公司基本情况及经营情况 - 公司是一家从事模拟芯片研发和生产的高科技企业,具有品类多、应用广、人才培养及技术积累所需时间长等特点[1] - 公司在内生增长的同时,也积极推进合适的产业并购,作为实现跨越式发展的重要举措[1] - 公司正在推进创芯微项目,该项目目前处于中国证监会审议注册阶段,有望在近期完成审核并进入方案交割及业务融合阶段[1] 并购规划 - 公司在并购标的的考察上,主要关注业务协同性、市场及客户资源互补性、产品研发及闭环能力等方面[2] - 通过并购,公司希望能够助推主营产品的横向拓展和市场业务的纵深发展,如继续补强电源管理芯片,扩大产品目录[2] 毛利率展望 - 公司的毛利率受销售价格、成本及产品结构的综合影响,将持续优化晶圆及封测端成本,通过产品更新迭代和差异化新品推出来优化产品结构,以期改善综合毛利率水平[2] PMIC产品进展 - 公司工业PMIC产品已实现商业闭环,汽车PMIC产品正在持续推广中,已开始导入多家知名汽车客户[2]

公司概况及经营情况 - 公司应用于光模块市场的模拟前端产品、线性产品以及部分通用电源产品在客户端导入顺利，可支持400G/800G/1.6T等光模块[1] - 公司除了已有的海内外头部客户外，还在持续开拓很多新的客户，未来将继续加强研发投入，进一步丰富相关产品品类，提升公司的产品竞争力与市占率[1] - 公司应用于服务器市场的产品主要包括电源采集AFE、I2C接口、运放、LDO、Efuse等通用产品，可以广泛应用于传统服务器和AI服务器，客户覆盖国内的大部分头部企业[2] - 公司将继续围绕客户的需求加大产品的投入力度，不断丰富产品品类，通过中长期努力构建起差异化的竞争壁垒[2] 并购项目进展 - 公司拟以发行可转债及支付现金的方式购买创芯微100%股权并募集配套资金的项目申请已于8月24日获得上交所并购重组审核委员会审核通过，目前该项目处于中国证监会审议注册阶段[1]

公司基本情况及2024年半年度经营情况 - 公司2024年第二季度电源管理芯片实现销售收入6,228.26万元,环比增长138.23%,主要受益于汽车、服务器、光模块、新能源以及工业电源模块、家电等部分细分领域的增长[1] - 当前晶圆代工的价格相对稳定,公司将根据市场的供需情况动态地进行晶圆成本端的优化,同时还将通过成本及产品结构的优化等措施来改善公司的综合毛利水平[1] 行业发展情况 - 泛通讯市场中,与AI相关的光模块和服务器市场目前需求依然较好,预期未来有望持续增长;无线通讯市场随着客户端库存的持续去化,下半年相关业务情况有望进一步改善[1] - 公司已布局高速高精度的ADC产品,可以用于通讯、工业等一些专用领域[1] 海外市场布局 - 2024年上半年,公司持续推进海外业务布局,在新加坡、德国、美国、韩国和日本已建立了本地化的销售和技术支持团队,并完成10多家全球知名的汽车、工业的头部客户稽核[1] - 公司与全球领先的电子元器件和自动化产品商业分销商DigiKey建立战略合作伙伴关系,完善海外销售网络,助力海外市场业务拓展[1]

证券研究报告 ＃industryId＃ 模拟芯片设计 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃ investSug gestionCh ange＃ 首次 ） 公 司 点 评 报 告 | --- | --- | |--------------------|------------| | ＃市场数据 | | | 市场数据日期 | 2024-08-22 | | 收盘价（元） | 76.45 | | 总股本（百万股） | 132.60 | | 流通股本（百万股） | 132.60 | | 净资产（百万元） | 5418.83 | | 总资产（百万元） | 5756.77 | | 每股净资产(元) | 40.87 | 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃相关报告 relatedReport＃ ＃分析师： emailAuthor＃ 姚康 yaokang@xyzq.com.cn S0190520080007 ＃研究助理： assAuthor＃ 刘珂瑞 liukerui@xyzq.com.cn ＃dyCompany＃ 思瑞浦 （ 688536 ） 000009 ＃title＃ Q2 收入高速环增，坚持内 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 2024Q2 业绩环比修复明显 - 2024Q2公司实现营收3.07亿元，同比+0.63%，环比+53.33% [5] - 2024Q2归母净利润-0.16亿元，同比-0.29亿元，环比+0.33亿元 [5] - 2024Q2扣非归母净利润-0.39亿元，同比-0.28亿元，环比+0.35亿元 [5] - 2024Q2销售毛利率48.28%，同比-3.33pcts，环比+0.65pcts [5] 公司各大产品线表现出色，产品矩阵不断丰富 - 信号链芯片方面2024Q2实现销售收入2.44亿元，环比+40.54%，毛利率49.83%，环比+0.72pcts [6] - 电源管理芯片方面2024Q2实现销售收入0.62亿元，环比+138.23%，毛利率42.27%，环比+4.48pcts [6] - 公司持续推出多项新产品，产品矩阵不断丰富 [6] 公司坚持创新驱动发展 - 2024H1研发费用2.58亿元，同比-8.80%，占营收50.96%，同比+4.70pcts [7] - 苏州测试中心厂房及一期基本产线已建成并开始试运行 [7] - 公司持续推进发行可转债及支付现金收购深圳创芯微微电子股权并募集配套资金 [7]

公司经营情况 - 2024年上半年营业收入为5.07亿元,同比下降17.21% [3] - 2024年上半年归母净利润为-0.66亿元,剔除股份支付费用影响后为-0.54亿元 [3] - 2024年第二季度营业收入为3.07亿元,同比略有增长,环比增长53.33% [3] - 2024年第二季度归母净利润为-0.16亿元,剔除股份支付费用影响后为-0.11亿元 [3] 产品销售情况 - 2024年上半年信号链芯片实现销售收入4.18亿元,同比下降12.98% [3] - 2024年上半年电源管理芯片实现销售收入0.88亿元,同比下降30.72% [3] - 2024年第二季度信号链芯片实现销售收入2.44亿元,环比增长约40.54% [3] - 2024年第二季度电源管理芯片实现销售收入6,228.26万元,环比增长约138.23% [3] 毛利率情况 - 2024年上半年综合毛利率为48.03%,较上年同期减少6.72个百分点 [3] - 2024年上半年信号链芯片毛利率为49.53%,较上年同期减少7.10个百分点 [3] - 2024年上半年电源管理芯片毛利率为40.94%,较上年同期减少6.96个百分点 [3] - 2024年第二季度综合毛利率为48.28%,环比增加0.65个百分点 [3] - 2024年第二季度信号链芯片毛利率为49.83%,环比增加0.72个百分点 [3] - 2024年第二季度电源管理芯片毛利率为42.27%,环比增加4.48个百分点 [3] 研发投入及人员情况 - 2024年第二季度研发费用约为1.33亿元,同比基本持平 [3] - 截至6月30日,公司研发技术人员数量为521人,同比增长约3% [3] - 研发技术人员占公司员工总数68%,其中硕士及以上学历人员占67% [3] - 2024年上半年新开研发项目数、量产项目数和量产产品个数同比均有明显提升 [3] 并购创芯微项目进展 - 创芯微2024年第一季度营业收入为5945万元,净利润为451万元 [3] - 创芯微2024年第二季度营业收入为8346万元,净利润为1351万元 [3] - 预计创芯微2024年第三季度营业收入和净利润环比还会持续增长 [3] - 预计创芯微2024年全年营收约3亿元,净利润3000-4000万元(含股权激励费用1357万元) [3]

