报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司严控资本开支,努力提升股东回报,未来分红率有望持续上升 [4] - 随着行业整体纾困,公司H2有望边际改善 [4] - 预计2024-2026年公司实现营业总收入922.45/968.04/1010.6亿元,同比-6.5%/4.9%/4.4%;实现归母净利润41.11/45.31/49.74亿元,同比-14.5%/10.2%/9.8% [4] 公司业绩总结 收入端 - 2024H1公司实现营业收入446.71亿元,同比下降12.6% [2] - 液态奶收入362.62亿元,同比下降12.9%;冰淇淋/奶粉/奶酪收入分别为33.71/16.35/21.14亿元,同比分别下降21.8%/-13.7%/-6.3% [2] - 国内冰淇淋行业面临去库存压力,影响Q2旺季销售,东南亚销售优于国内 [2] - 奶粉品类受出生率等因素影响收入,未来关注成人粉市场及功能线产品 [2] - 大B端市场拓展,努力打造专业餐饮品牌,已与百胜等公司合作 [2] 盈利能力 - 2024H1毛利率为40.3%,同比提升1.9个百分点,原奶成本下降 [3] - 销售费用率为28.4%,同比增加1.2个百分点,管理费用率4.3%,同比持平 [3] - 经营利润率同比增加0.6个百分点至7%,归母净利率同比下降0.4个百分点至5.48%,主要受原料粉库存减值及联营公司损益盈转负影响 [3] 财务数据 - 预计2024-2026年公司实现营业总收入922.45/968.04/1010.6亿元,同比-6.5%/4.9%/4.4% [4] - 预计2024-2026年实现归母净利润41.11/45.31/49.74亿元,同比-14.5%/10.2%/9.8% [4] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为11/10/9倍 [4]