报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 费用下降显著,利润快速回升 - 报告期内费用率下降13.38个百分点,管理效能持续优化,营销组织架构调整,人均单产提升,财务费用得到合理控制,盈利能力显著回升 [4] 新老产品共发力,肿瘤及中枢神经领域双位数增长 - 肿瘤领域收入增长25.3%,新老产品协同发力,力扑素、博优诺稳定贡献,新产品百拓维、赞必佳处于市场进入阶段 [4] - 中枢神经领域收入增长20.9%,思瑞康及贴剂业务为主要贡献产品,面向国际市场发展势头良好,次新产品若欣林增长迅速 [4] - 心血管领域收入下滑21.9%,主要由于小林制药原料事件影响,下半年将恢复增长 [4] 产品获批如雨后春笋,丰富公司产品矩阵 - 报告期内公司共有5款产品在中国和美国获批上市,包括中枢神经领域的Erzofri®和金悠平®,肿瘤领域的博洛加®和米美欣®,下半年赞必佳®有望获批 [4] - 新药密集获批,丰富肿瘤及中枢神经产品矩阵,深耕专业疾病领域,形成高潜力新药+稳增长成熟产品组合 [4] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为68.12亿元、83.98亿元、99.23亿元,同比增长分别为11%、23%、18% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.76亿元、12.41亿元、15.94亿元,同比增长分别为46%、60%、28% [5] 盈利能力指标 - 预计2024-2026年毛利率分别为71.50%、73.79%、72.93% [6] - 预计2024-2026年ROE分别为5.94%、8.76%、10.14% [6] 估值指标 - 预计2024-2026年PE分别为14X、9X、7X [5] - 预计2024-2026年P/B分别为1.12、0.76、0.68 [6] - 预计2024-2026年EV/EBITDA分别为9.80、5.16、4.26 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收入 - 抖音高增带动线上放量 [3] - 24H1 线上/线下营收分别同比增长 80.3%/57.5%，24Q2 预计线上渠道贡献主要增量 [3] - 24Q2 公司抖音渠道营收同比增长 173%，月销达 1 亿（含税） [3] - 24Q2 公司传统电商（天猫+京东）营收预计同比增长超过 25% [3] - 公司"D+N"战略持续见效，带动线上渠道全局高增 [3] - 线下分销业务贡献主要增量，24H1 分销营收同比增长超过 100% [3] - 社区零食店仍处于爬坡阶段，24H1 平均单店月收入达 16.3 万，低于量贩零食成熟门店 [3] 利润 - 供应链/管理提效催化盈利改善 [3] - 24Q2 毛利率同比提升 3.24pct，至 21.90%，主要源自坚果源头直采+集约化生产带来的供应链提效 [3] - 24Q2 销售/管理费率分别同比-0.06/-1.73pct，主要系公司通过品销合一提高管理效率 [3] - 24Q2 净利率同比提升 2.54pct，至-1.30%，带动公司减亏 [3] 投资建议 - 公司积极拥抱性价比消费潮流，"D+N"战略打法日益成熟，实现全渠道协同发展 [3] - 供应链提效战略稳步推进，除无为基地外，弋江、武清、简阳基地均提上日程 [3] - 展望 24H2，公司线下经销招商铺货在确定性价比打法后，预计环比加速；线上渠道虽面临基数提升，但高增势能仍足，百亿目标完成无虞 [3] 财务预测 - 预计 2024-2026 年公司实现营业总收入 104.07/138.91/177.45 亿元，同比+46.3%/+33.5%/+27.7% [4] - 预计 2024-2026 年实现归母净利润 3.76/5.80/8.60 亿元，同比+71.0%/+54.4%/+48.3% [4] - 当前股价对应 PE 分别为 18.08/11.71/7.90 倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入（维持）"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年H1实现收入77.23亿元,同比增长21.53%;归母净利润4.42亿元,同比增长11.95% [1] - 公司2024年Q2实现收入42.49亿元,同比增长20.51%;归母净利润2.69亿元,同比增长5.06% [1] - 公司收入超预期,主要由外销带动 [3] 利润分析 - 公司2024年Q2毛利率为21.6%,同比下降0.6个百分点 [3] - 公司2024年Q2净利率为6.3%,同比下降0.9个百分点,主要受同期汇兑收益高基数影响 [3] - 剔除汇兑收益和套保损失影响,公司利润基本符合市场预期 [3] 未来展望 - 我们预计公司未来外销仍有支撑,同时公司不断扩充产品矩阵,内销有望趋稳 [4] - 