报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 业绩承压,大宗与海外渠道稳增 - 公司2024年上半年实现营业收入22.12亿元,同比下降3.85%;实现归母净利润1.49亿元,同比下降17.05% [1] - 2024年第二季度实现营业收入13.92亿元,同比下降6.88%;实现归母净利润1.02亿元,同比下降20.54% [1] - 木门业务收入持续增长,大宗与海外渠道实现较快增速 [1] 衣柜毛利率提升,综合毛利率有所下滑 - 2024年上半年公司综合毛利率为36.69%,同比下降0.32个百分点 [1] - 分产品看,2024年上半年整体厨柜/定制衣柜/木门/其他毛利率分别为38.77%/40.86%/17.20%/18.86%,分别同比变动-0.47/+1.83/-0.68/-5.86个百分点 [1] - 分渠道看,2024年上半年直营店/经销店/大宗业务/海外业务/其他毛利率分别为69.25%/35.99%/35.52%/25.21%/18.6%,分别同比变动+0.11/-0.31/+2.22/+10.83/-5.86个百分点 [1] 费用率提升,归母净利率有所降低 - 2024年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为16.86%/6.82%/5.86%/-0.10%,分别同比增加1.83/1.20/0.11/0.25个百分点 [1] - 2024年上半年归母净利率为6.72%,同比降低1.07个百分点,主要系费用率提升所致 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级 [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为61.21/66.19/70.43亿元,同比增长0.1%/8.1%/6.4% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.43/6.22/7.02亿元,同比变动-8.8%/+14.6%/+12.8% [2] - 截至2024年8月30日,公司总股本及收盘市值对应EPS分别为1.24/1.42/1.61元,对应PE分别为7.91/6.90/6.12倍 [2]