百万 [22][23] - 智能可穿戴设备可通过传感器采集信息,在生成式AI的加持下为消费者提供更人性化的交互方式 [23][24][25] - 多家科技公司正在布局穿戴设备领域,市场呈现多元化竞争格局 [24][25] AI赋能具身智能领域发展 - 由微软、OpenAI、英伟达、英特尔联手投资的机器人创企Figure发布了新一代机器人Figure 02 [26] - Figure 02在外观设计、软硬件性能、AI模型等方面都进行了升级,灵巧手自由度更高,与OpenAI大模型深度集成 [26][27][28][29][30] - 此次Figure 02的发布将引领未来人机交互新范式,人形机器人商业化进程有望进一步加速 [30]

海外经济 - 美联储将于9月开启首次降息，年内降息幅度预计在50-75bp之间[1,2] - 日本经济通胀回暖但金融市场剧烈震荡，日央行在通胀目标与金融稳定之间摇摆[3,4] - 欧洲经济持续疲弱，欧央行将继续推进降息稳定经济[6,7] 中国经济 - 7月经济波动修复，供给端制约因素增多，需求端有待政策加力托举[34] - 出口动能放缓，内需增速不及预期，新旧动能转换仍有阵痛[33,34,35,36,37,38] - 通胀呈现CPI好于PPI的结构性特征，PPI下游价格下降[37,38] 宏观政策 - 货币政策坚持稳健，加强逆周期调节，提升对科技创新、消费和住房租赁的支持力度[46,47,48] - 财政政策继续积极，加快专项债发行使用进度，支出重点向发展和民生倾斜[46,44] - 政策重心聚焦扩大国内有效需求，"两新""两重"与商品房去库存成为重要抓手[39,46,47]

报告行业投资评级 报告维持行业"强于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 替换需求节奏 1. 中期视角看,交付峰值或在2034年前后,需求峰值期向前推演或在2032年前后。[19] 2. 短中期视角看,下游航运的运价水平以及持续时间或是更为前瞻的指标,但与新船订单存在一定时间差。[36] 新船价格 1. 目前价格弹性尚未到达上轮高点且复盘新船价格指数具备顺周期属性,价格的上涨需下游航运需求复苏推动。[36] 2. 新船价格与钢价的剪刀差趋势打开,船企利润率或将进一步提升。[35] 本轮造船利润率 1. 船价目前仍在上行区间但钢价或进入持续下跌趋势,随着船价与钢价的剪刀差趋势打开,船企利润率或将进一步提升。[34][36] 行业分类目录总结 替换需求节奏 1. 中期视角看,交付峰值或在2034年前后,需求峰值期向前推演或在2032年前后。[19] 2. 短中期视角看,下游航运的运价水平以及持续时间或是更为前瞻的指标,但与新船订单存在一定时间差。[36] 新船价格 1. 目前价格弹性尚未到达上轮高点且复盘新船价格指数具备顺周期属性,价格的上涨需下游航运需求复苏推动。[36] 2. 新船价格与钢价的剪刀差趋势打开,船企利润率或将进一步提升。[35] 本轮造船利润率 1. 船价目前仍在上行区间但钢价或进入持续下跌趋势,随着船价与钢价的剪刀差趋势打开,船企利润率或将进一步提升。[34][36]

