报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩承压 - 24Q1-Q3公司实现营业收入225.82亿元，同比-53.59%，归母净利润-60.61亿元，同比-197.95%，扣非归母净利润-69.22亿元，同比-230.39%，总体由盈转亏 [1] - 主要原因包括：1)行业仍供需失衡，虽8月底后价格趋稳，但主产业链各环节仍处于价格与成本倒挂水平；2)组件业务竞争力相对不足，在行业下行周期拖累业绩；3)子公司maxeon业绩和股价大幅度下跌导致公司亏损加剧 [1] 硅片市占率领先 - 24Q1-Q3，公司持续推动工业4.0与柔性制造，单晶产能提升至190GW，出货量为94.86GW，同比+11.4%，市占率达到19.2%，稳居行业第一 [1] - 公司持续推动行业N型与大尺寸硅片转型，生产能力行业领先，截至24Q3，N型产品实现单台月产领先行业次优约505kg、公斤出片数领先行业次优约1片 [1] 组件业务发展 - 公司围绕高效率、高功率和低成本的发展趋势，持续推动公司组件业务发展，截至24Q3，公司组件4.0产品功率位于行业领先水平，效率与友商产品相比领先0.2%+ [1] - 叠瓦组件产品产能已达到24GW，后续公司将持续围绕N型电池进行降本增效，在去金属化、步骤缩减等方面持续开展创新 [1] 全球化布局 - 2024年7月16日，公司与沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）全资子公司RELC、Vision Industrie签署协议，成立合资公司推进光伏晶体晶片在沙特的本土化生产，公司持股比例为40% [1] - 该项目建成后年产能将达到20GW，落地后将成为沙特本土首个光伏晶体晶片项目，也是目前海外最大规模的晶体晶片工厂 [1] - 公司已实现对maxeon的控股，将积极推动其资本架构改善、业务变革、运营改善、资产盘活，通过全球范围内生产与渠道的相互促进和协同赋能，优化公司全球化布局 [1] 财务指标总结 - 预计公司24-26年实现收入338.12/504.07/586.81亿元，归母净利为-68.74/17.33/27.75亿元，对应25-26年PE为27x/17x [1] - 公司24Q1-Q3营业收入225.82亿元，同比-53.59%；归母净利润-60.61亿元，同比-197.95%；扣非归母净利润-69.22亿元，同比-230.39% [1] - 公司24Q3营业收入63.69亿元，同比-53.70%，环比+1.40%；归母净利润-29.98亿元，扣非归母净利润-34.33亿元 [1]