一、涉及公司 Kyoto[1] 二、核心观点及论据 （一）2024年第三季度整体财务表现 1. **营收与运营利润** - 总净营收达16亿人民币（约2.2亿美元），同比增长2%[11]。 - 运营利润显著改善，运营收入达1.073亿人民币，而去年同期亏损5770万人民币，这是Kyoto首次第三季度盈利并创下运营收入的季度新纪录，运营现金流出缩窄至8540万人民币，较去年同期改善71%[2][4]。 - 归属于普通股股东的净收入为8630万人民币（1230万美元），去年同期亏损1.029亿人民币；非GAAP基础上，归属于普通股股东的净收入为8870万人民币（1260万美元），去年同期非GAAP净亏损6730万人民币[15]。 2. **各业务板块表现** - **学习服务板块** - 营收76.79亿人民币，同比下降19.2%，这是由于战略上聚焦高需求服务并减少低回报客户获取业务的投资，但客户留存显著提升[5]。 - 数字内容服务（在线课程）营收51.37亿人民币，覆盖成本和运营费用并产生可观利润，公司扩充知识视频库至近4万视频，题库翻倍至约10万题[5]。 - AI驱动的订阅服务营收接近7000万人民币，连续七个季度同比增长率超150%，每季度增长超50%[6]。 - **智能设备板块** - 营收3.15亿人民币，同比增长25%，主要得益于新推出产品的受欢迎程度[11]。 - 毛利率稳定在42%左右[13]。 - **在线营销服务板块** - 净营收达4.894亿人民币，同比增长45.6%，毛利率提升至36.3%，较去年提高4.4个百分点，主要得益于拓展新领域和利用数据应用优化性能[3][9]。 - 海外广告占第三季度广告营收约20%，游戏及相关行业的强劲需求使海外广告营收同比增长超50%[2][9]。 （二）未来目标与期望 1. **2024年目标** - 快速在各业务中整合生成式AI技术以增强竞争力，聚焦精简业务线以实现全年运营盈利[11]。 2. **对在线学习创新的期望** - 预计未来几年在线学习服务需求持续强劲，将通过创新解决方案（如利用先进的大型语言模型等）高效提供高质量服务成果[8]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. **产品相关** - 有道词典推出AI语音同传功能，仅第一季度就有超400万用户，成为最受欢迎的付费功能，并在苹果应用商店首页展示且在AICPb.com的AI应用排名榜次日留存率排名前十[6]。 - 第三季度推出旗舰词典笔X7 Pro，其数据库超7800万个单词，AI摄像头支持如Mr. Pai Tutor和AI翻译等高级功能，X7系列是行业内首个支持离线大型语言模型翻译且精度超在线神经机器翻译的学习设备[9]。 2. **营销与客户获取策略** - 尽管过去夏天面临挑战，但优先考虑客户满意度和留存率，目前留存率达70%，较去年的5%有很大提升[17][18]。 3. **智能设备营收增长因素** - 战略重点和渠道重组产生积极成果，新X7和X7 Pro模型成功推出，团队能力增强，产品在电商平台销售成绩优异[18]。 4. **在线营销服务未来增长潜力** - 国内市场娱乐行业（如游戏和社交媒体）有机会，游戏广告营收今夏达历史新高，数据分析和算法模型优化提高了货币化率，科技公司营销预算增加推动AI驱动广告需求增长，汽车行业受益于消费刺激政策；国际上成为TikTok的主要代理商并与全球伙伴初步合作[20]。 5. **对高中业务板块的看法** - 高中业务是重中之重，需求强劲，多年来建立优秀教师团队并将AI功能融入学习服务，AI技术优势有助于保持竞争优势[23]。 6. **AI治疗和处方服务销售增长预期** - 预计第四季度AI治疗和处方服务总销售额保持快速同比增长[24]。 7. **对AI集成智能设备的看法** - 将AI集成智能设备视为近年来最令人兴奋的机会之一，词典笔系列支持离线翻译且精度超在线机器翻译模型[26][27]。

