财务数据 - 公司2023年全年实现营收为61.2亿元，同比增长13.5%[1] - 公司2023年厨柜、衣柜、木门业务分别实现营收28.4亿元、25.1亿元、4.1亿元，同比增长分别为3.7%、19.2%、79.9%[2] - 公司海外业务实现营收1.5亿元，同比增长31.9%[3] - 公司2023年全年毛利率为37.1%，归母净利率为9.7%[6] - 公司2024-2025年营收预测下调至67.1/73.6亿元，归母净利润下调至6.5/7.1亿元[14] - 公司2024年EPS预测为1.49元，对应PE为10倍[15] - 公司期间费用率为24.4%，销售费用率和管理费用率有所降低[8] 业务展望 - 公司海外业务发展良好，海外渠道布局逐渐拓展至零售加盟领域[13] - 公司整装渠道和海外业务发展势头良好，维持“买入”评级[14] 未来展望 - 公司2024-2026年EPS分别为1.49/1.63/1.83元，当前股价对应PE分别为10/9/8倍[15] - 志邦家居2026年预计营业收入将达到8301百万元，较2022年增长54.1%[17] - 2026年预计每股收益为1.83元，较2022年增长6.4%[17] - 2026年预计每股净资产为11.17元，较2022年增长21.1%[17] - 公司盈利能力稳健，ROE在2022-2026年间保持在16.4%-18.6%之间[17] - 公司资产负债率逐年下降，2026年预计为41%[17] - 公司有息债务比例逐年增加，2026年预计为39.34，较2022年增长413.3%[17] - 公司股息率逐年增长，2026年预计为2.6%[18] 报告声明 - 报告提醒分析方法和模型的局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大不同[19] - 分析师声明报告基于勤勉的职业态度和专业审慎的研究方法，独立客观地出具报告[20] - 光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中国境内的分销[21] - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[22] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[22] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[22]

营收情况 - 公司2023年营收达到61.16亿元，同比增长13.5%[1] - 公司2024年一季度营收为8.2亿元，同比增长1.77%[1] 毛利率和净利率 - 公司2023年整体毛利率为37.07%，同比下降0.62%；2024年一季度毛利率为37.22%，同比增长0.33%[1] - 公司2023年扣非净利率为8.96%，同比下降0.28%；2024年一季度扣非净利率为4.75%，同比下降0.62%[2] 业务表现 - 公司2023年厨柜/定制衣柜/木门/其他业务分别实现28.38/25.05/4.1/3.63亿元，同比增长3.69%/-40%/19.15%/79.92%；2024年一季度分别实现3.16/3.84/0.45/0.75亿元[2] - 公司2023年直营店/经销店/大宗业务/海外业务分别实现4.7/31.24/20.09/1.5亿元，同比增长18.52%/7.75%/21.22%/31.86%；2024年一季度分别实现0.97/4.57/1.47/0.44亿元[2] 未来展望 - 公司2024/25/26年预计基本每股收益分别为1.54/1.74/1.96元，对应PE为9X/8X/7X[4] - 公司2024年预计归母净利润为673.28百万元，同比增长13.14%；2025年预计为758.78百万元，同比增长12.70%；2026年预计为855.82百万元，同比增长12.79%[5] - 公司2026年预计营业收入将达到8501.38百万元，较2023年增长39.1%[7] 财务指标 - ROE预计将从2023年的18.10%增长至2026年的20.03%[7] - 资产负债率预计将从2023年的48.52%下降至2026年的48.95%[7] - 每股收益预计将从1.36元增长至1.96元[7] - 每股净资产预计将从7.53元增长至9.79元[7] - P/E比率预计将从2023年的10.66下降至2026年的7.41[7] - EV/EBITDA比率预计将从2023年的7.57下降至2026年的4.39[7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] - 上次评级也为"增持" [1] - 目标价格为25.12元 [1] 报告的核心观点 - 公司品类协同成效显著,整家一体化战略持续深化 [1] - 预计渠道端将精耕细作,伴随产能和销售网络逐步配齐,南方及海外市场有望贡献增量 [1] - 2024-2026年EPS预测分别为1.57/1.78/2.01元,维持目标价25.12元 [1] - 2023年公司收入和净利润分别同比增长13.50%和10.76% [1] - 2024Q1公司各品类收入和毛利率表现良好,其中木门业务迅速起量,毛利率提升明显 [1] - 公司整装渠道合作业务增速34.5%,2024年整装占比有望达到30% [1] - 公司将加大下沉市场布局,重点发力南方弱势市场 [1] 财务数据总结 - 2023年营业收入61.16亿元,同比增长13.50% [1] - 2023年归母净利润5.95亿元,同比增长10.76% [1] - 2024年EPS预测为1.57元,2025年EPS预测为1.78元,2026年EPS预测为2.01元 [1] - 2023年每10股派发现金红利7.0元,分红比例提升至51.35% [1] - 公司2023年毛利率为37.1%,EBIT率为11.2%,净利润率为9.7% [2] - 公司2023年净资产收益率为18.1%,总资产收益率为9.3%,投入资本回报率为18.5% [2] 风险提示 - 无 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 公司经营分析 - 大宗渠道增长具韧性,木门品类表现优异[2] - 木门毛利率改善明显,费用投入增加影响24Q1利润[2] - 战略方向清晰,优异执行力支撑公司抵御行业冲击[2] 盈利预测和估值 - 预计公司24-26年EPS分别为1.54/1.73/1.94元,当前股价对应PE为9/8/7倍[2] 分产品总结 厨房收入 - 23年同比+3.7%,24Q1同比-0.7%[2] - 23年毛利率同比-0.3pct至40.9%[2] 衣柜收入 - 23年同比+19.2%,24Q1同比+8.8%[2] - 23年毛利率同比-0.6pct至38.0%[2] 木门收入 - 23年同比+79.9%,24Q1同比+11.6%[2] - 23年毛利率同比+10.6pct至21.0%[2]

