公司研 究 证 券研究 报 告 调味品 2024年04月28日 海 天味业（603288）2023年报和 2024年一季报点评 推 荐 （维持） 目标价：40元 变中求进，重回增长 当前价：38.84元 事项： 华创证券研究所  公司发布 2023 年报及 2024 年一季报，2023 全年实现收入 245.6 亿，同比- 4.1%；归母净利润56.3亿，同比-9.0%；23Q4实现收入59.1亿，同比-9.3%； 归母净利润13.0亿，同比-15.2%。24Q1实现收入76.9亿，同比+10.2%；归母 证券分析师：欧阳予 净利润19.2亿，同比+11.9%。 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com  2024年，公司计划营业收入目标为275.1亿元，归母净利润目标为62.3亿元， 分别对应增速约12.0%/10.5%。 执业编号：S0360520070001 评论： 证券分析师：彭俊霖  营收延续承压趋势，Q1收入提速主要系错期和投费刺激备货影响，两季度合 邮箱：pengjunlin@hcyjs.com 并增速同比持平。公司全年营收245.6亿元，同比-4.1%，分品类看，传统主力 产品有所承压 ...

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报 2024 年 04 月 28 日 海 天味业(603288.SH) 证券研究报告 需求延续疲软，期待改革成效 调味品 投资评级 买入-A 事件： 维持评级 海天味业发布 2023年年报及2024年一季报。2023年实现营收/归母 6个月目标价 44.83元 净利/扣非归母净利 245.59/56.27/53.95 亿元，同比-4.10%/-9.21%/ 股价 (2024-04-26) 38.84元 -9.57%。23Q4实现营收/归母净利/扣非归母净利 59.09/12.98/12.43 亿元，同比-9.30/-15.20%/-15.39%。24Q1实现营收/归母净利/扣非 交易数据 归母净利 76.94/19.19/18.60 亿元，同比+10.21%/11.85%/13.34%。 总市值(百万元) 215,973.73 23Q4+24Q1 营收同比+0.8%，归母净利润同比-0.9%。 流通市值(百万元) 215,973.73 总股本(百万股) 5,560.60 全年营收小幅下滑，渠道持续优化 流通股本(百万股) 5,560.60 分产品看， ...

业绩总结 - 公司发布2023年报和2024年一季报，业绩基本符合预期，23年营收同比-4.1%，归母净利润同比-9.2%[1] - 23年核心品类需求疲软，酱油/调味酱/蚝油/其他产品收入同比分别为-8.8%/-6.1%/-3.7%/+19%[1] - 24Q1各区域收入同比改善，东部/南部/中部/北部/西部收入分别同比+10.3%/+21.8%/+10.2%/+6.5%/+10.1%[1] - 公司24-26年收入预期为275.9/305.7/336.83亿元，同比+12%/11%/10%，归母净利润预期为62.6/71/79.9亿元，同比+11%/13%/13%[2] 未来展望 - 风险提示包括原材料价格上涨、行业竞争加剧、消费复苏不及预期、食品安全问题、改革进展不及预期[3] - 海天味业2026年预计营业总收入为33,683百万元，较2023年增长37.1%[5] - 2026年预计净利润为8,010百万元，较2023年增长42.1%[5] - 2026年预计每股收益为1.44元，较2023年增长42.6%[5] - 2026年预计ROIC为17.11%，ROE为19.03%[5] - 2026年预计资产负债率为22.36%，P/E为27.04，P/B为5.15[5]

财务表现 - 海天味业2024年第一季度营业收入为76.94亿元，同比增长10.21%[4] - 海天味业2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润为19.19亿元，同比增长11.85%[4] - 海天味业2024年第一季度基本每股收益为0.35元，同比增长12.90%[4] - 海天味业2024年第一季度加权平均净资产收益率为6.54%，较上年同期增加0.25个百分点[4] - 海天味业2024年第一季度总资产为369.98亿元，较上年度末下降3.71%[5] - 海天味业2024年第一季度归属于上市公司股东的所有者权益为301.92亿元，较上年度末增长5.82%[5] - 海天味业2024年第一季度非经常性损益项目合计金额为58.59亿元[5] 股东情况 - 海天味业2024年第一季度前十名股东中，广东海天集团持股比例最高，为58.26%[8] - 海天味业2024年第一季度前十名股东中，庞康持股数量排名第二，持股比例为9.57%[8] 流动资产情况 - 海天调味食品2024年第一季度流动资产合计为29,260,203,214.68元，较上一季度的30,774,419,278.23元有所下降[10] 公司整体情况 - 公司2024年第一季度营业总收入为7,693,850,351.12元，较去年同期的6,980,985,131.27元有所增长[12] 利润情况 - 海天调味食品2024年第一季度营业利润为2,280,020,760.15元，较去年同期的2,052,239,947.38元有所增长[13] - 2024年第一季度，佛山市海天调味食品股份有限公司归属于母公司股东的净利润为19.19亿元，同比增长11.85%[14] 现金流量情况 - 海天味业2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-5.54亿元[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-5.54亿元，较去年同期下降了105.21%[16] - 投资活动产生的现金流量净额为-1.34亿元，较去年同期下降了134.46%[17]

