公司报告 | 季报点评 业绩稳健增长，经营趋势向上 事件：24Q1-3 实现收入/归母净利润 203.99/48.15 亿元，同比 9.38%/11.2 3%；24Q3 实现收入/归母净利润 62.43/13.62 亿元，同比 9.83%/10.50%。 主要品类均增长，其他类收入维持较高增长。24Q3 公司酱油/调味酱/蚝油 /其他收入 30.75/5.83/11.05/10.19 亿元（同比+8.72%/+10.17%/+7.83%/+15. 08%）。公司主要单品均实现较好增长；其他产品收入维持较高增速，占比 提升至 18%。 线上增速靓眼，经销商质量显著提升。24Q3 公司东部/南部/中部/北部/西 部收入分别为 11.75/11.53/12.87/14.39/7.28 亿元（同比+19.94%/+7.82%/+ 11.55%/+8.09%/-0.78%）。24Q3 线下/线上收入分别为 54.45/3.36 亿元（同 比 8.12%/+45.42%）。24Q3 末经销商同比变动-53 家至 6722 家，平均经销 商收入同比+10.63%至 86.01 万元/家。 利润率稳定增长，研发费用&资产减值 ...

公司概况 - 公司名称为佛山市海天调味食品股份有限公司，证券代码为603288 [1] - 公司主要从事调味品的生产和销售业务 [1] 业绩表现 - 公司前三季度业绩实现恢复增长 [3] - 业绩回暖的主要驱动因素包括[3][4]: - 提升产品品质、丰富产品规格来提升存量产品竞争力 - 围绕消费者需求开发和推出新产品，不断丰富公司的产品线 - 积极推进渠道端的建设与变革，创新业务模式 - 通过精益管理、提升人效、技术改进、绿色低碳等措施持续挖掘经营潜力 发展规划 - 公司将继续围绕"做精、做专、做强"调味品主业的经营方针 [4] - 全面深化以用户为中心的理念，为各用户提供高品质、健康、美味的产品 [4] - 多举措提高经营能力，积极践行社会责任，坚持走可持续、高质量发展之路 [4] 产品与渠道 - 公司推出了零添加系列产品，在酱油、蚝油、料酒等品类上有布局 [2] - 公司积极推进渠道端的建设与变革，创新业务模式，进一步强化公司在产品端和渠道端的市场竞争力 [3][5] - 公司未来将在各大品类均有计划的开发和推出新产品，不断丰富产品线 [5] 食品安全 - 公司将食品质量安全管控作为最重要的工作之一，在各个经营环节严格执行质量控制措施 [3] - 公司专门为消费者打造了"阳光工厂"，让消费者亲身了解公司如何确保产品品质和食品安全 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入和盈利能力 - 公司2024年三季度实现收入62.4亿元,同比增长9.8%;归母净利润13.6亿元,同比增长10.5% [1] - 公司前三季度实现收入204亿元,同比增长9.4%;归母净利润48.1亿元,同比增长11.2% [1] - 公司主业酱油、调味酱等产品收入增速回暖,其他食品类产品如料酒等收入增速较快 [2] - 公司成本下行带来毛利率提升,2024年三季度毛利率同比提升2.1个百分点至36.6% [3] - 公司费用率保持稳定,2024年三季度净利率同比提升0.1个百分点至21.8% [3] 渠道和产品 - 公司线上收入增速较快,2024年三季度线上收入增长45.4% [2] - 公司在维持核心酱油、调味酱等业务的基础上,持续发力食酷、料酒等新品类 [4] - 公司渠道库存处于良性水平,经销商信心明显恢复 [4] 未来展望 - 公司推出员工持股计划有助于提振团队士气,高管团队换届核心成员长期任职 [4] - 随着渠道理顺后动能释放,产品端推新与优化存量并行,公司中长期业绩有望持续向好 [4] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为1.12元、1.24元、1.37元,对应动态PE分别为39倍、35倍、32倍 [4]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2024年三季度公司实现收入62.4亿元,同比增长9.8%;归母净利润13.6亿元,同比增长10.5%,业绩符合市场预期 [1] - 公司酱油、蚝油等主要产品收入保持较快增长,其他食醋、料酒等新品类收入增速亦较快 [2] - 成本下行及规模效应提升,带动公司三季度毛利率同比提升2.1个百分点至36.6% [3] - 公司渠道理顺后动能逐步释放,中长期业绩有望持续向好 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.12元、1.24元、1.37元,对应动态PE分别为39倍、35倍、32倍 [4] - 2024-2026年公司营业收入预计分别为245.59亿元、270.03亿元、295.07亿元,同比增长9.95%、9.27%、8.51% [5] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为56.27亿元、62.42亿元、69.22亿元,同比增长10.93%、10.90%、10.20% [5] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为34.72%、34.98%、35.27%,保持较高水平 [8] - 公司2024-2026年净利率预计分别为23.18%、23.52%、23.89%,盈利能力持续提升 [8]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 短期业绩改善 1. 