会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年度及2024年一季度的经营发展情况,包括营业收入、净利润、毛利率等财务指标的变化 [3][4][5][6] - 公司主要业务品类如定制橱柜、定制衣柜、木门墙板等的收入贡献和增长情况 [4][5] - 公司主要销售渠道如经销、大宗、直营、海外等的收入占比和增长情况 [5][6] - 公司在海外市场的布局和发展情况,包括收入规模、毛利率等 [8] - 公司对老房改造业务的探索和思路 [9][10][11] - 公司定制家居产品品类边界的拓展和整家定制的趋势 [12][13] - 公司如何在整装模式下保持设计主导权 [13][14] - 定制家居行业面临的价格战及公司的应对策略 [15][16] - 定制家居行业电态的变化及公司的渠道调整 [17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **关于公司海外业务的发展** **投资者提问** 公司海外业务2023年完成1.5亿元收入同比增长31.86%,毛利率为18.2%同比增长6.14个百分点,未来公司在海外市场的发展计划是什么? [8] **公司回答** 公司自2014年开始做海外业务,一直以B端业务为主,主要集中在美洲和澳洲等地区。未来公司将重点开拓以C端业务为主的东南亚新兴市场,利用公司已积累的海外业务经验、成熟的海外供应链和产品体系,积极开拓海外市场,建立海外定制产品口碑,培育海外经销和加盟商团队,随着海外C端业务逐步在东南亚市场打开,海外业务规模将会逐步提升,同时在规模效应的带动下毛利水平也将得到改善。[8] 问题2 **关于公司在老房改造业务的探索** **投资者提问** 公司在老房改造业务方面有哪些探索和思路? [9][10][11] **公司回答** 公司认为老房改造业务是一个庞大但难以渗透的市场,需要公司主动引导和刺激消费者的需求。公司正在一些20年以上的老小区进行试点,通过社区店让消费者感受到有针对旧房改造的公司提供服务,让他们了解改造的产品和流程,减少他们的顾虑。同时公司也会在有少量客户的小区主动影响更多消费者,让他们了解改造的好处,并提供一站式的解决方案,减少他们的麻烦,激发他们的改造需求。[9][10][11] 问题3 **关于公司在定制家居行业的价格战应对** **投资者提问** 定制家居行业近年来出现了较为激烈的价格战,公司如何应对? [15][16] **公司回答** 定制家居行业近年来出现价格战,主要是由于行业整体效率较低,随着从增量市场向存量市场转变,竞争加剧。价格战是提高行业集中度的有效手段,会导致一些管理较差的企业退出。公司将主动调整内部运营结构,利用规模优势和信息化手段提高内部运营效率和总成本领先,预计在未来2年内能够在这轮价格战中体现出自身的竞争力。[15][16]

调研情况 - 时间：2024年5月14日 [1] - 调研方式：现场参观调研 [1] - 调研机构：包括申万宏源、广发证券等多家机构 [1] - 公司接待人员：董事长孙志勇先生、董事会秘书孙娟女士等 [1] 主要问题及回复 行业影响 - 地产周期调整：行业转型升级加速，未来以旧房、二手房业务为主 [1] - 消费降级：市场购买力下降，但消费者对品质和个性化需求增加 [3] - 价格战趋势：行业价格战将逐步从流量战、价格战向品质战升级 [4] 公司策略 - 存量房市场：公司积极开拓，涉及整家定制、基础服务、效率及周期等问题 [2] - 产品布局：为旧房市场布局，如智能化、适老化等特点 [3] - 店态变化：未来将不再强调单品类店数，而是注重融合店面的发展升级 [5] 市场竞争 - 品质战：随着上游板材商技术迭代，公司主推多层实木板和欧松板 [5] - 服务战：通过提高服务效率，降低服务成本，应对价格战、消费降级等行业现象 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司2023年实现收入61.2亿元/+13.5%,归母净利润6.0亿元/+10.8%,扣非归母净利润5.5亿元/+10.0%[1] - 2023年Q4收入21.9亿元/+16.9%,归母净利润2.5亿元/+10.5%,扣非归母净利润2.2亿元/+11.4%[1] - 2024年Q1收入8.2亿元/+1.8%,归母净利润0.5亿元/-8.4%,扣非归母净利润0.4亿元/-10.0%,剔除股份支付费用影响后的归母净利润同比+15.5%[1] - 公司拟每10股派发现金红利7.0元,分红率提升至51.4%[1] - 厨柜、衣柜、木门等主要品类收入均实现增长,木门业务增长尤为显著[1] - 零售、大宗、海外等渠道均保持良好增长,海外业务增速最快[1] - 公司持续推动结构化降本,毛利率和净利率整体保持稳定[2] 分品类经营情况总结 - 厨柜业务:2023年收入28.4亿元/+3.7%,2024Q1收入3.2亿元/-0.7%,仍为公司核心品类[1] - 衣柜业务:2023年收入25.0亿元/+19.2%,2024Q1收入3.8亿元/+8.8%,持续发力[1] - 木门业务:2023年收入4.1亿元/+79.9%,2024Q1收入0.4亿元/+11.6%,实现突破性增长[1] 渠道拓展情况总结 - 零售渠道:2023年收入4.7亿元/+18.5%,2024Q1收入1.0亿元/+13.2%[1] - 经销渠道:2023年收入31.2亿元/+7.8%,2024Q1收入4.6亿元/-1.8%[1] - 大宗渠道:2023年收入20.1亿元/+21.2%,2024Q1收入1.5亿元/+9.7%[1] - 海外渠道:2023年收入1.5亿元/+31.9%,2024Q1收入0.45亿元/+66.6%,增速最快[1]

