报告公司投资评级 报告给予赤峰黄金"买入"评级。[4] 报告的核心观点 国内矿山品质优秀,成本优势明显 - 公司国内矿山资源品质优异,平均品位高达7.9克/吨,探矿增储仍有潜力。[22][23] - 国内矿山采用成本较低的采矿方法,选矿工艺先进环保,成本优势显著。[36][37][39] 海外矿山降本增效可期 - 万象Sepon矿通过技术创新和地下开采项目投产,黄金单位成本同比下降5.9%。[43][45] - 金星Wassa矿通过数据分析和降本行动计划,黄金单位成本同比下降8.5%。[46][47] 管理层经验丰富,积极并购打造国际化矿山 - 董事长拥有丰富的矿业管理和并购经验,推动了Sepon和Wassa矿的并购。[17][18] - 公司通过并购不断扩大资源储备和产能,2023年黄金产量突破10吨。[15][16] 黄金价格有支撑,低估标的拥有业绩弹性 - 美联储加息尾声叠加避险需求,黄金价格仍有支撑。[54][55][56][57][58] - 公司市值产量比和市值资源量比处于行业相对低位,具有较高的业绩弹性。[51][52] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.9/23.0/25.4亿元,对应当前股本EPS为1.02/1.38/1.53元/股。[61][62] - 考虑到公司黄金增长潜力和成本下降,给予公司2024年30XPE估值,对应目标价格30.47元/股。[64]

报告公司投资评级 公司给予"买入"评级 [60] 报告的核心观点 美联储降息预期仍在蓄势，黄金估值拥有提升空间 - 黄金价格与美元指数、实际利率呈负相关关系 [7][8][9] - 美国通胀数据和就业市场强劲可能压降降息概率，但预期和估值仍有提升空间 [11][12][13] 金价上涨+管理向好，盈利能力显著提升 - 公司采用股权激励、高管持股等措施提升人效，降本控费效果明显 [28][29] - 公司主营业务为矿产金等，近两年受益于金价上涨，盈利能力有所提升 [27] 量价齐升，看好业绩弹性释放 - 公司矿产金资源量和产量位于行业前列，且有量增预期 [33][34][35][46] - 国内金矿成本较低，海外金矿规模较大 [42][43] - 公司具备高弹性Alpha，盈利和估值有望双修复 [50][51][52] 根据目录分别总结 美联储降息预期仍在蓄势，黄金估值拥有提升空间 - 黄金价格与美元指数、实际利率呈负相关关系 [7][8][9] - 美国通胀数据和就业市场强劲可能压降降息概率，但预期和估值仍有提升空间 [11][12][13] 金价上涨+管理向好，盈利能力显著提升 - 公司采用股权激励、高管持股等措施提升人效，降本控费效果明显 [28][29] - 公司主营业务为矿产金等，近两年受益于金价上涨，盈利能力有所提升 [27] 量价齐升，看好业绩弹性释放 - 公司矿产金资源量和产量位于行业前列，且有量增预期 [33][34][35][46] - 国内金矿成本较低，海外金矿规模较大 [42][43] - 公司具备高弹性Alpha，盈利和估值有望双修复 [50][51][52] 盈利预测和投资建议 - 公司给予"买入"评级 [60] - 预测24/25/26年归母净利润分别为16.39/18.23/19.15亿元 [59]

赤峰黄金 2024年第一季度报告 证券代码：600988 证券简称：赤峰黄金 赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 ...

业绩总结 - 公司2023年营业收入达到72.21亿元，同比增长15.23%[1] - 公司黄金产量持续增长，2020-2023年分别为4.59、8.10、13.57和14.35吨，预计2024年将达到16.02吨[2] - 公司稀土项目预计在Q2投产，设计生产规模为年开采混合稀土氧化物3,675吨/年，计划2024年生产3,700吨[4] 财务展望 - 公司资产总计在2026年预计将达到24,618.19百万元，呈逐年增长趋势[8] - 2026年预计公司净利润为2,615.81百万元，同比增长11.85%[8] - 公司的ROE在2026年预计为17.50%，ROIC在同年预计为43.83%[8] - 公司的负债合计在2026年预计为8,424.26百万元，呈逐年下降趋势[8] - 归属母公司股东权益预计在2026年将达到13,249.18百万元，同比增长38.56%[8] 评级 - 评级分为股票评级和行业评级，股票投资评级分为买入、增持、中性和减持[16] - 股票投资评级根据公司股价涨跌幅相对沪深300指数的表现来确定[16] - 行业投资评级分为看好、中性和看淡，根据行业表现超越整体市场或弱于整体市场来确定[16]

