报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司盈利短期承压,随着公司全球化布局的加深以及海外逆变器库存去化加速,看好公司后续盈利能力持续修复 [4] - 根据公司半年报,24H1 公司逆变器销量约为 27.85 万台,其中并网逆变器销量约为 25.59 万台,占比约 91.89%;储能逆变器销量约为 2.26 万台,占比约 8.11%。逆变器产品境外销售量为 15.52 万台,占比为 55.71%,海外营收受制于境外行业库存偏高等因素影响,逆变器和电池的销量较去年同期下降,随着行业库存逐步去化,预计公司收入规模有望回升 [3] - 公司三季度以来整体销售区域的结构预计将有所改善,其中海外销售占整体销售比例 Q3 环比有所提升,从毛利率上看,Q3 单季度销售毛利率为 23.41%,环比 Q2 提升 3.26Pcts,由此判断公司出货结构或已有所改善 [3] 财务数据总结 - 公司 2024-2026 年营收分别预计为 74.47/108.10/124.97 亿元,归母净利润分别预计为 1.55/5.95/8.21 亿元,对应 PE 分别为 79x/20x/15x [4][6] - 公司 2023 年前三季度实现营业收入 49.43 亿元,同比-12.51％;实现归母净利润 865.21 万元,同比-93.03%;实现扣非归母净利润-3168.91 万元,同比-103.58% [2] - 公司 2024 年第三季度实现营业收入 17.96 亿元,同比-2.20％,环比-11.17%;实现归母净利润 3248.27 万元,同比-78.64%,环比+550.84%;实现扣非归母净利润 2322.78 万元,同比-83.68%,环比+216.19% [2] 风险提示 - 下游需求不及预期,市场竞争加剧风险等 [5]

建材建筑周观点 20241103 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

计算机周报 20241103 计算机行业三季报业绩与持仓分析：利润拐点已现 2024 年 11 月 03 日 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩承压 - 24Q1-Q3公司实现营业收入225.82亿元，同比-53.59%，归母净利润-60.61亿元，同比-197.95%，扣非归母净利润-69.22亿元，同比-230.39%，总体由盈转亏 [1] - 主要原因包括：1)行业仍供需失衡，虽8月底后价格趋稳，但主产业链各环节仍处于价格与成本倒挂水平；2)组件业务竞争力相对不足，在行业下行周期拖累业绩；3)子公司maxeon业绩和股价大幅度下跌导致公司亏损加剧 [1] 硅片市占率领先 - 24Q1-Q3，公司持续推动工业4.0与柔性制造，单晶产能提升至190GW，出货量为94.86GW，同比+11.4%，市占率达到19.2%，稳居行业第一 [1] - 公司持续推动行业N型与大尺寸硅片转型，生产能力行业领先，截至24Q3，N型产品实现单台月产领先行业次优约505kg、公斤出片数领先行业次优约1片 [1] 组件业务发展 - 公司围绕高效率、高功率和低成本的发展趋势，持续推动公司组件业务发展，截至24Q3，公司组件4.0产品功率位于行业领先水平，效率与友商产品相比领先0.2%+ [1] - 叠瓦组件产品产能已达到24GW，后续公司将持续围绕N型电池进行降本增效，在去金属化、步骤缩减等方面持续开展创新 [1] 全球化布局 - 2024年7月16日，公司与沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）全资子公司RELC、Vision Industrie签署协议，成立合资公司推进光伏晶体晶片在沙特的本土化生产，公司持股比例为40% [1] - 该项目建成后年产能将达到20GW，落地后将成为沙特本土首个光伏晶体晶片项目，也是目前海外最大规模的晶体晶片工厂 [1] - 公司已实现对maxeon的控股，将积极推动其资本架构改善、业务变革、运营改善、资产盘活，通过全球范围内生产与渠道的相互促进和协同赋能，优化公司全球化布局 [1] 财务指标总结 - 预计公司24-26年实现收入338.12/504.07/586.81亿元，归母净利为-68.74/17.33/27.75亿元，对应25-26年PE为27x/17x [1] - 公司24Q1-Q3营业收入225.82亿元，同比-53.59%；归母净利润-60.61亿元，同比-197.95%；扣非归母净利润-69.22亿元，同比-230.39% [1] - 公司24Q3营业收入63.69亿元，同比-53.70%，环比+1.40%；归母净利润-29.98亿元，扣非归母净利润-34.33亿元 [1]