公司基本信息 - 公司的中文名称为佛山市海天调味食品股份有限公司，中文简称为海天味业[10] - 公司的外文名称为Foshan Haitian Flavouring and Food Company Ltd.[10] 公司财务表现 - 公司2023年度营业收入为245.59亿元，同比下降4.10%[18] - 公司2023年度净利润为56.27亿元，同比下降9.21%[18] - 公司2023年度净资产为285.31亿元，同比增长8.08%[18] - 公司2023年度整体净利率为22.97%，同比下降1.25个百分点[18] 公司发展战略 - 公司在技术方面持续投入，科技立企是海天的经营方针之一，2023年科研成本达7.15亿元，远高于行业平均水平[17] - 公司通过数字化转型改革，打造“灯塔工厂”，推动精益数字化转型，提升生产效率和客户体验[17] - 公司注重企业与环境社会的协同发展，积极推进ESG战略落地，加速建设ESG能力体系[17] 产品和市场地位 - 公司在调味品行业保持龙头领先地位，产销量均超过400万吨，名列行业第一[19] - 海天酱油市场占有率连续多年位居全国第一[21] - 海天酱油系列产品已涵盖多个系列，包括老字号系列、有机系列、经典系列、味极鲜系列等[22] 财务风险管理 - 公司执行了财政部颁布的《企业会计准则解释第16号》，对单项交易产生的资产和负债相关的递延所得税进行会计处理，未对财务状况及经营成果产生重大影响[121] - 公司及控股股东、实际控制人不存在未履行法院生效判决、所负数额较大的债务到期未清偿等情况[124] 社会责任和公益活动 - 公司通过捐赠和康泽基金会共计投入2,055.1万元进行公益慈善活动[102] - 公司向中国教育发展基金会捐赠价值800万元的产品，共同启动农村义务教育学生营养改善公益计划，旨在改善全国25个县区超过65万学生的缺铁性贫血问题[105] 公司治理 - 公司严格按照《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》等法律法规要求，建立和健全公司治理架构和制度体系，确保公司治理符合规范运作要求[55] - 公司董事会由九名董事组成，包括三名独立董事，审议的议案均获通过[56] 资产负债情况 - 海天调味食品2023年12月31日的资产总额为384.24亿元，较2022年同期增长12.9%[153] - 海天调味食品2023年12月31日的所有者权益总额为290.33亿元，较2022年同期增长8.4%[155]

业绩情况 - 公司主要产品营收同比增速有所好转，负增长的酱油和调味酱Q3环比收窄、正增长的蚝油和其他主营Q3环比加速[2][3] - B端复苏较明显，C端也在逐步修复[3][5] - 公司着力调节经销商库存水平，Q3末相对于Q2末渠道库存有所下降，全国经销商库存水平已基本达到正常水平[3][4] 经营策略 - 公司加快在产品、渠道、供应链、内部管理等方面的变革，更加贴近市场和消费者，提升企业竞争力[5][9] - 公司一直保持较高的研发投入，在技术创新和食品安全方面持续投入[5] - 公司在广告宣传和渠道等方面的费用投入相对稳定，会更侧重精准投入，提升投入产出效果[4] 财务情况 - 公司现金及交易性金融资产合计达到248亿元[7] - 公司一直重视股东回报，分红比例维持在较高水平[7][8] - 公司存货余额环比有所增加，主要是应对年底备货[8] - 白糖价格上涨对公司成本端有一定影响[9] 市场竞争 - 调味品行业竞争加剧，公司正在加快转型变革应对[9][10] - 定制调味品、复合调味品带来的产品碎片化对公司生产效率有一定影响，但整体影响不大[9] - 公司将继续关注消费者需求，优化产品包装设计[11][12]

