报告投资评级 - 凌云股份投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 24Q3业绩短期承压，汇兑损失导致净利润环比下滑，24年前三季度公司实现营收133.48亿元，同比 -0.42%，其中Q3实现营收44.10亿元，同比 -7.16%，环比 -4.92%；24年前三季度实现归母净利润5.01亿元，同比 +13.23%，实现扣非归母净利润4.33亿元，同比+3.31%。其中Q3实现归母净利润1.02亿元，同比 -15.01%，环比 -42.80%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同比 -28.92%，环比 -46.91%[1] - 毛利率同比改善，费用率有所提升。公司24年前三季度实现毛利率17.44%，同比 +1.28pct；实现归母净利率5.23%，同比 +0.66pct。其中Q3实现毛利率17.08%，同比 +0.48pct，环比 -0.20pct；实现归母净利率3.90%，同比 +0.14pct，环比 -1.69pct。公司费用管理水平较好，24年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.87%/5.16%/4.12%/0.85%，同比分别 -0.27/+0.65/+0.26/+0.56pct；其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.89%/5.26%/4.44%/1.34%，同比分别 -0.23/+0.41/+0.18/+0.54pct[1] - 机器人业务持续推进，有望打开新成长空间。公司牵头与中科院物理研究所和中科创业中心组成工作团队，在技术、市场推广、工艺及综合协调方面成立专项组。此外，公司与市场上机器人关节公司有交流并提供样件，目前已做好路线图和时间节点，争取年底出一个六维力传感器样件，预计年底形成年产3000个机器人压力传感器的小生产线[1] - 凌云股份有新能源汽车热成型、电池壳双引擎驱动。公司机器人业务加速推进，有望打开新的成长空间。预计24/25/26归母净利润分别为6.52/7.70/9.61亿元（原值7.63/8.96/10.45亿元），对应PE分别为15/12/10倍[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年营业收入分别为187.02亿元、185.99亿元、195.58亿元、206.00亿元，收入同比分别为12.1%、 -0.5%、5.2%、5.3%；归属母公司净利润分别为6.32亿元、6.52亿元、7.70亿元、9.61亿元，净利润同比分别为85.4%、3.2%、18.1%、24.9%；毛利率分别为16.3%、17.4%、17.6%、17.7%；ROE分别为9.0%、8.5%、9.1%、10.2%；每股收益分别为0.69元、0.69元、0.82元、1.02元；P/E分别为13.20、14.57、12.33、9.88；P/B分别为1.22、1.24、1.12、1.01；EV/EBITDA分别为4.06、3.67、3.04、2.30[2] - 2023 - 2026年资产负债率分别为52.4%、51.2%、49.3%、47.3%；净负债比率分别为110.1%、104.9%、97.3%、89.8%；总资产周转率分别为1.01、0.94、0.93、0.92；应收账款周转率分别为4.95、4.34、4.47、4.49；应付账款周转率分别为4.53、4.24、4.39、4.39；每股经营现金流分别为1.44、2.16、2.30、2.47；每股净资产分别为7.45、8.16、8.98、10.00[5] 现金流 - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为13.57亿元、20.33亿元、21.67亿元、23.21亿元；投资活动现金流分别为 -5.59亿元、 -9.69亿元、 -10.59亿元、 -10.59亿元；筹资活动现金流分别为 -10.62亿元、5.20亿元、 -1.61亿元、 -1.58亿元；现金净增加额分别为 -2.47亿元、15.89亿元、9.47亿元、11.04亿元[4] 人员简介 - 分析师张志邦为华安证券电新行业首席分析师，香港中文大学金融学硕士，5年卖方行业研究经验；分析师姜肖伟为北京大学光华管理学院硕士，应用物理学/经济学复合背景，8年电子行业从业经验；分析师刘千琳为华安证券电新行业分析师，凯斯西储大学金融学硕士，8年行业研究经验[6]

