报告公司投资评级 - 公司当前股价为47.32元,下调至"谨慎推荐"评级[4] 报告的核心观点 - 受市场需求节奏变化影响,公司产品交付数量同比减少,导致季度业绩有所波动[2] - 公司持续保持研发项目投入,研发费用率同比增长较多[2] - 公司加速扩充无人机产能,重点拓展国内外装备和低空经济领域需求[2] - 受益装备出海以及国内特种领域需求的增长,叠加低空经济等领域需求的带动,公司发展趋势向上[4] 财务指标总结 - 2024年前三季度实现营收3.7亿元,同比下降72.0%;归母净利润-0.8亿元,上年同期为2.4亿元[2] - 2024年前三季度综合毛利率为26.3%,同比减少3.49个百分点[2] - 2024年前三季度期间费用为1.8亿元,同比增长30.7%,其中研发费用1.4亿元,同比增长16.5%[2] - 截至3Q24末,公司存货18.7亿元,较年初增长89.4%;经营活动净现金流为-1.1亿元,上年同期为2.0亿元[2] - 预测2024~2026年归母净利润分别为1.05亿元、2.63亿元、3.54亿元,当前股价对应2024~2026年PE为303x/121x/90x[3][4]

振华风光（688439.SH）2024 年三季报点评 [盈利预 Table_Forcast] 测与财务指标 业绩短期承压，加快新品研发进度应对市场挑战 2024 年 11 月 01 日 ➢ 事件：10 月 29 日，振华风光发布 2024 年第三季度报告，2024 年前三季 度实现营业收入 7.92 亿元，同比减少 18.74%；实现归母净利润 2.48 亿元，同 比减少 37.36%；实现扣非归母净利润 2.29 亿元，同比减少 39.28%。其中 3Q24 单季度公司实现营收 1.82 亿元，同比减少 44.52%，环比减少 30.64%；实现归 母净利润 0.17 亿元，同比减少 87.76%，环比减少 81.26%。 ➢ 市场景气度不佳，业绩短期承压。公司属于高可靠集成电路行业，主要产品 包括信号链及电源管理器等系列产品，并具备高可靠封装测试代工能力。受到市 场整体需求下降，客户去库存行为的影响，公司销售订单略有降低。3Q24 实现 营收 1.82 亿元，同比减少 44.52%，环比减少 30.64%；实现归母净利润 0.17 亿 元，同比减少 87.76%，环比减少 81.26%。为巩固和拓展市场份 ...

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[5] 报告的核心观点 1. 公司在剥离电线电缆资产后,瘦身健体,盈利能力显著提升。2024年前三季度综合毛利率为22.8%,同比增加3.11ppt;净利率为6.4%,同比增加2.37ppt。[2] 2. 公司研发投入加大,2024年前三季度研发费用5.5亿元,同比减少3.9%。[2] 3. 公司具备型谱化激光通信终端、数据分发处理机等多项卫星载荷全面配套能力,随着2024年国内星座的加速发射组网,公司作为卫星载荷核心配套企业,或有望实现加速发展。[3] 4. 公司作为航天科技集团旗下拥有深厚技术和产品储备的无人机龙头企业之一,或有望深度受益于山东省拟打造"低空天网"带来的庞大飞行器采购需求。[3] 财务指标总结 1. 2024年前三季度实现营收92.3亿元,同比下降28.7%;归母净利润5.6亿元,同比增长9.4%;扣非归母净利润2.0亿元,同比下降57.5%。[2] 2. 2024年前三季度期间费用率为19.4%,同比增加4.50ppt,其中销售费用率2.7%,管理费用率9.6%,研发费用率6.0%。[2] 3. 截至2024年三季度末,公司应收账款及票据86.7亿元,较年初减少5.3%;存货213.0亿元,较年初增长9.2%;合同负债17.0亿元,较年初减少37.8%。[2] 4. 公司2024~2026年归母净利润预测分别为7.99亿、7.26亿、8.96亿元,当前股价对应2024~2026年PE为36x/40x/33x。