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 游戏安全治理的价值 [36] - 保障玩家权益：有效的安全治理措施能够防止玩家账户被盗、虚拟财产被窃取等问题，维护玩家的合法权益 - 提升游戏信誉：安全稳定的游戏环境能够提升玩家对游戏的信任度，从而增强游戏的品牌形象和市场口碑 - 促进游戏生态健康发展：通过防止外挂、作弊等行为，确保游戏规则的公平性，促使游戏社区和谐发展 - 确保经济体系稳定：稳定的游戏内虚拟经济系统对游戏的长期成功至关重要 游戏安全发展概况 [36][37] - 早期阶段：最初的游戏安全主要集中在基础的防火墙和简单的反作弊措施 - 中期发展：采用多层次的安全方案，包括用户行为分析、动态防护系统和多因素认证等 - 当前阶段：AI和大数据技术在游戏安全中的应用越来越广泛，实现了智能反作弊和自动化威胁检测 游戏安全常见的业务场景 [38][39] - 账号安全：包括账号注册、登录和交易等环节的安全保护 - 防作弊与反外挂：通过监测玩家行为和游戏数据，识别并阻止作弊行为和外挂使用 - 虚拟财产保护：保护玩家的虚拟财产不被非法获取和盗取 - 聊天及社交安全：监控游戏内的聊天和社交互动，防止诈骗、骚扰和不当言论的传播 - 支付与交易安全：确保玩家在进行游戏内购买和交易时的支付信息安全 外挂治理 [41][42][43][44][45] - 客户端加固技术：通过脚本文件保护、资源文件加密和引擎保护等措施，增强了游戏的安全性 - 智能风控引擎：利用大数据分析和机器学习，实时监测并识别异常行为，有效区分正常玩家和使用外挂的玩家 - 按键脚本识别：结合AI轨迹模型，能够精准识别常规和非常规的按键类脚本 - 协议防破解：通过严格的加密措施和身份验证机制，保护游戏数据包不被未授权的第三方软件截取和篡改 - 变速检测：通过监测游戏运行速度，及时发现和阻止任何非正常的加速或减速行为 - 内存读取检测：利用内存陷阱技术和内存监控机制，捕捉异常的内存访问和修改行为 黑灰产 [46][47][48][49][50][51][52] - 创号阶段：黑产团伙利用自动化工具或服务批量创建游戏账号 - 囤号阶段：黑产团伙通过脚本和自动化工具批量登录和管理这些账号 - 获利阶段：黑产团伙通过送礼、买卖账号、倒金等方式将囤积的游戏资源变现 - 主板机黑产：通过综合分析多种数据源，利用图神经网络识别和打击主板机黑产团伙 - 红包黑产：利用移动设备的传感器数据和AI算法，精准打击利用自动化手段抢红包的黑产团伙 - 团伙检测：利用60多个设备因子，通过聚类AI算法分析行为特征、设备特征和资源特征，识别异常的团伙黑产行为 内容合规风险 [55][56][57] - AI生成内容的安全性测试：确保AI生成内容的合法性和原创性 - 玩家生成内容的审核和管理：对游戏内玩家创作的内容进行谨慎审核和审查 隐私合规 [58][59] - 个人信息收集和使用的合规性：明确告知数据采集的目的、范围和使用方式，采取必要的安全措施 - 玩家个人数据的访问和删除权利：提供相应的服务和支持 未成年治理 [63] - 网络游戏服务提供者的责任：建立预防未成年人沉迷的游戏规则，对游戏产品进行分类并予以适龄提示 - 实名制和身份验证：通过必要手段验证未成年人用户真实身份信息 - 游戏时长和消费限制：对未成年人的游戏时长和消费进行限制 - 内容规范：对可能影响未成年人身心健康的信息进行显著提示 根据相关目录分别进行总结 游戏安全治理 - 游戏安全治理在现代游戏行业中占据着至关重要的地位 [36] - 游戏安全治理的核心价值包括保障玩家权益、提升游戏信誉、促进游戏生态健康发展、确保经济体系稳定等 [36] - 游戏安全技术经历了从基础防护到多层次安全方案再到AI和大数据技术应用的发展过程 [36][37] - 游戏安全治理涉及账号安全、防作弊与反外挂、虚拟财产保护、聊天及社交安全、支付与交易安全等多个业务场景 [38][39] 外挂治理 - 网易易盾采用客户端加固、智能风控引擎、按键脚本识别、协议防破解、变速检测、内存读取检测等多种技术手段来打击外挂 [41][42][43][44][45] - 这些技术手段能够有效识别和阻止各类外挂行为，维护游戏的公平性和玩家体验 [41][42][43][44][45] 黑灰产治理 - 网易易盾针对黑产团伙的创号、囤号和获利三个阶段采取了一系列措施 [46][47][48][49][50][51][52] - 包括增加注册难度、监控异常登录行为、限制资源转移、与支付平台合作等手段 [46][47][48] - 利用多维数据融合和图神经网络技术精准识别和打击主板机黑

报告行业投资评级 - 高盛维持对公司的买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司将于7月25日发布手游《鸣刃》 [1] - 分析了该手游的关键争议点 [1] 行业概况 - 无相关内容 公司业务分析 - 无相关内容 财务数据分析 - 无相关内容 投资建议 - 高盛维持对公司的买入评级 [1]

报告行业投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 终端价值不变 [1] - PC游戏收入在2024年第二季度同比维持相似率 [1] 行业概况 无相关内容

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 企业邮箱用户规模及行业趋势 [4][5][6] 1. 企业邮箱的市场规模持续增长，更多中小型企业开始使用企业邮箱。2022-2023年使用企业邮箱的大型企业用户增长7.75%，中小型企业的数量增长26.36%。[5] 2. 各行业使用企业邮箱均有增长，其中科技推广和应用服务业增长最为迅猛。[5] 3. 部分行业员工数量持续扩张，批发行业成为企业邮箱新增用户数最多的行业。[6] 4. 国内使用企业邮箱的企业地区以广东、江苏、浙江、上海、北京等为主。[6] 网易企业邮箱的安全情况 [7][8][9][10] 1. 网易企业邮箱提供反垃圾网关,可以有效过滤垃圾邮件,拦截钓鱼邮件的攻击。[7] 2. 网易企业邮箱拦截垃圾邮件和暴力破解攻击的国家和地区分布情况。[8][9][10] 网易企业邮箱用户行为分析 [11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] 1. AI写信/AI润色功能已经成为用户使用最为频繁的功能之一,主要特点包括信息精准表达、时间与效率平衡、提升创意性。[11][12][13][14][15] 2. 企业用户发信的高峰时段集中在11点和17点,外贸行业用户更偏好在深夜发送营销邮件。[15][16][17][18] 3. 员工最爱的功能包括AI写信/AI润色、邮件外域追踪、重要邮件提醒等提效工具。[19][20][21] 4. 企业老板更关注成员邮件审核、查看成员往来邮件、企业安全扫描、邮件归档等功能,以加强对企业信息资产的管控。[23][24][25][26] 其他内容总结 无相关内容。