报告投资评级 - 评级：增持 [5] - 目标价格：17.85元 [5] 报告核心观点 - 公司业绩符合预期，当前整装业务稳步推进，打开未来成长空间，短期以旧换新政 策开发，对终端销售提振显著 [5] 财务摘要 - 2022A-2026E营业收入分别为5389百万元、6116百万元、5788百万元、6482百万元、7130百万元，对应增长率分别为4.6%、13.5%、-5.4%、12.0%、10.0% [1] - 2022A-2026E净利润（归母）分别为537百万元、595百万元、520百万元、598百万元、686百万元，对应增长率分别为6.3%、10.8%、-12.7%、15.0%、14.8% [1] - 2022A-2026E每股净收益（元）分别为1.23、1.36、1.19、1.37、1.57 [1] - 2022A-2026E净资产收益率 (%)分别为18.7%、18.1%、15.2%、16.1%、16.9% [1] - 2022A-2026E市盈率 ( 现价 & 最新股本摊薄）分别为12.18、11.00、12.59、10.95、9.54 [1] 业务分析 - 营收暂承压，海外业务表现亮眼。2024Q3公司实现营收14.6亿，同比-10.1%。分产品，预计2024年前三季度橱柜及衣柜营收分别同比下滑约5%及10%，木门业务营收同比持平至略增长。分渠道，预计直营渠道营收下滑约16%，经销渠道营收下滑约12%，大宗业务同比增长约1%，海外业务同比增长30%+ [6] - 市场竞争致使盈利回落。2024Q3公司销售毛利率/销售净利率37.0%/8.0%，同比-3.7pct/-2.4pct，环比+0.7pct/+0.7pct。公司销售/管理/研发费用率分别为18.2%/5.1%/5.2%/0.3%，同比+3.5pct/+0.2pct/-0.6pct/+0.4pct [6] - 整装业务打开成长空间，以旧换新效果显著。目前消费环境整体偏弱，公司通过内部组织调整发力整装渠道，加大对南方市场管理，积极拓展学校/办公楼/康养等B端业务，渠道方面调整和减少单品类店，开设全品类门店加强大家居布局 [6]

报告公司投资评级 志邦家居(603801.SH)维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 1. 2024Q1-Q3公司收入略有下行,主系地产下行周期下终端需求偏软,但公司作为家居龙头,较好承接以旧换新等刺激政策落地后的需求释放;海外通过B、C端业务双向驱动规模扩大,公司稳步成长可期[3] 2. 2024Q1-Q3公司毛利率表现平稳,但期间费用率上升,导致净利率有所下降[5] 3. 2024Q1-Q3公司零售渠道(经销+直营)增速承压,但海外渠道B、C端业务齐发力,在多国市场承接高品质工程项目,增速较高[4] 财务数据总结 1. 2024Q1-Q3公司实现营业收入36.8亿元(-6.5%),归母净利润2.7亿元(-23.8%),扣非归母净利润2.3亿元(-28.3%)[3] 2. 2024-2026年公司预计归母净利分别为5.06/5.44/6.23亿元,对应EPS 1.16/1.25/1.43元,当前股价对应PE为12.5/11.6/10.2倍[6] 3. 公司2024-2026年营收预计分别为5,848/6,223/6,721百万元,归母净利润预计分别为506/544/623百万元[6]

文章核心观点 - 深圳市志家科技有限公司近日成立,法定代表人为李蓉蓉,经营范围包括互联网数据服务、互联网设备销售、数据处理服务、针纺织品及原料销售等 [1] - 该公司由志邦家居全资持股 [1] 公司信息 - 深圳市志家科技有限公司成立于近日 [1] - 公司法定代表人为李蓉蓉 [1] - 公司经营范围包括互联网数据服务、互联网设备销售、数据处理服务、针纺织品及原料销售等 [1] - 该公司由志邦家居全资持股 [1] 行业信息 - 公司经营范围涉及互联网数据服务、互联网设备销售、数据处理服务等互联网相关业务 [1] - 同时也涉及针纺织品及原料销售等传统制造业 [1]

报告投资评级 - 报告给予"买入"评级（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度业绩整体承压，营业收入同比下降6.46%，归母净利润同比下降23.80% [1] - 厨柜及衣柜业务承压，木门业务仍处扩张期，海外市场高增长 [1] - 综合毛利率下滑，木门和海外业务盈利空间持续释放 [1] - 公司稳步推进大家居战略，基本盘厨柜业务稳定增长，衣柜、木门业务处在快速发展期，规模效应有望驱动衣柜、木门毛利率提升 [1] - 大宗渠道变中求进稳中求新，经销渠道积极布局华南市场，清远基地投产有望贡献明显收益 [1] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入36.75亿元，同比下降6.46%；实现归母净利润2.66亿元，同比下降23.80% [1] - 