文章核心观点 - 天合光能终止筹划分拆控股子公司天合富家上市事宜，这是基于行业发展趋势和公司自身优势的战略性决策，旨在推动公司未来战略规划的实施 [1] 公司决策 - 天合光能终止天合富家的分拆上市计划，认为此举不会对公司现有生产经营活动和财务状况产生重大不利影响，有利于推动公司未来战略规划的实施 [1] - 天合富家将成为天合光能解决方案发展战略的重要组成部分，与其他产品业务板块充分融合，为公司实现光伏智慧能源整体解决方案提供商的战略目标提供有力支持 [2] 公司业务 - 天合富家专注于分布式光伏发电市场，2024年上半年户用光伏出货量超过3.2GW，市占率接近20% [3] - 天合富家业务覆盖全国，拥有户用和工商业渠道商超4000家，服务网点超20000家，已为超120万用户提供原装电站及服务 [3] - 天合富家运维的光伏电站规模达到14GW，较去年同期提升超80%，并在绿电交易、碳资产管理、光伏+能源管理解决方案等领域展开探索 [3] 行业趋势 - 天合光能认为，分布式光伏发电市场将走向更加规范化和集中化，对企业提出更高的要求，需要具备数字化运营管理能力 [4] - 天合光能凭借其电力交易能力和资产运营能力，有信心在未来保持行业领先地位 [4]

看公告，小e抢先报！ 天合光能：终止筹划分拆控股子公司天合富家上市事宜 天合光能(688599)12月8日晚间公告，公司决定终止筹划分拆控股子公司天合富家能源股份有限公司 （简称"天合富家"，原名为江苏天合智慧分布式能源有限公司）上市事宜。本次终止筹划分拆天合富家 上市事项，是公司结合行业发展趋势和自身优势所做出的战略性决策。公司将从传统的光伏产品制造商 转型升级为光伏及储能智慧能源整体解决方案提供商，基于各种应用场景为不同客户提供精准性、差异 化的解决方案。天合光能在光伏组件、光伏支架、储能系统等多个产品全面布局，同时在分布式系统、 集中式解决方案也是行业领先，在当前行业走向新型电力系统新时代的背景下，公司最具备为客户提供 整体解决方案的能力基础。其中，天合富家的分布式系统业务和运维业务是最贴近终端并为客户提供全 生命周期服务的板块，该板块将成为公司解决方案发展战略的重要组成部分，并与其他产品业务板块充 分融合，将为公司实现光伏智慧能源整体解决方案提供商的战略目标提供有力支持，为天合光能股东创 造最大价值。 上海凤凰：全资子公司天津爱赛克发生火灾事故 对今年订单交付不构成重大影响 上海凤凰(600679)1 ...

公司战略调整 - 公司决定终止筹划分拆控股子公司天合富家能源股份有限公司上市事宜[1] - 公司将从传统的光伏产品制造商转型升级为光伏及储能智慧能源整体解决方案提供商[1] 产品与服务布局 - 公司在光伏组件、光伏支架、储能系统等多个产品全面布局[1] - 公司在分布式系统、集中式解决方案也是行业领先[1] - 天合富家的分布式系统业务和运维业务是最贴近终端并为客户提供全生命周期服务的板块[1] 战略目标 - 该板块将成为公司解决方案发展战略的重要组成部分[1] - 该板块与其他产品业务板块充分融合[1] - 公司将为客户提供精准性、差异化的解决方案[1] - 公司将为天合光能股东创造最大价值[1]