[4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24Q3公司归母净利润同比增长20.67%,环比增长3.3%,主要系三季度海洋项目改善,电力电缆业务增速加快 [1] - 24Q3毛利率14.43%,环比减少1.41pct,同比减少2.43pct,主要系电缆产品整体业务占比提升影响,预计随着海缆出货提升,毛利率将回升 [1] - 24Q3期间费率为7.2%,环比减少1.3pct,同比减少1.5pct,公司费用管控效率提升 [1] - 24Q3公司经营性现金流11.4亿元,同比环比转正,应收账款与票据同比增长6.79%,低于营收增速,经营性现金流大幅改善 [1] 未来业绩预测 - 预计公司2024/2025/2026年实现归母净利36.1/45.8/54.5亿元,对应PE 15/12/10x [2] - Q4江苏/广东海风大省项目开工预计大幅带动公司24Q4/25年业绩上行 [2] - 中长期持续受益于海外海风建设的出海需求以及国内深远海发展趋势 [2] 财务数据总结 盈利能力 - 2023-2026年营业收入分别为45,065/51,485/59,013/65,107百万元,增长率分别为11.9%/14.2%/14.6%/10.3% [3] - 2023-2026年归属母公司股东净利润分别为3,117/3,611/4,581/5,454百万元,增长率分别为-3.0%/15.9%/26.8%/19.1% [3] - 2023-2026年毛利率分别为16.22%/17.07%/17.68%/18.06%,净利润率分别为6.92%/7.01%/7.76%/8.38% [5] 偿债能力 - 2023-2026年流动比率分别为2.12/2.36/2.47/2.65,速动比率分别为1.74/1.84/1.96/2.15 [5] - 2023-2026年资产负债率分别为36.73%/34.16%/33.08%/31.30% [5] 经营效率 - 2023-2026年应收账款周转天数分别为109.77/95.00/93.00/90.00天,存货周转天数分别为49.37/55.00/53.00/50.00天 [5] - 2023-2026年总资产周转率分别为0.87/0.92/0.98/0.98 [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司利润短期承压,主要受国际形势和宏观经济环境等因素的影响,公司主要产品电子特种气体下游集成电路、液晶显示行业景气度下滑,市场需求疲软,同时由于市场环境复杂多变,价格竞争加剧,公司依据市场对产品单价进行下调 [1] - 公司加大重点项目推进力度,协同产业链上下游在电子特气、前驱体、高纯金属等方面加大研发投入和产品验证,公司目前具备70余种产品的生产能力,在研项目20余项,在研产品有50余种,近两年来,公司每年新增新产品10余种,分步骤、有计划的实现电子特气全品类国产化 [1] - 2024年以来,随着下游市场需求逐步复苏,三氟化氮、六氟化钨产品价格逐步企稳,在集成电路行业,尤其是在集成电路先进制程上,公司部分产品已在集成电路3nm先进制程实现稳定供应,产品价格表现整体优于光伏、显示面板等行业 [1] - 预计24/25/26年公司实现归母净利润3.08/4.43/5.57亿元,对应当前的股价PE分别为53/37/30倍 [2] 财务指标总结 - 2024年前三季度,公司实现营收总收入13.82亿元,同比增长15.29%,实现归母净利润2.34亿元,同比减少6.00% [1] - 2024年前三季度,公司研发投入9346万元,研发投入占营业收入的比例为6.76% [1] - 截至2024年半年报,公司累计获得授权专利329项,其中授权发明专利167项,授权实用新型专利159项,国际专利3项 [1] - 预计24/25/26年公司实现营业收入1987/2468/2992百万元,归母净利润308/443/557百万元 [2] - 预计24/25/26年公司毛利率分别为29.50%/34.10%/36.80%,净利润率分别为15.51%/17.95%/18.63% [4] - 预计24/25/26年公司ROA分别为4.99%/6.71%/7.84%,ROE分别为5.58%/7.55%/8.85% [4]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[8] 报告的核心观点 营收稳定增长 毛利保持健康 - 2024Q3公司总营收为428.7亿元,同比/环比分别为+23.6%/+35.3%[3] - 2024Q3汽车业务收入约为413.2亿元,同比/环比分别为+22.9%/+36.3%[3] - 2024Q3毛利为86.5亿元,同比/环比分别为+21.4%/+52.2%[3] - 2024Q3毛利率为20.9%,同比/环比分别为+0.3pts/+2.2pts[3] 