2024年前三季度公司整体厨柜/定制衣柜/木门/其他分别实现营业收入16.62/15.04/2.40/2.69亿元，分别同比-5.18%/-10.22%/+0.46%/+2.77% [1] - 2024年前三季度公司直营店/经销店/大宗业务/海外业务/其他分别实现营业收入2.53/19.17/11.05/1.31/2.69亿元，分别同比-16.25%/-11.81%/+0.95%/+35.24%/+2.77% [1] - 2024年前三季度公司整体毛利率为36.83%，同比下降1.58个百分点；第三季度毛利率为37.04%，同比下降3.65个百分点 [1] - 2024年前三季度公司整体厨柜/定制衣柜/木门/其他毛利率分别为41.58%/37.76%/20.77%/16.57%，分别同比-2.01/-1.01/+2.82/-3.57个百分点 [1] - 2024年前三季度公司直营店/经销店/大宗业务/海外业务/其他毛利率分别为67.26%/36.68%/24.87%/16.57%，分别同比-2.59/-0.53/-1.95/+8.15个百分点 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为58.81/63.23/67.40亿元，同比-3.9%/+7.5%/+6.6% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.12/5.60/6.08亿元，同比-14.0%/+9.5%/+8.5% [1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.17/1.28/1.39元，对应PE分别为12.25/11.19/10.31倍 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司在大宗渠道上积极开发适老、企事业公寓、工程高定等产品,加速拓展优质新客户,展现经营韧性 [1] - 经销、直营渠道仍处下滑,主因公司在Q3对相关门店进一步调整叠加行业整体需求依然偏弱 [1] - 公司主动让利致使厨衣毛利率下降,但减值损失拖累已开始减弱 [1] - 公司在多渠道积极求变,主动让利,追求规模导向,稳定住经销体系,为后续更好把握行业需求回暖机遇打下坚实基础 [1] - 公司海外市场拓展越发顺利叠加国内家具以旧换新消费补贴政策正逐步落地,积极信号正逐步显现,公司后续业绩企稳回升可期 [1] 财务数据总结 - 公司2022-2026年EPS预测分别为1.03/1.11/1.20元,当前股价对应PE为14/13/12倍 [3] - 公司2022-2026年营收预测分别为53.89/61.16/55.38/59.38/64.34亿元,增长率为4.58%/13.50%/-9.45%/7.22%/8.35% [3] - 公司2022-2026年归母净利润预测分别为5.37/5.95/4.48/4.86/5.25亿元,增长率为6.17%/10.87%/-24.77%/8.56%/8.05% [3]

报告评级和核心观点 报告评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 看好家居行业景气度回升 [8] - 公司积极顺应市场趋势变化，将整装作为第一渠道大力发展，同时发力存量旧改市场，有望在未来进一步扩大市场份额 [8] 公司经营情况 前三季度业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收36.8亿元，同比-6.5%，实现归母净利润2.7亿元，同比-23.8% [3] - 3Q2024实现营收14.6亿元，同比-10.1%，实现归母净利润1.2亿元，同比-30.9% [3] 产品和渠道表现 - 厨柜/衣柜/木门分别实现营收16.6/15.0/2.4亿元，分别同比-5.2%/-10.2%/+0.5% [5] - 直营/经销/大宗渠道分别实现营收2.5/19.2/11.1亿元，分别同比-16.2%/-11.8%/+1.0% [5] - 海外业务实现营收1.3亿元，同比+35.2% [5] 毛利率及费用情况 - 2024年前三季度公司毛利率为36.8%，同比-1.6pcts [5] - 3Q2024公司毛利率同比下降3.6pcts至37.0% [6] - 2024年前三季度期间费用率为29.2%，同比+3.5pcts [6] - 3Q2024期间费用率为28.8%，同比+3.5pcts [7] 未来展望 - 考虑到国内地产销售疲软，市场竞争压力较大，公司2024-2026年营收和净利润预测有所下调 [8] - 但近期地产和消费补贴政策暖风频吹，有望提振家居行业景气度，公司有望在未来进一步扩大市场份额 [8]

