中国家庭厨房电器用户使用行为洞察 央视市场研究股份有限公司 / 2024年11月 厨房在家庭生活中的重要性越来越明显，厨房改造升级的市场需求 潜力巨大 调研数据显示，尽管厨房面积通常仅占家庭总面积的7%左右（7.3%），但厨房装修平均支出占家庭装修总支出的接近24% （23.9%），尤其厨房面积越大，在家庭装修中花费占比越高，厨房在家庭生活中的重要性越来越明显。 30.2% 42.4% 20.1% 7.3% 家庭厨房面积分布 5平米以下 6-8平米 9-12平米 12平米以上 各城市级别家庭厨房面积分布（%） 27.1 45.5 19.4 8.0 28.5 46.1 19.3 6.1 37.1 32.7 22.3 7.9 5平米以下 6-8平米 9-12平米 12平米以上 一线城市 二线城市 三线及以下城市 厨房面积 占 7% 家庭面积的比例 24% 厨房装修支出 占 家庭装修总支出的比例 不同家庭厨房面积下厨房装修支出占比情况 22.2 23.0 26.5 27.4 5平米以下 6-8平米 9-12平米 12平米以上 ctr 国际视野 洞察中国 | Global Perception，China Insig ...

| --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------|--------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | | 中国汽车研究 2024 | 精简版 | | | | | 新能源汽车换购用户解读 | | | | | | 博报堂生活综研·上海 | | | | | ©Hakuhodo Institute of Life and Living Shanghai 2024 2024年的中国汽车市场 十中国汽车市场迈入"大换购"时代 中国家用汽车市场的首购比例正在逐年下降，而换购比例则逐年上升。 2023年换购比例已达45%*，反超首购用户，预计在将来，这一比例还将继续上升。 十国家政策助力换购 为了加速推动汽车置换，国家于2024年4月出台了《汽车以旧换新补贴实施细则》 各地政府也积极响应，部分地区用户可以享受国家和地方的双重甚至三重补贴。 十 车企层层加码，抢占换购市场 在国家和地方政府补贴的基础上，各家车企也纷纷推出了各种力度的厂家置换补贴优惠活动, 旨在优先抢占换购用户。 ©Hakuhodo ...

投资评级 - 优于大市（维持）[6][29] 核心观点 - 24Q3，快手营业收入311亿元，同比增长11%，经调整利润率同比增长1pct，DAU超过4亿，电商GMV稳健增长[2][3][4][9] - 分地区来看，国内收入298亿元，同比增长9%，经营利润35.1亿元，经营利润率11.8%；海外收入13.3亿元，经营亏损1.5亿元[2][3][4][9] - 商业化方面，外循环广告增长良好，直播电商GMV同比增长15%，广告收入同比增长20%，其中外循环广告增长较好，直播收入同比下降4%[4] 相关目录总结 财务情况 - 24Q3公司毛利率54.3%，同比+2.6pct，环比-1pct，销售费用绝对值为104亿元，同比+16%，销售费率33%，同比上涨1pct，环比上涨1pct，经调整净利润为39.5亿元，经调整利润率12.7%，同比增长1pct，环比下降2pct[2][3][4][9] - 预计四季度销售费用114亿元[2][4][9] 用户数据 - 24Q2快手全站MAU 6.92亿，同比+3%，DAU 3.95亿，同比+5%，人均日时长为122分钟，同比+4%，以DAUx时长计算总流量，24Q2总流量同比+9%，环比-5%[3] - 24Q3快手全站MAU 7.14亿，同比+4%，DAU 4.08亿，同比+5%，人均日时长为132分钟，同比+2%，以DAUx时长计算总流量，24Q3总流量同比+7%[3][15] 商业化情况 - 直播电商：24Q3 GMV3342亿元，同比+15%，收入42亿元，同比+18%，货币化率为1.24%，同比上升0.02pct，预计24Q4公司电商GMV增长14%[4][22][24] - 广告：24Q3收入176亿元，同比+20%，环比+1%，外循环广告增长较好，测算24Q3外循环广告同比增速可达30%[4][26] - 直播：24Q3收入93.4亿元，同比-4%，环比持平，预计24Q4直播收入同比减少4%[4][26]