报告公司投资评级 - 报告给予云天化"买入-B"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳中有增 - 2024年上半年公司实现营收319.93亿元,同比下降9.16%;归母净利润28.41亿元,同比增长6.10%;扣非归母净利润27.90亿元,同比增长8.23% [1] - 公司主要产品如磷铵、复合肥、尿素等产销量保持稳定,毛利水平也较为平稳 [1][4] - 公司发挥战略采购优势,主要原材料采购成本下降,有效对冲了产品价格波动的不利影响 [1] - 公司加强可控费用管控,财务费用同比下降,参股公司经营业绩提升,投资收益同比有所增加 [1] 资源和规模优势突出 - 公司拥有近8亿吨磷矿储量,是国内最大的磷矿采选企业之一,磷矿石生产能力达1450万吨/年 [4] - 公司拥有合成氨产能240万吨/年,自给率约95%,配套有大型煤矿资源 [4] - 公司化肥总产能1000万吨/年,是国内最大的化肥生产企业之一 [4] - 公司还拥有聚甲醛、饲料级磷酸氢钙等其他磷化工产品的领先产能 [4] 行业景气度较高 - 受国家环保政策影响,国内磷矿行业集中度高、上下游一体化程度高,准入壁垒高 [2] - 国内磷矿供给关系将继续维持稳定,磷产业将持续向高值高效的方向发展 [2] - 2024年上半年磷肥行业需求稳定,磷矿石价格维持高位运行 [2] 财务质量持续优化 - 公司资产负债表持续改善,分红股息率具备较强吸引力 [4] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持增长,对应PE为7.9x-7.0x [4] 投资建议 - 综合公司资源和规模优势、行业景气度以及财务质量,维持"买入-B"评级 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予秦川机床（000837）"买入"评级[2] 报告的核心观点 行业情况 - 2024年上半年我国机床工业行业完成营收5019亿元,同比-7.7%,其中金切机床行业营收780亿元,同比+0.5%,实现利润额42亿元,同比-11.6%[5] - 2024H1我国金切机床产量为33.3万台,同比+5.7%。金切机床进口下降明显,出口小幅增长[5] 公司经营情况 - 公司2024H1实现营收20.21亿元,同比+2.33%,单季度来看,24Q2实现营收10.4亿元,同比+7.5%,增幅较Q1扩大[5] - 公司主营机床类业务24H1实现营收10.13亿元,同比+8.09%,增速高于上半年金切机床行业整体营收增速[5] - 公司持续加大贸易出口业务开拓力度,上半年累计实现出口同比+43%,出口业务再创新高[5] - 2024H1公司毛利率达17.03%,同比略降1.31pct;Q2单季度毛利率达17.26%,环比Q1提升0.48pct[6] - 2024H1实现归母净利润0.43亿,同比-46.45%,净利率达3.06%[6] 研发及改革情况 - 2024H1公司研发投入达0.94亿元,研发费用率达4.65%。公司持续攻关16项关键核心"卡脖子"技术,开发15款工业机器人关节减速器一体机及10款裸机产品[7] - 公司有力有序推进投资项目建设,深入开展国企改革提升行动,从优化业务结构、推动科技创新等10个方面进行安排部署[7] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为41.38/46.94/53.89亿元,归母净利润分别为0.98/1.43/1.87亿元[8][9] - 公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为69/48/36倍[8] - 维持"买入"评级,认为公司作为机床行业领军企业,在国产替代及出口加速背景下有望获得更多竞争优势[8]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [1] 报告的核心观点 - 公司盈利能力有望逐步回升。公司主业改性塑料板块持续稳步增长,绿色石化板块开始减亏,整体盈利能力有望逐步回升 [1] - 主业改性塑料板块稳步增长,下游刺激性政策加码需求。2024年上半年公司改性塑料板块整体销量同比增长27.43%,毛利率保持稳定 [1] - 绿色石化板块环比减亏,技改降本,专用料开发打开盈利空间。2024年上半年辽宁金发和宁波金发分别环比减亏3.5亿和0.8亿 [1] - 公司持续培育特种工程塑料技术、产品和市场开发,新项目产能投产在即 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为9.98、16.32和22.07亿元 [2] - 2024-2026年公司预计毛利率分别为13.3%、14.4%和15.4% [3] - 2024-2026年公司预计净利率分别为2.0%、3.0%和3.7% [3] - 2024-2026年公司预计ROE分别为5.9%、9.1%和11.6% [3]

