公司经营情况 - 2023年度和2024年一季度生产经营情况良好[1] - 2023年收入利润双降,主要减少的是B端和C端[2][3] - 2023年一季度各项财务数据有所恢复,全年业绩有望实现目标[6][8] 渠道变革 - 主动优化经销商网络,减少经销商数量约1000个[2] - 加快线上渠道建设,2024年一季度线上营收增加20.67%[8] - 重视餐饮、预制菜等新兴渠道,取得一定发展成效[13] 产品策略 - 持续提升产品品质,开发更多营养健康的产品[4][5] - 注重面向客户需求,提供个性化、定制化的解决方案[5][9] - 零添加系列产品发展较为稳健[11] 核心竞争力 - 积累了强大的核心技术、规模集约化、渠道等优势[6] - 持续推进精益数字化转型,提升敏捷满足需求的能力[6] - 高度重视ESG理念,与利益相关方共同发展[7] 财务表现 - 2023年度毛利率为34.74%[12] - 公司每年分红比例较高,今年分红率提升至65%[4] - 研发投入较多,是企业可持续发展的重要举措[11] 未来展望 - 餐饮端注重品质和性价比,消费端注重功能、营养、体验[9][10] - 酱油、蚝油、调味酱等品类有一定稳健发展基础[15] - 将持续提升产品竞争力,为消费者提供高品质产品[11][14]

上 市 公 司 食品饮料 2024 年04月 29 日 海天味业 (603288) 公 司 研 究 —— 24Q1 符合预期 年度目标稳健增长 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 增持 投资要点： （维持）  事件：公司发布2023年年报。2023年公司营业收入245.6亿，同比下降4.1%，归母净 利润56.3亿，同比下降9.2%，扣非归母净利润53.9亿，同比下降9.6%。单季度，23Q4 证 市场数据： 2024年04月26日 营业收入59.1亿，同比下降9.3%，归母净利润12.98亿，同比下降15.2%，扣非归母净 券 收盘价（元） 38.84 研 一年内最高/最低（元） 72.6/33.02 利润12.43亿，同比下降15.4%，收入与利润低于预期。分红方案为每10股派发6.6元， 究 市净率 7.2 占23年归母净利润比重为65.1%。2024年公司计划营业收入目标275.1亿，归母净利润 报 息率（分红/股价） - 告 流通A股市值（百万元） 215974 目标62.3亿，测算收入与利润分别同比增长约12%与10.7%。 上证指数/深证成指 3088.64/9463.91 公司发布 ...

业绩总结 - 海天味业2023年营收同比-4.1%，但24Q1实现营收同比改善，增长10.2%[1] - 23年毛利率下滑主要受规模效应减弱和营收结构影响，24Q1毛利率回升主要由规模效应改善和原材料成本下降拉动[1] - 海天味业2026年预计营业收入将达到32,096百万元，较2022年增长25.4%[3] - 2026年预计净利润为7,682百万元，较2022年增长23.7%[3] - 2026年预计每股收益为1.38元，较2022年增长3.0%[3] - 海天味业2026年预计ROE为19.7%，较2022年下降3.8%[3] 公司展望 - 公司24年将继续进行变革，重构市场链与供应链新能力，打造调味品生态圈，力争培育更多精品与大单品[1] 光大证券相关 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[8] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[8] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[8]

业绩总结 - 公司23年实现营收245.59亿元，同比-4.10%[1] - 24Q1实现营收76.94亿元，同比+10.21%[1] - 酱油/调味酱/蚝油/其他产品24Q1收入分别为40.85/8.01/12.82/10.67亿元，同比增长10.06%/6.44%/9.63%/22.10%[2] - 24Q1毛利率为37.31%，同比增长0.38个百分点[2] - 预计24-26年公司归母净利润分别为63.3/70.6/78.6亿元，同比增长12.5%/11.6%/11.3%[2] 未来展望 - 2024年主营业务收入预计为277.03亿元，增长率为11.5%[4] - 2026年每股收益预计为1.413元[4] - 2023年净资产收益率为19.72%[4] - 2024年EBIT增长率预计为18.18%[4] - 2025年总资产增长率为10.30%[4] 其他新策略 - 报告内容为国金证券股份有限公司发布的研究报告[8] - 报告仅供风险评级高于C3级的国金证券客户使用[9] - 报告包含上海、北京、深圳三地联系方式和地址，提供研究服务[10]

业绩总结 - 海天味业2024Q1业绩略超预期，营收77亿元，净利润19亿元，同比增长10%/12%[2] - 公司2024年一季度业绩略超预期，营业收入同比增长10.21%，归母净利润同比增长11.85%[4] - 公司2024年一季度毛利率为37.31%，同比略微改善，主要原材料价格下降是主要原因[6] 用户数据 - 公司计划向全体股东每10股派发现金股利6.60元，分红率达到65%，同比提升12.72%[4] 未来展望 - 公司2024年一季度酱油/调味酱/蚝油/其他业务收入同比增长10.06%/6.44%/9.63%/22.10%，新品放量成亮点[5] - 海天味业主动调整方向，聚焦于定制餐调业务的改革，预计2024年业绩持续改善[7] 新产品和新技术研发 - 海天味业23年三大品类收入下滑，但醋/料酒放量成亮点，24年主要品类收入同比增长，市场环境好转[2] 市场扩张和并购 - 下调2024-2025年EPS预测至1.12/1.29，同比+11%/15%，2026年预计EPS为1.51元，维持目标价50元，维持“增持”评级[8] - 海天味业归母净利润在可比公司中处于中等水平，PE比率相对较低[10]

