研 究 券 报 1 1 % 买入(维持) 事件 资料来源：Wind，华鑫证券研究 | --- | --- | |-----------------------|-------------| | 基本数据 | 2024-08-30 | | 当前股价（元） | 37 | | 总市值（亿元） | 2057 | | 总股本（百万股） | 5561 | | 流通股本（百万股） | 5561 | | 52 周价格范围（元） | 33.34-42.17 | | 日均成交额（百万元） | 388.65 | 渠道调整成效显现，员工持股彰显信心 市场表现 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 相关研究 1、《海天味业（603288）：一季度 业绩复苏，渠道优化持续推进》 2024-05-01 2、《海天味业（603288）：业绩持 续修复，改革效果初显》2023-10- 31 3、《海天味业（603288）：业绩仍 有承压，期待改革成效》2023-08- 31 -20 -15 -10 -5 0 5 10 (%) 海天味业 沪深300 —海天味业（603288.SH）公司事件点评报告 投 ...

投资评级 [Table_Rank] 报告给予海天味业"买入"评级（维持）。[9] 报告核心观点 收入表现 - 公司Q2收入64.62亿元,同比增长7.98%,H1收入141.56亿元,同比增长9.18%,业绩略超预期。[1] - Q2各主要产品线如酱油、调味酱、蚝油等均实现不同程度增长,其中蚝油和料酒醋等增速领跑。[3] - 线上渠道占比达5.29%,同比提升1.21个百分点,渠道立体化进一步增强。[3] 盈利情况 - Q2毛利率为36.33%,同比提升1.6个百分点,大宗原材料价格有所下行,缓解了成本压力。[4] - 费用端方面,销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所上升,但整体费用投入对冲了成本优势,扣非归母净利率为22.67%,同比提升0.46个百分点。[4] 员工持股计划 - 公司拟推出2024年员工持股计划,授予800人,占比当前总股本0.09%,目标为归母净利润同比增长不低于10.8%。[5] - 该计划有利于提振员工信心,助力公司未来业绩持续向好。[6] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到270.85/298.62/329.37亿元,同比增长10.3%。[7] - 归母净利润将分别为62.27/68.74/77.04亿元,同比增长10.7%/10.4%/12.1%。[7] - 对应PE为30/28/25X,维持"买入"评级。[7] 风险提示 - 新品及渠道拓展不及预期,行业竞争加剧,原材料价格大幅波动,宏观经济不及预期等。[8] - 海外业务拓展不及预期,食品安全事件。[8]