市场整体表现 - 本周A股波动先扬后抑上证综指累跌1.91%深证成指累跌2.89%创业板指累跌3.03%[2] AI应用 - AI应用方向本周强势上涨映射海外应用国内360将发布基于AI搜索的新产品[3] - 海外AI搜索初创公司Glean的ARR一年内翻近4倍估值达46亿美元[6] - 拓尔思11月22日收获20CM涨停[8] 机器人 - 华为11月15日运营全球具身智能产业创新中心与16家企业签合作备忘录[10] - 中坚科技在机器人领域布局多方面分析师预计其2024 - 2026年归母净利润增长情况[10][12] - 中坚科技4个交易日最高涨幅达18.27%[13][15] 固态电池 - 华为11月15日硅基负极材料专利发布将投资焦点引向硅碳负极[17] - 相关上市公司天奈科技等本周强势上涨[19]

国信周频高技术制造业扩散指数 - 国信周频高技术制造业扩散指数A为0[15] - 国信周频高技术制造业扩散指数B为51.4连续四周不变[15] 各产业景气度 - 丙烯腈六氟磷酸锂价格涨航空航天新能源产业景气度上行[15] - 动态随机存储器6 - 氨基青霉烷酸价格跌半导体医药产业景气度下行[15] - 中关村电子产品价格指数不变计算机行业景气度不变[15] 高技术制造业高频数据跟踪 - 6 - 氨基青霉烷酸价格320元/千克较上周降30元/千克[16] - 丙烯腈价格9400元/吨较上周升450元/吨[16] - 动态随机存储器价格0.8220美元较上周跌0.018美元[16] - 晶圆价格2.49美元/片较上周降0.01美元/片[16] - 六氟磷酸锂价格5.68万元/吨较上周升0.08万元/吨[16] - 液晶显示器价格指数91.04与上周持平[16] 高技术制造业政策动向 - 中央空管委将在六个城市开展eVTOL试点[16] 高技术制造业前沿动态 - 多项新技术亮相2024年世界互联网大会乌镇峰会[17] 风险提示 - 高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵[31] - 经济政策和产业政策干预[31] - 经济增速下滑[31]

报告行业投资评级 - 文档未提及计算机行业投资评级 [无] 报告的核心观点 - 谷歌为iPhone用户推出Gemini AI应用集成灵动岛功能且有付费订阅服务苹果计划12月推iOS 18.2系统更新使Siri与ChatGPT深度整合AI与智能手机深度整合及应用层面的AI货币化将拉动企业业绩带动产业链经济效益增长建议投资者关注算力模组与算力芯片软件厂商适配终端厂商的落地应用重点关注提供端侧AI解决方案以及在芯片算力增强模型优化方面的企业 [3][43][46] 根据相关目录分别进行总结 一、全球市场表现 (一)股市动态 - 11月上半月科技股指数全线下跌如标普500指数 -2.08%纳斯达克综合指数 -3.15%费城半导体指数 -8.64%等 [15][16] (二)债市及汇率情况 - 11月15日美国10年期国债利率为4.43%相较11月1日累计上升6bps11月15日美元兑人民币中间价报7.20较11月1日价累计调贬857个基点 [17] (三)重点科技股表现 - 11月上半月以来特斯拉大涨近30%其余科技股表现分化如苹果+1.05%英伟达+4.86%等 [20][22] 二、行业要闻 (一)　算力及终端 - AMD的APU升级支持内存提升性能Strix Halo可配96GB显存锐龙9 9950X3D处理器现身跑分库三星S25 Ultra跑分多核性能飙升45%英伟达芯片合作签约将推出量产智驾解决方案 [26][27][28][30][32][33][34] (二）大模型及云应用 - Meta开源MobileLLM家族模型AMD发布OLMo模型OpenAI重启机器人团队谷歌Gemini模型性能突破谷歌Gemini AI应用登陆iOS Siri将接入ChatGPT [36][37][41][42][43][46]