财务数据 - 海天味业2023年第三季度营业收入为568.46亿元，较去年同期增长2.20%[1] - 海天味业2023年第三季度归属于上市公司股东的净利润为12.32亿元，较去年同期下降3.24%[2] - 海天味业2023年第三季度经营活动产生的现金流量净额为34.56亿元，较去年同期增长143.59%[3] - 海天味业2023年第三季度加权平均净资产收益率为4.59%，较去年同期下降3.50个百分点[4] - 海天味业2023年第三季度总资产为348.10亿元，较去年末增长2.21%[5] - 海天味业2023年第三季度归属于上市公司股东的所有者权益为274.83亿元，较去年末增长4.11%[6] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为233,535股，其中广东海天集团股份有限公司持股比例最高，达58.26%[7] - 前十名股东中，庞康、程雪、黄文彪、吴振兴与公司另一名自然人股东为一致行动人，持有的无限售条件流通股数量分别为532,115,177股、176,365,478股、28,984,921股、26,897,980股[8] 资产负债 - 公司财报显示，2023年9月30日的货币资金为17,657,875,745.64元，交易性金融资产为7,240,948,131.85元[9] - 海天调味食品2023年第三季度流动资产合计为27,283,655,414.51元，较上一季度增长[10] - 海天调味食品2023年第三季度固定资产为4,234,356,986.65元，较上一季度持平[10] - 海天调味食品2023年第三季度非流动资产合计为7,526,730,540.96元，较上一季度增长[11] - 海天调味食品2023年第三季度流动负债合计为6,248,711,497.69元，较上一季度减少[11] - 海天调味食品2023年第三季度长期借款为196,579,954.18元，较上一季度增长[11] 经营情况 - 海天调味食品2023年第三季度营业总收入为1865.02亿元，较去年同期略有下降[12] - 海天调味食品2023年前三季度营业总成本为1368.98亿元，其中销售费用为101.61亿元，管理费用为36.65亿元[13] - 2023年第三季度，佛山市海天调味食品股份有限公司归属于母公司股东的净利润为43.29亿元[14] - 基本每股收益为0.78元，稀释每股收益也为0.78元[14]

公司基本信息 - 公司代码为603288，公司简称为海天味业[1] - 公司负责人庞康、主管会计工作负责人李军及会计机构负责人（会计主管人员）李军保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[3] - 公司中文名称为佛山市海天调味食品股份有限公司，中文简称为海天味业[9] - 公司外文名称为Foshan Haitian Flavouring and Food Company Ltd.[9] - 报告期指2023年1月1日至2023年6月30日[9] - 公司在中国证监会监管下，于上交所上市[9] 财务数据 - 公司在2023年上半年度取得了中国市场iPhone销售创下收入纪录为967.7亿美元[110] - 公司营业收入为129.66亿人民币，同比下降4.19%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为30.96亿人民币，同比下降8.76%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为25.87亿人民币，同比增长107.49%[11] - 基本每股收益为0.56元，同比下降8.20%[12] - 稀释每股收益为0.56元，同比下降8.20%[12] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.53元，同比下降10.17%[12] - 加权平均净资产收益率为11.41%，同比减少2.79个百分点[12] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为10.95%，同比减少2.83个百分点[12] 行业趋势 - 公司所属调味品行业保持稳健发展态势[14] - 行业集中度向品牌企业侧移，优胜劣汰助于行业高质量发展[15] - 市场竞争已转向品牌、质量、营销、规范等企业综合实力的竞争[15] - 消费需求多元化趋势明显，利于行业涌现更多新的增长点[15] 产品和市场 - 海天酱油市场占有率连续多年位居全国第一[16] - 海天蚝油销量处于绝对领先地位[16] - 海天调味酱处于行业领先地位[16] - 海天料酒初步形成优势[16] - 海天醋持续保持高质量稳定发展[16] 生产和供应链 - 公司坚持关注供应链的整体风险水平[16] - 公司在广东、江苏、广西等地均建设有生产基地[16] - 公司坚持打造智能工厂，用自动化、信息化等大数据控制整个生产过程[16] - 公司亦非常注重柔性供应及敏捷响应能力的建设[16] 销售和营销 - 公司的销售网络基本实现省市县三级全覆盖，并在此基础上进一步下沉镇村网络建设，渠道优势进一步显现[19] - 公司产品在各类消费场景中的能见度显著提高，包括批发农贸、超市卖场、便利零售小店等[20] - 公司积极顺应消费习惯及消费场景的变化，加快电商平台建设，加速探索营销新模式[20] 环保和社会责任 - 公司坚持绿色低碳经济，从产品定位到包装改良，确保企业的可持续发展[20] - 公司坚持“以人为本”的管理理念，着力打造公平公正的考核机制、简单高效的工作氛围、温暖有爱的福利体系[21] - 公司荣获“2023年粤黔协作‘万企兴万村’行动先进民营企业”称号，以及“2022年广东（佛山）扶贫济困日活动突出贡献奖”称号[49][50] 公司治理 - 海天集团承诺若招股说明书有虚假记载或误导性陈述，将依法赔偿投资者损失[52] - 海天集团承诺对公司及其子公司享受的财政补贴进行补偿，以确保不会因政府要求补缴或退还而导致损失[53] - 海天集团承诺若公司因股权事项产生纠纷需承担金钱赔偿责任，将代公司承担金钱赔偿责任，包括支付索赔金额及相关费用支出[53] 股权信息 - 截至报告期末普通股股东总数为197,601户[59] - 广东海天集团股份有限公司持有的股份数量为3,239,509,183股，占比58.26%[59] - 庞康持有的股份数量为532,115,177股，占比9.57%[59]