凌云股份：公司传感器业务、线控转向系统无相关业务收入 财联社11月5日电，财联社11月5日电，凌 云股份发布关于上证E互动平台有关问题回复的说明公告，公司前期回复"公司作为牵头方联合相关单 位成立传感器项目工作组，组织制定项目计划，推进项目开发，相关产品可应用于机械臂、机器人等领 域"。 经核实，公司传感器业务处于内部自行研发阶段，无客户，无订单，无相关业务收入，未来是否能够如 期完成产品匹配及未来需求量存在不确定性。 公司前期回复"线控转向系统是车辆实现无人驾驶的重要产品之一，凌云现已在该领域开展了技术研 发"。 经核实，公司线控转向系统目前处于内部自行研发阶段，无客户，无订单，无相关业务收入，未来是否 能够如期完成产品匹配及未来需求量存在不确定性。 公司前期回复"公司汽车流体管路系统、铝制轻量化等产品可应用于低空经济领域"。 经核实，公司向小鹏汇天飞行汽车提供铝制下横梁产品，不属于公司新业务拓展，目前虽有定点，但金 额仅631万元，占公司2023年度营业收入的0.03%。 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩短期承压,政策叠加旺季Q4有望环比改善 - 公司Q3实现营收44.1亿元,同比-7.2%,环比-4.9%;实现归母净利润1.0亿元,同比-15.0%,环比-42.8%,业绩短期承压 [6] - 随着政策效果加速显现及行业进入旺季,公司Q4业绩环比有望向上 [6] 储能业务开拓顺利,增资WAG加速盈利释放 - 公司储能业务上半年实现多个重大项目突破,为公司持续成长奠定基础 [6] - 公司计划对子公司德国WAG增资5500万欧元,以降低利息费用、提升抗风险能力,加速WAG经营提质增效 [6] 轻量化趋势明确,机器人打开估值空间 - 新能源车渗透率持续提升,推动轻量化结构件及电池壳需求增长,公司作为轻量化龙头有望持续受益 [6] - 公司机器人业务有望成为新的增长点,同时进一步提升公司估值水平 [6] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为192/207/224亿元,同比分别+2.5%/8.2%/7.8% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.8/8.4/9.9亿元,同比分别+7.3%/24.3%/17.3% [6] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.72/0.90/1.05元/股,CAGR-3为16.1% [6] - 公司当前市盈率12.4/10.0/8.5倍,市净率1.1/1.0/1.0倍 [4][7]

营收与利润情况 - 本季度营业收入4409968722.23元较上年同期减7.16%年初至报告期末为13347813225.40元较上年同期减0.42%[3] - 本季度归属于上市公司股东的净利润101587082.83元较上年同期减15.01%年初至报告期末为500775272.53元较上年同期增13.23%[3] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润81244720.65元较上年同期减28.92%年初至报告期末为433309177.39元较上年同期增3.31%[3] - 2024年前三季度营业总收入133.478132254亿元较2023年同期的134.0454849874亿元有所下降[12] - 2024年前三季度营业总成本126.7708928307亿元2023年同期为127.517495043亿元[12] - 2024年前三季度营业利润8.3219432558亿元2023年同期为7.1187974646亿元[12] - 2024年前三季度利润总额8.2769046285亿元2023年同期为7.0554822176亿元[12] - 2024年前三季度所得税费用1.2910050872亿元2023年同期为0.928258902亿元[12] - 2024年前三季度净利润为471207706.40元2023年前三季度为441510721.10元[20] - 2024年前三季度（1 - 9月）归属于母公司股东的净利润为5.01亿元2023年为4.42亿元[13] 每股收益与净资产收益率 - 本季度基本每股收益0.11元/股较上年同期减15.38%年初至报告期末为0.55元/股较上年同期增14.58%[3] - 本季度稀释每股收益0.11元/股较上年同期减15.38%年初至报告期末为0.55元/股较上年同期增14.58%[3] - 本季度加权平均净资产收益率1.42%较上年同期减少0.33个百分点年初至报告期末为6.92%较上年同期增加0.31个百分点[3] - 2024年前三季度（1 - 