证券代码：688599 证券简称：天合光能 天合光能股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

文章核心观点 - 中国光伏行业面临严峻挑战，供需关系严重失衡，行业陷入内卷式恶性竞争，内卷也外溢到国际市场，导致贸易保护加剧，行业已陷入近年来少有的危机当中 [1] - 行业需要坚定高质量发展的信心，改变任性的勇气和破除惯性的决心，强化行业自律，共同维护公平竞争市场秩序，打造高质量发展的市场环境 [2] - 行业需要坚持科技创新，加大保护知识产权力度，夯实促进高质量发展的坚实基础 [3] - 行业需要大力发展新型储能和微电网，助力新型电力系统建设，打开高质量发展的广阔应用空间 [4] 行业发展历程 - 中国光伏从“三头在外”到“三个世界第一”，已成为新型能源体系的关键力量、新质生产力的典型代表和中国创新的全球名片 [1] - 回顾行业三落四起的发展历程，中国光伏人从来没有浪费任何一次危机，转危为机，突破发展 [1] 当前挑战 - 2024年，中国光伏正在经历史上最严峻的挑战——多种因素叠加影响，供需关系严重失衡，行业陷入内卷式恶性竞争，内卷也外溢到国际市场，还导致了贸易保护加剧，中国光伏产业的利益和形象均受到影响，行业已陷入近年来少有的危机当中 [1] - 行业问题与快速发展相伴而生，一些企业沿袭简单的低价竞争、技术抄袭模仿的传统经营思维，缺乏对公平竞争的敬畏、缺乏对创新的尊重、缺乏对高质量发展的认知，这些终于成为行业内卷的推手 [2] 应对策略 行业自律 - 行业自律与政府监管相结合，共同维护公平竞争市场秩序，打造高质量发展的市场环境 [2] - 10月14日发布行业自律公约，走出了关键性的第一步，建议继续加大行业自律力度，扩大自律覆盖面，使产业链上下游更多企业加入到行业自律中来，严格落实不低于成本价销售的自律承诺，积极探索通过自律方式，将行业开工率控制在合理水平的有效机制 [3] - 建议政府主管部门开展专项治理，对低于成本价招投标违法行为，通过行政执法、央企管理等多种方式，依法依规处理，形成长效机制，切实根除行业顽疾 [3] 科技创新与知识产权保护 - 坚持科技创新、加大保护知识产权力度，夯实促进高质量发展的坚实基础 [3] - 保护知识产权就是保护创新，知识产权对光伏这样的技术密集型产业尤为关键 [3] - 目前，光伏产业知识产权并没有得到有效保护，这也是行业内卷的另外一个重要原因 [3] - 建议国家进一步加大知识产权保护力度，严厉打击侵犯知识产权违法行为，形成光伏领域从严保护知识产权的示范效用，营造全社会保护创新的良好氛围，真正构建起技术研发、知识产权、行业标准三位一体相互协同、高质量发展的坚实基础 [3] 新型储能与微电网 - 大力发展新型储能和微电网，助力新型电力系统建设，打开高质量发展的广阔应用空间 [4] - 影响光伏大规模发展的瓶颈是电网接入受限和消纳困难，需要加快制定完善新能源消纳和调控政策，出台多元市场主体投资配电网微电网政策，特别是鼓励民营企业投资配电网微电网的具体措施 [4] - 建议加大政策引导和支持，鼓励光伏与各类生产、生活场景结合，继续加大支持商用和户用光伏屋顶建设，鼓励绿电与算力中心、绿氢等新型负荷相结合的源网荷储系统建设，进一步释放光伏等新能源发展潜力 [4]

证券时报e公司讯，11月18日，天合光能董事长高纪凡在第七届中国国际光伏与储能产业大会上表示， 唯有强化行业自律，确立破除"惯性"的决心，光伏行业才能走出一条高质量发展的新路。 为此，他提出三点建议：一是行业自律与政府监管相结合，共建高质量发展的市场环境。 二是坚持科技创新、加大保护知识产权，夯实促进高质量发展的坚实基础。 三是大力发展新型储能和微电网，助力新型电力系统建设，打开高质量发展的广阔应用空间。 影响光伏大规模发展的瓶颈是电网接入受限和消纳困难，需要加快制定完善新能源消纳和调控政策，出 台多元市场主体投资配电网微电网政策，特别是鼓励民营企业投资配电网微电网的具体措施。 建议加大政策引导和支持，鼓励光伏与各类生产、生活场景结合，继续加大支持商用和户用光伏屋顶建 设，鼓励绿电与算力中心、绿氢等新型负荷相结合的源网荷储系统建设，进一步释放光伏等新能源发展 潜力，打开光伏需求的广阔空间。 ...