营业收入和净利润 - 海天味业2023年第一季度营业收入为69.81亿元，同比下降3.17%[4] - 海天味业2023年第一季度归属于上市公司股东的净利润为17.16亿元，同比下降6.20%[4] - 海天调味食品2023年第一季度营业总收入为69.81亿人民币，较去年同期略有下降[11] - 海天调味食品2023年第一季度净利润为17.24亿人民币，较去年同期略有下降[12] 现金流量 - 海天味业2023年第一季度经营活动产生的现金流量净额为10.63亿元，同比增长198.26%[4] - 2023年第一季度，海天调味食品公司经营活动现金流入小计为71.53亿，较2022年同期的58.46亿有所增长[14] - 2023年第一季度，海天调味食品公司经营活动现金流出小计为60.90亿，较2022年同期的69.28亿有所减少[15] - 2023年第一季度，海天调味食品公司投资活动现金流入小计为21.61亿，较2022年同期的19.31亿有所增长[15] - 2023年第一季度，海天调味食品公司投资活动现金流出小计为17.72亿，较2022年同期的24.01亿有所减少[15] - 2023年第一季度，海天调味食品公司筹资活动现金流入小计为3.68亿，较2022年同期的1.50亿有所增长[15] - 2023年第一季度，海天调味食品公司筹资活动现金流出小计为2.72亿，较2022年同期的5.14亿有所减少[15] - 2023年第一季度，海天调味食品公司现金及现金等价物净增加额为14.62亿，较2022年同期的-20.51亿有所增长[15] 资产和股东信息 - 海天味业2023年第一季度加权平均净资产收益率为6.29%，较上年同期减少1.23个百分点[5] - 海天味业2023年第一季度非经常性损益项目合计金额为7.42亿元[5] - 海天味业报告期末总资产为345.58亿元，较上年末增长1.46%[5] - 海天味业报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为281.13亿元，较上年末增长6.50%[5] - 海天味业前十名股东中，广东海天集团持股比例最高，为58.26%[6] - 海天味业前十名股东中，庞康、程雪、潘来灿、赖建平、黄文彪、吴振兴为海天集团的股东[7] - 海天味业2023年第一季度庞康、程雪、黄文彪、吴振兴与另一名自然人股东为一致行动人[7] - 海天调味食品2023年第一季度固定资产达到420.68亿人民币，较去年同期略有增长[9] - 海天调味食品2023年第一季度应付账款为130.03亿人民币，较去年同期略有下降[10]