天合光能（688599.SH）2024 年三季报点评 Q3 业绩承压，加速布局海外产能 2024 年 11 月 03 日 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] ➢ 事件 2024 年 10 月 30 日，公司发布 2024 年三季报，根据公告，公司 24Q1-Q3 实 现收入 631.47 亿元，同比-22.16%，实现归母净利润-8.47 亿元，同比-116.67%， 实现扣非归母净利润-10.70 亿元，同比-120.90%； 分季度看，公司 24Q3 实现收入 201.79 亿元，同比-36.41%，环比-18.34%， 实现归母净利润-13.73 亿元，同比-189.31%，实现扣非归母净利润-14.67 亿元， 同比-204.25%。 ➢ 受组件价格影响盈利能力下滑，经营性现金流持续改善 由于组件价格持续下行，公司 24Q3 盈利能力有所下滑，24Q3 公司毛利率为 9.48%，环比-3.64Pcts，净利率为-6.55%，环比-6.81%，此外，公司 24Q3 资 产减值损失 6.22 亿元，信用减值损失 1.20 亿元，进一步拖累公司业绩。24Q3 公司现金流持续改善，继 24Q1 ...

非农数据分析 - 10月非农就业大幅不及预期，仅增加1.2万人，远低于预期的10万人[3] - 制造业就业减少4.6万人，与10月ISM制造业PMI录得46.5以及波音公司罢工和飓风影响有关[3] - 失业率小幅上升至4.145%，主要是新进入劳动力市场人群下降所致[3,9] 就业市场放缓信号 - 职位空缺数大幅下降，职位空缺率从4.7%降至4.5%，职位空缺/失业人口比率降至1.09，低于2019年水平[14] - 私营部门裁员反弹，9月JOLTS私营裁员率上升至1.3%，挑战者企业裁员人数呈反弹趋势[15] - 失业持续时长上升，15周以上失业人口占比进一步上升至40.4%[13] - 制造业就业PMI仍显著低于荣枯线，降息效果不明显[12] 市场预期和仓位观察 - 非农数据公布后,年内降息2次的预期被稳住,11月和12月各降息25bp的概率从75%升至82%[5] - 美元多头和美债空头仍是最强势的交易逻辑,美股和贵金属上涨动能趋弱[6] - 市场整体波动不大,说明仓位不极端,当前市场的再通胀等交易逻辑还能持续一段时间[3,6]

资金面关注因素 - 逆回购到期14001亿元[7] - 政府债净缴款551亿元[7] - 同业存单到期4516亿元[7] 公开市场操作情况 - 10/28-11/1公开市场净投放-8514亿元[12] - 11/4-11/8逆回购到期14001亿元[12] 货币市场利率变动 - DR001下行17BP至1.34%，DR007下行18.5BP至1.55%[14] - CD利率分化,1M下行3.1BP至1.87%,3M上行6.1BP至2.05%[14] 同业存单一级市场 - 10/28-11/1发行总额5149亿元,净融资额-458亿元[24] - 股份行发行规模最高,国有行发行成功率最高[25][26] - 1Y存单发行规模和净融资额最高[24] 同业存单二级市场 - 各期限存单收益率下行,1Y存单收益率下行5.5BP至1.9%[34] - 主体利差和等级利差分化,期限利差分化[35] - "1Y CD-1Y MLF"利差下行6BP至-8.89BP[35] 风险提示 - 政策不确定性[41] - 基本面变化超预期[41]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年10月公司批发销量11.7万辆,同比下降11.1%,环比上升7.8%。1-10月累计批发销量97.1万辆,同比下降2.5% [2] - 其中,哈弗品牌10月销量环比上升15.5%,坦克品牌10月销量同比下降13.5% [2] - 公司海外批发销量持续增长,2024年10月达4.4万辆,同比增长25.7% [2] 产品和技术发展 - 公司推出全新纵置双电机混联架构Hi4-Z越野平台,续航里程超200km [2] - 公司推出首款旅行车S2000,开拓高端市场 [2] - 公司智能化技术和产品力不断提升,有望抓住技术变革机遇 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为2,029.1/2,471.5/2,718.6亿元,归母净利润分别为131.6/160.7/179.8亿元 [3] - 对应2024年11月1日收盘价26.16元/股,PE为17/14/12倍 [4] 风险提示 - 未提及 [2]

