证 券 研 报 告 公 研 究 2024 年 11 月 03 日 究 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司持续推进生产流程的降本增效,成本控制能力有效优化,盈利能力系统性提升 [3] - 公司矿金产量稳定释放,未来3年CAGR达12.7% [6] - 公司将受益于黄金价格趋势性抬升,预计未来3年业绩快速增长 [7] 公司投资价值分析 公司业绩表现 - 2024年-2026年公司营业收入和归母净利润预计将分别达到98.97亿元、112.99亿元、136.89亿元和17.04亿元、20.91亿元、24.30亿元,业绩快速增长 [7] - 2024年-2026年EPS预计为1.02元、1.26元和1.46元,对应PE为16.88x、13.75x和11.83x [7] 公司成长性分析 - 公司矿金产量预计将由2023年的14.35吨增至2026年的20.26吨,CAGR达12.7% [6] - 公司拥有国内高品位黄金矿床资源优势,未来有较大的探矿增储弹性 [7] - 黄金价格有望受益于供需偏紧格局而呈现趋势性上涨,公司将受益于此 [7] 公司成本管控能力 - 公司持续推进生产流程的降本增效,成本控制能力有效优化,2024年-2026年毛利率有望提升至50%以上 [3] - 公司海外矿山销售费用控制能力增强,国内矿山单位成本有所上升但整体盈利能力提升 [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收62.23亿元,同比增长22.93%;归母净利11.05亿元,同比增长112.59% [2] - 2024年第三季度公司实现营收20.27亿元,同比增长19.88%,环比下滑13.47%;归母净利3.95亿元,同比增长89.83%,环比下滑22.61% [2] - 业绩略低于预期,主要受三季度产量下滑影响 [2] 产量情况 - 2024年前三季度矿产金产量10.7吨,同比增长5.05%;第三季度单季产量3.2吨,环比下滑19.37% [2] - 2024年前三季度电解铜/铜精粉产量4025/1185吨,同比下降18.45%/增长88.10%;第三季度单季产量1351/335吨,环比下滑4.53%/40.4% [2] - 2024年前三季度铅精粉/锌精粉/钼精粉产量2626/10178/491吨,同比增长84.31%/83.53%/561.4%;第三季度单季产量1146/4198/170吨,环比增长19.47%/10.62%/-4.72% [2] 成本情况 - 2024年前三季度公司国内矿山/万象/金星销售成本分别为339/292/171元/克,同比增长12.09%/-0.46%/-2.80% [2] - 2024年前三季度公司国内矿山/万象/金星全维持成本分别为321/283/231元/克,同比增长15.95%/5.88%/3.65% [2] 项目进展 - 吉隆矿业年新增18万吨扩建项目于6月建设完成,预期选矿处理能力增长150% [2] - 五龙矿业3000吨/天选厂上半年日均处理矿量已达2000吨左右 [2] - 卡农露天铜矿项目9月底确认最终设计和预算 [2] - 远西"露天+地下"金矿项目班农、班迈区域已征地完毕,那卡昌区域征地完成98% [2] - 瓦萨矿目前井下出矿能力已经提升至7,000吨/天 [2] 勘探整合 - 吉隆矿业完成撰山子金矿多采区探矿权合 [2] - 华泰矿业深部探矿权均已成功办理探转采,与原采矿权整合 [2] - 瀚丰矿业申请外围探矿权,为后续资源储备创造条件,并加速推进东风钼矿探转采工作 [2] - 锦泰矿业二期探转采申请手续在按计划办理 [2] 财务指标总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为16.45/20.42/22.81亿元 [3] - 2024-2026年每股收益预计分别为0.99/1.23/1.37元 [3] - 2024-2026年PE预计分别为20/16/15倍 [3] - 2024-2026年营业收入预计分别为9,132/10,137/10,987百万元,增长率分别为26.5%/11.0%/8.4% [3] - 2024-2026年EBIT增长率预计分别为104.10%/16.56%/10.42% [5] - 2024-2026年净利润增长率预计分别为104.58%/24.14%/11.71% [5] - 2024-2026年毛利率预计分别为45.47%/47.11%/48.00% [5] - 2024-2026年净利润率预计分别为19.05%/21.30%/21.96% [5] - 2024-2026年ROA预计分别为8.30%/9.23%/9.21% [5] - 2024-2026年ROE预计分别为21.31%/21.10%/19.20% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度矿产金产量稳中有增,叠加金价高位,实现"量价齐升"逻辑 [1] - 公司矿产金生产全维持成本较去年同期略增,但金价上涨基本对冲了成本上涨,推动了公司盈利能力增强 [1] - 美经济软着陆预期升温、通胀与地缘风险推动金价持续上行,有利于公司业绩表现 [1] 公司投资亮点 营收和利润情况 - 2024年前三季度公司实现营收62.23亿元,同比增长22.93% [1] - 2024年前三季度实现归母净利润11.05亿元,同比增长112.59% [1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为82.5/89.4/97.9亿元,归母净利润分别为15.4/17.4/19.9亿元 [2] 产销量情况 - 2024年前三季度公司生产矿产金10.75吨,同比增加5.05%;销售矿产金10.95吨,同比增加4.95% [1] - 公司主营黄金品种产销量逐步提升,产能释放趋稳 [1] 成本管控 - 公司矿产金生产全维持成本较去年同期略有上升,但金价上涨基本对冲了成本上涨 [1] - 公司未来仍有较大的降本空间,有利于利润再增长 [1] 行业发展趋势 - 美经济软着陆预期升温、通胀与地缘风险推动金价持续高位震荡 [1] - 长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑 [1]

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 赤峰黄金（600988.SH）——三季报点评 优于大市 前三季度黄金产量持续提升，成本持续优化 公司发布三季报：前三季度实现营收 62.23 亿元，同比+22.93%；实现归母 净利润 11.05 亿元，同比+112.59%；实现扣非归母净利润 10.38 亿元，同比 +84.35%。公司 24Q3 实现营收 20.27 亿元，Q3 环比-13.47%；24Q3 实现归母 净利润 3.95 亿元，Q3 环比-22.61%；24Q3 实现扣非归母净利润 3.99 亿元， Q3 环比-8.13%。金属价格方面，沪金 Q2/Q3 均价分别为 555/571 元/克，Q3 环比+2.84%，Comex 黄金 Q2/Q3 均价分别为 2353/2498 美元/盎司，Q3 环比 +6.15%，公司三季度业绩环比有所下滑，主要是矿产金产销量环比有所减少 影响。 挖掘现有资源，产销量有所提升：今年前三季度，公司黄金产量达到 10.75 吨，同比+5.05%，销量达到 10.95 吨，同比+4.95%，其中 Q1/Q2/Q3 产量分 别 为 3.59/3.97/3.20 吨 ， Q ...

证券研究报告 资料未添：Wind 赤峰黄金 (600988 CH) Q3 矿产金产销环比下降，成本稳定 | --- | --- | |--------------------------------|----------| | 华春研究 | 李报点评 | | 2024 年 10月 30 日 \| 中国内地 | 可金属 | 公司发布三季报:Q3 实现营收 20.27 亿元（yoy+19.88%，qoq-13.47%）, 妇母净利 3.95 亿元 (yoy+89.83%, goq-22.61%)。2024 年 Q1-Q3 实现营 收 62.23 亿元（yoy+22.93%）,归母净利 11.05 亿元（yoy+112.59%）, 扣 非净利 10.38 亿元 (yoy+84.35%)。公司三季度产量环比下滑对公司业绩造 成一定影响。公司历史上单季成本波动较大,24 年以来表现相对稳定,未 来业绩稳定兑现值得期待,且我们认为金价长期依旧具备上升空间,黄金股 仍具配置价值,维持买入评级。 Q3 矿产金产销量环比略有下滑,销售成本环比基本稳定 据三季报，公司 Q1-3 矿产金产/销量分别为 10.75/10.95 吨， ...

赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：600988 证券简称：赤峰黄金 赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------|------------------|----------------------------------------|------------------|------------------------------------------ ...

