报告评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024H1营业总收入141.56亿元,同比增长9.18%;归母净利润34.53亿元,同比增长11.52% [5] - 2024Q2营业总收入64.62亿元,同比增长7.98%;归母净利润15.34亿元,同比增长11.12% [5] - 公司推出2024~2028年员工持股计划,旨在增强员工激励 [5] 财务表现分析 - 2024H1毛利率同比提升0.95个百分点至36.86%,盈利能力维持稳健 [6] - 2024Q2毛利率同比提升1.6个百分点至36.33%,成本端改善驱动毛利率提升 [6] - 公司2024/2025年归母净利润预计分别为63.15/68.28亿元,对应EPS为1.14/1.23元 [6] 经营情况分析 - 渠道数量重回扩张,截至2024H1末经销商数量6674个,环比增加168个 [8] - 非"三大品类"的品项更趋丰富完善,拉动整体收入增长 [8] - 南部地区营收增长相对较快,同比增长17.46% [8] 风险提示 - 需求恢复较慢风险 [9] - 行业竞争进一步加剧风险 [9] - 消费者消费习惯发生改变风险 [9]

报告公司投资评级 - 公司2024年计划营业收入目标为275.1亿元,同比+12.02%;归母净利目标为62.3亿元,同比+10.72% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为62.96/68.85/74.36亿元,分别同比增长11.90%/9.35%/8.00% [3] - 对应2024-2026年EPS分别为1.13、1.24、1.34;PE分别为31/29/26倍,维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司自2022年开始遭遇压力,于今年一季度开始恢复增长,目前已连续增长两个季度 [2] - 公司多品类策略取得一定成效,料酒等产品推动公司其他品类高增长 [2] - 公司线上渠道恢复增长,线下渠道维持稳定略增;南部区域领跑,增速达13.27% [2] - 公司毛利率同比+0.95pct至36.86%,主要得益于原材料价格下降 [2] - 公司推出员工持股计划,有助于进一步调动员工积极性 [3] 分产品总结 - 2024年上半年酱油收入72.64亿元,同比+6.85% [2] - 调味酱/蚝油/其他收入分别为14.52/23.22/21.46亿元,分别同比+8.55%/+5.71%/22.31% [2] 分渠道总结 - 公司线上渠道Q2增速达38.16%,线下渠道维持稳定略增 [2] - 南部区域增速达13.27%,其他渠道均取得个位数增速 [2] 分区域总结 - 南部区域领跑,增速达13.27% [2] - 其他渠道均取得个位数增速 [2]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年Q2公司实现收入64.62亿元,同比增长7.98%;实现归母净利润15.34亿元,同比增长11.12% [6] - 调味酱和小品类表现亮眼,线上渠道和大本营市场快速增长 [6] - 成本下行推动毛利率提升,竞争加剧推升销售费用率 [6] - 员工持股计划落地,提振公司经营信心 [6] - 预计公司2024-2026年收入分别为270.59、297.69、324.31亿元,归母净利润分别为62.56、69.32、75.88亿元 [6] 财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为270.59亿元,同比增长10.2% [5] - 2024年公司归母净利润预计为62.56亿元,同比增长11.2% [5] - 2024年公司每股收益预计为1.12元 [5] - 2024年公司净资产收益率预计为20% [5] - 2024年公司市盈率预计为32.0倍 [5] - 2024年公司市净率预计为6.6倍 [5]