业绩总结 - 公司2023年营收为245.6亿元，归母净利润为56.3亿元[1] - 2024年一季度营收为76.9亿元，归母净利润为19.2亿元[1] - 2024年预计归母净利润分别为61.7/70.3/80.1亿元，同比增长率为9.7%/13.9%/14.0%[2] - 24Q1归母净利率为24.9%，同比增长0.4pcts[1] - 公司2026年预计营业收入将增长13.10%[5] - 预计2026年营业利润增长率为13.98%[5] - 预计2026年归属母公司净利润增长率为13.98%[5] 财务指标 - 毛利率分别为34.74%、35.20%、35.30%和35.30%[5] - 净利率分别为22.91%、22.81%、23.13%和23.31%[5] - ROE分别为19.72%、17.82%、16.87%和16.13%[5] - ROIC分别为16.81%、15.86%、14.90%和14.13%[5] - 资产负债率分别为24.44%、21.89%、20.53%和19.49%[5] - 净负债比率分别为73.00%、77.31%、81.34%和85.07%[5] - EV/EBITDA分别为27.69、24.02、20.56和17.46[5] 评级标准 - 推荐等级对应相对基准指数涨幅在10%以上，中性等级在-5%至10%之间，回避等级为相对基准指数跌幅5%以上[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营收245.59亿元，同比下降4.10%[1] - 公司2023年归母净利润为56.27亿元，同比下降9.21%[1] - 公司2023年扣非归母净利润为53.95亿元，同比下降9.57%[1] - 公司2024年第一季度实现营收76.94亿元，同比增长10.21%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润为19.19亿元，同比增长11.85%[1] - 公司2024年第一季度扣非归母净利润为18.60亿元，同比增长13.34%[1] 未来展望 - 公司2024-2026年预计收入同比增长12.0%/10.8%/10.3%，归母净利润同比增长10.7%/14.7%/12.2%[7] - 公司2024-2026年预计市盈率分别为35/30/27倍，维持“增持”评级[5] - 公司2024-2026年ROE分别为19.7%/19.9%/20.6%/20.8%[18] - 公司2024-2026年PE分别为38/35/30/27x[18] 产品和技术 - 调味品收入同比增长1.51%，酱油/调味酱/蚝油/其他调味品收入分别为-1.03%、+0.27%、-2.69%、+20.16%[10] - 酱油/调味酱/蚝油/其他毛利率分别为42.63%/35.49%/29.00%/21.88%，同比分别+2.34pct/-1.79pct/-4.65pct/-5.30pct[11] 风险提示 - 餐饮需求恢复不及预期、供给侧产能大幅提升、原材料价格进一步上涨为风险提示[16] 投资建议 - 本报告提供了投资建议的评级标准，包括买入、增持、中性、减持和回避[20] - 报告强调投资者应自主作出投资决策并自行承担风险，不得依赖本报告作出投资决策[22] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[23]

业绩总结 - 公司2023年收入245.59亿元，同比-4.10%[1] - 24Q1收入76.94亿元，同比+10.21%[1] - 预计24-26年收入分别为265.27/291.47/321.48亿元，同比增长率分别为8.01%/9.87%/10.30%[2] - 给予24年40倍PE估值，合理价值为44.51元/股，维持买入评级[2] - 海天味业2026年预计经营活动现金流将达到9,652百万元，较2022年增长152.2%[3] - 营业利润率预计在2026年达到11.0%，较2023年增长2.7%[3] - ROE预计在2026年达到20.5%，较2022年增长3.0%[3] 风险提示 - 广发证券提醒投资者注意报告中的独立性声明和风险提示[11][12][15] - 广发证券强调报告内容仅供参考，不构成买卖建议，投资需谨慎[16] - 广发证券声明可能存在与报告内容不一致的其他报告，投资者应理性对待[17] - 广发证券未与相关公司有投资银行业务关系[19]

业绩总结 - 公司2023年总收入为245.59亿元，同比下降4.10%[1] - 公司2024年Q1总收入为76.94亿元，同比增长10.21%[1] - 公司2023年归母净利为56.27亿元，同比下降9.21%[1] - 公司2024年Q1归母净利为19.19亿元，同比增长11.85%[1] - 公司2023年酱油、调味酱、蚝油销量同比分别下降8.17%、0.41%、1.92%[1] - 公司2024年Q1线下、线上收入同比增长10.81%、20.67%[1] - 公司2023年末经销商数量为6,591家，净减581家[1] - 公司2024年Q1毛利率为37.31%，同比增长0.38pct[1] 未来展望 - 公司预计2024年归母净利为62.37亿元，同比增长10.84%[4] - 2026年预测的营业收入为31899.63百万元，较2022年增长24.6%[5] - 2026年预测的净利润为7426.64百万元，较2022年增长19.6%[5] - ROE在2022年为23.48%，2026年预测为20.05%[5] - 资产负债率在2022年为21.07%，2026年预测为19.23%[5] - 每股收益在2022年为1.11元，2026年预测为1.33元[5]

业绩总结 - 海天味业2023年全年营业收入为245.59亿元，同比下降4.10%[1] - 海天味业2024年一季度实现营业收入76.94亿元，同比增长10.21%[1] - 辉公司2023年全年毛利率为34.74%，同比下降0.94%[2] 用户数据 - 海天味业2024年一季度归母净利润为19.19亿元，同比增长11.85%[1] - 海天味业2026年预计净利润为7,542百万元，较2023年增长约33.8%[7] 未来展望 - 海天味业2024~2026年的归母净利润预计分别为61.54亿元、67.67亿元、75.33亿元[5] - 海天味业2026年预计营业收入将达到32,792百万元，较2023年增长约33.4%[7] 新产品和新技术研发 - 海天味业加快营销变革，强化终端下沉[5] 市场扩张和并购 - 平安证券研究所强烈推荐海天味业股票，预计6个月内股价表现强于市场表现20%以上[8]