报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司大宗和零售渠道齐头并进,渠道基础坚实 [3] - 预计2024-2026年EPS分别为1.54元、1.74元、1.93元,对应PE分别为10倍、9倍、8倍 [2][5] 公司业绩摘要 - 2023年公司实现营收61.2亿元,同比+13.5%;实现归母净利润6亿元,同比+10.8% [1] - 2023Q4公司实现营收21.9亿元,同比+16.9%;实现归母净利润2.5亿元,同比+10.5% [1] - 2024Q1公司实现营收8.2亿元,同比+1.8%;实现归母净利润0.5亿元,同比-8.4% [1] - 在行业较大的需求压力下,公司业绩保持稳健 [1] 毛利率分析 - 报告期内,公司整体毛利率为37.1%,同比-0.6pp [1] - 2023Q4毛利率为34.6%,同比-4.8pp [1] - 大宗业务毛利率下降,主要由于加强风险控制、调整客户结构等举措导致利润空间有所下降 [1] - 2024Q1毛利率为37.2%,同比+0.3pp [1] 费用率分析 - 公司总费用率为24.4%,同比-0.8pp,费控良好 [1] - 2024Q1总费用率34.2%,同比+2.9pp,受股份支付费用增加影响,管理费用率上涨 [1] 品类业务分析 - 橱柜品类收入28.4亿元,同比+3.7%,占营收比重46.4%(-4.4pp) [1] - 定制衣柜品类收入25.1亿元,同比+19.2%,占营收比重41.0%(+2pp) [1] - 木门墙板收入4.1亿元,同比+79.9%,占营收比重6.7%(+2.5pp) [1] 渠道业务分析 - 经销店营收31.2亿元,同比+7.8%,净开352家,存量4548家 [1] - 大宗业务实现营收20.1亿元,同比+21.2% [1] - 直营店收入4.7亿元,同比+18.5% [1] - 海外业务实现营收1.5亿元,同比+31.9% [1]