报告公司投资评级 - 报告给予志邦家居"买入-A"的投资评级,维持评级 [1] 报告的核心观点 - 志邦家居多渠道、全品类持续发展,衣柜、木门等高潜品类快速增长,整装业务加速开拓,未来成长可期 [1][4] - 预计志邦家居2024-2026年营业收入和归母净利润将保持11%左右的增长 [4][5] - 给予志邦家居2024年14.9xPE,目标价22.78元 [1][4] 公司业绩表现 - 2023年公司实现营收61.16亿元,同比增长13.50%;归母净利润5.95亿元,同比增长10.76% [1] - 2024Q1公司实现营收8.20亿元,同比增长1.77%;归母净利润0.47亿元,同比下降8.38% [1] 分产品表现 - 2023年整体橱柜、定制衣柜、木门分别实现收入28.38/25.05/4.10亿元,同比增长3.69%/19.15%/79.92% [1] - 2024Q1整体橱柜、定制衣柜、木门分别实现收入3.16/3.84/0.45亿元,同比增长-0.71%/8.53%/11.61% [1] - 定制衣柜及木门品类增速亮眼,主要系公司逐渐转变为提供一站式全空间系统集成整家解决方案 [1] 分渠道表现 - 2023年公司经销、大宗、直营渠道、海外业务分别实现收入31.24/20.09/4.71/1.50亿元,同比增长7.75%/21.22%/18.52%/31.86% [2] - 2024Q1公司经销、大宗、直营渠道、海外业务分别实现收入4.57/1.47/0.97/0.44亿元,同比增长-1.78%/9.66%/13.24%/66.61% [2] - 整装渠道方面,公司进行了整装大家居千坪展厅的云发布,并相继发布了"超级服务邦"、"全空间高效整装"等多维赋能体系 [2] 盈利能力分析 - 2023年公司毛利率为37.07%,同比下降0.62pct;2024Q1单季度毛利率为37.22%,同比增长0.33pct [2][3] - 2023年公司期间费用率为24.43%,同比下降0.81pct;2024Q1单季度期间费用率为34.17%,同比增长2.93pct,主要系股权激励费用增加 [3] - 2023年净利率为9.73%,同比下降0.23pct;2024Q1净利率为5.76%,同比下降0.64pct [4] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 地产销售增速不及预期风险 - 原材料成本大幅提升风险 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司大宗和零售渠道齐头并进,渠道基础坚实 [3] - 预计2024-2026年EPS分别为1.54元、1.74元、1.93元,对应PE分别为10倍、9倍、8倍 [2][5] 公司业绩摘要 - 2023年公司实现营收61.2亿元,同比+13.5%;实现归母净利润6亿元,同比+10.8% [1] - 2023Q4公司实现营收21.9亿元,同比+16.9%;实现归母净利润2.5亿元,同比+10.5% [1] - 2024Q1公司实现营收8.2亿元,同比+1.8%;实现归母净利润0.5亿元,同比-8.4% [1] - 在行业较大的需求压力下,公司业绩保持稳健 [1] 毛利率分析 - 报告期内,公司整体毛利率为37.1%,同比-0.6pp [1] - 2023Q4毛利率为34.6%,同比-4.8pp [1] - 大宗业务毛利率下降,主要由于加强风险控制、调整客户结构等举措导致利润空间有所下降 [1] - 2024Q1毛利率为37.2%,同比+0.3pp [1] 费用率分析 - 公司总费用率为24.4%,同比-0.8pp,费控良好 [1] - 2024Q1总费用率34.2%,同比+2.9pp,受股份支付费用增加影响,管理费用率上涨 [1] 品类业务分析 - 橱柜品类收入28.4亿元,同比+3.7%,占营收比重46.4%(-4.4pp) [1] - 定制衣柜品类收入25.1亿元,同比+19.2%,占营收比重41.0%(+2pp) [1] - 木门墙板收入4.1亿元,同比+79.9%,占营收比重6.7%(+2.5pp) [1] 渠道业务分析 - 经销店营收31.2亿元,同比+7.8%,净开352家,存量4548家 [1] - 大宗业务实现营收20.1亿元,同比+21.2% [1] - 直营店收入4.7亿元,同比+18.5% [1] - 海外业务实现营收1.5亿元,同比+31.9% [1]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨志邦家居（ ） 603801.SH [志Ta邦bl家e_居Title] 点评： 年稳健 2023A&2024Q1 23 增长，期待 年国内外市场多点开花 24 报告要点 [2T0a2b3le年_S公um司m实a现ry营] 收/归母净利润/扣非净利润61.16/5.95/5.48亿元，同增14%/11%/10%；其 中2023Q4分别对应21.88/2.46/2.24亿元，同增17%/11%/11%。2024Q1公司实现营收/归母 净利润/扣非净利润8.2/0.47/0.39亿元，同比+2%/-8%/-10%。2023年公司营收增长明显超越 行业，大家居/大宗/整装是主要贡献，且盈利稳定。2023Q4收入提速，2024Q1行业压力下维 ...