Q2 收入增长超预期，盈利拐点渐近 2024 年 08 月 19 日 ➢ 事件：8 月 16 日，思瑞浦发布 2024 年中报，2024 年上半年，公司实现营 业收入 5.07 亿元，同比下降 17.21%，归母净利润-0.66 亿元，同比转亏。对应 2Q24 单季度，公司实现营业收入 3.07 亿元，同比增长 0.63%，环比增长 53.33%， 归母净利润-0.16 亿元，同比转亏，环比减亏。 ➢ 2Q24 产品出货量创单季历史新高，产品均价和毛利率环比回升。2024 年 上半年，受益于汽车、光模块、新能源、服务器等细分市场需求成长及信号链和 电源管理芯片新产品的逐步放量，上半年公司产品销量同比增长约 27%，产品结 构变化及公司调整价格应对市场竞争导致公司产品价格阶段性承压，因此上半年 营业收入同比减少 17.21%。单二季度，公司营收环比显著增长，单季度产品出 货量创历史新高，同时第二季度产品平均单价及毛利率环比小幅回升，2Q24 毛 利率 48.28%，环比改善 0.65pct。 ➢ 信号链、电源管理等新品持续推出。2Q24 公司信号链芯片收入 2.44 亿元， 环比增长 40.54%，毛利率 49 ...

会议主要讨论的核心内容 公司上半年业绩情况 - 公司上半年实现营业收入5.07亿元,同比下降17.21% [1] - 公司上半年实现规模净利润为6600万元,剔除股份支付费用影响后为-5400万元,净利润减少主要由于营业收入的减少及毛利率下降所致 [1] - 公司信号链芯片实现收入4.18亿元,同比下降12.98%,但销量同比增长约24% [1] - 公司电源管理芯片实现收入0.88亿元,同比下降30.72%,但销量同比增长约41% [1] - 公司上半年综合毛利率为48.03%,较上年同期减少6.72个百分点,主要由于价格下降和出货产品结构调整所致 [2] 公司二季度业绩情况 - 公司二季度实现营业收入3.07亿元,同比略有增长,环比增长53.33% [3] - 公司二季度实现规模净利润为-1647.08万元,替补股份支付影响后为-1142.43万元 [3] - 公司二季度信号链芯片实现销售收入2.44亿元,同比增长2.99%,环比增长约41% [3] - 公司二季度电源管理芯片实现销售收入6228.26万元,同比下降2.27%,环比增长约138% [3] - 公司二季度综合毛利率为48.28%,环比增加0.65个百分点,其中信号链芯片毛利率环比增加0.72个百分点至49.83%,电源管理芯片毛利率环比增加4.48个百分点至42.27% [4] 问答环节重要的提问和回答 分析师提问 分析师贾春赫提出,从公司二季度业绩情况来看,业绩出现了比较好的向上迹象 [4] 公司回答 公司表示,二季度受益于汽车、光模块、服务器市场的良好成长以及新能源、工业电源模块等部分泛工业细分市场需求回暖,公司产品的出货量创单季度历史新高,同时产品结构的变化使得当季度的产品平均单价及毛利率环比小幅回升 [4]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市(维持)” [2] 核心观点 - 报告关注电子·半导体行业，特别是公司的财报表现 [3] 盈利预测和财务指标 - 2022年至2026年预测的营业收入分别为1,783、1,094、1,407、1,773、2,147百万元，增长率分别为34.5%、-38.7%、28.6%、26.0%、21.1% [3] - 归母净利润预测分别为267、-35、150、284、403百万元，增长率分别为-39.8%、-113.0%、531.6%、89.3%、41.9% [3] - 每股收益预测分别为2.22、-0.26、1.13、2.14、3.04元 [3] - EBIT Margin预测分别为9.9%、-16.4%、2.4%、10.3%、14.2% [3] - 净资产收益率（ROE）预测分别为7.0%、-0.6%、2.6%、4.7%、6.3% [3] - 市盈率（PE）预测分别为36.1、-305.9、70.9、37.4、26.4 [3] - EV/EBITDA预测分别为48.1、-91.3、169.6、47.1、29.7 [3] - 市净率（PB）预测分别为2.54、1.90、1.85、1.77、1.66 [3] 二季度业绩 - 2024年上半年公司产品销量同比增长约27%，但由于产品价格阶段性承压，公司上半年实现收入5.07亿元，归母净利润-0.66亿元 [4] - 2Q24营收3.07亿元，出货量创单季度新高且产品平均单价环比回升，归母净利润-1647万元，毛利率48.28% [4] - 信号链芯片收入4.18亿元，占比83%，毛利率49.53%；电源管理芯片收入0.88亿元，占比17%，毛利率40.94% [4] - 2Q24信号链芯片收入环增40.54%至2.44亿元，毛利率49.83%；电源管理芯片收入环增138.23%至0.62亿元，毛利率42.27% [4] 车规产品研发 - 公司持续投入车规产品的研发，已拥有160余款车规级芯片，可广泛应用于智能座舱、智能驾驶、智能互联、车身、底盘、动力等多个场景 [4] 产能和海外业务布局 - 苏州测试中心完成了ISO9001质量体系的第三方认证，通过了IATF16949的符合性证明，产能逐步上量 [4] - 公司在新加坡、德国、美国、韩国和日本建立了本地化的销售和技术支持团队，并与全球领先的分销商DigiKey建立全球分销战略合作伙伴关系 [4] 投资建议 - 由于产品价格承压及高比例的研发投入，下调公司2024-2026年归母净利润至1.50/2.84/4.03亿元，对应2024年8月16日股价的PE分别为71/37/26x，维持“优于大市”评级 [4]

公司基本信息 - 公司代码：688536，公司简称：思瑞浦[1] - 2024年半年度报告，报告页数为192页[2] - 公司全体董事出席董事会会议[4] - 本半年度报告未经审计[4] - 公司负责人吴建刚、主管会计工作负责人王文平及会计机构负责人阮芳声明保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[5] - 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案为无[5] - 公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[7] - 公司不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况[7] - 公司不存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性[7] - 备查文件目录包括载有公司负责人、主管会计工作负责人、会计机构负责人签名并盖章的财务报表，以及报告期内公开披露过的所有公司文件的正本及公告的原稿[9] - 公司2024年上半年度报告期为2024年1月1日至6月30日[16] - 公司2024年上半年度报告期末为2024年6月30日[16] - 公司使用人民币作为货币单位，包括元、万元、亿元[16] 财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为506,682,763.11元，同比下降17.21%[25] - 归属于上市公司股东的净利润为-65,638,451.18元，同比下降565.93%[25] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-112,872,110.31元，去年同期为-29,702,435.88元[25] - 经营活动产生的现金流量净额为37,626,433.85元，去年同期为-92,104,571.02元[25] - 公司2024年第二季度营业收入为306,671,053.88元，环比增长53.33%[25] - 研发投入占营业收入的比例为50.96%，同比增加4.7个百分点[26] - 基本每股收益为-0.50元，同比下降516.67%[26] - 稀释每股收益为-0.50元，同比下降516.67%[26] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.85元，去年同期为-0.25元[26] - 非经常性损益项目合计金额为47,233,659.13元[32] 市场和行业数据 - 2024年全球半导体市场规模预计将实现16.0%的增长，销售额将达到6,112亿美元[38] - 