业绩总结 - 公司2023年度营业收入为72.21亿元，同比增长15.23%[1] - 公司归母净利润为8.04亿元，同比增长78.21%[1] - 公司2024年计划实现黄金产销量16.02吨，预计全年营业收入达88亿元人民币，净利润达11亿元人民币[2] - 公司2023年探矿增储工作取得阶段性进展，新增金矿石资源量达530万吨[5] - 公司营业收入预计在2026年将达到10465百万元，年均增长率约为10.0%[10] - 公司净利率预计在2026年将达到16.2%，较2023年增长了5.1个百分点[10] - 公司资产负债率预计在2026年将降至45.3%，较2023年下降了9.1个百分点[10] - 公司净利润预计在2026年将达到1835百万元，较2023年增长了964百万元[10] - 公司每股净资产预计在2026年将达到6.32元，较2023年增长了2.62元[10] 投资评级 - 中邮证券投资评级标准中，买入类型表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[11] - 报告指出，中性评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[11] 公司信息 - 中邮证券对于本报告的版权归属公司所有，未经授权不得进行翻版、修改、复制等侵犯知识产权的行为[19] - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[21] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[21] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[21] - 中邮证券研究所设有北京、上海、深圳三个研究所，提供专业研究服务[22]

业绩总结 - 赤峰黄金2023年实现营业收入72.21亿元，同比增长15.23%[1] - 公司通过降本增效措施，全维持成本同比降低27.23%[3] - 公司计划2024年完成黄金产销量16.02吨[2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.20亿元、15.39亿元、20.03亿元[5] - 报告预测公司未来五年的营业收入将呈现逐年增长的趋势，2026年预计达到154.42亿元[8] - 预测2026年归属母公司股东净利润将达到20.03亿元，增长率为28.57%[8] - 预计2026年每股收益将达到1.20元，每股经营现金流为2.17元[8] - 公司的销售净利率和净资产收益率将逐年提升，2026年分别达到0.14和0.18[8] - 预测2026年资产负债率将降至42.97%，投资资本回报率将达到26.37%[8] 其他 - 报告内容仅限公司所有，未经书面许可不得复制、发表、引用或传播[12] - 报告由财信证券研究发展中心统一发送，不得在公众媒体或其他渠道对外公开发布[13] - 对外散发本报告的机构和个人需独自承担责任，公司保留追究法律责任的权利[14]

