报告投资评级 - 投资评级为买入维持[3] 报告核心观点 - 2024年前三季度实现收入631.47亿元同比下降22.16%归母净利 -8.47亿元同比下降116.67%其中2024Q3实现收入201.79亿元同比下降36.41%环比下降18.34%归母净利 -13.73亿元同比下降189.31%环比大幅下降[3] - 组件业务Q3组件出货环比下降美国出货节奏放缓单瓦净利预计环比有所下降行业层面组件售价进一步下跌盈利压力增大公司高利润的美国市场占比略有下降其他业务预计分布式确收量环比下降终端客户多处于观望状态出货规模有所放缓单瓦净利保持良好水平分布式运维规模持续增长支架业务盈利稳定储能业务逐步减亏[4] - Q3期间费用率为12.76%同环比有所增加受收入下滑影响而费用绝对值保持平稳Q3资产减值损失为 -6.22亿元预计主要是存货跌价损失和固定资产减值损失信用减值损失为 -1.20亿元Q3经营性现金流净额为39.89亿元Q3末在手现金增至262.04亿元存货下降至264.13亿元经营状况依旧稳健[4] - 公司前瞻性布局印尼基地和美国基地有望在2024Q4投产有效应对美国贸易政策风险公司东南亚反补贴税率仅为0.14%有望获得较低的反倾销税率支撑美国市场后续盈利能力保持良好分布式业务方面公司发力工商业光伏向运维服务和综合能源服务方向发展市场竞争力不断提升光伏支架全年出货量预计保持平稳近期光伏行业供给侧利好频出周期拐点有望提前到来报告研究的具体公司作为龙头企业有望受益于行业供需改善经营业绩拐点可期[5] - 预计公司2025年实现归母净利润41亿元对应PE为13倍[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024年前三季度收入631.47亿元同比下降22.16%归母净利 -8.47亿元同比下降116.67%2024Q3收入201.79亿元同比下降36.41%环比下降18.34%归母净利 -13.73亿元同比下降189.31%[3] - Q3期间费用率12.76%同环比增加资产减值损失 -6.22亿元信用减值损失 -1.20亿元Q3经营性现金流净额39.89亿元Q3末在手现金262.04亿元存货264.13亿元[4] - 预计2025年实现归母净利润41亿元对应PE为13倍[5] - 给出了2023 - 2026年的利润表资产负债表现金流量表中的各项数据如营业总收入营业成本毛利等[9] 业务板块相关 - 组件业务Q3出货环比下降美国出货节奏放缓单瓦净利环比下降原因一是组件售价下跌二是美国市场占比下降其他业务分布式确收量环比下降但单瓦净利保持良好分布式运维规模增长支架业务盈利稳定储能业务逐步减亏[4] - 前瞻性布局印尼和美国基地应对美国贸易政策风险东南亚反补贴税率低有望获低反倾销税率分布式业务发力工商业光伏向运维和综合能源服务发展支架业务全年出货量预计平稳[5] 市场表现相关 - 近12个月市场表现与沪深300指数对比有 -42% -22% -1% 20%等不同阶段[7]