会议主要讨论的核心内容 公司业务特点 - 业务比较纯粹,聚焦在黄金主业,历史成本中枢较高,对金价波动更敏感,有更强的业绩弹性[1] - 公司国内外资产盈利能力差距较大,国内矿山单吨净利润1.8亿,而海外矿山仅0.5亿和0.02亿[6] 成本改善与盈利增长 - 公司持续落地降本增效措施,成本改善有望带来盈利更快增长[1][7] - 公司海外矿山税费和摊销压力较大,但主要为固定成本,不影响金价上涨带来的边际影响[7] 产量增长潜力 - 国内矿山如吉隆、五龙等未来几年产量有望提升0.6-1.2吨[3][4] - 海外塞班矿产量有望从6吨增至7吨以上,瓦萨矿产量有望从6吨增至10吨以上[4][5] - 公司未来3年内资源量有望增长10%-15%,若有外延并购项目增速可能更高[5] 估值修复预期 - 美联储降息背景下,公司海外资产估值折价有望得到修复,估值中枢有望再上一个台阶[1][8] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告评级 - 报告给予"买入"评级 [9] 公司投资评级 - 2024-2026年预计公司实现营业收入分别为90.13/98.69/108.21亿元,实现归母净利润分别为16.05/19.24/22.15亿元,对应EPS分别为0.96/1.16/1.33元 [9] - 当前股价对应的PE倍数分别为17.6X、14.6X、12.7X [9] 报告核心观点 - 公司黄金产品供应稳定,有利争取金价上涨背景下更大的利润空间 [9] - 公司科技研发能力突出,降本增效成果显著 [6][9] - 矿山项目稳步推进,资源勘探工作持续进行,资源储备增加和采选规模扩大 [7][8][9] 公司概况 - 公司是一家成长中的黄金上市企业,主要在全球范围内从事黄金的采、选和销售业务,拥有中国、东南亚和西非的7个矿业投资项目和1个资源综合回收利用项目 [3] - 公司所属矿山具有良好的地理位置优势,矿石品位较高,单位成本较低,毛利率较高 [8] - 公司黄金产量逐年提升,增幅明显,在全球黄金产量增长缓慢背景下彰显出公司卓越的业绩增长潜力 [8] 行业情况 - 1H24全球经济增长的不稳定性持续存在,使得黄金作为避险资产的地位得以巩固,黄金价格强势上涨 [5] - 但黄金的产量增速相对较缓慢,主要因为老矿山易开采资源缩减,新建矿山面临深井建设难题,且安全环保政策要求不断提高,部分黄金矿山企业减产、关停整改或无法延续生产 [5] - 同时,伴随着易开采品位高资源的日益减少、品位下降、人工及材料费用上涨等因素的影响,黄金行业整体生产成本呈上升趋势 [5] 公司竞争优势 - 公司持续优化生产流投入,进一步提升核心优势,通过生产效率的提高和降本控费有望持续赋能业绩增长 [6] - 公司的技术研发能力突出,通过自主攻关及外部交流,不断提升选矿回收率,改变尾矿处理工艺,为行业技术进步做出贡献 [6] - 公司积极开展资源勘探工作,不断加强与地质科研单位的协作,增加探矿靶区,实现资源量的提升 [7]

报告投资评级 报告维持对赤峰黄金的"买入"评级[4] 报告核心观点 1. 矿产金量价齐升，重点项目进展顺利[6] - 2024 H1 公司实现黄金产量 7.55 吨，同比增长 9.72%[6] - 2024 H1 COMEX 黄金均价为 2218 美元/盎司，同比上涨 14.1%；沪金均价为 523 元/克，同比上涨 20.4%[6] - 吉隆矿业年新增 18 万吨金矿石选矿扩建项目顺利实施，五龙矿业 3000 吨/天选厂处理规模逐步提升[6] 2. 降本控费成效显现，盈利能力显著优化[6] - 2024 H1 公司销售毛利率为 39.50%，同比提高 7.65 pct[6] - 2024 H1 公司矿产金销售成本同比增长 1.75%、全维持成本同比下降 0.88%[6] 3. 拟发行 H 股，为公司长远发展奠定基础[6] - 2024 H1 公司期间费用率为 7.83%，同比下降 2.87 pct[6] - 资产负债率为 51.68%，同比下降 5.21 pct[6] - 公司启动发行 H 股并在香港联交所主板上市工作[6] 盈利预测与估值 1. 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 15.16/19.37/23.07 亿元，EPS 分别为 0.91/1.16/1.39 元[6] 2. 当前股价对应 P/E 分别为 18.3/14.4/12.1 倍[6]