9月）基本每股收益为0.55元/股2023年为0.48元/股[13] 现金流情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为1068874149.90元较上年同期增74.91%主要因公司购买商品接受劳务票据支付比例提高[3][5] - 2024年前三季度（1 - 9月）销售商品、提供劳务收到的现金为109.34亿元2023年前三季度（1 - 9月）为108.39亿元[15] - 2024年前三季度（1 - 9月）收到的税费返还为4194.41万元2023年前三季度（1 - 9月）为2667.47万元[15] - 2024年前三季度（1 - 9月）经营活动产生的现金流量净额为10.69亿元2023年前三季度（1 - 9月）为6.11亿元[15] - 2024年前三季度（1 - 9月）投资活动产生的现金流量净额为 - 4.16亿元2023年前三季度（1 - 9月）为 - 4.25亿元[15] - 2024年前三季度（1 - 9月）筹资活动产生的现金流量净额为 - 8.91亿元2023年前三季度（1 - 9月）为 - 3.21亿元[16] - 2024年前三季度（1 - 9月）现金及现金等价物净增加额为 - 2.34亿元2023年前三季度（1 - 9月）为 - 1.32亿元[16] - 2024年前三季度（1 - 9月）期末现金及现金等价物余额为27.16亿元2023年前三季度（1 - 9月）为30.65亿元[16] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到现金14.92亿元较2023年同期11.07亿元增长[21] - 2024年前三季度经营活动产生现金流量净额8.77亿元2023年同期为8.14亿元[21] - 2024年前三季度取得投资收益收到现金4.58亿元2023年同期为3.94亿元[21] - 2024年前三季度投资活动产生现金流量净额3.39亿元2023年同期为1.82亿元[21] - 2024年前三季度筹资活动产生现金流量净额-3.74亿元2023年同期为-1.51亿元[21] - 2024年前三季度末现金及现金等价物余额11.77亿元2023年末为13.15亿元[21] 资产负债情况 - 本报告期末总资产19020334029.21元较上年度末减0.15%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益7386971673.15元较上年度末增5.36%[3] - 2024年9月30日货币资金为30.361126859亿元2023年12月31日为32.9208554162亿元[10] - 2024年9月30日应收账款为50.2662094397亿元2023年12月31日为42.9679307178亿元[10] - 2024年9月30日流动资产合计为121.5787266582亿元2023年12月31日为120.2534448503亿元[10] - 2024年9月30日非流动资产合计为68.6246136339亿元2023年12月31日为70.2358921490亿元[10] - 2024年9月30日资产总计为190.2033402921亿元2023年12月31日为190.4893369993亿元[10] - 2024年9月30日流动资产为3566986799.81元2023年12月31日为2566278914.77元[18] - 2024年9月30日负债合计为3215722999.91元2023年12月31日为2457410755.14元[19] - 2024年9月30日所有者权益合计为5050396392.29元2023年12月31日为4779399698.43元[19] - 2024年第三季度流动负债合计89.9615602606亿元2023年同期为87.2268688845亿元[11] - 2024年第三季度非流动负债合计5.5067596802亿元2023年同期为12.6157882335亿元[11] - 2024年第三季度所有者权益（或股东权益）合计94.7350203513亿元2023年同期为90.6466798813亿元[11] 股东情况 - 宁波宝盛大昌国际贸易有限公司持股1.82%[8] - 宋天峰持股0.79%[8] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因较上期无变化[8] 其他情况 - 年初至报告期末非经常性损益项目金额为67466095.14元[4] - 无审计意见类型相关内容[9] - 无需提醒投资者关注的其他重要信息[9] - 