报告行业投资评级 - 维持评级 [5] 报告的核心观点 新势力销量高增 理想、问界持续领跑 - 理想汽车10月交付51,433辆,同比增长27.2%,环比下降4.2%,位居新势力车企销量首位 [4] - 问界10月交付33,921辆,同比增长165.1%,环比下降4.6% [6] - 零跑10月交付38,177辆,同比增长109.7%,环比增长13.1% [6] - 极氪10月交付25,049辆,同比增长91.6%,环比增长17.4% [6] - 小鹏10月交付23,917辆,同比增长19.6%,环比增长12.0% [6] - 蔚来10月交付20,976辆,同比增长30.5%,环比下降1.0% [6] - 小米10月交付超过20,000辆 [6] 标配智驾时代已至 端到端技术加速应用 - 小鹏、小米、蔚来、华为等车企正在积极推进端到端技术在智能驾驶领域的应用 [7] - 端到端技术的应用将推动智能驾驶能力的显著提升,成为中国智驾市场高端竞争的门槛 [7] - 能找准差异化卖点、智能驾驶技术领先的头部车企将在2024-2025年形成差异化,并享受估值溢价 [7] 零部件中期成长不断强化 看好新势力产业链+智能电动增量 - 电动智能重塑秩序,优质自主零部件供应商凭借性价比和快速响应能力获得更多配套 [8] - 建议关注新势力产业链-拓普集团、新泉股份、双环传动,华为产业链-沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份 [8] - 建议关注智能驾驶-伯特利、德赛西威,智能座舱-上声电子、继峰股份 [8]

报告的核心观点 1. 2024年Q3，GDP增速>上市公司营收增速>上市公司利润增速的不等式继续演绎。全部A股（非金融石油石化）的营收与利润同比增速分别为-1.5%和-7.4%，低于名义GDP增速。[3][4] 2. 全部A股（非金融石油石化）的ROE-TTM下滑至7.1%，周转率和杠杆率是核心拖累因素。[4][12] 3. 在国内物价持续低迷和外需边际走弱的冲击下，微观企业层面呈现"以价换量"的增长模式逼近极限。[3][12] 4. 即使在前期具备韧性的实物工作量领域,用电量和货运量增速也出现了边际下滑。[5][6] 根据目录分别进行总结 1. 全部A股业绩画像 1. GDP增速>上市公司营收增速>利润增速的不等式延续。[3][4] 2. 全部A股（非金融石油石化）的ROE-TTM下滑至7.1%,周转率和杠杆率是核心拖累因素。[4][12] 3. 在国内物价持续低迷和外需边际走弱的冲击下,微观企业层面呈现"以价换量"的增长模式逼近极限。[3][12] 4. 即使在前期具备韧性的实物工作量领域,用电量和货运量增速也出现了边际下滑。[5][6] 2. 业绩视角下去金融化的世界中的产业链面面观 1. 上游资源品中,煤炭板块盈利能力有所改善,有色金属和石油石化板块景气度边际下行。[31] 2. 中游装备制造板块中,机械设备景气度边际上行,成为唯一业绩改善的方向。[32] 3. 下游消费板块中,农林牧渔和医药板块业绩有所改善,其他板块如汽车、家电、食品饮料等出现不同程度下滑。[32][33] 4. TMT板块中,电子和计算机通信板块业绩相对占优,但销售毛利率和现金流创现能力仍处于历史中枢以下。[33][54] 5. 金融地产和基础设施板块中,交运和公用事业板块业绩有所改善。[33] 3. 去金融化的深水区,为可能到来的黎明做好准备 1. 在去金融化进程深化和外需边际走弱的背景下,上市公司整体业绩表现不佳。[76][77] 2. 制造业设备更新改造对相关设备类板块的景气带动作用明显强于消费领域的促消费政策。[77] 3. 实物工作量领域的利润占比仍处于高位,供给端硬性约束和产业链议价能力的改善使其盈利能力具备强韧性。[77][78] 4. 中游制造业中,交运设备、电网设备、工程机械等板块合同负债增速抬升,为远期业绩韧性提供支撑;新能源锂电池板块盈利能力正在修复。[78] 5. 消费板块中,大宗消费品如汽车、家电的业绩改善可期,而新兴消费品如潮玩、宠物食品表现较优。[64][65]