报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入分析 - 外销拉动,美亚高增 [4] - 内销:Q2单季内销个位数增长,增长主力为P10SPro系列 [4] - 外销:Q2单季外销+20%左右,增速排序美>亚>欧,美国H1线下渠道获得突破,已入驻Target和Bestbuy门店 [4] 利润分析 - 毛利率和净利率维度综合看盈利稳定 [5] - 毛利率:Q2单季51.9%,同比+0.18pct [5] - 费用率:销售/管理/研发/财务费用率19.54%/3.26%/8.35%/-3.45%,同比+0.15/+0.60/+1.36/-0.59pct,研发管理投入有所增加 [5] - 扣非净利率:退税口径一致化处理后,Q2扣非净利率20.2%,同比+0.3pct [5] 投资建议 - 关注长期空间+边际变化 [5] - 内销层面:6月公司经营新变革组织架构明确两大BU扫地机+洗衣机,意在提升经营效率及战略落地,关注管理因素期权 [5] - 出海层面:关注美国线下/欧洲线上/亚太新兴市场的挖潜空间 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司收入预计107.50/128.75/149.17亿元,同比+24.2%/+19.8%/+15.9% [6] - 2024-2026年归母净利润预计24.76/29.12/33.59亿元,同比+20.7%/+17.6%/+15.3% [6] - 对应PE 16/14/12X [6] 风险提示 - 行业景气度波动,行业竞争加剧,新品不及预期 [7]

| --- | --- | --- | |---------------------------------------|---------------|-------| | | | | | [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | | | | 报告日期： 2024-08-29 | | | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 219.98 | | | 近 12 个月最高 / 最低（元） | 469.99/193.00 | | | 总股本（百万股） | 184 | | | 流通股本（百万股） | 184 | | | 流通股比例（ % ） | 100.00 | | | 总市值（亿元） | 406 | | | 流通市值（亿元） | 406 | | | | | | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -26% 3% 33% 62% 91% 8/23 11/23 2/24 5/24 石头科技 沪深300 [Table_Author] 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 联系人：成浅之 执业证书号：S00 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入端 - 公司中高档酒营收占比提高,带动整体收入增长 [4] - 腰部产品成为主要增量驱动力 [4] - 报表质量良好,收现与营收增速吻合 [4] 盈利端 - 毛利率略有下降,主要受产品结构和返利力度影响 [5] - 税金及附加率上升,预计后续会有所平滑 [5] - 净利率同比下降 [5] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司未来3年营收和净利润将保持15%左右的增长 [6][7] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为348.73/396.14/454.08亿元,同比增长15.3%/13.6%/14.6% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为152.97/176.37/203.90亿元,同比增长15.5%/15.3%/15.6% [7] - 公司盈利能力较强,ROE在27.5%-32.0%之间 [8] - 公司资产负债率较低,财务状况良好 [10]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 猪价逐步止跌企稳，产能恢复明显偏慢 - 本周生猪价格环比下降1%，出栏均重增至126.73公斤 [3] - 猪价下跌态势企稳，但产能恢复速度弱于2022年 [3] - 主要上市猪企Q2业绩同环比转正，生猪养殖成本处下行通道 [3] - 一、二线龙头猪企估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块 [3] 白羽鸡产品价格降至9300元/吨，黄羽父母代在产存栏处同期最低 - 本周鸡产品价格降至9300元/吨 [3] - 黄羽父母代在产存栏处同期低位 [3][4] USDA公布8月报：24/25全球大豆库消比预测值环比增1个百分点 - 24/25全球玉米库消比处16/17年以来低位 [4] - 24/25全球小麦库消比处15/16年以来最低 [4] - 24/25全球大豆库消比处00/01年以来高位 [4] 宠物食品公司业绩亮眼，国产宠物食品品牌持续发力 - 主要宠物食品公司中报业绩同比大增 [4] - 国内宠物经济增长韧性仍存，国产优质品牌有望加速突围 [4]

