报告投资评级 - 维持“买入”评级[7][8] 报告核心观点 - 报告要点为2024年前三季度公司营收、归母净利润、扣非净利润同比下降，Q3零售承压，大宗降幅较窄，盈利下降，后续注重费效比有望改善盈利，后续挖潜和控费是方向，家居国补积极推进，需求大盘提振和公司份额提升可期[1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年前三季度公司实现营收/归母净利润/扣非净利润36.75/2.66/2.33亿元，同降6%/24%/28%；其中2024Q3分别对应14.63/1.17/1.07亿元，同降10%/31%/33%[1][4] 渠道与产品表现 - Q3收入同降10%，分渠道看零售/大宗/出口分别同比-15%/-7%/+23%，出口延续较优景气；分产品看厨柜/衣柜/木门分别同降7%/16%/7%[4] 盈利情况 - Q3毛利率同降3.6pcts，其中零售/大宗/出口分别同比-2.2/-6.2/+3.6pcts；Q3厨柜/衣柜/木门毛利率分别同比-3.9/-5.6/+7.7pcts；Q3销售/管理/研发/财务费用率同比+3.5/+0.2/-0.6/+0.4pcts，其中销售费用率提升主因资源投放未匹配收入趋势；Q3减值损失同比减少，24Q3/23Q3分别为259/6309万元；Q3归母/扣非净利率同降2.4/2.5pcts[5] 门店情况 - 今年前三季度厨柜/衣柜经销店净减少97/29家至1618/1821家，强化既有门店经营韧性为核心[5] 经营展望 - 零售方面在整家模式下推升客单值，加速南下，发力整装业务，挖掘存量市场空间；海外方面重点新兴业务，优先布局东南亚、澳洲和北美市场；大宗方面重视养老/医疗/学校等业务增量[6] 国补影响 - 公司各地经销商积极响应各地政府补贴，其中政策基础较好的地区已有显效；公司与广州政府达成全国补贴合作，近期正快速兑现效果，且正与更多地区政府洽谈合作；全国统补可推动国补见效进程超预期及强化明年放量预期，且龙头凭借资源/资质等优势在本轮中加倍受益[6] 财务预测 - 预计公司2024/2025年归母净利润约4.8/5.1亿元，对应PE 14/13x[7]