报告投资评级 - 优于大市[1][4][29] 报告核心观点 - 东航物流是我国航空货运领军者，兼具周期与成长属性，受益于跨境电商带来的航空运输需求景气以及自身龙头地位显著，具有投资价值[1][8][29] 公司概况 - 东航物流深耕航空物流二十年，2021年成为完成混改并成功上市的“航空物流第一股”，控股股东为东航集团，通过子公司中货航执行航空货运业务[1][21][23] - 公司拥有14架B777宽体全货机，“单一机队”可实现经营效率最优化，全货机业务拥有优质的国际航线布局，且欧美长航线布局持续加密，独家经营东航股份客机腹舱的货运业务，在全球第三大航空货运枢纽的上海两场拥有大量货站资源[1][23][40] 行业趋势 - 我国航空货运市场竞争格局比较集中，国际航空货运供需维持紧平衡态势，跨境电商蓬勃发展，国际空运需求维持景气[1][74][88] 公司业务 - 航空速运业务包括全货机运输及客机腹舱运输，全货机运输有望受益运价上行，客机腹舱货运业务独家经营且经营模式不断优化，运价波动对该业务盈利能力影响较大[1][145][152] - 地面综合服务业务是利润基石，包括货站操作、多式联运和仓储业务，依托资源禀赋和区位优势，具有较强议价能力，实现稳定的高毛利率[1][162][165] - 综合物流解决方案业务是新兴业务，具有成长性，已布局同业项目供应链、跨境电商解决方案、产地直达解决方案以及定制化物流解决方案四个方面服务，跨境电商解决方案已成为最大收入贡献方[1][171][177] 盈利预测与估值 - 预计24 - 26年归母净利润30.5/35.4/41.2亿元（+23%/+16%/+16%），EPS分别为1.92/2.23/2.59元，当前股价对应PE为9/7/6倍，预计公司合理估值19.2 - 21.2元，相对目前股价有16% - 28%溢价[1][29][207]

一、资讯要闻及点评 - 10月经济运行总体保持回升向好态势国家发展改革委表示随着各项政策落地见效10月经济指标进一步好转积极因素增多且11 - 12月有望延续此态势从供给看农业生产形势较好规模以上制造业和服务业生产指数同比增长且增速加快从需求看相关政策拉动消费投资出口增长从预期看股市楼市交易活跃市场信心提振企业生产和投资意愿增强展望2025年中国经济发展有利条件多[9][10][11] - 证监会将坚持改革健全资本市场功能形成支持科技创新体系支持长钱长投完善监管机制强化投资者保护突出支持新质生产力提升上市公司价值加快投资端改革严监严管增强政策合力[13][14] - 国家金融监督管理总局将支持香港巩固提升地位鼓励中资银行保险机构在港设总部支持两地机构协作助力香港建设国际风险管理中心中国金融业对外开放大门将越开越大[15] - 商务部表示中国经济有韧性能抵御外部冲击中美经贸关系稳定发展有利于双方和世界期待与美方对话合作同时中方会维护自身利益[18] - 11月LPR报价维持不变1年期为3.1% 5年期以上为3.6% [19] - 中央空管委将在合肥等六个城市开展eVTOL试点部分地方政府将承担更多空域管理责任[21][22] - 国家数据局会同部门起草《国家数据基础设施建设指引(征求意见稿)》向社会公开征求意见[23] 二、周观点 - 数字化和智能化推动数据要素市场生态完善其价值体现在企业转型支撑业务揭示规律和作为商品交易构建数据要素交易平台市场格局已形成且商业模式渐成熟需发展新质生产力产业以发挥数据要素行业作用[24][25] 三、市场概览 - 本周国内证券市场主要指数收跌如上证指数深证成指等[27][28] - 申万一级行业中本周涨幅最大为综合行业涨幅为5.1% [29] - 两市交易额情况[30] - 本周热点板块涨跌幅情况如锂电电解液南京市国资等板块[30] 四、投资建议 - 基于政策提振经济和内需关注科技证券消费板块投资机会关注新质生产力相关行业央国企并购重组以及业绩稳健高股息行业个股投资机会[33]