财务数据 - 公司2023年营收为61.2亿，同比增长13.5%[1] - 公司2023年拟派发现金红利3.06亿元，分红率为51.3%[1] - 公司23年整体橱柜收入为28.4亿，同比增长3.7%[1] - 公司23年木门收入为4.1亿，同比增长79.9%[1] - 公司23年海外收入为1.5亿，同比增长31.9%[3] - 公司23年毛利率为37.1%，同比减少0.6%[5] - 公司2024年预计营业收入为6,862.07百万元，同比增长12.19%[8] - 公司2026年预计营业收入将达到8439.77百万元，较2022年增长56.4%[9] - 2026年预计净利润为835.26百万元，每股收益为1.91元[9] - ROIC预计在2025年达到最高值，为213.17%[9] 业绩展望 - 公司预计24-26年归母净利润分别为6.7/7.5/8.4亿，维持“买入”评级[7] 其他信息 - 公司具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[10] - 本报告中的所有材料版权均属于天风证券股份有限公司[11] - 天风证券提醒客户对本报告中的信息和意见进行独立评估[12] - 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断[13] - 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[15] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[16] - 天风证券的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[16]

业绩总结 - 志邦家居23年营收达到61.16亿元，同比增长13.5%[1] - 24Q1营收为8.20亿元，同比增长1.8%[1] - 预计24-26年志邦家居归母净利分别为6.7/7.5/8.4亿元[2] - 公司营业收入预计2024年将达到6838万元，增长率为11.8%[2] - 志邦家居2026年预计营业收入增长率为10.7%[3] 用户数据 - 23年公司分红率提升至51.4%，股息率为4.6%[1] 未来展望 - 预计24-26年志邦家居归母净利分别为6.7/7.5/8.4亿元，给予24年13xPE估值，合理价值为20.10元/股，维持“买入”评级[2] 新产品和新技术研发 - 大宗业务毛利率下滑2.85pct，木门毛利率提升10.6pct[2] 市场扩张和并购 - 广发证券对公司的评级为买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[5] - 广发证券对公司的评级为买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上[6]

公 司 研 证券研究报告 究 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 轻工制造 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d 志yCo 邦mp 家any＃居 （ 603801 ） investSug 增持 ( 维ges持tion ）Ch 0000 整09 装 业 务表现靓 丽＃ ，title＃ 海 外业 务未来可期 ange＃ ＃ createTime1＃ 2024年 04月 30日 公 投资要点 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃summary＃ 司 ⚫ 事件：公司发布2023年及2024年一季报， 日期 2024-04-29 点 收盘价（元） 15.38 ① 2023 年收入 61.16 亿元（同比+13.5%），归母净利润 5.95 亿元（同比 评 总股本（百万股） 436.55 +10.76%），扣非归母净利润5.48亿元（同比+10.04%）； 报 流通股本（百万股） 432.18 ② 23Q4 收入 21.88 亿元（同比+16.87%），归母净利润 2.46 亿元（同比 净资产（百万元） 3347.72 +10.52%），扣非归母净利润2.24亿元（同比+11.12%）； 告 总 ...

轻工制造/家居用品 公 司 研 志邦家居（603801.SH） 2023 年营收及利润逆势双增，品类协同及渠道开拓 究 2024年04月30日 护航成长 投资评级：买入（维持） ——公司信息更新报告 日期 2024/4/29 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 骆扬（联系人） 当前股价(元) 15.38 lvming@kysec.cn zhoujiale@kysec.cn luoyang@kysec.cn 公 一年最高最低(元) 35.72/12.59 证 书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790122120029 司 信 总市值(亿元) 67.14  2023业绩逆势增长，2024Q1利润受股权激励费用影响，维持“买入”评级 息 流通市值(亿元) 66.47 2023公司营收61.2亿元（同比+13.5%，下同），归母净利6.0亿元（+10.8%）， 更 扣非归母净利 5.5 亿元（+10.0%），房地产销售承压下，公司通过渠道深耕及产 总股本(亿股) 4.37 新 品多元化拓展成功实现营收及利润双升。2024Q1 营收 8.2 亿元（+1.8%）， ...