24Q3收入同比增长9.8%,保持较快增长趋势,主要得益于内部变革成效兑现,以及新产品、新渠道均实现良好增长。[2] 2. 24Q3毛利率同比提升2.1个百分点,主要得益于大豆、包材等成本价格下降以及公司内部提质增效。[2] 3. 预计24Q4收入和毛利率改善趋势有望延续。[3] 中长期发展 1. 公司积极优化客户结构与推动渠道体系恢复,探索复调、有机及低糖低盐类等健康导向的调味品,发布员工持股计划以增强内部员工积极性。[3] 2. 多重积极因素共振有望推动公司长期良好增长。[3] 财务数据总结 1. 2024-2026年预计归母净利润分别为62.6/70.5/80.7亿元,同比增长11.2%/12.6%/14.5%。[3] 2. 2024-2026年预计PE为39/35/30X。[3]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入/维持"评级[1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现收入204.0亿元,同比增长9.38%,实现归母净利润48.15亿元,同比增长11.23%,扣非净利润46.15亿元,同比增长11.14%[1] - 2024Q3公司收入同比增长9.8%,销售收现同比增长12.5%,合同负债同比下降16.2%,收入实现快于行业增长,经营稳步向上恢复[1] - 公司全品类增速向上恢复,调整效果渐显,分产品看酱油/调味酱/蚝油/其他分别同比增长8.7%/10.2%/7.8%/15.1%[1] - 公司东部/南部/中部/北部/西部收入分别同比增长19.9%/7.8%/11.6%/8.1%/-0.8%,截至Q3末公司环比净增48家经销商至6722家[1] - 成本红利持续释放,费用把控稳定,Q3毛利率同比提升2.07个百分点至36.61%,净利率同比提升0.13个百分点至21.8%,盈利水平稳中有升[1] 分产品收入情况 - 酱油收入30.8亿元,同比增长8.7%[1] - 调味酱收入5.8亿元,同比增长10.2%[1] - 蚝油收入11.1亿元,同比增长7.8%[1] - 其他产品收入10.2亿元,同比增长15.1%[1] 分地区收入情况 - 东部地区收入同比增长19.9%[1] - 南部地区收入同比增长7.8%[1] - 中部地区收入同比增长11.6%[1] - 北部地区收入同比增长8.1%[1] - 西部地区收入同比下降0.8%[1] 财务数据预测 - 预计2024-2026年公司实现收入275.1/301.8/333.4亿元,同比增长12.0%/9.7%/10.5%[1] - 预计2024-2026年实现归母净利润63.0/69.3/77.3亿元,同比增长11.9%/10.1%/11.5%[1] - 预计2024-2026年公司PE为41/38/34倍[1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入增长情况 1) 各产品收入增长稳健,其中酱油、调味酱、蚝油、其他产品收入分别同比增长7.40%、9.01%、6.38%、19.88% [2] 2) 线下渠道收入增长8.22%,线上渠道收入增长34.53% [2] 3) 各区域收入增长情况良好,东部、南部、中部、北部区域收入分别同比增长11.53%、14.36%、8.16%、6.79% [2] 盈利能力分析 1) 2024年前三季度毛利率为36.78%,同比提升1.29个百分点,主要得益于原料成本回落 [2] 2) 2024年前三季度归母净利率为23.60%,同比提升0.39个百分点 [2] 3) 2024Q3毛利率为36.61%,同比提升2.07个百分点,归母净利率为21.81%,同比提升0.13个百分点 [2] 未来业绩预测 1) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为62.35亿元、68.87亿元、75.89亿元,同比增长10.81%、10.46%、10.20% [2][3] 2) 对应2024-2026年PE分别为40倍、36倍、33倍 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [1][2] 报告核心观点 - 公司业绩增势稳定，优化供应链发挥制造优势 [1] - 各产品均衡增长，推进渠道营销变革 [1] - 在外部环境疲软下，公司及时调整渠道库存，梳理考核体系，强化市场竞争优势，挖掘经营潜力 [1] 公司营收及利润情况 - 2024Q1-Q3公司实现营收203.99亿元(同增9%)，归母净利润48.15亿元(同增11%)，扣非归母净利润46.15亿元(同增11%) [1] - 2024Q3公司营收62.43亿元(同增10%)，归母净利润13.62亿元(同增10%)，扣非归母净利润12.89亿元(同增9%) [1] - 公司2024-2026年EPS预测分别为1.12/1.22/1.33元 [2] 公司盈利能力 - 2024Q3公司毛利率同增2pct至36.61%，主要系原材料成本下降所致 [1] - 销售费用率、管理费用率分别同比-0.01pct/0.03pct至5.58%/2.42%，保持相对稳定 [1] - 净利率同增0.1pct至21.84% [1] 公司渠道拓展 - 公司2024Q3线下/线上渠道营收分别为54.45/3.36亿元，分别同增8%/45% [1] - 公司梳理线下经销渠道，重视过程考核，经销商信心得到明显提升 [1] - 公司针对线上电商/社区团购/直播等多业态采取差异化打法，适应碎片化场景趋势 [1] - 截至2024Q3末，公司经销商共6722家，较年初净增加131家 [1] 区域销售情况 - 公司2024Q3东部/南部/中部/北部/西部营收分别为11.75/11.53/12.87/14.39/7.28亿元，分别同比+20%/+8%/+12%/+8%/-1% [1] - 南方市场增速亮眼 [1] 风险提示 - 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期等 [3]

报告公司投资评级 海天味业的投资评级为"优于大市"，维持评级。[2] 报告的核心观点 1. 收入、利润稳健增长，彰显龙头优势[6] - 24Q3 营收同比+9.83%，归母净利润同比+10.5%[6] - 24 年前三季度营收同比+9.38%，归母净利润同比+11.23%[6] - 毛利率有所修复，销售费用率略有提升[7] - 其他产品营收同增15.08%[7] 2. 线上渠道表现亮眼，线下渠道稳健增长[8] - 线上营收同增45.42%，线下营收同增8.12%[8] - 各区域营收增速表现良好，东部增速最快[8] - 经销商数量净增131家，达6722家[8] 3. 盈利预测与估值[8] - 预计24-26年EPS分别为1.13/1.29/1.48元[8] - 给予公司24年40-50倍PE，合理价值区间45.2-56.5元[8] 财务数据总结 1. 营业收入和净利润稳健增长[9] - 24-26年营业收入预计分别为27027/30409/34248百万元，同比增长10.0%/12.5%/12.6%[9] - 24-26年净利润预计分别为6278/7197/8248百万元，同比增长11.6%/14.6%/14.6%[9] 2. 盈利能力持续改善[9] - 24-26年毛利率预计分别为36.0%/36.4%/36.5%[9] - 24-26年净资产收益率预计分别为18.0%/17.1%/18.2%[9] 3. 偿债能力较强[12] - 24-26年流动比率分别为4.12/4.24/4.20[12] - 24-26年资产负债率分别为20.7%/20.4%/20.7%[12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年前三季度实现营业收入204亿元,同比增长9.4%;归母净利润48.1亿元,同比增长11.2% [1] - 主品类酱油/调味酱/蚝油等稳健增长,其他产品如料酒、醋表现亮眼 [1] - 各区域营收均实现增长,其中南部区域延续亮眼表现 [1] - 线上渠道持续高速增长,线下渠道也保持良好增长 [1] 盈利能力持续提升 - 毛利率和净利率均有所提升,主要受益于原材料成本下降和营收规模效应 [1] - 期间费用率有所下降,销售费用率持平,管理费用率小幅下降 [1] 改革红利逐步释放 - 管理层顺利换届,改革持续推进并逐步体现成效 [1] - 未来将继续通过提升产品品质、丰富产品规格、渠道变革等方式提升竞争力 [1] 财务数据总结 利润表 - 2024-2026年营收预计分别为268.2/292.8/321.0亿元,归母净利润预计分别为62.40/69.13/76.85亿元 [2] - 2024-2026年毛利率预计分别为35.0%/34.7%/35.0% [7] - 2024-2026年净利率预计分别为23.3%/23.6%/23.9% [7] 现金流 - 2024-2026年经营活动现金流预计分别为7405/7919/8519百万元 [7] - 2024-2026年资本支出预计分别为700/700/700百万元 [7] 偿债能力 - 2024-2026年资产负债率预计维持在23%-24%之间 [7] - 2024-2026年流动比率和速动比率均保持较高水平 [7] 估值 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为40x/36x/33x [1]