分组1 - 行业投资评级：强于大市（维持）[2] - 报告核心观点：化债组合拳落地，从区域性银行经营角度出发，重点观察债务率较高省市区域性银行经营情况，分析其盈利能力、风险指标、风险抵补能力等方面，得出投资建议为预期改善推动估值修复，继续关注银行股息配置价值[5][6][10] 分组2 - 化债政策相关：11月8日人大常委会批准化债组合拳包括12万亿元资金，将使2028年前地方需消化隐性债务总额大幅下降，平均每年消化额减少，且可节约地方利息支出，我国经历三轮地方政府债务置换，高负债率省份及原有重点化债省市偿债压力有望缓释[23][24] - 化债重点地区银行经营分析： - 盈利能力方面，化债重点省市及债务率较高省份银行盈利水平距上市区域性银行平均水平有差距且个体分化，静态盈利能力受拨备影响，动态盈利趋势个体间也存在较大分化[6] - 风险指标方面，多数重点化债省市及债务压力较高省份银行不良率低于央行公布的城商行和农商行不良率但高于上市银行平均水平，广义不良+关注口径下部分银行潜在资产质量压力仍存，银行资产结构影响潜在资产质量压力，基建贷款占比高的银行可能更受益，风险抵补能力方面上市区域性银行资本充足率超最低监管水平，部分银行拨备水平持续夯实[7] - 从静态角度盈利水平看，多数重点化债省市及债务压力较高省份银行盈利能力处于行业平均中下值，拨备是主要拖累因素，区域经济环境影响资产质量，稳增长政策或释放盈利弹性，从动态角度看不同银行增速水平和改善幅度有差异，重点化债省市和债务压力较高省份银行息差水平基本持平行业均值[36][42] - 投资建议相关：板块平均股息率达4.53%，相对无风险利率溢价处于历史高位且在走阔，股息吸引力提升，板块静态PB估值低，隐含不良率超15%，安全边际充分，板块配置价值突出，个股维度关注稳增长和地产政策对部分银行的催化，高股息银行配置价值依然突出[10]