报告评级和核心观点 报告评级 报告给予伊戈尔"买入"评级。[6] 报告核心观点 1. 欧美老旧电网改造、中东等新兴市场的能源转型、AI 发展对电力需求的推动，共同带动了全球变压器需求大幅提升；海外龙头企业扩产动作较缓慢，带来了国内企业进入高价值变压器市场的宝贵窗口期。[2] 2. 伊戈尔通过深度绑定阳光电源等行业龙头企业，新能源升压变压器出货近年高速增长，同时凭借丰富的海外项目积累，大力拓展欧美直销客户，并且通过较高的研发投入丰富产品矩阵，有望进一步打开中长期增长空间。[2][6] 公司发展 1. 公司前身为佛山市日升电业制造有限公司，于1999年成立，2017年在深圳主板上市。公司启动数字化转型并进行海内外产能扩张。[15] 2. 公司股权结构较为集中,董事长肖俊承及副董事长王一龙合计持有公司近29%的股份,两人均为电力电子专业出身,在行业内有丰富经验。[15][16] 产品布局 1. 公司围绕"2+X"战略布局,以能源产品和照明产品为基础,同时积极布局车载电源、车载电感、通讯电源及储能等新的应用领域。[17][18] 2. 能源产品包括高频电感、新能源升压变压器、工控变压器、配电变压器等,占公司2023年营收的72.4%。照明产品占比22.4%。[18][19] 3. 公司新能源变压器产品广泛应用于国内外光伏电站,是国内较早进入美国、日本、欧盟等主要光伏市场的厂商。工业控制用变压器主要供应日立、明电舍、博世等国际一流工控设备制造商。[19][20] 4. 公司在新能源汽车和光储充微网领域持续孵化新产品,如车载升压电感、储能一体机等。[21] 业绩表现 1. 公司上市以来营收规模快速增长,2014年以来营收整体大幅增长。[22][23] 2. 公司盈利能力也不断提升,毛利率和净利率均呈现稳中有升的趋势。[24] 行业发展 1. 美国变压器需求高景气有望持续,主要电力公司计划大幅增加输配电网投资。[26][27][28] 2. 欧洲新能源装机目标规模较大,电网互联互济需求强烈,电网投资规划较大。[30][31][32] 3. 新兴市场如中东、非洲等地区变压器需求潜力较大,是中国变压器出口的主要目的地。[33][34] 4. 海外主要变压器制造商扩产动作较为保守,缺乏有效激励政策。[35][39][40][41][42][43] 公司优势 1. 公司深度绑定阳光电源、华为等行业龙头客户,有利于高效拓展海外市场。[43][44][45] 2. 公司持续加大海外产能布局,积极应对贸易政策变化风险,并大力拓展海外直销业务。[46][47][48][49] 3. 公司以客户需求为导向持续进行研发创新,丰富产品矩阵,为中长期增长奠定基础。[51][52] 盈利预测和估值 1. 我们预计公司2024-2026年营收分别为48.10/60.40/72.56亿元,归母净利润分别为4.03/5.27/6.59亿元,EPS分别为1.03/1.34/1.68元/股,对应三年CAGR为46.50%。[55][56] 2. 综合绝对估值和相对估值,我们给予公司2024年23倍PE,对应目标价为23.69元/股,给予"买入"评级。[60][61]

1 人工智能（AI）产业呈现井喷式发展，充分释放出云计算市场潜力 汉鼎智库咨询 2024-09-06 过去一年，人工智能（AI）产业呈现井喷式发展，充分释放出以云计算为中 枢构建的数字化智能化实体的竞争力。云计算作为大模型的底层算力支撑，进入 到"人工智能+"的新发展阶段，进一步影响人类生产生活方式和全球产业格局。 云计算和 AI 存在着深度且紧密的关联。云计算为 AI 提供了不可或缺的支 持，其强大的算力让处理海量数据的 AI 模型训练成为可能，丰富的数据存储和 管理服务保障了 AI 学习和优化所需的大量数据的安全与高效利用，便利的部署 和扩展能力使得 AI 应用能快速推广并应对不断增长的需求。反过来，AI 也推 动着云计算的发展，两者相互促进，共同驱动着技术创新和应用拓展。 在"智转数改"的新需求下，企业上云用云需求不断深化，对应用现代化能 力、稳定性保障能力、云原生安全能力、云成本优化能力、垂直类应用能力以及 云算融合能力等方面要求不断提升，带动相关技术创新发展，特别是云计算与智 算的加速融合，推动人工智能技术发展和应用快速革新。"云+AI"作为新一代 人工智能发展的驱动力量，正在重构云服务产业格局，加 ...