员工持股提振信心 ——海天味业 24H1 业绩点评 主要观点： ⚫[Table_Summary] 公司发布 2024 半年报： ➢ Q2：收入 64.62 亿（+7.98%），归母净利润 15.34 亿 （+11.12%）；扣非归母净利润 14.65 亿（+10.24%） ➢ H1：收入 141.56 亿（+9.18%），归母净利润 34.53 亿 （+11.52%）；扣非归母净利润 33.25 亿（+11.95%） ➢ 业绩略超预期。 -26% -15% -4% 7% 18% 8/23 11/23 2/24 5/24 海天味业 沪深300 ⚫ 收入：改革兑现成果 ➢ Q2 酱油/调味酱/蚝油/其他营收分别 31.79/6.51/10.41/10.80 亿 元，同比分别增加 3%/11%/1%/23%，酱油减盐等产品上新，蚝油 维持市占率水平领先，料酒醋等增速领跑，酱类双位数增长。 ➢ Q2 线上渠道占比达 5.29%，同比+1.21pct，渠道立体化增强。 ⚫ 盈利：费用投入对冲毛利 ➢ Q2 毛利率为 36.33%，同比+1.6pct，大宗原材料价格有所下行， 缓解成本压力。 ➢ Q2 销售费用率 6.6 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年中报业绩稳健复苏,营业收入和归母净利润均实现同比增长 [4] - 各品类收入均实现同比增长,主要受益于餐饮行业复苏和公司库存逐步消化 [4] - 毛利率提升主要受益于原材料成本下降和规模效应提升 [4] - 公司发布员工持股计划,提升员工积极性 [4] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为268.15亿元,同比增长9.19% [8] - 2024年归母净利润预计为62.40亿元,同比增长10.90% [8] - 2024-2026年EPS预测分别为1.12元、1.24元和1.38元 [8] - 2024-2026年PE预测分别为33x、30x和27x [8] - 2024-2026年ROE预测分别为20.06%、19.81%和19.65% [8] 其他 - 公司加快线上渠道布局,2024H1线上渠道营收同比增长29.2% [4] - 公司将持续精进变革,通过生产自动化、数字化提升效率,并围绕健康化扩充产品矩阵 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年中报公司营业收入141.6亿元,同比增长9.2%;归母净利润34.5亿元,同比增长11.5% [4] - 2024年Q2公司营业收入64.6亿元,同比增长8.0%;归母净利润15.3亿元,同比增长11.1% [4] - 各品类收入均实现同比增长,主要受益于餐饮行业复苏和公司库存逐步消化 [4] - 公司毛利率提升,主要系原材料成本下降和规模效应提升 [4] - 公司发布员工持股计划,以提升员工积极性 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入和净利润预计保持9%左右的增长 [8] - 2024-2026年公司EPS预测分别为1.12/1.24/1.38元 [5] - 2024-2026年公司ROE维持在19.6%-20.1%之间 [8] - 2024-2026年公司PE预测分别为33x/30x/27x [5] 其他 - 公司加快线上渠道布局,2024年H1线上渠道营收同比增长29.2% [4] - 公司将持续推进生产端自动化、数字化,以及产品矩阵的健康化升级 [4]

业绩稳健增长，5 年员工持股计划激发积极性 海天味业（603288） 证券研究报告 2024 年 08 月 31 日 投资评级 行业 食品饮料/调味发酵品 Ⅱ 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 37 元 目标价格 元 事件：2024H1 公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 141.56/34.53/33.25 亿元（同比+9.18%/+11.52%/+11.95%）。2024Q2 公司实 现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 64.62/15.34/14.65 亿元 （同比+7.98%/+11.12%/+10.24%）。 全品类实现增长，其他品类收入增长较快。24Q2 公司酱油/调味酱/蚝油/ 其他收入 31.79/6.51/10.41/10.80 亿元（同比+2.98%/+11.26%/+1.25%/+22. 52%），24Q2 全品类实现良性增长，其中酱油占比下降至 53%，调味酱/其 他收入增长较快。 线上保持高增，经销商队伍持续优化。24Q2 公司东部/南部/中部/北部/西 部收入分别为 10.81/13.07/12.83/15.02/7.77 亿元（同比+5.04/+ ...

公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024 上半年公司实现营业总收入 141.56 亿元,同比增长 9.18%;实现归母净利润 34.53 亿元,同比增长 11.52% [4] - 下游餐饮需求仍然疲软,但渠道调整成果逐渐显现,线上渠道增速较快 [4] - 原材料价格呈回调趋势,公司盈利能力同比改善,2024Q2 净利率 23.7%,同比增加 0.7 个百分点 [4] - 公司发布 2024-2028 年员工持股计划,助力中长期健康发展 [5] 财务数据分析 - 2024-2026 年公司预计实现营业收入 275.2/303.3/331.2 亿元,同比增长 12.0%/10.2%/9.2% [7] - 2024-2026 年公司预计实现归母净利润 63.8/70.1/75.9 亿元,同比增长 13.4%/9.8%/8.3% [7] - 公司 2024-2026 年预计 EPS 为 1.15/1.26/1.36 元,当前股价对应 PE 为 29.6/27.0/24.9 倍 [7]