公司业绩 - 公司全年实现营业收入61.16亿元，同比增长13.50%，净利润5.95亿元，同比增长10.76%[2] - 公司2023年门墙品类的增速近79.92%，整装渠道合作业务增速34.50%[2] - 公司2023年第四季度营业收入为21.88亿元人民币，同比增长约35.5%[16] - 公司2023年第四季度净利润为2.46亿元人民币，同比增长约20.3%[16] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为7.56亿人民币，较上年同期下降1.25%[15] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为5.95亿人民币，同比增长10.76%[15] 公司战略发展 - 公司首次在海外发布“BETTER HOME BETTER LIFE”全球品牌战略，复制本土市场成功经验到海外零售市场[3] - 公司将优化治理架构，将ESG相关事项纳入董事会战略委员会职责，坚持高质量可持续发展[3] - 公司提出全空间集成整家，在产品与服务的体验上进行全链路升级，旨在以生活为尺度，创造人、空间、生活的美好共鸣[20] - 公司进行了整装大家居千坪展厅的云发布，展现未来感和定制的专业性[21] - 公司不断满足当下消费者需求，以全空间一体化全案整家为着力点，打造从入户到衣帽间9大空间套系化产品[22] 公司财务状况 - 公司2023年期末长期股权投资对当期利润的影响为3.36亿元人民币[19] - 公司2023年期末交易性金融资产对当期利润的影响为1.78亿元人民币[19] - 公司2023年非经常性损益项目中，政府补助金额为2.14亿元人民币[16] - 公司2023年非经常性损益项目中，金融资产公允价值变动损益为1.60亿元人民币[16] - 公司2023年非经常性损益项目中，其他营业外收入和支出合计为569.89万人民币[17] 公司业务拓展 - 公司海外业务涉及北美、中东、澳洲、东南亚等地区，在澳大利亚获得多个优秀项目，并中标美国、加拿大、卡塔尔等多个国家的标杆项目[25] - 公司在安徽省工业互联网领域荣获“安徽省重点工业互联网平台(行业型)”称号，通过工业互联网技术取得领先地位[26] - 公司构建数字化精益供应链体系，通过订单预测计划、需求计划、物控计划等手段提升供应链管理能力与监控水平[26] 公司品牌与营销 - 公司通过光伏发电改善工厂能源结构，降低碳排放[28] - 公司构建行业领先的人才梯队，提升整体核心竞争力[28] - 公司荣获多项行业荣誉，包括中国定制家居百强和房建供应链首选品牌[28] - 公司积极推动ESG治理，开展投资者互动活动，获得多项评选榜单荣誉[29] 行业发展趋势 - 公司属于家具制造业，定制家居行业发展阶段从快速增长到高质量发展[30] - 定制家居行业具有周期性和季节性特点，服务属性强，发展趋势包括增长动能转换[31] - 家居市场进入存量时代，老旧房屋数量逐年增加，2022年约有1.73亿套老旧房屋[32] - 定制家居行业发展趋势为整家竞争新阶段，定制家居企业与家装公司合作升级为深度产业链协作[32]