行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为优于大市（维持）[2] 报告核心观点 - 能源转型推进非化石能源发展空间大国家政策推动非化石能源消费量提升2023年国内一次电力及其他能源消费量为10.24亿吨标煤占能源消费总量的比重为17.9%预计到2030年非化石能源消费比重提高到25%左右到2060年非化石能源占一次能源消费的比重为85%左右[4] - 可再生能源发展方面水电稳中有升新能源发电为主要增量水电装机容量有增长空间抽水蓄能将快速发展新能源装机容量有望持续提升但面临电价消纳等挑战国家不断出台政策推动新能源消纳[4] - 核电发展势头强劲中国商运核电机组数量全球第三在建及核准待建机组规模全球第一新型核电技术有望进一步打开发展空间[4] - 绿氢绿氨为实现双碳目标提供多种路径绿氢有望在未来三十年占据市场80%份额中国绿氨制备有广阔发展空间[5] 根据相关目录分别进行总结 01能源转型发展，非化石能源发展空间较大 - 国家政策推动非化石能源消费量提升2024 - 2025年非化石能源消费占比将分别达到18.9%左右和20%左右到2030年达到26%左右[9] - 2023年国内一次电力及其他能源生产量为10.24亿吨标煤占一次能源生产总量的比重为21.2%消费量为10.24亿吨标煤占能源消费总量的比重为17.9%与2030年可再生能源消费量目标相比提升空间为46.48%[9] - 根据预测到2060年非化石能源占一次能源消费的比重为85%左右[4][15] 02水电稳中有升，新能源发电为可再生能源的主要增量 - 截至2024年9月全国水电累计装机容量达4.3亿千瓦其中常规水电3.75亿千瓦占全国电力装机容量的比例为13.6%水电基地建设持续推进常规水电装机容量仍有增长空间[4] - 抽水蓄能方面随着新型电力系统建设推进将迎来快速发展到2030年抽水蓄能装机容量超过1.2亿千瓦[4] - 截至2024年9月全国风电累计并网装机容量4.8亿千瓦占全国发电量装机容量的比例为15.18%全国光伏发电累计并网装机容量7.7亿千瓦占全国发电量装机容量的比例为24.46%风电光伏发电装机容量合计占比接近40%[4] - 2030年全国可再生能源消费量达到15亿吨标煤以上新能源将成为可再生能源消费量提升的主要增量目前新能源发展面临电价消纳等挑战国家不断出台政策推动新能源消纳[4] - 2024年前三季度全国可再生能源发电新增装机2.1亿千瓦（+21%）占电力新增装机的86%截至2024年9月全国可再生能源装机达到17.3亿千瓦（+25%）约占我国电力总装机容量的54.7%[18] - 2024年前三季度全国可再生能源发电量达2.51万亿千瓦时同比增长21%约占全部发电量的35.5%其中光伏发电量同比增长率居前[19] - 双碳目标政策推进国内风光新能源持续发展装机容量发电量规模不断增加在电源电量结构中的占比提升[24] - 资源与需求空间逆向分布以及新能源出力与用电负荷变化时间错配导致电价消纳问题引起市场担忧新能源市场化交易电量占比持续增加[28] - 多地明确要求新能源参与电力市场交易并执行峰谷电价机制[32] - 风电上网电价较为平稳光伏上网电价呈下降趋势[34] - 新能源发展支持政策持续出台促进新能源消纳改善[38] - 非水可再生能源消纳责任权重提升2024年"非水可再生能源"消纳权重最大的省（区）集中在西北和东北地区[46] - 绿电绿证交易规模扩大促进新能源发电项目收益稳定[47][48] - 可再生能源补贴有望逐步发放改善新能源发电企业财务状况[54] - 海上风电加快发展长期增长空间较大[56][57][58] 03全球核电复苏强劲，长期发展稳步推进 - 我国商运核电机组数量达到56台总装机5821.8万千瓦位列全球第三在建核电机组26台总装机容量3030万千瓦保持世界第一[62] - 2019年重启核电核准至今我国一共核准了44台核电机组2022 - 2024年核准数量均在10台及以上[62] - 我国在建及核准待建机组达到46台总装机5547.1万千瓦[62] - 核电项目自环评（选址阶段）至获得核准用时最快半年左右自核准到2台机组全部FCD用时1 - 2年核电建设周期60个月左右[62] - A股核电将呈三足鼎立核电集中投产期将至[70] - 全球核电复苏趋势强劲22个国家签署联合宣言2050年全球核电装机容量将达到约1200GW[74] - 中国核电增速领先IEA预测到2030年左右中国有望成为全球核电装机规模最大的国家[74] - 美国科技巨头布局核电聚焦新型核电技术[74] 04绿氨、绿氢长期发展趋势向好 - 绿氢可以充分利用弃风弃光电解水并储存在电力不足时将储存的氢气通过燃料电池生产电力2020年绿氢仅占3%未来三十年有望占据市场80%份额[5] - 中国合成氨产量近年来保持稳定增长中国的合成氨主要通过煤制合成氨约占总产能的80%绿氨制备在中国拥有广阔的发展空间[5]