[Table_MainInfo] 公司研究/造纸轻工/轻工制造 证券研究报告 志邦家居（603801）公司半年报点评 2024 年 09 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-----------------------------------------------------|----------------| | 股票数据 | | | 09 [ Table_StockInfo 月 13 日收盘价（元） ] | 9.10 | | 52 周股价波动（元） | 9.17-25.09 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 437/434 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 3973/3953 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 23 年整装渠道增速 34.5% | ，门墙品类表现 | | 亮眼》 2024.06.03 | | | 《大宗业务表现亮眼，拓品类进展顺利》 | | | 2023.11.07 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] -61.42% -47.42% - ...

2024 年 09 月 08 日 志邦家居(603801.SH) 公司快报 收入表现仍具韧性，关注下半年需求复 证券研究报告 家具 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 12.38 元 股价 (2024-09-06) 9.49 元 交易数据 总市值(百万元) 4,142.84 流通市值(百万元) 4,121.98 总股本(百万股) 436.55 流通股本(百万股) 434.35 12 个月价格区间 9.44/25.87 元 苏 事件：志邦家居发布 2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营收 22.12 亿元，同比下降 3.85%；归母净利润 1.49 亿元，同比下降 17.05%；扣非后归母净利润 1.26 亿元，同比下降 23.74%。此外， 2024Q2 单季度公司实现营收 13.92 亿元，同比下降 6.88%;归母净利 润 1.02 亿元，同比下降 20.54%；扣非后归母净利润 0.87 亿元，同 比下降 28.63%。 Q2 衣柜收入短期承压，木门逆势增长 分产品看，2024 年 H1 整体橱柜、定制衣柜、木门分别实现收入 9.66/9.28/1.39 亿元，同比增长-3.73%/ ...

公 司 研 究 志邦家居（603801.SH）：业绩承压， 大宗、海外保持增长 事件：公司发布 2024 半年报。2024 上半年营收 22.1 亿元，同比-3.9%；归母 净利润 1.5 亿元，同比-17.1%。其中 Q2 营收 13.9 亿元，同比-6.9%；归母净 利润为 1.0 亿元，同比-20.5%。 分渠道看，零售业务承压，大宗业务受益竣工增长。1）零售业务。直营、经 销业务分别实现收入 1.7 亿元、11.7 亿元，同比-8.2%、-10.9%；其中 Q2 分 别同比-25.7%、-15.9%。业务均有承压，其中 Q2 压力明显加大。Q2 需求承 压，公司自身也存在高基数因素。公司继续坚持优化整家布局，围绕"厨衣门 墙卫阳配"全品类家居产品打磨产品力，强化供应链能力，有望通过客单价的 提升抵消部分压力。我们推测 24H1 整装依然保持增长。24H1 公司新开 348 家门店至 4931 家，门店依然保持增长。推测部分卖场给予优惠政策，关店有 所减缓，未来或将加快门店优化，强化整装的推进。2）大宗业务收入 6.1 亿 元，同比+8.2%；其中 Q2 同比+7.8%，实现逆势增长。我们推测受益于更多 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨志邦家居（603801.SH） [Table_Title] 志邦家居 2024H1 点评：Q2 收入&经营盈利 略受扰动，出口增长较快 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_Summary] 公司 2024H1 实现营收 / 归母净利润 / 扣非净利润 22.12/1.49/1.26 亿元，同降 4%/17%/24% ；其 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 应奇航 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490524080008 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 志邦家居（603801.SH） cjzqdt11111 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Title 志 ...

证 券 研 究 报 告 志邦家居（603801）2024 年中报点评 强推（维持） 海外业务表现亮眼，24H1 收入略承压 目标价：13.1 元 事项： 公司发布 2024 年中报。上半年，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 22.1/1.5/1.3 亿元，同比-3.8%/-17.0%/-23.7%；剔除股份支付费用影响后，预计 利润降幅收窄。单 Q2，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 13.9/1.0/0.9 亿元，同比-6.9%/-20.5%/-28.6%。 评论： 零售承压，大宗稳健，海外高增。分产品看，上半年公司整体橱柜/定制衣柜/ 木 门 业 务 实 现 营 收 9.7/9.3/1.4 亿 元 ， 同 比 -3.7%/-5.9%/+6.9% ； 毛 利 率 38.8%/40.9%/17.2%，yoy-0.5/+1.8/-0.7pcts。分渠道看，上半年公司直销/经销/ 大宗/海外业务实现营收 1.7/11.7/6.1/0.9 亿，同比-8.2%/-10.9%/+8.2%/+42.7%； 毛利率 69.3%/36.0%/35.5%/25.2%，yoy+0.1/-0.3/+2.2/+10. ...