员工持股提振信心 ——海天味业 24H1 业绩点评 主要观点： ⚫[Table_Summary] 公司发布 2024 半年报： ➢ Q2：收入 64.62 亿（+7.98%），归母净利润 15.34 亿 （+11.12%）；扣非归母净利润 14.65 亿（+10.24%） ➢ H1：收入 141.56 亿（+9.18%），归母净利润 34.53 亿 （+11.52%）；扣非归母净利润 33.25 亿（+11.95%） ➢ 业绩略超预期。 -26% -15% -4% 7% 18% 8/23 11/23 2/24 5/24 海天味业 沪深300 ⚫ 收入：改革兑现成果 ➢ Q2 酱油/调味酱/蚝油/其他营收分别 31.79/6.51/10.41/10.80 亿 元，同比分别增加 3%/11%/1%/23%，酱油减盐等产品上新，蚝油 维持市占率水平领先，料酒醋等增速领跑，酱类双位数增长。 ➢ Q2 线上渠道占比达 5.29%，同比+1.21pct，渠道立体化增强。 ⚫ 盈利：费用投入对冲毛利 ➢ Q2 毛利率为 36.33%，同比+1.6pct，大宗原材料价格有所下行， 缓解成本压力。 ➢ Q2 销售费用率 6.6 ...

化药板块超预期增长，中成药战略布局趋于完善 公司价格与沪深 300 走势比较 8/23 -50% -28% -7% 15% 37% [Table_Author] 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002 邮箱：licx@hazq.com 相关报告 1.【华安医药】公司点评北陆药业：中 成药布局有序推进，海外市场拓展翻 新篇 2024-05-07 投资评级：增持（维持） 主要观点： 报告日期： 2024-08-30 事件： 2024 年 8 月 28 日，公司发布 2024 年半年度报告。 2024H1，公司实 现营业收入 4.74 亿元（YOY+8.20%）；归母净利润 1954.12 万元 （YOY+103.52%）；扣非归母净利润为 1911.41 万元 （YOY+2045.64%）。 收盘价（元） 4.84 近 12 个月最高/最低（元） 8.93/3.58 总股本（百万股） 492 流通股本（百万股） 491 流通股比例（%） 99.85 总市值（亿元） 24 流通市值（亿元） 24 11/2 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 财务表现 - 2024H1公司实现收入131.0亿元，同比下滑16.4%，实现归母净利润-1.56亿元，同比减亏 [1] - 2024Q2公司实现收入63.9亿元，同比下降19.0%，归母净利润0.54亿元，同比扭亏为盈 [1] - 预计2024-2026年公司实现营业收入356.23亿元、399.71亿元、438.94亿元，同比增长6.7%、12.2%、9.8%，对应归母净利润1.77亿元、7.84亿元、10.24亿元 [2] 业务表现 - 饲料业务短期承压，2024H1饲料产品实现收入92.26亿元，同比下降20.5%，主要系市场饲料售价下降及能繁母猪存栏量下降影响 [1] - 种业产品实现3.0亿元收入，同比增长13.5%，种子销量1998万公斤，同比增长87.7% [1] - 生猪养殖业务持续稳健发展，2024H1生猪销售收入26.54亿元，同比下降3.5%，生猪出栏量284.82万头，同比增长2.5% [1] 投资建议 - 维持"买入"评级不变 [1] - 预计2024-2026年公司实现营业收入356.23亿元、399.71亿元、438.94亿元，同比增长6.7%、12.2%、9.8%，对应归母净利润1.77亿元、7.84亿元、10.24亿元 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 业绩承压,大宗与海外渠道稳增 - 公司2024年上半年实现营业收入22.12亿元,同比下降3.85%;实现归母净利润1.49亿元,同比下降17.05% [1] - 2024年第二季度实现营业收入13.92亿元,同比下降6.88%;实现归母净利润1.02亿元,同比下降20.54% [1] - 木门业务收入持续增长,大宗与海外渠道实现较快增速 [1] 衣柜毛利率提升,综合毛利率有所下滑 - 