报告评级 - 报告维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营收141.6亿元,同比增长9.2%;归母净利润34.5亿元,同比增长11.5% [1] - 2024年二季度收入和利润均保持逆势稳健增长,得益于产品结构优化和渠道结构持续改善 [1] - 费用率同比小幅提升,但成本下降推动盈利改善,2024年二季度归母净利率达23.7%,同比提升0.7个百分点 [1] - 公司发布2024-2028年员工持股计划,旨在增强内部员工积极性,推动公司实现新一轮较好增长 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为62.9/71.0/81.0亿元,同比增长11.8%/12.9%/14.2% [2][3] - 预计2024-2026年公司PE分别为30/27/23倍 [2] 投资建议 - 考虑到公司作为调味品头部企业具备长期竞争力,同时积极调整有望推动业绩改善,维持"推荐"评级 [2] 风险提示 - 竞争超预期的风险 - 需求下滑的风险 - 食品安全风险 [2]

公 司 研 究 海天味业（603288.SH） 2024 年 08 月 30 日 2024Q2 收入利润表现稳健，员工持股计划草案推出 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 张宇光（分析师） 方一苇（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 fangyiwei@kysec.cn 证书编号：S0790524030001 日期 2024/8/30 当前股价(元) 37.00 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 一年最高最低(元) 42.60/33.02 总市值(亿元) 2,057.42 流通市值(亿元) 2,057.42 总股本(亿股) 55.61 流通股本(亿股) 55.61 近 3 个月换手率(%) 9.99 股价走势图 -18% -12% -6% 0% 6% 12% 2023-08 2023-12 2024-04 海天味业 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024Q1 收入恢复双位数正增，盈利 能力略有改善—公司信息更新报告》 -2024.4.30 《经营环比改善，回购彰显公司信心 —公司信息更新报告》-2023. ...

报告公司投资评级 报告维持对海天味业的"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 全品类实现增长,渠道结构持续优化。2024Q2公司在库存回归良性的基础上全品类实现增长,酱油/调味酱/蚝油/其他分别实现营收31.79/6.51/10.41/10.8亿元,分别同比增长3%/11.3%/1.2%/22.5%。公司加强对大B的定制化、个性化服务,春节后餐饮承压环境下酱油/蚝油仍实现平稳增长,"其他"品类在料酒、醋等产品带动下延续高增趋势。从渠道来看,2024Q2线下、线上渠道分别实现营收56.35/3.15亿元,分别同比+5.3%/38.2%。[4][5] 2) 成本下行,效率提升,盈利同比改善。2024Q2公司毛利率为36.33%,同比+1.6pct,主要系大豆、包材等原材料价格下降,同时渠道效率及生产效率有所提升。费用端,2024Q2公司销售/管理/财务费用率分别为6.6%/2.1%/-2.3%,分别同比+1.03/0.15/0.5pct,其中销售费用率上升主要系人工及广告费用增加,人工增加对管理费用亦有影响,财务费用率提升主要系利息收入减少。2024Q2归母净利率录得23.74%,同比+0.66pct。[5] 3) 公司同步发布《2024年-2028年员工持股计划(草案)》,2024年计划授予对象不超过800人,其中董监高持股比例不超过15%,2024年解锁业绩目标为归母净利润同比增速不低于10.8%。我们认为公司经过2023年的调整,经营逐步改善,当前在存量竞争的环境下主动思变,产品+渠道改善并进。本次激励目标在消费疲弱的环境下充分彰显变革的信心和决心,有助于激发内部活力,期待调味品龙头改革红利持续兑现。[5][6] 4) 预计公司2024-2026年营业收入分别为272/298/318亿元,归母净利润分别为62.32/67.99/75.48亿元,EPS分别为1.12/1.22/1.36元,对应PE分别为30/28/25倍。[7] 分组1 - 全品类实现增长,渠道结构持续优化 [4][5] - 成本下行,效率提升,盈利同比改善 [5] - 公司发布员工持股计划,激发内部活力 [5][6] 分组2 - 盈利预测:2024-2026年营收272/298/318亿元,归母净利62.32/67.99/75.48亿元,EPS1.12/1.22/1.36元,对应PE30/28/25倍 [7]