营业收入及利润 - 2024年第一季度，志邦家居营业收入为82,002,3907.44元，同比增长1.77%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为47,221,342.54元，同比下降8.38%[4] - 净利润下降主要受股权激励计划股份支付费用增加影响，剔除此影响后净利润变动比例为15.46%[7] - 公司2024年第一季度公司营业利润为49,596,179.67元，较上年同期下降21.99%[16] - 2024年第一季度公司净利润为47,221,342.54元，较上年同期下降8.33%[16] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-574,030,750.00元，同比下降442.45%[4] - 经营活动现金流净额下降主要是因支付采购款、税费等支出增加所致[8] - 2024年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为-574,030,750.00元[18] - 2024年第一季度公司投资活动产生的现金流量净额为296,485,527.42元[19] - 2024年第一季度公司筹资活动产生的现金流量净额为150,892,959.36元[20] 资产负债情况 - 总资产为5,697,751,650.01元，较上年末下降10.79%[5] - 公司2024年3月31日的货币资金为511,379,372.10元，较上期有所下降[12] - 公司2024年第一季度的流动资产合计为2,754,214,192.31元，较上期有所减少[13] - 公司2024年第一季度的非流动资产合计为2,943,537,457.70元，较上期略有增加[13] - 公司2024年第一季度的流动负债合计为2,068,488,428.68元，较上期有所下降[14] - 公司2024年第一季度的非流动负债合计为281,543,277.31元，较上期有所增加[14] - 公司2024年第一季度的所有者权益合计为3,347,719,944.02元，较上期有所增加[15] 股东情况 - 孙志勇、许帮顺为公司一致行动人，持股情况较为稳定[10] - 孙志勇控制的公司和许帮顺控制的公司在前十名股东中占据重要位置[11] 其他 - 非经常性损益项目包括政府补助、金融资产公允价值变动损益等[5] - 2024年第一季度公司研发费用为565,992,48.10元，较上年同期增长10.06%[16] - 2024年第一季度公司综合收益总额为45,026,581.93元，较上年同期下降10.15%[17] - 2024年第一季度公司基本每股收益为0.1082元，较上年同期下降8.53%[17]

业绩总结 - 公司2023年实现营收/归母净利润/扣非净利润为61.16/5.95/5.48亿元，同比增长14%/11%/10%[4] - 2023Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润为21.88/2.46/2.24亿元，同比增长17%/11%/11%[4] - 营业总收入在2025年预计将达到7883百万元，较2022年的5389百万元增长46%[11] - 营业利润预计在2025年达到883百万元，较2022年的576百万元增长53%[11] - 每股收益预计在2025年为1.76元，较2022年的1.76元持平[11] 业务发展 - 公司整家战略推动零售业务增长，大宗延续稳健有序的发展态势[2] - 公司深耕内销市场，精炼产品力与渠道力积极应对地产周期，在南方市场创增量[4] 投资建议 - 公司评级标准中，买入建议表示公司涨幅将超过同期相关证券市场指数10%以上[12] 公司信息 - 公司办公地址分别位于上海、武汉、北京和深圳[14] 免责声明 - 分析师声明中指出报告独立客观，作者报酬与推荐意见无直接或间接联系[15] - 法律主体声明中指出报告由长江证券制作，具有中国证监会许可的投资咨询业务资格[16] - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许的人员[17] - 报告内容的全部或部分不构成投资建议[17] - 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价[17] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者[17] - 本报告所载资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断[17] - 本公司不为转发人及/或其客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担责任[18]