上 市 公 司 轻工制造 证 券 研 究 报 告 2024 年 09 月 03 日 志邦家居 (603801) ——2024 年中报点评：还原股权激励支付影响，表现基 本符合预期 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持）投资要点： ⚫ 公司发布 2024 年中报，还原股权激励支付影响，表现基本符合预期： 24H1 实现收入 22.12 亿元，同比下降 3.9%；实现归母净利 1.49 亿元，同比下降 17.1%；扣非净利润 1.26 亿元，同比下降 23.7%；其中 Q2 单季收入 13.92 亿元，同比下降 6.9%，归母净利润 1.02 亿元，同比下降 20.5%，扣非净利润 0.87 亿元，同比下降 28.6%。24H1 归母净利润剔 除股权激励计划支付费用同比增加 1913 万元因素后，同比下降 6.2%。 ⚫ 分品类：门墙品类仍维持较稳健增长，新品类保持展店。1）橱柜：24H1 橱柜实现收入 9.66 亿元，同比下降 3.7%，其中 24Q2 收入 6.50 亿元，同比下降 5.1%；橱柜零售受渠 道分流影响较大，公司积极发力大宗、整装等渠道。2）衣柜：24H1 衣柜实现收入 9.28 亿元，同比 ...

轻工制造/家居用品 公 司 研 究 志邦家居（603801.SH） 2024 年 09 月 03 日 2024H1 零售渠道阶段承压，海外渠道增速亮眼 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|------------| | 日期 | 2024/9/3 | | 当前股价 ( 元 ) | 9.68 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 28.37/9.26 | | 总市值 ( 亿元 ) | 42.26 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 42.05 | | 总股本 ( 亿股 ) | 4.37 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 4.34 | | 近 3 个月换手率 (%) | 78.97 | 股价走势图 志邦家居 沪深300 -80% -64% -48% -32% -16% 0% 2023-09 2024-01 2024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023 年营收及利润逆势双增，品类 协同及渠道开拓护航成长—公司信息 更新报告》-2024.4.30 《2023Q3 业绩稳健增长，降本增效成 效凸显 — 公 司 信 ...

公司报告 | 半年报点评 一体化整家推进，门墙靓丽 公司发布 24 年中报 24H1 公司收入 22.12 亿元，同比-3.9%，归母净利润 1.49 亿元，同比-17.0%， 扣非归母净利润 1.26 亿元，同比-23.7%； 24Q2 公司收入13.92 亿元，同比-6.88%，归母净利润1.02 亿元，同比-20.54%， 扣非归母净利润 0.9 亿元，同比-28.63%。 2024 年上半年，国内经济承受多重压力，有效需求不足，消费降级趋势明 显；且全国新建商品房销售延续低位盘整，二手房市场虽整体表现好于新 房，但价格降幅较大，存量竞争洗牌加剧，市场信心有待恢复，导致公司 经营整体承压。 经销变革，大宗稳健，海外靓丽 分渠道，24H1 直营店收入 1.7 亿，同比-8.2%，毛利率 69.3%，同比+0.11pct； 经销店收入 11.7 亿，同比-10.9%，毛利率 36.0%，同比-0.3pct；大宗收入 6.1 亿，同比+8.2%，毛利率 35.5%，同比+2.2pct；海外收入 8647.6 万，同 比+42.7%，毛利率 25.2%，同比+10.8pct。 加大投入应对竞争，经营效率持续改善 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司收入小幅下滑3.8%,归母净利润下滑17.0%,主要受到地产承压、需求不足与消费降级趋势的影响 [1] - 公司大宗业务和海外业务保持稳健增长,但国内零售渠道相对承压 [1] - 公司毛利率维持稳定,但费用支出增加影响利润 [1] 收入情况分析 - 2024年上半年公司实现收入22.1亿元,同比下滑3.8% [1] - 其中2024年第二季度收入13.9亿元,同比下滑6.9% [1] - 直营、经销、大宗和海外业务收入分别同比变动-8.2%/-10.9%/+8.2%/+42.7% [1] - 厨柜、衣柜和木门业务收入分别同比变动-3.7%/-5.9%/+6.9% [1] 利润情况分析 - 2024年上半年公司归母净利润1.5亿元,同比下滑17.0% [1] - 其中2024年第二季度归母净利润1.0亿元,同比下滑20.5% [1] - 毛利率维持稳定,但销售费用、管理费用增加影响利润 [1] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.6/6.2/6.9亿元,同比变动-5%/+10%/+11% [2] - 对应PE为7.6x/6.9x/6.3x [2] - 公司资产负债率维持在46%左右,ROE在15%-16%之间 [14]

海外高增，业绩略承压 2024 年 09 月 01 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年半年报，24 年上半年实现营收/归母净利润/扣非归 母净利润 22.12/1.49/1.26 亿元，同比减少 3.85%/17.05%/23.74%，24Q2 实 现营收/归母净利润/扣非归母净利润 13.92/1.02/0.87 亿元，同比减少 6.88%/20.54%/28.63%。 ➢ 海外高增，大宗稳健：分产品看，2024 年上半年橱柜/衣柜/木门分别实现 收入 9.66/9.28/1.39 亿元，同比变动-3.73%/-5.86%/+6.88%。24Q2 橱柜/衣 柜 / 木 门 分 别 实 现 收 入 6.50/5.45/0.94 亿 元 ， 同 比 变 动 -5.13%/- 14.04%/+4.76%。分渠道看，24 年上半年公司直营门店/经销门店/大宗业务/海 外业务/其他实现收入 1.75/11.66/6.06/0.86/1.78 亿元，同比变动-8.18%/- 10.90%/+8.22%/+42.69%/-1.23%。其中 24Q2 直营门店/经销门店/大宗业务 /海外/其他业务实现收入 0.78/7. ...