我们调整2024-2026年公司收入和净利润预测,预计2024-2026年公司收入分别为170.49/196.13/222.78亿元,归母净利润分别为11.09/12.31/13.88亿元 [4][5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司收入增速分别为16.4%/15.0%/13.6% [6] - 2024-2026年公司归母净利润增速分别为13.5%/10.9%/12.8% [6] - 2024-2026年公司毛利率分别为22.1%/22.0%/21.8% [6] - 2024-2026年公司ROE分别为12.8%/12.4%/12.3% [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持之前的评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压，测试电源和氢能业务增长稳定，但功率半导体业务短期承压 [2] - 公司积极回购股份，彰显公司对自身长期发展的信心以及对市场前景的积极预期 [2] - 考虑到下游光储和电动车行业竞争加剧，分析师下调了公司盈利预测 [2] 报告内容总结 业绩情况 - 公司2024H1实现营收2.54亿元，同比增长15.54%；实现归母净利润0.42亿元，同比下降16.57% [2] - 2024Q2实现营收1.43亿元，同比增长16.46%；实现归母净利润0.24亿元，同比下降16.20% [2] 业务情况 - 测试电源业务实现营收1.99亿元，同比增长20.3%，毛利率为50.7% [2] - 氢能业务实现营收0.5亿元，同比增长18.2%，毛利率49.2% [2] - 功率半导体业务实现营收0.08亿元，同比下降48.3% [2] 财务数据 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.21/1.62/2.12亿元，对应PE分别为18/13/10倍 [2] - 2023-2026年营业收入分别为529/671/902/1227百万元，同比增长41.0%/26.8%/34.4%/36.0% [3] - 2023-2026年归母净利润分别为117/121/162/212百万元，同比增长88.1%/3.2%/34.1%/31.0% [3] - 2023-2026年毛利率分别为53.9%/47.9%/45.7%/43.5% [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 收入略下滑,费用率提升,24Q2 业绩短期承压 - 24 H1 公司实现营收 89.38 亿元,同比+3.27%,其中 Q2 实现营收 46.38 亿元,同比-1.13%,环比+7.88% [3] - 24H1 实现归母净利润 3.99 亿元,同比+23.69%,实现扣非归母净利润 3.52 亿元,同比+15.39%,其中 Q2 实现归母净利润 1.78 亿元,同比-25.57%,环比-19.85% [3] - 管路业务下滑拖累公司收入增长 [3] 降本增效,Q2 毛利率改善,收入同比下滑,期间费用率同比提升 - 24 H1 实现毛利率 17.61%,同比+1.69pct,环比+0.90pct;Q2 实现毛利率 17.29%,同比+0.85pct,环比-0.67pct [4] - 24H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.86%/5.11%/3.96%/0.60%,同比分别-0.29/+0.80/+0.32/+0.59pct;Q2 分别为 1.67%/5.21%/4.08%/0.54%,同比分别-0.65/+0.87/+0.93/+0.81pct [4] 紧跟市场和客户需求,强化市场开发和品牌推广 - 24H1 公司汽车金属板块累计定点项目 137 个,汽车管路板块累计定点项目 243 个,中标项目中保险杠、电池壳、热成型等优势产品占比约 81% [5] - 比亚迪辊压件和铝制门槛总成项目实现零件平台化应用推广,配套一汽大众、长安、奇瑞、理想、长城等客户的产品结构持续调整升级 [5] - 定点全球领先的通信设备供应商新能源储能柜项目实现谱系突破,定点北美新能源头部企业储能项目实现汽车零部件与储能产品同时供货 [5] 财务预测与估值 - 预计 24/25/26 归母净利润分别为 7.46/8.70/9.97 亿元,对应 PE 分别/10/9/7 倍 [6] - 预计 24/25/26 营业收入分别为 19300/20279/21345 百万元,收入同比增长 3.2%/5.1%/5.3% [7] - 预计 24/25/26 毛利率分别为 17.4%/17.6%/17.7%,ROE 分别为 9.6%/10.1%/10.4% [7] 风险提示 - 下游客户销量不及预期 - 新业务拓展不及预期 - 海外业务盈利低于预期 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 