公司财务状况 - 公司2022年末股本总数为4,633,833,787股[4] - 公司向全体股东每10股派发现金股利7.00元（含税），每10股派送红股2股(含税)[4] - 公司派发现金红利3,243,683,650.90元，派送红股926,766,757股[4] - 公司尚余6,253,640,542.23元作为未分配利润留存[4] - 公司总股本数增加至5,560,600,544股[4] - 公司财务报告由毕马威华振会计师事务所出具标准无保留意见的审计报告[2] - 公司负责人庞康、主管会计工作负责人李军及会计机构负责人（会计主管人员）李军保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整[3] - 公司已在年度报告中详细描述可能存在的相关风险[6] - 公司2022年年度股东大会将审议利润分配预案或公积金转增股本预案[4] - 公司2022年年度报告包含了环境与社会责任、重要事项、股份变动及股东情况等内容[8] 公司业绩 - 公司营业收入2022年达到256.1亿人民币，同比增长2.42%[13] - 归属于上市公司股东的净利润为61.98亿人民币，同比下降7.09%[13] - 经营活动产生的现金流量净额为38.3亿人民币，同比下降39.43%[13] - 归属于上市公司股东的净资产为263.98亿人民币，同比增长12.80%[13] - 公司基本每股收益为1.34元，同比下降6.94%[13] - 2022年第一季度营业收入为72,096,808,841.70元，同比下降12.3%[14] - 归属于上市公司股东的净利润为1,829,044,728.66元，同比下降14.5%[14] - 经营活动产生的现金流量净额为-1,082,217,188.57元，较上一季度下降了322.5%[14] - 公司2022年归属于上市公司股东的净利润出现了自公司上市以来的首次下降[16] 公司产品和市场 - 调味品行业受到外部环境和经济周期影响，但仍保持稳健发展态势[19] - 调味品行业竞争激烈，公司保持龙头领先地位，产销量均超过400万吨，名列行业第一[20] - 公司连续多年在酱油、酱料、蚝油行业蝉联中国品牌力指数第一品牌[20] - 海天酱油产量超过246万吨，销售超138亿元，连续二十五年全国第一（未含2022年统计数据）[21] - 海天蚝油产量超过86万吨，销售超44亿元，领先行业[22] - 海天调味酱品种众多，涵盖多个烹调场景，适用多种菜系，吃法创意多变[23] - 海天料酒推出古道葱姜料酒、花雕料酒、精制料酒等系列差异化的产品，迅速成为料酒细分行业极具竞争力的品牌[25] - 海天醋坚持“真材实酵”，只做酿造食醋，对原料和工艺不断升级，打造传统醋+特色醋的多元产品结构[26] 公司生产和销售 - 公司坚持关注供应链的整体风险水平，食品安全、物料质量、成本控制等均是公司采购工作的重点[28] - 公司在广东、江苏、广西等地建设了生产基地，并坚持打造智能工厂，用自动化、信息化等大数据控制整个生产过程，确保产品品质、提高生产效率[29] - 公司销售均采用“先款后货”的结算方式，充分保障公司现金流，防止坏账发生[29] - 公司通过传统媒介及新媒体平台，广泛向消费者传递健康、安全、专业、值得信赖的良好品牌形象，不断拉近与消费者的距离，提升品牌影响力[29] - 公司打造智能工厂，用信息化、数字化、智能化贯穿产品的整个生产过程，并打造全面质量管理体系，确保全程可追溯[31] - 公司持续推进经营模式创新及配套机制建设，深化自主经营机制落地做实，激发组织活力，推进业务大步向前[32] 公司社会责任 - 公司向广东省佛山市禅城区慈善会捐赠1000万元，设立“海天教育发展基金”，重点关注困难学子助学、办学条件改善、教育科研和改革创新等项目[131] - 公司向江苏省宿迁市优学经开教育发展基金会捐赠50万元，设立“海天教育发展基金”，支持宿迁市经开区爱心助学、困难师生帮扶、青少年身心健康促进等项目[131] - 公司向广东省佛山市高明区人民政府绿化委员会办公室捐赠价值197万元（公司按照捐赠物市场价值折算）苗木1973棵，支持高明区生态公益林建设、美丽乡村建设等工作[132] - 向广东省佛山市高明区人民政府绿化委员会办公室捐赠价值197万元苗木1973棵，支持高明区生态公益林建设、美丽乡村建设等工作[137] - 向广东省教育基金会捐赠价值1万元的电脑（配件）211台（件），支持广东省困难革命老区、边远山区农村中小学校改善办学条件[137] - 向广东省茂名市信宜市慈善会