现金储备充足 充电站持续投入 - 2024Q3公司经营活动所得现金净额为110亿元,自由现金流为91亿元[6] - 截至2024年10月31日,公司已有1000座理想超充站,4888根理想充电桩,布局31个省份、175个城市[6] 研发投入转化为用户价值 智能驾驶加速突破 - 2024年10月,公司向理想MEGA和理想L系列车型推送OTA 6.4更新,提供智能驾驶、智能空间和智能电动方面的功能新增和升级[7] - 公司在智驾方面的投入已经见到成果,公司在智驾方面能力有望提升至行业头部水平[7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司 2024 年前三季度实现营收 234.87 亿元，同比+14.82%，实现归母净利润 19.74 亿元，同比+7.05%，扣非净利润 19.28 亿元，同比+8.89% [1] - Q3 单季度公司实现营收 103.60 亿元，同比+16.14%，环比+60.87%；归母净利润 11.90 亿元，同比+15.26%，环比+314.63%；扣非归母净利润 11.73 亿元，同比+13.71%，环比+365.48%。公司归母净利润及扣非净利润环比均实现大幅增长，主要系下半年为公司大客户传统旺季，带动整体产能稼动率的提升 [1] - 公司积极把握 AI 终端产品带来的市场机遇，加大研发创新+提前做好相关技术布局，针对 AI 相关产品带来的高阶 HDI 及 SLP 等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶 HDI 及 SLP 印刷电路板扩产项目 [1] - 公司在车载领域，24H1 公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内 tire1 厂商展开合作，同时取得了国际级 tire1 客户认证通过，预计 24H2 开始量产出货 [1] - 公司在服务器领域，得益于 AI 服务器出货量成长显著，24H1 公司相关业务产品显著成长，公司积极把握 AI 服务器市场发展机遇，一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段 [1] 财务指标总结 - 2024 年前三季度营收 234.87 亿元，同比+14.82% [1] - 2024 年前三季度归母净利润 19.74 亿元，同比+7.05% [1] - 2024 年前三季度扣非净利润 19.28 亿元，同比+8.89% [1] - 预计公司 24-26 年归母净利润为 33.3/45.1/50.4 亿元 [1] - 对应现价 PE 为 26/19/17 倍 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 盈利显著改善 - 2024年前三季度,公司实现营收23.66亿元,同比增长32.71%,实现归母净利润1.78亿元,同比扭亏为盈 [2] - 2024年第三季度单季度毛利率为32.92%,同比增长10.8pct,环比提升4.02pct,毛利率连续4个季度持续提升 [2] - 公司通过不断提升精益运营水平,积极推动盈利能力提升,成效显著,带动公司2024年第三季度在收入环比微降的情况下,归母净利润和扣非归母净利润分别实现55.27%和56.34%的环比增长 [2] 产品矩阵持续丰富 - 截至2024年6月30日,公司已有1300余款产品型号,应用于消费电子、物联网、工业、汽车领域 [2] - 公司在高性能数模混合、电源管理、信号链等领域持续推出新产品,如手机领域旗舰级数字音频功放、车规级音频功放、高性能马达驱动的闭环控制产品、多款电源管理芯片、高速开关产品等 [2] 未来发展前景可期 - 我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为2.49/5.12/7.64亿元,对应2024/25/26年现价PE分别为59/29/19倍 [4] - 通过AIOT、工业、汽车领域的不断拓展,公司成长脉络清晰 [2] 财务指标总结 - 2024年前三季度营收23.66亿元,同比增长32.71% [2] - 2024年前三季度归母净利润1.78亿元,同比扭亏为盈 [2] - 2024年第三季度单季度毛利率32.92%,同比增长10.8pct,环比提升4.02pct [2] - 预计2024/25/26年归母净利润分别为2.49/5.12/7.64亿元 [4] - 预计2024/25/26年PE分别为59/29/19倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司营业收入和净利润均有所下滑,主要系公司特种集成电路业务下游需求不足,销售量和单价下降所致 [2] - 在行业需求复苏不及预期的情况下,公司保持战略定力,保持研发投入强度,研发效率明显提高,研发周期明显缩短,高质量推进新产品研发 [2] - 公司在FPGA、特种存储器、网络与接口、特种SoPC平台产品、RFSOC产品、通用MCU、图像AI智能芯片、数字信号处理器DSP等领域的新产品研发进展顺利,已取得用户订单 [2] - 公司在中高端MCU、视频芯片等领域的产品研制进展顺利,将很快进入公司未来新的专用处理器产品系列 [2] - 公司在模拟产品领域完成了多款高性能产品的设计并流片,推出了多款新产品 [2] 财务指标总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入42.63亿元,同比下滑24.56%;实现归母净利润10.1亿元,同比下滑50.27% [2] - 2024年前三季度,公司销售毛利率为56.81%,同比下降7.01pct,2024年第三季度毛利率为54.46%,同比下降7.54pct,环比下降3.68pct,盈利能力承压明显 [2] - 下调公司2024/2025/2026年归母净利润预测至12.98/17.49/22.92亿元,对应当前PE分别为42/31/24倍 [3] 风险提示 - 下游市场需求波动的风险 [2] - 上游供应波动的风险 [2] - 市场竞争加剧的风险 [2] - 新产品研发进展不及预期的风险 [2] - 吸引人才和保持创新能力的风险 [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 短期承压，海外助力盈利修复 - 公司2024年前三季度实现营收45.46亿元，同比+27.40%，实现归母净利润3.01亿元，同比-13.77% [2] - 公司2024年Q3单季度实现营收15.85亿元，同比+2.14%；归母净利润0.67亿元，同比-49.59% [2] - 短期来看公司的盈利水平承压，未来将通过研发、制造提高产品竞争力，在研发端致力于模块化的开发及海外基地布局，同时开拓国际化客户，有望改善总体盈利水平 [2] AI加速端侧创新，快充收益 - 手机端随着手机产品对端侧大模型的应用，产品本身运算能力得到提升，而电池端由于功耗提升导致容量变大，手机厂商快充产品加速布局，充电器的价格迎来提升、公司深度收益 [2] - AIPC集成本地AI功能，高功耗下带动充电器功率显著提升，部分轻薄商务本产品配备140W电源，公司作为在高功率电源具备技术及产品储备的龙头企业，已经在部分AIPC产品中应用相关产品 [2] - 在IOT上，智能硬件功能持续集成带来功率提升，伴随出海布局完善，有望增收增利 [2] 服务器空间广阔，新能源+数字能源齐增长 - 国内新能源汽车、光伏发电及储能产业保持强劲发展，产业链呈现规模和质量双增长良好态势 [2] - 云计算、大数据、边缘计算和人工智能兴起，全球算力快速增长，服务器行业功率和数量需求同步增长 [2] - 数字能源领域，公司离网/并网混合逆变器、储能电池、储能一体机、充电桩等产品已启动矩阵化布局，并积极开发高性价比、高可靠性、宽范围高效率的服务器电源 [2] - 新能源车领域，公司已在传统车企和新势力车企等30家客户100多款车型实现定点量产，分布式电控已有超出100万套的开发与配套经验 [2] 财务指标总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润为4.69/5.90/6.87亿元，对应现价PE为16/13/11倍 [3] - 2023年营业收入5,174百万元，同比增长15.8%；归属母公司股东净利润441百万元，同比增长0.8% [3] - 2024年预计营业收入6,530百万元，同比增长26.2%；归属母公司股东净利润469百万元，同比增长6.4% [3] - 2025年预计营业收入8,120百万元，同比增长24.3%；归属母公司股东净利润590百万元，同比增长25.9% [3] - 2026年预计营业收入9,066百万元，同比增长11.7%；归属母公司股东净利润687百万元，同比增长16.3% [3]