2024年上半年公司综合毛利率为36.69%,同比下降0.32个百分点 [1] - 分产品看,2024年上半年整体厨柜/定制衣柜/木门/其他毛利率分别为38.77%/40.86%/17.20%/18.86%,分别同比变动-0.47/+1.83/-0.68/-5.86个百分点 [1] - 分渠道看,2024年上半年直营店/经销店/大宗业务/海外业务/其他毛利率分别为69.25%/35.99%/35.52%/25.21%/18.6%,分别同比变动+0.11/-0.31/+2.22/+10.83/-5.86个百分点 [1] 费用率提升,归母净利率有所降低 - 2024年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为16.86%/6.82%/5.86%/-0.10%,分别同比增加1.83/1.20/0.11/0.25个百分点 [1] - 2024年上半年归母净利率为6.72%,同比降低1.07个百分点,主要系费用率提升所致 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级 [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为61.21/66.19/70.43亿元,同比增长0.1%/8.1%/6.4% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.43/6.22/7.02亿元,同比变动-8.8%/+14.6%/+12.8% [2] - 截至2024年8月30日,公司总股本及收盘市值对应EPS分别为1.24/1.42/1.61元,对应PE分别为7.91/6.90/6.12倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入端 - 公司在淡季主动控货调整产品结构 [4] - 中高价酒营收占比同比下降9.8个百分点至62.0% [4] - 青花系列淡季去化库存,增速边际放缓 [4] - 巴拿马和老白汾增速领先,玻汾省内控量+省外放量 [4] - 省外营收占比同比增加2.2个百分点至62.0% [4] - 营收+合同负债同比下降4.5%,收现同比下降6.3%,略慢于营收增速 [4] 盈利端 - 毛利率同比下降2.7个百分点至75.09%,主因产品结构下移 [5] - 销售费用率同比上升0.47个百分点,管理费用率同比下降0.63个百分点 [5] - 净利率同比下降1.83个百分点至29.13% [5] 投资建议 - 维持"买入"评级 [6] - 预计公司2024-2026年营业总收入和归母净利润将分别同比增长20.3%/17.9%/16.6%和23.6%/18.9%/18.3% [7] - 当前股价对应PE分别为16.72/14.07/11.89倍 [7] 风险提示 - 行业景气不及预期,市场竞争加剧,食品安全事件 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司严控资本开支,努力提升股东回报,未来分红率有望持续上升 [4] - 随着行业整体纾困,公司H2有望边际改善 [4] - 预计2024-2026年公司实现营业总收入922.45/968.04/1010.6亿元,同比-6.5%/4.9%/4.4%;实现归母净利润41.11/45.31/49.74亿元,同比-14.5%/10.2%/9.8% [4] 公司业绩总结 收入端 - 2024H1公司实现营业收入446.71亿元,同比下降12.6% [2] - 液态奶收入362.62亿元,同比下降12.9%;冰淇淋/奶粉/奶酪收入分别为33.71/16.35/21.14亿元,同比分别下降21.8%/-13.7%/-6.3% [2] - 国内冰淇淋行业面临去库存压力,影响Q2旺季销售,东南亚销售优于国内 [2] - 奶粉品类受出生率等因素影响收入,未来关注成人粉市场及功能线产品 [2] - 大B端市场拓展,努力打造专业餐饮品牌,已与百胜等公司合作 [2] 盈利能力 - 2024H1毛利率为40.3%,同比提升1.9个百分点,原奶成本下降 [3] - 销售费用率为28.4%,同比增加1.2个百分点,管理费用率4.3%,同比持平 [3] - 经营利润率同比增加0.6个百分点至7%,归母净利率同比下降0.4个百分点至5.48%,主要受原料粉库存减值及联营公司损益盈转负影响 [3] 财务数据 - 预计2024-2026年公司实现营业总收入922.45/968.04/1010.6亿元,同比-6.5%/4.9%/4.4% [4] - 预计2024-2026年实现归母净利润41.11/45.31/49.74亿元,同比-14.5%/10.2%/9.8% [4] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为11/10/9倍 [4]