2024年前三季度研发费用5.4977960397亿元2023年同期为5.1759075994亿元[12] - 2024年前三季度财务费用1.1278356545亿元2023年同期为0.383810492亿元[12] - 2024年前三季度研发费用为69526514.93元2023年前三季度为31896033.51元[20] - 2024年前三季度投资收益为490713219.01元2023年前三季度为438755534.61元[20] - 2024年前三季度吸收投资未收到现金2023年同期为1.12亿元[21] - 2024年前三季度取得借款收到现金4.7亿元2023年同期为9.2亿元[21] - 2024年前三季度偿还债务支付现金6.3亿元2023年同期为10.35亿元[21] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付现金2.66亿元2023年同期为1.46亿元[21] - 2024年前三季度综合收益总额为6.97亿元2023年前三季度为6.17亿元[13]

公司经营情况 - 公司近年来持续分红，确保按国务院国资委、证监会有关要求，保证分红基本机制，只要有好的业绩、好的现金流，公司还是要让股东得到实实在在的回报[3] - 2020年以来，公司经营指标呈现快速增长趋势，归母净利润从1亿元增长至超过6亿元。公司通过优化标准化流程、持续提质增效等措施，实现了规模效益大幅提升[5] 新能源业务发展 - 公司抢占了新能源市场优势赛道，新能源产品占比与国内新能源车渗透率基本一致。公司加大了对电池壳、储能产品的科研投入力度，选择北美新能源头部车企、国内新能源车企等优质客户开展合作[6][7] - 公司具备与主机厂同步开发能力，与国内自主品牌企业建立联合创新机构，缩短开发时间，应对新能源市场竞争激烈、车型迭代加快的挑战[7] 海外市场布局 - 公司在亚洲、欧洲、北美三大重点市场实施全球化配套，在德国做好高端制造基地，在墨西哥、摩洛哥等低成本国家实现零部件产业链竞争力[9] - 公司将以全球战略为前提，进一步拓展海外市场，满足客户需求[9] 新兴产业布局 - 公司将重点开展新能源汽车、新能源、人工智能三类战新产业布局。在储能市场方面，目前主要客户为北美新能源头部车企和全球领先的通信设备企业[10] - 在智能制造方面，公司正在布局线控转向、传感器等项目，并已成立合资公司培育智能制造能力[10][11] 资本运作 - 公司利用上市平台，2022年募集资金13.8亿元，推动了公司快速发展，特别是热成型产业和新能源电池壳的发展[8] - 2023年实施股权激励，技术人员、技能人员、市场人员和管理层融为一体，共同推动公司发展[8] - 公司加大与投资者交流，及时准确披露重大信息，依靠业绩提升市值[8]

证券代码 600480 证券简称：凌云股份 | --- | --- | --- | |-------------------------|----------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 投资者关系 \n活动类别 | □ \n□ \n□ \n□现场调研 □其他 | 特定对象调研 £分析师会议 \n媒体采访 业绩说明会 ☑ \n新闻发布会 □路演活动 | | 参与单位 名称及人员姓名 | 参加" | 2024 年半年度业绩说明会"的投资者 | | 时间 | | 2024 年 9 月 6 日 15:00-16:30 | | | | 上海证券交易所上证路演中心 | | 地点 | | （网址： http://roadshow.sseinfo.com/ ） | | 上市公司 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 收入略下滑,费用率提升,24Q2 业绩短期承压 - 24 H1 公司实现营收 89.38 亿元,同比+3.27%,其中 Q2 实现营收 46.38 亿元,同比-1.13%,环比+7.88% [3] - 24H1 实现归母净利润 3.99 亿元,同比+23.69%,实现扣非归母净利润 3.52 亿元,同比+15.39%,其中 Q2 实现归母净利润 1.78 亿元,同比-25.57%,环比-19.85% [3] - 管路业务下滑拖累公司收入增长 [3] 降本增效,Q2 毛利率改善,收入同比下滑,期间费用率同比提升 - 24 H1 实现毛利率 17.61%,同比+1.69pct,环比+0.90pct;Q2 实现毛利率 17.29%,同比+0.85pct,环比-0.67pct [4] - 24H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.86%/5.11%/3.96%/0.60%,同比分别-0.29/+0.80/+0.32/+0.59pct;Q2 