报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收62.23亿元,同比增长22.93%;归母净利11.05亿元,同比增长112.59% [2] - 2024年第三季度公司实现营收20.27亿元,同比增长19.88%,环比下滑13.47%;归母净利3.95亿元,同比增长89.83%,环比下滑22.61% [2] - 业绩略低于预期,主要受三季度产量下滑影响 [2] 产量情况 - 2024年前三季度矿产金产量10.7吨,同比增长5.05%;第三季度单季产量3.2吨,环比下滑19.37% [2] - 2024年前三季度电解铜/铜精粉产量4025/1185吨,同比下降18.45%/增长88.10%;第三季度单季产量1351/335吨,环比下滑4.53%/40.4% [2] - 2024年前三季度铅精粉/锌精粉/钼精粉产量2626/10178/491吨,同比增长84.31%/83.53%/561.4%;第三季度单季产量1146/4198/170吨,环比增长19.47%/10.62%/-4.72% [2] 成本情况 - 2024年前三季度公司国内矿山/万象/金星销售成本分别为339/292/171元/克,同比增长12.09%/-0.46%/-2.80% [2] - 2024年前三季度公司国内矿山/万象/金星全维持成本分别为321/283/231元/克,同比增长15.95%/5.88%/3.65% [2] 项目进展 - 吉隆矿业年新增18万吨扩建项目于6月建设完成,预期选矿处理能力增长150% [2] - 五龙矿业3000吨/天选厂上半年日均处理矿量已达2000吨左右 [2] - 卡农露天铜矿项目9月底确认最终设计和预算 [2] - 远西"露天+地下"金矿项目班农、班迈区域已征地完毕,那卡昌区域征地完成98% [2] - 瓦萨矿目前井下出矿能力已经提升至7,000吨/天 [2] 勘探整合 - 吉隆矿业完成撰山子金矿多采区探矿权合 [2] - 华泰矿业深部探矿权均已成功办理探转采,与原采矿权整合 [2] - 瀚丰矿业申请外围探矿权,为后续资源储备创造条件,并加速推进东风钼矿探转采工作 [2] - 锦泰矿业二期探转采申请手续在按计划办理 [2] 财务指标总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为16.45/20.42/22.81亿元 [3] - 2024-2026年每股收益预计分别为0.99/1.23/1.37元 [3] - 2024-2026年PE预计分别为20/16/15倍 [3] - 2024-2026年营业收入预计分别为9,132/10,137/10,987百万元,增长率分别为26.5%/11.0%/8.4% [3] - 2024-2026年EBIT增长率预计分别为104.10%/16.56%/10.42% [5] - 2024-2026年净利润增长率预计分别为104.58%/24.14%/11.71% [5] - 2024-2026年毛利率预计分别为45.47%/47.11%/48.00% [5] - 2024-2026年净利润率预计分别为19.05%/21.30%/21.96% [5] - 2024-2026年ROA预计分别为8.30%/9.23%/9.21% [5] - 2024-2026年ROE预计分别为21.31%/21.10%/19.20% [5]