业绩承压,盈利能力同比提升 - 公司2024H1实现营业收入40.21亿元,同比下降14.17%;实现归母净利润8758.26万元,同比增长3.66%;实现归母扣非净利润6889.63万元,同比下降6.51% [1] - 2024Q2实现营业收入21.76亿元,同比下降17.09%;实现归母净利润-786.75万元,同比下降59.05%;实现扣非归母净利润-1946.78万元,同比下降137.87% [1] - 竞争激烈下营收承压,但成本管控下毛利率提升 [1] 各项费用率上升,盈利能力增强 - 2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为21.53%/5.82%/3.47%/0.01%,分别同比+1.53/+1.79/+0.90/+0.37个百分点 [1] - 2024H1归母净利率为2.18%,同比提升0.37个百分点,毛利率提升驱动下公司的盈利能力有所增强 [1] 分行业和地区分析 - 分行业拆分营业收入,2024H1公司生活用纸/个人护理及其他分别实现收入39.57/0.64亿元,同比-14.43%/+5.04% [1] - 分地区拆分营业收入,2024H1公司境内/境外分别实现营业收入39.06/1.15亿元,同比-14.89%/+20.44% [1] - 分行业拆分毛利率,2024H1公司生活用纸毛利率为32.71%,同比提升4.43个百分点;分地区拆分毛利率,2024H1公司境内毛利率为32.87%,同比提升4.36个百分点 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级 [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为88.85/100.31/111.22亿元,同比-9.3%/+12.9%/+10.9%;归母净利润分别为3.46/3.96/4.51亿元,同比增长3.9%/14.6%/13.9% [1] - 截至2024年8月28日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.27/0.30/0.35,对应PE分别为23.56/20.57/18.06倍 [1] 风险提示 - 纸浆价格大幅波动的风险 [1] - 汇率波动风险 [1] - 区域市场竞争风险 [1] - 产业政策风险 [1] - 安全生产风险 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 主营产品量价齐升，助力营收利润双增长 - 公司主营产品销售量增加叠加价格提升，营收与业绩实现双重增长 [4] - 2024年Q2，公司实现营收23.53亿元，同比+41.74%，环比+40.79%；归母净利润1.90亿元，同比+133.05%，环比+83.66%；扣非归母净利润1.85亿元，同比+558.10%，环比+85.97% [4] - 2024年Q2，工业级磷酸一铵市场均价为5936.95元/吨，环比增长12.07%；公司H1共实现工业级磷酸一铵产量21.55万吨，同比增长29.35% [4] - 肥料级磷酸一铵市场均价为3023.66元/吨，环比下降2.04%，价格较为稳定；公司H1实现肥料级磷酸一铵、复合肥等肥料系列产量63.07万吨，同比增长9.00% [4] - 饲料级碳酸氢钙市场均价为2555.34元/吨，环比增长7.91% [4] 聚焦磷化工主营业务，持续强化矿化一体能力 - 公司坚持矿化一体发展思路，持续提升产业链资源配套 [5] - 2024年H1，磷矿石行业维持较高景气度，公司旗下天瑞矿业、白竹磷矿产量同比分别增长15.93%、65.32%，绵竹板棚子磷矿也取得一定进展 [5] - 待天瑞矿业、白竹磷矿达产，绵竹板棚子磷矿复产并达产后，公司将具备410万吨磷矿生产能力，磷矿自给能力持续提升 [5] - 公司聚焦磷化工主业，不断优化产品技术与工艺，开发高附加值产品，并利用生产装置配套齐全的优势降低成本，提升利润和市场占有率 [5] - 公司积极推动相关矿产资源的收集，助力打造"硫-磷-钛-铁-锂-钙"多资源绿色循环经济产业链 [5][6] 持续推进新能源材料板块，打造第二增长曲线 - 公司坚持磷化工与新能源材料双轮驱动战略，初步构建了成磷化工及新能源材料业务协同发展的产业格局 [7] - 2024年H1，基于磷酸铁锂市场阶段性产能过剩的局面，公司合理规划相关项目建设进度，各项工作有序推进 [7] - 德阿项目首期2万吨磷酸铁锂装置已建成投产并实现小规模销售，4万吨磷酸铁锂装置处于设备安装阶段 [7] - 攀枝花项目首期5万吨磷酸铁装置处于设备安装阶段 [7] 投资建议 - 我们预计2024-2026年归母净利润分别为6.23、7.27、8.79亿元，同比增速为50.4%、16.7%、20.8% [8] - 当前股价对应PE分别为22、19、15倍，维持"增持"评级 [8] 风险提示 - 原材料价格上涨带来成本的升高 [9] - 宏观经济波动 [9] - 