报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司以合成气平台为龙头,利用多个技术平台,在化肥、有机胺、醋酸及衍生物、新材料等方向形成了"一头多线"的产业布局 [2] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.06亿元、46.32亿元、53.20亿元,EPS分别为1.89元、2.18元、2.51元,现价对应PE分别为12x、11x、9x [3] - 我们看好公司未来成长性,维持"推荐"评级 [4] 财务数据总结 收入和利润 - 2024年前三季度公司实现收入251.80亿元,同比增长30.16% [2] - 2024年前三季度实现归母净利润30.49亿元,同比增长4.16% [2] - 2024年前三季度实现扣非归母净利润30.59亿元,同比增长5.35% [2] - 第三季度实现收入82.05亿元,同比增长17.43%,环比下降8.81% [2] - 第三季度实现扣非归母净利润8.22亿元,同比下降32.08%,环比下降29.59% [2] 业务表现 - 新能源新材料相关产品前三季度实现销量190.05万吨,同比增长18.81%,实现收入123.16亿元,同比增长8.47% [2] - 化学肥料业务前三季度实现销量319.90万吨,同比增长40.73%,实现收入52.48亿元,同比增长35.36% [2] - 有机胺系列产品前三季度实现销量43.54万吨,同比增长14.52%,实现收入18.73亿元,同比下滑5.78% [2] - 醋酸及衍生物产品前三季度实现销量112.53万吨,同比增长148.47%,实现收入30.48亿元,同比增长134.46% [2] 在建项目 - 目前主要在建产能为20万吨/年己二酸、52万吨/年尿素项目,同时还正推进德州本部酰胺原料优化升级、20万吨/年二元酸项目 [2] - 公司通过坚持系统挖潜、降本增效、优化工艺降低消耗,全方位提高创效能力 [2] 风险提示 - 新项目建设进度不及预期的风险 [2] - 产品价格下滑的风险 [2] - 煤炭等原料价格上涨的风险 [2]