报告公司投资评级 公司维持"增持-A"投资评级。[4][5] 报告的核心观点 1) 需求处于恢复通道,营收保持平稳增长。公司2024年上半年/第二季度营业收入分别为141.56/64.62亿元,同比增长9.18%/7.98%。[1][2] 2) 成本端压力进一步改善,毛利率有所提升。2024年上半年/第二季度公司毛利率为36.86%/36.33%,同比提升0.95/1.60个百分点。[2] 3) 公司推出员工持股计划,有望调动员工积极性,激发内部活力。[3] 4) 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持8.5%-10.6%的增长。[5] 分品类和区域总结 1) 分品类看,公司2024年上半年酱油/调味酱/蚝油/其他调味品实现营收72.64/14.52/23.22/21.46亿元,同比增长6.8%/8.5%/5.7%/22.3%。[2] 2) 分区域看,公司2024年上半年东部/南部/中部/北部/西部地区实现营收25.18/26.57/29.18/33.77/17.14亿元,同比增长8.0%/17.5%/6.7%/6.2%/8.4%,其中南部地区增长较高。[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入/上调"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q2公司经营保持韧性增长,业绩超预期 [1] - 2024H1公司实现收入141.56亿元,同比增长9.18%;实现归母净利润34.53亿元,同比增长11.52% [3] - 2024Q2公司收入同比增长7.98%,归母净利润同比增长11.12%,收入和利润均超预期 [3] - 公司产品结构持续优化,以醋、料酒为代表的其他品类占比提升明显 [3] - 公司积极调整渠道结构,开发餐饮定制客户,南部地区市场份额提升明显 [3] - 原材料成本下降带动毛利率同比提升0.95个百分点至36.86% [3] - 公司加大渠道返利和市场投入力度,费用率整体保持稳定 [3] - 公司发布2024-2028年员工持股计划,激励更多中层及骨干人员 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入分别为270.2/297.8/329.0亿元,同比增长10.0%/10.2%/10.5% [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为61.2/66.7/72.9亿元,同比增长8.7%/9.0%/9.4% [5] - 公司2024年业绩考核目标为归母净利润同比增长10.8% [3] - 公司当前市盈率为34/31/28倍,给予2024年38倍PE,目标价41.8元 [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"（维持）[5] 报告的核心观点 收入稳健，经营企稳 1) 2024Q2公司收入增长主要源于家庭端产品,如酱油/蚝油/调味酱/其他品类收入分别同比增长2.98%/1.25%/11.26%/22.52%,反映餐饮环境仍较弱,家庭端相对稳健[8] 2) 2024Q2线上渠道及线下渠道分别实现营收3.15/56.35亿元,同比分别38.16%/5.27%[8] 3) 2024Q2东部/南部/中部/北部/西部分别同比-14.39%/13.28%/2.61%/5.98%/6.42%[8] 成本红利延续，盈利能力提升 1) 2024Q2公司毛利率同比上升1.60pct至36.33%,得益于原材料成本红利释放[8] 2) 2024Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别+1.03/+0.15/+0.28pct,净利率同比+0.74pct至23.79%[8] 员工持股计划或进一步激发增长活力 1) 公司发布员工持股计划,2024年业绩考核指标为2024年归母净利润相较于2023年增长不低于10.8%,或进一步激发公司增长活力[8] 财务数据和估值 1) 2024-2026年营业收入分别预测为269.50/288.49/314.44亿元,同比分别9.73%/7.05%/8.99%[8] 2) 2024-2026年归母净利润分别预测为62.43/67.72/75.61亿元,同比增速分别为10.96%/8.47%/11.64%[8] 3) 2024-2026年EPS分别为1.12/1.22/1.36元[8] 4) 2024年市盈率33.0,市净率6.6[5]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1. 2024年中报业绩增长良好，总收入同比增长9.18%，归母净利同比增长11.52% [2] 2. 调味酱和其他产品二季度增长加速，线上销售高速增长 [2] 3. 公司各地区销售增长稳健，南部地区增速领先 [2] 4. 公司二季度经销商数量恢复正增长 [2] 5. 公司盈利能力提升，毛利率和净利率同比均有所提升 [2] 6. 费用率有所增加，主要由于人工、广告及推广支出增加 [2] 7. 预计2024-2026年公司归母净利润将保持10%左右的增长 [3] 财务数据总结 1. 2024年预计公司实现营业收入272.91亿元，同比增长11.12%；归母净利润62.35亿元，同比增长10.81% [4] 2. 2024年预计公司毛利率为35.38%，净利率为22.85% [4] 3. 2024年预计公司ROE为19.89% [4] 4. 2024年预计公司每股收益为1.12元 [4]

公司概况 - 海天味业是一家专注于调味品生产和销售的上市公司[2] - 公司主要产品包括酱油、调味酱等[2][3][4] - 公司积极应对市场变化,通过提升产品品质、开发新产品等方式持续提升产品竞争力[8] - 公司重视渠道建设和业务模式创新,进一步强化市场竞争力[8] 经营情况 - 上半年公司收入实现明显增长,主要得益于存量产品品质提升和新产品开发推出[8] - 餐饮端和C端销售均实现稳步增长[8] - 公司酱油和调味酱销量与收入增长基本同步[8] - 公司一直重视市场库存管理,与经销商协同推进渠道建设和产品推广[8][10] 成本管控 - 二季度原材料成本略有下降,对毛利率有积极影响[10] - 后续原材料成本预计将保持相对平稳[10] 改革与创新 - 各项改革持续推进,公司未设定分销商数量目标[6] - 结合市场情况和品类发展,公司将逐步释放产能,资本开支预计保持相对稳定[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩表现亮眼,实现收入141.6亿元,同比增长9.2%;归母净利润34.5亿元,同比增长11.5% [2] - 前期渠道库存管理收效显著,Q2收入增速表现亮眼,主要得益于渠道补库需求拉动以及低基数效应 [2] - 毛利率有所承压,但24Q1成本下行带动盈利能力回升,24Q2毛利率同比增加1.6个百分点至36.3% [2] - 公司发布24-28年员工持股计划,有助于提振团队士气与信心,叠加渠道理顺后动能释放,中长期业绩有望持续向好 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年EPS分别为1.12元、1.24元、1.37元,对应动态PE分别为33倍、30倍、27倍 [4] - 2024-2026年营业收入预计分别为245.59亿元、268.12亿元、291.65亿元,同比增长9.17%、8.78%、8.55% [4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为56.27亿元、62.48亿元、69.14亿元,同比增长11.05%、10.65%、10.09% [4] - 2024-2026年毛利率预计分别为34.94%、35.27%、35.52% [4]

报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 海天味业2024H1营收和归母净利润实现双增，分别为141.56亿元（同增9%）和34.53亿元（同增12%），原材料成本下行利好毛利，2024Q2毛利率同增2pct至36.33%[5] - 新品培育成效显现，2024Q2酱油/调味酱/蚝油/其他品类营收分别同增3%/11%/1%/23%，经销渠道逐渐捋顺，2024Q2线下/线上渠道营收分别同增5%/38%，经销商数量增加，南方市场增速亮眼[6] - 公司发布2024 - 2028年员工持股计划，参与人员不超800人，2024年计划资金来源为公司计提的持股计划专项激励基金18435万元，对应业绩考核指标为2024年归母净利润同增不低于10.8%（剔除股份支付费用影响）[7] - 根据半年报调整2024 - 2026年EPS分别为1.12/1.21/1.30（前值为1.18/1.34/1.49）元，当前股价对应PE分别为33/31/29倍[8]