业绩总结 - 公司2023年度实现收入61.16亿元，同比增长13.50%[1] - 公司2023Q4单季实现收入21.88亿元，同比增长16.87%[1] - 公司2023Q4归母净利率环比提升至11.24%[2] - 公司预计2024-2025年归母净利润分别为6.95/7.97亿元，同比分别增长16.80%/14.76%[4] 终端需求和渠道 - 公司零售渠道保持增长，大宗渠道稳步发展，2023年终端需求复苏较缓[1] 风险提示 - 风险提示包括下游需求不及预期、渠道拓展不及预期、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动[5] 财务指标 - 公司2023-2025年营业收入、EBITDA、归属母公司净利润、EPS、市盈率等指标呈现稳步增长趋势[7] - 公司2023-2025年营业收入、营业利润、归属于母公司净利润、ROE等财务指标增长率分别为4.6%/10.7%/16.8%/14.8%[8] - 公司2023-2025年资产负债率逐年下降，流动比率逐年增加，净利率和ROE保持稳定[8] 投资评级和市场基准 - 投资评级标准包括买入、增持、中性和回避四个等级[9] - 市场基准指数选取包括A股市场以沪深300指数为基准、新三板市场以三板成指为基准等[10] 报告信息 - 报告数据来源可靠，力求独立客观公平，不受利益相关方干扰和影响[11] - 公司声明不对报告中信息准确性和完整性做出保证，报告仅供参考，不构成证券买卖出价或询价[13]

业绩总结 - 公司23Q4拟收入21.9亿，同比增长16.9%，归母净利润2.5亿，同比增长10.9%[1] - 公司23年拟收入61.2亿，同比增长13.5%，归母净利润6.0亿，同比增长10.8%[1] - 公司23Q1-3毛利率为38.4%，同比增长1.64个百分点，预计净利率提升明显[1] 业绩展望 - 公司预计23-25年归母净利润分别为6.0/6.9/7.9亿元，对应EPS为1.38/1.59/1.81元/股，维持“买入”评级[1] - 公司预计利润率有望维持在10%水平，调整盈利预测，维持“买入”评级[1] 业务发展 - 公司整家战略推动下，零售增长稳健，大宗业务保持稳健有序，海外业务增量乐观[1] - 公司积极推动多品类融合及整家销售，降本增效成效显现，盈利能力保持稳定[1] - 公司通过降本增效措施、创新探索和供应链变革等方式提升运营管理效率[1] 市场前景 - 公司市场前景乐观，海外业务已进入全球多个国家和地区，拥有近5000家门店[1] 财务数据 - 公司财务数据显示，2023年营业收入为61.16亿，净利润为6.04亿，市盈率为12.38[1] - 公司资产负债表显示，2025年预计货币资金将达到2,370.61百万元，较2021年增长256.84%[2] - 营业收入预计在2025年将达到8,092.98百万元，较2021年增长57.14%[2] - 公司的净利率在2025年预计将为9.77%，较2021年略有下降[2] - ROE在2025年预计将达到18.61%，较2021年有所增长[2]

业绩总结 - 公司2023年业绩表现稳健，营业收入同比增长13.5%[1] - 公司2024年营业收入预计为6957.49百万元，同比增速为13.75%[3] - 公司归母净利润同比增长10.78%[1] - 公司归母净利润预计为673.90百万元，同比增速为13.22%[3] 业务拓展 - 公司整家战略部署推进，零售方面通过多种方式挖掘存量市场空间[1] - 公司加快总对总合作模式拓展，整装业务预计将维持快速增长[1] - 公司海外业务逐渐拓展至零售加盟领域，未来有望实现高速成长[1] 财务展望 - 公司预计2023/24/25年每股收益分别为1.36元、1.54元、1.78元，对应PE为12X/10X/9X，维持“推荐”评级[1] 分析师信息 - 陈柏儒是轻工纺服行业首席分析师，具有12年行业分析师经验[4] 报告提醒 - 银河证券提供的报告内容仅供客户参考，不构成投资建议，客户不应单纯依靠报告而取代自我独立判断[6] - 银河证券的评级标准包括推荐、中性和回避，根据相对基准指数涨幅来评定[7]