中国卫通:2024年三季报点评:业绩符合市场预期;航空&航海等业务快速发展

报告投资评级 - 下调至“谨慎推荐”评级[4] 报告核心观点 - 报告期内业绩基本符合市场预期,前三季度营收17.6亿元同比下降5.6%,归母净利润4.8亿元同比增长18.4%,扣非归母净利润2.8亿元同比下降18.8%,扣非归母净利润下降主要因为本期境外业务收入减少、摊销扩展C频段卫星转发器补偿减少[2] - 24Q3单季度收入为6.1亿元同比下降4.2%,归母净利润0.7亿元同比下降46.8%,24Q3毛利率为29.1%同比减少5.22ppt,净利率为15.5%同比减少12.93ppt,2024年前三季度综合毛利率同比减少5.24ppt至29.5%,净利率同比增加3.66ppt至31.7%,净利率提升受益于费用管控能力提升[2] - 2024年前三季度期间费用率为3.7%同比减少2.08ppt,其中销售费用率2.1%同比增加0.08ppt,管理费用7.0%同比减少0.02ppt,研发费用率2.7%同比增长0.34ppt,研发费用0.5亿元同比增长7.9%,财务费用率-8.1%,上年同期为-5.6%[2] - 截至3Q24末,货币资金61.3亿元较年初减少15.3%,应收账款及票据9.0亿元较年初增长124.7%,存货7.8亿元较年初减少46.8%,合同负债9.7亿元较年初增长1.1%,预付款1.3亿元较年初增34.8%,经营活动净现金流为7.4亿元与上年同期基本持平[2] - 报告研究的具体公司是我国拥有自主可控广播卫星资源的基础电信运营企业,构建了完整的卫星空间段运营体系,拥有完备的通信广播卫星资源、频率轨道资源和地面站网资源,截至2024年6月30日运营管理17颗商用通信广播卫星,聚焦卫星运营主业并积极拓展航空、航海等新领域应用,在海洋通信网络建设和机载网络方面有积极进展[2] - 报告研究的具体公司是我国卫星通信运营龙头,亚洲第二大、世界第六大固定通信卫星运营商,受益于国内卫星互联网加速部署有望加速发展,考虑到下游需求节奏变化和24年非经常性损益情况,调整2024 - 2026年归母净利润分别为6.25亿元、5.43亿元、5.87亿元,对应2024 - 2026年PE为112x/129x/119x[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 2024 - 2026年营业收入预测值分别为26.16亿元、26.31亿元、27.64亿元、29.99亿元,增长率分别为-4.3%、0.6%、5.1%、8.5%,归属母公司股东净利润预测值分别为3.49亿元、6.25亿元、5.43亿元、5.87亿元,增长率分别为-62.2%、79.3%、-13.2%、8.1%,每股收益分别为0.08元、0.15元、0.13元、0.14元,PE分别为201、112、129、119,PB分别为4.6、4.4、4.3、4.2[3][5] - 2024 - 2026年营业总收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、EBIT、财务费用、资产减值损失、投资收益、营业利润、营业外收支、利润总额、所得税、净利润、归属于母公司净利润等各项财务指标均有预测值,同时还有成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的指标预测[5]