报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 2024H1 组件出货量持续增长,适度一体化布局保障盈利能力 - 2024H1 公司实现组件出货量 34GW,同比增长 25.9% [2] - 公司采用富有弹性的、适度垂直一体化布局,在 2024H1 硅片价格大幅下跌背景下公司一体化组件业务体现出行业领先的盈利能力,2024H1 组件销售毛利率维持在 11.13% [2] 前瞻性布局海外产能,技术持续创新 - 公司前瞻性布局了印尼基地（1GW 电池&1GW 组件）和美国基地（5GW 组件），预计将于 2024 年下半年投产 [3] - 公司坚持在高效太阳能电池和高功率组件的研发投入,2024 年 4 月自主研发的 210+N 型 i-TOPCon 光伏组件最高输出功率达 740.6W,再次刷新世界纪录 [3] 储能业务快速增长,分布式光伏项目持续推进 - 2024H1 储能业务实现出货 1.7GWh,同比增长 293.3% [4] - 2024H1 公司分布式系统业务出货量超 3.2GW,和中核汇能联合开发建设的青海海南州 100 万千瓦源网荷储一体化项目中的 80 万千光伏工程持续推进建设 [4] 财务数据总结 营业收入 - 2024H1 实现营业收入 429.68 亿元,同比减少 12.99% [1] - 2024Q2 实现营业收入 247.12 亿元,同比减少 11.95% [1] 净利润 - 2024H1 实现归母净利润 5.26 亿元,同比减少 85.14% [1] - 2024Q2 实现归母净利润 0.10 亿元,同比减少 99.41% [1] 盈利预测 - 预计公司 2024-26 年实现归母净利润 11.04/32.13/42.41 亿元 [4]

报告投资评级 天合光能的投资评级为[5] 报告核心观点 1) 2024H1公司实现营业收入429.7亿元,同比减少13.0%,实现归母净利润5.3亿元,同比减少85.1%,实现销售毛利率13.9%,同比下降3.1pct [2] 2) 受行业竞争加剧影响,产品价格下行,阶段性影响公司业绩规模 [2] 3) 公司具备从硅片到组件一体化产能,前瞻布局印尼及美国海外产能基地,公司规划将于2024H2投产,增强全球竞争力与抵抗海外政策变动风险的能力 [2][4] 4) 公司光伏组件及系统产品业务均维持稳定发展状态 [2] 公司组件业务 1) 2024H1公司组件业务实现营业收入300.6亿元,同比减少11.5%,毛利率11.1%,实现组件出货34GW,同比增长约26% [7] 2) 公司预计2024年底其硅片/电池片/组件产能将分别达到55GW/105GW/120GW [7] 公司系统产品业务 1) 2024H1公司系统产品业务实现营业收入83.2亿元,同比减少34.4%,毛利率18.4% [7] 2) 分布式系统业务出货超3.2GW,拥有户用和工商业渠道商超4000家,服务网点超20000家 [7] 3) 支架产品实现出货3.2GW,其中跟踪支架出货1.4GW,覆盖全球主要光伏市场 [7] 盈利预测与投资建议 1) 预计公司2024-2026年营业收入分别为923.8/1045.0/1305.5亿元,同比分别-18.5%/13.1%/24.9% [8] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.9/30.7/51.2亿元,同比增速分别为-84.0%/246.2%/66.9% [8] 3) 公司光伏组件及系统产品业务均维持稳定发展状态,组件环节受产业链价格下行影响,盈利阶段性承压较大,建议关注 [2][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告核心观点 - 公司二季度组件出货环比大幅增长,预计全年出货75-80GW [3] - 公司分布式业务保持高盈利水平,储能业务出货大幅增长 [3] - 公司二季度经营性现金流大幅改善,进一步增强财务健康度和运营效率 [3] 公司投资评级 - 公司组件出货高增,纵向加深一体化布局,多业务协同发展 [3] - 考虑组件价格低位运行,预计公司2024-2026归母净利润分别为11.20/29.76/41.21亿元 [3] - 参考可比公司估值,给予2025年15x PE,对应目标价20.48元 [3] 公司基本情况 - 公司总股本2.18亿股,总市值367.88亿元 [7] - 公司资产负债率74.34%,每股净资产13.80元 [7] 公司财务数据 - 2023年公司营业收入113,392百万元,同比增长33.3% [4] - 2023年公司归母净利润5,531百万元,同比增长50.3% [4] - 2024年预计公司营业收入75,516百万元,归母净利润1,120百万元 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 组件产品品牌力出众，海外市场扩张加速 - 2024年上半年公司组件出货量达到34GW，同比+25%，截至24H1公司组件累计出货量超过225GW，其中210至尊系列组件累计出货量超140GW，排名全球第一 [3] - 公司品牌力出众，多次获得彭博新能源财经（BNEF）100%可融资性评级，并连续多年上榜BNEF Tier 1一级光伏组件制造商榜单 [3] - 产能方面，根据公司预测，2024年底硅片、电池和组件产能将达到55/105/120GW，海外产能除了东南亚四国外，公司前瞻性布局了印尼和美国产能，预计在今年下半年投产 [3] 多业务齐头并进，打造智慧能源综合解决方案提供商 - 公司子公司天合富家专注分布式光伏业务，业务已遍布全国各个省份，拥有户用和工商业渠道商超四千家，服务网点两万家 [4] - 天合富家电站运维业务规模持续扩大，截至24H1运维规模达到14GW，同比+80% [4] - 支架业务方面，2023年公司市占率达到6%，位列全球第六位，随着国内厂商跟踪支架出海加速，该业务有望为公司提供有力业绩支撑 [4] - 储能方面，公司产品研发与市场开拓同步进行，在开发出多款新品的同时，在美国市场实现产品交付，在英国市场储能出货量领先 [4] 财务指标总结 - 2024年公司实现收入868.66亿元，同比下降23.39%；实现归母净利7.36亿元，同比下降86.69% [5] - 2025年公司实现收入1144.81亿元，同比增长31.79%；实现归母净利26.44亿元，同比增长259.25% [5] - 2026年公司实现收入1388.83亿元，同比增长21.32%；实现归母净利52.14亿元，同比增长97.17% [5] - 公司2024-2026年PE分别为51x、14x、7x [5]