财务指标 - 2024年第三季度营业收入为14.63亿元，同比下降10.14%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.17亿元，同比下降30.93%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.07亿元，同比下降33.05%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为2,843.08万元，同比下降95.55%[2] - 基本每股收益为0.2689元，同比下降30.95%[4] - 稀释每股收益为0.2703元，同比下降30.59%[4] - 总资产为63.28亿元，较上年度末下降0.91%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为33.02亿元，较上年度末增长0.40%[4] - 公司2024年9月30日的流动资产总额为31.60亿元人民币，较2023年12月31日的34.69亿元下降9.1%[11] - 公司2024年9月30日的非流动资产总额为31.69亿元人民币，较2023年12月31日的29.18亿元增加8.6%[11] - 公司2024年9月30日的资产总额为63.28亿元人民币，较2023年12月31日的63.87亿元下降0.9%[11] - 公司2024年9月30日的流动负债总额为27.13亿元人民币，较2023年12月31日的28.61亿元下降5.1%[12] - 公司2024年9月30日的非流动负债总额为3.14亿元人民币，较2023年12月31日的2.38亿元增加31.9%[12] - 公司2024年9月30日的负债总额为30.27亿元人民币，较2023年12月31日的30.99亿元下降2.3%[12] - 公司2024年9月30日的归属于母公司所有者权益总额为33.02亿元人民币，较2023年12月31日的32.88亿元增加0.4%[12] - 营业总收入为36.75亿元，同比增长6.9%[15] - 归属于母公司股东的净利润为26.62亿元，同比增长30.9%[15] - 基本每股收益为0.6097元[16] - 稀释每股收益为0.6120元[17] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为2.84亿元[17] - 收回投资收到的现金为22.38亿元[17] - 取得投资收益收到的现金为1.16亿元[17] - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为25,584,430.00元[19] - 投资活动现金流入小计为2,274,989,124.13元[19] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为205,313,743.17元[19] - 投资支付的现金为1,959,949,594.28元[19] - 投资活动现金流出小计为2,165,263,337.45元[19] - 投资活动产生的现金流量净额为109,725,786.68元[19] - 取得借款收到的现金为380,274,318.81元[19] - 偿还债务支付的现金为135,000,000.00元[19] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为315,322,225.65元[19] - 筹资活动现金流出小计为456,206,913.41元[19] 非经常性损益 - 非经常性损益项目包括政府补助、金融资产公允价值变动等[5][6] 业绩下滑原因 - 销售减少及毛利率下降是净利润下降的主要原因[7] 其他 - 公司2024年1-9月的营业收入为[数据缺失]，较2023年同期的[数据缺失]变动[数据缺失][14] - 公司2024年1-9月的净利润为[数据缺失]，较2023年同期的[数据缺失]变动[数据缺失][14] - 公司2024年1-9月的每股收益为[数据缺失]元，较2023年同期的[数据缺失]元变动[数据缺失][14] - 外币财务报表折算差额为4.81亿元[16]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年1-6月公司实现营业收入22.12亿元,同比下降3.85%;实现归母净利润1.49亿元,同比下降17.05% [5] - 2024年2季度公司实现营业收入13.92亿元,同比下降6.88%;实现归母净利润1.02亿元,同比下降20.54% [5] - 2024年1-6月公司综合毛利率为36.69%,同比下降0.11个百分点;期间费用率为29.44%,同比上升3.38个百分点 [5] 分产品表现 - 整体厨柜/定制衣柜/木门分别实现营业收入9.73/9.44/1.39亿元,同比变化-3.04%/-4.3%/+6.88% [5] - 