报告投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司买入评级 板块评级为强于大市[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业绩阶段性承压海外战略持续推进维持买入评级[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入631.47亿元同比减少22.16%实现归母净利润 -8.47亿元同比减少116.67%实现扣非归母净利润 -10.70亿元同比减少120.90%2024Q3公司实现盈利 -13.73亿元同比减少189.31%实现扣非归母净利润 -14.67亿元同比减少204.25%[3] - 2024年第三季度公司计提资产减值6.22亿元、信用减值损失1.20亿元减值合计规模达7.43亿元单季度计提较大规模减值是公司三季度业绩同环比亏损的主要原因公司第三季度产生经营性现金流净流入39.89亿元现金流持续优化[3] 业务发展 - 2024年第三季度公司实现组件出货量接近16.5GW其中美国出货接近800MW分布式系统销售量接近1GW环比下降支架三季度出货量约2GW其中跟踪支架占比超70%盈利性明显提升储能业务方面三季度出货量接近850MWh其中欧洲出货超过300MWh板块毛利率大幅提升[3] - 11月6日公司披露将其下属的5GW光伏组件厂转让至FREYR并获得FREYR相应股权、债权及现金后续FREYR产出的组件仍将使用报告研究的具体公司品牌并和公司合作对外销售后续或将涉及技术、运营、销售等一系列合作公司有望通过优质资产重组推动报告研究的具体公司品牌在美国更好发展并与合作企业持续分享美国地区光伏业务高盈利[3] 估值情况 - 考虑到当前光伏组件价格并展望后续价格趋势、同时结合公司多元业务布局将公司2024 - 2026年预测每股收益调整至 -0.29/1.73/2.21元（原预测2024 - 2026年每股收益为2.27/2.75/ -元）对应市盈率 -/15.1/11.8倍[3] - 报告研究的具体公司主营收入2022 - 2026年分别为850.52亿元、1133.92亿元、845.09亿元、1036.62亿元、1273.88亿元增长率分别为91.2%、33.3%、 -25.5%、22.7%、22.9%[4] - 报告研究的具体公司EBITDA2022 - 2026年分别为58.14亿元、90.39亿元、26.65亿元、76.21亿元、90.53亿元归母净利润2022 - 2026年分别为36.80亿元、55.31亿元、 -6.37亿元、37.66亿元、48.09亿元增长率分别为104.0%、50.3%、 -111.5%、/、27.7%[4] - 报告研究的具体公司最新股本摊薄每股收益2022 - 2026年分别为1.69元、2.54元、 -0.29元、1.73元、2.21元原先股本摊薄每股收益2024 - 2026年分别为2.27元、2.75元、变化幅度为 -112.78%、 -37.00%市盈率2022 - 2026年分别为15.4倍、10.3倍、 -89.2倍、15.1倍、11.8倍[4]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[3] 报告核心观点 - 2024年前三季度实现收入631.47亿元同比下降22.16%归母净利 -8.47亿元同比下降116.67%其中2024Q3实现收入201.79亿元同比下降36.41%环比下降18.34%归母净利 -13.73亿元同比下降189.31%环比大幅下降[3] - 组件业务Q3组件出货环比下降美国出货节奏放缓单瓦净利预计环比有所下降行业层面组件售价进一步下跌盈利压力增大公司高利润的美国市场占比略有下降其他业务预计分布式确收量环比下降终端客户多处于观望状态出货规模有所放缓单瓦净利保持良好水平分布式运维规模持续增长支架业务盈利稳定储能业务逐步减亏[4] - Q3期间费用率为12.76%同环比有所增加受收入下滑影响而费用绝对值保持平稳Q3资产减值损失为 -6.22亿元预计主要是存货跌价损失和固定资产减值损失信用减值损失为 -1.20亿元Q3经营性现金流净额为39.89亿元Q3末在手现金增至262.04亿元存货下降至264.13亿元经营状况依旧稳健[4] - 公司前瞻性布局印尼基地和美国基地有望在2024Q4投产有效应对美国贸易政策风险公司东南亚反补贴税率仅为0.14%有望获得较低的反倾销税率支撑美国市场后续盈利能力保持良好分布式业务方面公司发力工商业光伏向运维服务和综合能源服务方向发展市场竞争力不断提升光伏支架全年出货量预计保持平稳近期光伏行业供给侧利好频出周期拐点有望提前到来报告研究的具体公司作为龙头企业有望受益于行业供需改善经营业绩拐点可期[5] - 预计公司2025年实现归母净利润41亿元对应PE为13倍[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024年前三季度收入631.47亿元同比下降22.16%归母净利 -8.47亿元同比下降116.67%2024Q3收入201.79亿元同比下降36.41%环比下降18.34%归母净利 -13.73亿元同比下降189.31%[3] - Q3期间费用率12.76%同环比增加资产减值损失 -6.22亿元信用减值损失 -1.20亿元Q3经营性现金流净额39.89亿元Q3末在手现金262.04亿元存货264.13亿元[4] - 预计2025年实现归母净利润41亿元对应PE为13倍[5] - 给出了2023 - 2026年的利润表资产负债表现金流量表中的各项数据如营业总收入营业成本毛利等[9] 业务板块相关 - 组件业务Q3出货环比下降美国出货节奏放缓单瓦净利环比下降原因一是组件售价下跌二是美国市场占比下降其他业务分布式确收量环比下降但单瓦净利保持良好分布式运维规模增长支架业务盈利稳定储能业务逐步减亏[4] - 前瞻性布局印尼和美国基地应对美国贸易政策风险东南亚反补贴税率低有望获低反倾销税率分布式业务发力工商业光伏向运维和综合能源服务发展支架业务全年出货量预计平稳[5] 市场表现相关 - 近12个月市场表现与沪深300指数对比有 -42% -22% -1% 20%等不同阶段[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,给予2025年20x PE,对应目标价29.16元 [2] 报告核心观点 - 行业三季度组件盈利承压,公司经营性现金流持续流入 [2] - 光伏行业协会呼吁反内卷竞争,光伏组件有望摆脱价格混战 [2] - 公司海外产能落地加速,美国市场出货将持续增长,技术研发持续增强 [2] 财务数据总结 - 2024Q1-3公司实现营收631.47亿元,同比-22.16%;归母净利润-8.47亿元,同比-116.67% [1] - 2024Q3公司实现营收201.79亿元,同比-36.41%,环比-18.34%;归母净利润-13.73亿元,同比-189.31%,环比转亏 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为-2.76/31.78/46.05亿元 [2]

证券代码：688599 证券简称：天合光能 天合光能股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...