证券代码：688599 证券简称：天合光能 天合光能股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券代码：688599 证券简称：天合光能 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

天合光能 买入 维持评级 公司点评 业绩简评 8 月 30 日公司发布 2024 年中报，上半年实现营收 430 亿元， 同比-13%；实现归母净利润 5.3 亿元，同比-85%；扣非归母净利润 4.0 亿元，同比-89%。其中 Q2 实现归母净利润 0.10 亿元，实现扣 非归母净利润-0.50 亿元。 经营分析 组件出货增长盈利承压，前瞻性全球化产能布局保障竞争力。 2024 年上半年公司组件实现出货 34GW，同比增长超过 25%。上半 年光伏产业链竞争加剧，Q2 产业链价格下降至较低水平、主产业 链盈利承压，受此影响公司 Q2 销售毛利率环比下降 1.7 PCT 至 13.12%。为提升抗风险能力，2023 年公司前瞻性布局印尼基地（1GW 电池、组件）及美国基地（5GW 组件），预计将于 2024 年下半年投 产，有望帮助公司有效应对全球贸易风险，保持在高盈利市场的竞 争力。 分布式系统、支架、储能布局打综合能源解决方案提供商，多 利润点支撑增长抗风险能力。公司致力于打造光伏智慧能源整体 解决方案提供商，上半年分布式系统出货超 3.2GW，天合富家全球 排名第二、国内户用市场市占率近 20%，盈利能 ...

2024 年半年度报告 公司代码：688599 公司简称：天合光能 转债代码：118031 转债简称：天 23 转债 天合光能 天合光能股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 276 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中详细阐述可能存在的相关风险，敬请查阅本报告第三节"管理层讨论与分 析"中的"五、风险因素"部分内容。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人高纪凡、主管会计工作负责人吴森及会计机构负责人（会计主管人员）武强声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不适用 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 九、 是否存 ...

证券代码：688599 证券简称：天合光能 天合光能股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-006 √特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他 广发基金、华安基金、嘉实基金、国寿安保基金、东方红资产管理、光大 保德信基金、华商基金、招商自营、山证资管、冲积资产、长江证券、东 参与单位 吴证券、财通证券、中信建投证券、中金公司、招商证券、海通证券、华 创证券、兴业证券、西南证券等。 董事长：高纪凡 董事、副总裁：朱文瑾 公司接待人员姓 名及职务 副总裁、光伏科学与技术全国重点实验室副主任：陈奕峰 董事会秘书：吴群 时间 2024 年 8 月 2 日 地点 天合光能东台基地 | --- | |------------------------------------------------------------------| | 公司于 2024 年 8 月 2 日在天合光能东台基地接待投资者调研，来访 | | 投资者参观了东台基地 10GW TOPCon 高效光伏电池生产线车间，向投资 | | 者展现了在技术研发与成本控 ...

证券代码：688599 证券简称：天合光能 编号：2024-005 □特定对象调研 √分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 √路演活动 类别 √现场参观 □其他 广发基金、易方达基金、富国基金、嘉实基金、天弘基金、兴全基金、博 时基金、工银瑞信基金、中邮基金、交银基金、农银汇理基金、国寿安保 基金、泰康基金、中信建投基金、华安基金、申万菱信基金、前海开源基 金、华商基金、永赢基金、睿远基金、长盛基金、朱雀基金、人保养老、 国寿资产、太保资产、中意资产、长江资管、中信资管、淡水泉、睿郡资 参与单位 产、宽远资产、守正资产、长江证券、海通证券、国泰君安证券、招商证 券、民生证券、国盛证券、华福证券、东方财富证券、汇丰前海证券、摩 根基金（香港）、富瑞金融、Whale Rock Capital、GIC、New Silk Road 等机构。 董事、副总裁：朱文瑾 公司接待人员姓 董事会秘书：吴群 名及职务 投资者关系：王昕宇、朱学楠、周航 时间 2024 年 7 月 1 日-31 日 地点 券商策略会、路演活动、现场活动、线上电话会议 1、 公司对于未来主流技术路线的判断，以及对应的规划 ...