2024年中国集成电路进口数量为2,589亿颗，比上年增加14.1%；进口金额为1.27万亿元人民币，比上年增加14.4%[40] - 2024年中国集成电路出口数量为1,393亿颗，比上年增加9.5%；出口金额为5,427.4亿元人民币，比上年增长25.6%[40] - 2024年上半年中国集成电路产量累计2,071亿颗，比上年同期增长28.9%[40] - 2024年全球模拟集成电路市场预计增长至912.6亿美元，2029年预计增长至1,296.9亿美元[43] - 2024年中国模拟集成电路市场规模预计为406.1亿美元，到2029年将达到605.6亿美元，年复合增长率达到8.32%[44] - 2024年全球MCU市场规模预计将达314.5亿美元，到2029年将达到518.1亿美元，年复合增长率达到10.5%[45] - 2024年中国MCU市场规模预计约为78.4亿美元，到2029年将达到126.8亿美元，年复合增长率达到10.09%[45] 公司产品和技术 - 公司模拟芯片产品已进入众多知名客户的供应链体系，应用范围涵盖信息通讯、工业控制、新能源和汽车、医疗健康等众多领域[48] - 公司致力于成为包含模拟与嵌入式处理器在内的全方面的芯片解决方案提供商，进一步巩固领先地位，提升公司综合竞争力[49] - 比较器转换时间可达3.5ns，低功耗比较器的静态电流小于200nA[59] - 视频滤波器支持1080P视频分辨率[61] - 模拟开关导通阻抗低至0.5，开关速度可达100MHz，供电支持12V[63] - 高速模数转换器分辨率为8/10bit，采样速率可达50MSPS[70] - 高速数模转换器分辨率为8/10bit，输出速率可达125MSPS[71] - 高精度模数转换器采样速率可达500kSPS[74] - 高精度数模转换器分辨率为12-18bit，有单通道、双通道、四通道和八通道规格[76] - RS232收发器抗ESD能力达12kV[81] - RS485收发器ESD保护能力为15kV，速度快[82] - LVDS收发器支持400M传输和接收，ESD保护能力为8kV[83] - 负载开关和热插拔控制类产品支持3V至42V电源轨，负载电流高达50A[119] - 马达驱动类产品支持最高17V供电，输出驱动电流为1A[122] - 公司新增1项通用产品技术和3项特定产品技术，共拥有4项通用产品核心技术和31项特定产品核心技术[142] - 基于BCD工艺的静电保护技术可抗15kV正负ESD冲击[144] - 低噪声低温漂参考电压技术具有低噪声和低温漂特性[145] - 低失调CMOS放大器技术具有超低失调电压和低噪声特性[146] - 低热阻新型FCQFN封装技术具有低热阻和低成本特性[147] - 高压放大器技术具有高压摆率和低失调电压特性[149] - 纳安（nA）级别低功耗电路技术具有nA级功耗和参数一致性好的特性[150] - 六阶巴特沃斯有源滤波技术具有低功耗、低成本和性能稳定的特性[152] - 公司自主研发的高压MOSFET栅极驱动器技术，支持40V，5A峰值电流，速度快且具有竞争力[168] - 公司自主研发的超高速氮化镓（GaN）场效应管驱动技术，开启/关断时间小于1ns，速度快且具有竞争力[169] - 公司自主研发的多相开关电源转换器技术，支持双相2x4A控制，均流特性好且具有竞争力[170] - 公司自主研发的有源钳位反激变换器技术，消除变压器漏感引起的电压尖峰，效率高且具有竞争力[172] - 公司自主研发的高可靠性CAN接口芯片技术，抗干扰，抗静电性能好且具有竞争力[173] - 公司自主研发的高共模电压差分放大器技术，支持±275V共模电压，共模电压抑制比高，应用范围广且具有竞争力[174] - 公司自主研发的超低偏置电流放大器技术，国内首创，可用于漏电检测和电荷传感器的信号放大且具有竞争力[175] - 公司自主研发的超高带宽放大器技术，增益带宽积达到8GHz，速度快且具有竞争力[176] - 公司自主研发的电容触摸技术，超高精度达到10fF，超高抗噪，防水防误触，休眠模式低功耗检测及快速唤醒且具有竞争力[177] - 公司自主研发的嵌入式处理器高有效位模数转换技术，12位ADC