整体厨柜/定制衣柜/木门毛利率分别为39.21%/41.83%/17.20%,同比变化-0.03个百分点/+2.79个百分点/-0.67个百分点 [5] 分渠道表现 - 直营店/经销店/大宗业务分别实现营业收入1.75/11.66/6.06亿元,同比变化-8.18%/-10.90%/+8.22% [5] - 直营店/经销店/大宗业务毛利率分别为69.25%/35.99%/35.52%,同比变化+0.11个百分点/-0.31个百分点/+2.22个百分点 [5] 大宗业务拓展 - 公司大宗业务涉及北美、中东、澳洲、东南亚等地区,在多个国家工程承包商中拥有良好声誉 [5] - 在澳大利亚获得多个优秀项目,并中标美国、加拿大、卡塔尔等多个国家的标杆项目 [5] 盈利预测与评级 - 预计公司2024/2025年净利润为5.6/5.9亿元,对应7.1/6.9xPE [6] - 参考可比公司给予2024年10-12xPE,合理价值区间为12.9-15.4元/股,给予"优于大市"评级 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予志邦家居"买入-A"的投资评级,维持评级 [1] 报告的核心观点 - 公司多渠道、全品类持续发展,衣柜、木门等高潜品类快速增长,整装业务加速开拓,未来成长可期 [9] - 预计志邦家居2024-2026年营业收入为59.23、63.63、69.46亿元,同比增长-3.16%、7.43%、9.17%;归母净利润为5.59、5.99、6.70亿元,同比增长6.00%、7.00%、11.96% [10] - 给予24年9.66xPE,目标价12.38元 [9] 分产品总结 - 2024年H1整体橱柜、定制衣柜、木门分别实现收入9.66/9.28/1.39亿元,同比增长-3.73%/-5.86%/+6.88% [3] - 2024年Q2整体橱柜、定制衣柜、木门分别实现收入6.50/5.44/0.94亿元,同比增长-5.25%/-14.06%/4.44% [3] - 木门收入实现持续增长,主要来自整家战略带动和新增门店的带动,截至24年6月末全国已有1120家门墙产品门店 [3] 分渠道总结 - 2024年H1公司经销、大宗、直营渠道、海外业务分别实现收入11.66/6.06/1.75/0.86亿元,同比增长-10.90%/8.22%/-8.18%/+42.69% [4] - 零售渠道方面,公司以全渠道、多品类战略布局多层次市场,截至2024年6月30日,公司拥有各品类经销商共2900+家,各品类店面共4900+家 [4] - 大宗渠道方面,积极开拓办公、公寓、文旅、酒店、适老等创新型工程项目,Q2收入实现稳增 [4] - 整装渠道方面,公司持续完善产品服务及供应链体系的打造,加强整装产品力,孵化定制门窗、智能家居等整家品类 [4] - 海外业务方面,公司进一步打开非洲、中东、东南亚等"一带一路"沿线地区,24H1实现海外业务收入0.86亿元,同比增长42.69% [4] 盈利能力分析 - 2024年H1公司毛利率为36.69%,同比下降0.12pct,24Q2单季度毛利率为36.37%,同比下降0.38pct [9] - 2024H1公司期间费用率为29.44%,同比增长3.38pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为16.86%/6.82%/5.86%/-0.10%,同比分别+1.83/+1.20/+0.11/+0.25pct [9] - 综合影响下,24H1净利率为6.72%,同比下降1.07pct;24Q2公司净利率为7.29%,同比下降1.25pct [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩承压 - 2024 上半年营收 22.1 亿元，同比-3.9%；归母净利润 1.5 亿元，同比-17.1% [2] - 零售业务承压，大宗业务受益竣工增长 [2] - 橱柜、衣柜品类收入均有承压，主要因零售业务的拖累 [2] - 2024H1 归母净利率 6.7%，同比-1.1pct，盈利能力有所承压 [2] 大宗、海外保持增长 - 大宗业务收入 6.1 亿元，同比+8.2%；受益于更多品类导入和客单价提升 [2] - 境外业务收入 0.9 亿元，同比+42.7%，继续高增 [2] - 木门品类逆势稳健增长，主要因公司木门墙板品类的协同突破 [2] 未来展望 - 内需恢复仍需等待，海外业务及木门品类预计延续增长，抵消部分压力 [3] - 下半年业绩高基数区间已过，且预计公司会更严格控制成本费用，业绩有望环比改善 [3] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 5.6、6.0、6.7 亿元 [3] - 目前股价对应 PE 分别为 7.4、6.9、6.1 倍 [3]