分别为 1.67%/5.21%/4.08%/0.54%,同比分别-0.65/+0.87/+0.93/+0.81pct [4] 紧跟市场和客户需求,强化市场开发和品牌推广 - 24H1 公司汽车金属板块累计定点项目 137 个,汽车管路板块累计定点项目 243 个,中标项目中保险杠、电池壳、热成型等优势产品占比约 81% [5] - 比亚迪辊压件和铝制门槛总成项目实现零件平台化应用推广,配套一汽大众、长安、奇瑞、理想、长城等客户的产品结构持续调整升级 [5] - 定点全球领先的通信设备供应商新能源储能柜项目实现谱系突破,定点北美新能源头部企业储能项目实现汽车零部件与储能产品同时供货 [5] 财务预测与估值 - 预计 24/25/26 归母净利润分别为 7.46/8.70/9.97 亿元,对应 PE 分别/10/9/7 倍 [6] - 预计 24/25/26 营业收入分别为 19300/20279/21345 百万元,收入同比增长 3.2%/5.1%/5.3% [7] - 预计 24/25/26 毛利率分别为 17.4%/17.6%/17.7%,ROE 分别为 9.6%/10.1%/10.4% [7] 风险提示 - 下游客户销量不及预期 - 新业务拓展不及预期 - 海外业务盈利低于预期 [6]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 汽车金属业务持续放量 - 2024H1公司实现收入89.4亿元，同比+3.3%，其中汽车金属及塑料零部件收入81.6亿元，同比+6.7% [12] - 公司汽车金属件累计定点项目137个，汽车管路累计定点项目243个，优势产品占比81.2%，为公司后续成长奠定基础 [12] 规模效应带动盈利能力提升，WAG整合效果初步体现 - 2024H1公司毛利率17.6%，同比+1.7pct，净利率为5.9%，同比+0.9pct，主要系汽车金属业务规模放量带动 [12] - 2024H1子公司WAG整体亏损约6800万，相比2023年同期已收窄约4550万，持续改善有望增厚公司业绩 [12] 机器人业务有望打开新成长空间 - 公司2023年揭榜工信部未来产业人形机器人方向力传感器创新任务，预计2030年人形机器人力传感器市场规模约328亿元 [12] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为203/219/237亿元，同比增速分别为8.5%/8.2%/7.8% [12] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.4/9.0/10.6亿元，同比增速分别为16.4%/22.7%/17.2% [12] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.78/0.96/1.12元/股，CAGR-3为18.7% [12]

公司代码：600480 公司简称：凌云股份 2024 年半年度报告 凌云工业股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 179 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人罗开全、主管会计工作负责人李超及会计机构负责人（会计主管人员）刘青叶声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（ 含税），预计共分配现金股利94,049,841.00元（含税）。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告内容涉及未来计划等前瞻性陈述，因存在不确定性，不构成公司对投资者的实质承诺， 敬请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 ...

证券代码600480 证券简称：凌云股份 凌云工业股份有限公司投资者关系活动记录表 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会 □路演活动 活动类别 □现场调研 R其他（“走进兵器工业”2024年度上市公司投 资者集中交流活动） 参与单位 参加本次活动的投资者 名称及人员姓名 时间 2024年6月14日 地点 河南南阳 上市公司 董事会秘书李超、规划与资产管理部副部长马勇 接待人员姓名 投资者活动 公司参加“走进兵器工业”2024年度上市公司投资者集中交 主要内容介绍 流活动，就投资者关心的问题进行交流。 ...