产能释放进度不及预期 [9] - 下游需求不及预期 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024H1 实现营业收入205.24亿元，同比增长6.11%；实现归母净利润17.58亿元，同比增长40.49% [3] - 2024Q2实现营业收入103.39亿元，同比增长8.41%；实现归母净利润8.02亿元，同比增长16.94% [3] 林浆纸一体化优势明显 - 公司稳步推进广西基地南宁园区新建和技改项目，协同发挥原料优势，生产成本得以降低，毛利率逐步提升 [3] - 分产品拆分毛利率，2024H1公司各主要产品毛利率均有所提升 [3] 费用控制得当，盈利能力增强 - 2024H1各项费用率下降，公司的盈利能力稳步增强 [3] - 但Q2非流动资产处置损失0.87亿元对短期业绩有所拖累 [3] 未来发展前景良好 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳定增长 [4][6] - 维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 市场竞争加剧的风险 - 原材料价格波动的风险 - 汇率波动的风险 - 客户的信用风险 [5]

1. 公司概况：箱包、服饰代工与品牌经营协同发展 - 开润股份主要专注于包袋、行李箱和服饰领域的研发、设计、生产和销售，业务模式包括代工制造和品牌经营 [1][2] - 公司通过ODM为主、OEM为辅的代工方式为运动休闲品牌和IT品牌供应商务包袋、户外休闲包袋等箱包产品 [1] - 2020年公司收购优衣库核心供应商上海嘉乐进军针织面料+成衣赛道 [1] - 公司拥有自有品牌"90分"和与小米合作运营的小米品牌箱包，自有品牌业务于2023年扭亏为盈 [1] - 公司着力打造全球化布局，除中国滁州外还在印度、印尼建立制造基地 [1] - 公司业务需求主要来自海外客户，自2020年以来国外营业收入占比和毛利占比超过50% [1] 2. 行业分析：市场规模持续增长，集中度有待提升 - 2023年国内/全球箱包行业规模分别为2349.16/11294.02亿元，同比增长12.60%/7.54% [27][28] - 预计到2028年国内/全球箱包行业规模将分别达到3445.11/15736.75亿元 [27][28] - 国内箱包行业以加工制造为主，自主品牌建设较为薄弱 [35][36][37] - 2023年我国箱包行业市占率前5名主要为国外知名奢侈品企业 [37] - 国内箱包行业集中度较低，与美国、日本相比存在较大差距 [37] 3. 公司业务分析 3.1 代工业务 - 箱包代工业务保持稳定增长，客户结构不断优化 [39][40][41][42][43][44][45][46] - 服装代工业务处于起步阶段，增长空间巨大 [51][52] - 公司通过收购上海嘉乐拓展进入纺织服装及面料领域 [51][52] - 公司依托全球化产能布局优势，积极提升在老客户中的份额和开拓新客户 [39][40][41][42][43][44] - 公司有序推进新产能建设项目，产能利用率较高 [47][48][49][50] 3.2 品牌经营 - 公司聚焦"90分"和"小米"两大品牌，品牌经营业务高速增长 [53][54][55] - "90分"品牌注重研发创新，获得多项国际设计大奖认可 [56][57][58][59] - 公司通过多种营销方式推动"90分"品牌建设和出海 [61][62] - 小米品牌箱包产品在电商渠道销量领先，公司与小米合作不断深化 [63][64][65][66] 4. 盈利预测及投资建议 - 公司代工业务和品牌经营业务双轮驱动，预计2024-2026年营收和净利润将保持较高增长 [67][68][69][70] - 公司估值水平合理，与同行业可比公司相比具有一定优势 [72] 5. 风险提示 - 客户集中度较高的风险 [73] - 原材料价格波动与劳动力成本上升风险 [73] - 经营规模扩张带来的管控风险 [73] - 汇率波动的风险 [73]

报告公司投资评级 报告给出公司的投资评级为"买入(维持)"。[1] 报告的核心观点 涤纶长丝量价齐升，二季度盈利环比扩大 - 二季度公司营收利润环比增长明显,主营产品呈现量价齐升。销量方面,POY/FDY/DTY/短纤/PTA 销量环比分别增长15.1%/13.8%/13.8%/16.6%/4.6%。价格方面,POY/DTY/短纤/PTA 价格环比分别上涨0.8%/1.0%/0.7%/0.7%,除FDY外均实现增长。[6] 涤纶长丝行业供需改善,中长期来看行业竞争趋于理性 - 供给端新增产能增速大幅放缓,行业集中度较高,未来产能增速预计将大幅放缓。下游需求刚性,随着下半年旺季到来,需求整体稳中向好。[7] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.51、19.88、24.11亿元,对应PE分别为10.54、8.22、6.78倍,维持"买入"评级。[8]