业绩总结 - 公司2023年营收达到72.21亿元，同比增长15.23%[5] - 公司2023年归母净利润为8.04亿元，同比增长78.21%[5] - 公司2023年电解铜业务营收为3.82亿元，占比5.28%[5] - 公司2023年黄金业务营收为63.22亿元，占比87.55%[5] - 公司2023年实现营收72.21亿元，归母净利润8.04亿元[22] - 公司2023Q4实现营收21.95亿元，归母净利润2.84亿元[22] 产品销售 - 公司黄金/铜销量分别为14.51吨/0.65万吨，同比变化+4.55%/-3.13%[2] - 赤峰黄金公司2023年矿产金产量同比增长5.44%，销量增长4.55%[10] - 公司2023年电解铜产量同比增长1.54%，销量下降3.13%[10] 财务表现 - 公司期间费用率为9.07%，同比下降1.15个百分点，其中销售费用同比减少3.12万元，管理费用同比减少0.41亿元[7] - 公司2023年归母净利润同比增加3.53亿元，主要增利项包括毛利同比大幅增长5.57亿元[7] 未来展望 - 预计2024年黄金产销量为16.02吨，全年预计实现营业收入88亿元人民币[2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为14.99/17.68/19.66亿元，维持“推荐”评级[2] - 考虑到金价上行后盈利能力有望提升，且公司未来黄金产量有望持续增长，维持“推荐”评级[17]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入72.21亿元，同比增加15.23%[1] - 公司每股收益0.49元，同比增加81.48%[1] - 公司归母净利润8.04亿元，同比增加78.21%[1] - 公司黄金产/销量分别为14.35/14.51吨，同比+5.79%/+4.73%[2] - 公司销售价格为436元/克，同比+13.8%；销售成本为280元/克，同比+1.1%[2] - 公司归母净利润23Q4环比+36.5%，毛利为4.57/6.17/4.84/7.95亿元[3] - 公司23Q1-Q4矿产金产量分别为3.29/3.59/3.34/4.13吨，销量分别为3.54/3.68/3.21/4.08吨[3] - 公司23Q1-Q4黄金Au9999收盘均价为420/448/460/471元/克[3] - 公司23Q1-Q4矿产金克金成本为288/273/299/264元/克[3] - 每股经营现金从1.32增长至2.60，增幅为97%[1] - 融资活动产生现金流量从-228下降至-580，减少了61%[1] - 每股净资产从3.70增长至6.56，增幅为77%[1] - 现金净变动从222增长至730，增加了229%[1] - PE比率从35.8下降至15.3，减少了57%[1] - PB比率从4.7下降至2.6，减少了45%[1] 未来展望 - 公司矿山项目建设持续推进，预计将带来黄金产量增长[4] - 金价有望延续高位运行，受益于央行购金和避险情绪支撑[6] - 公司2024年黄金产销量指引为16.02吨，盈利能力有望持续提升[7] - 公司预测2026年营业收入将达到10696百万元，较2023年增长48.2%[10] - 2026年预计营业利润为3000百万元，较2023年增长148.3%[10] - 预计2026年归属母公司净利润为1884百万元，较2023年增长134.3%[10] - 2026年预计ROE为17.3%，较2023年提升4.2个百分点[10] - 预计2026年毛利率将达到44.0%，较2023年提升11.4个百分点[10] 其他 - 公司在知晓的范围内履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况[3] - 使用本研究报告的风险提示及法律声明，兴业证券股份有限公司已具备证券投资咨询业务资格[4] - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[15] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[16] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳，提供研究服务[17]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入72.2亿元，同比增长15.23%[1] - 公司2023年实现归母净利润8.04亿元，同比增长78.2%[1] - 公司2023年基本每股收益增长81.48%至0.49元[1] - 公司2023年Q4营收达21.59亿元，净利达2.84亿元，占全年比例分别为29.9%和35.3%[1] 主营业务 - 公司主营业务为黄金、有色金属采选及资源综合回收利用业务[1] - 公司矿采选业占主营比例94.42%，其中黄金及铜占比87.55%和5.28%[2] - 公司有色资源综合回收占比5.52%[2] 业务展望 - 预计公司矿产金业务占主营比例将进一步升至96%以上[3] - 公司是矿采黄金业务一体化专注度最优的上市企业之一[3] 财务表现 - 公司黄金业务毛利率优化，2023年达到35.69%，较2022年上升8.05个百分点[4] - 公司矿产金产量预计2024-2026年将分别达到15.96吨、17.42吨和20.26吨，近3年CAGR为12.7%[4] - 公司矿山资源仍有增储预期，2023年完成钻探工程5.58万米，新增金矿[4] 未来展望 - 公司黄金产量预计从14.35吨增至20.26吨，具有强成长优势和资源优势，将受益于黄金定价中枢的趋势性抬升[5] - 公司2024-2026年预计实现营业收入分别为89.36亿元、97.31亿元、114.51亿元，归母净利润分别为12.09亿元、15.73亿元和20.56亿元，维持“推荐”评级[5] 财务指标 - 财务指标预测显示公司2024年营业收入为8,935.81百万元，2025年为9,730.45百万元，2026年为11,451.03百万元，归母净利润分别为1,209.15百万元、1,572.61百万元和2,055.91百万元，PE分别为24.91、19.02和14.39[7] 行业评级 - 东兴证券提供的行业评级体系包括强烈推荐、推荐、中性和回避四个等级[17] - 公司投资评级标准定义中，强烈推荐相对于市场基准指数收益率15％以上[17] - 行业投资评级标准定义中，看好相对于市场基准指数收益率5％以上[18]

业绩总结 - 公司2023年营业收入预计为72.21亿元，同比增长15.23%[1] - 公司2023年归母净利润预计为8.04亿元，同比增长78.21%[1] - 公司2023年扣非归母净利润预计为8.66亿元，同比增长115.97%[1] - 公司2023年经营活动产生现金流量预计为22亿元，同比增长102.09%[1] 矿山运营 - 公司通过集中化采购和矿山降本措施，降低单位成本，黄金单位全维持成本同比降低27.23%[2] - 吉隆矿业、五龙矿业、万象矿业和金星瓦萨等矿山通过技术改造和管理提升，提高采矿效率和金选矿回收率[2] - 公司各矿山建设/扩产如期进行，矿石处理能力有望持续提升[3] 未来展望 - 预计公司黄金2024-2026年产量分别为16.02/18/20吨，对应PE为23.66/19.05/16.09倍，维持“买入”评级[4] - 公司2024年营业收入预计为85.64亿元，归母净利润为12.15亿元[4] 赤峰黄金公司 - 赤峰黄金2023年营业总收入预计为7,221百万元，2026年预计将达到10,466百万元[7] - 赤峰黄金2023年每股收益为0.49元，2026年预计将达到1.07元[7] - 赤峰黄金2023年毛利率为32.6%，2026年预计将提高至45.2%[7] 资产负债情况 - 赤峰黄金公司2024年第一季度资产总额为1,722亿，流动负债合计为3,722亿[8] - 公司现金净流量在2024年第一季度达到4,069亿，较前三个季度有显著增长[8] - 德邦研究所提供的数据显示，公司负债和所有者权益合计在过去四个季度持续增长，从18,718亿增至26,984亿[8]