海天味业（603288.SH） 调味发酵品Ⅱ 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 29 日 收入稳健增长，经营向上周期持续验证 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3公司营收/归母净利润分别为62.43/13.62亿元,同比增长9.83%/10.50%,收入利润符合预期 [3] - 2024Q3公司酱油/调味酱/蚝油营收分别增长8.72%/10.17%/7.83%,其他品类营收同比增长15.08% [4] - 2024Q3公司通过柔性化生产、以客户需求为导向开发新品,积极进行渠道渗透,带动线下渠道营收同比增长8.12%,同时公司积极布局新零售渠道,带动线上渠道同比增长45.42% [4] - 2024Q3公司净利率同比改善0.11个百分点至21.84%,主要系原材料采购成本下降带动毛利率同比提升2.07个百分点至36.61% [5] - 我们预计2024年公司收入有望实现双位数增长,利润增长有望达成员工持股计划业绩考核指标 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营收/归母净利润预测分别为27,217/6,253、30,233/7,050、33,955/7,980百万元,同比增长10.8%/11.1%、11.1%/12.8%、12.3%/13.2% [7] - 2024-2026年公司毛利率预测分别为36.4%、36.6%、36.7%,净利率预测分别为23.0%、23.3%、23.5% [7] - 2024-2026年公司ROE预测分别为19.8%、20.6%、20.9% [7] - 2024-2026年公司EPS预测分别为1.12元、1.27元、1.44元,对应PE为40.0倍、35.5倍、31.4倍 [7]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|海天味业（603288） 经营稳健，符合预期 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月29日 证券研究报告 |报告要点 海天味业发布 2024 三季报，2024 前三季度公司实现收入 203.99 亿元，同比增长 9.38%，归 母净利润 48.15 亿元，同比增长 11.23%。单 2024Q3 公司实现收入 62.43 亿元，同比增长 9.83%； 实现归母净利润 13.62 亿元，同比增长 10.50%。公司经营稳健，收入利润符合预期。 |分析师及联系人 刘景瑜 邓洁 SAC：S0590524030005 SAC：S0590524040002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年10月29日 海天味业(603288) 经营稳健，符合预期 | --- | --- | |--------------------------|----------------------| | | | | 行 业： | 食品饮料/调味发酵品Ⅱ | | 投资评级： | 买入（上调） | | 当前 ...

报告评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告核心观点 - 业绩符合预期。公司发布2024年三季报,报告期内公司实现营业收入203.99亿元,同比+9.38%,实现归母净利润48.15亿元,同比+11.23%。总体而言,公司业绩符合市场预期。[5] - 毛利率显著改善。2024Q3单季度公司毛利率为36.61%,同比+2.07%,毛利率改善主要归因于大豆/包材等原材料价格的持续下行。[5] - 供应链改革引领,海天"四五"力争实现复合双位数增长。尽管2022年10月的食品添加剂事件影响导致公司业绩阶段性承压,但是海天凭借强大的调整能力实现了基本面的企稳。当前公司着手于提升整体供应链能力,从生产端降本增效到产品端迎合消费趋势再到渠道端的经销商质量与数量同步提升,我们看好随着竞争壁垒的持续增厚,公司逐步提升市占率,从而实现"四五计划"收入/利润复合双位数增长的目标。[5] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为275.10亿元,同比增长12.0%。归母净利润预计为62.33亿元,同比增长10.8%。[5][6] - 2025年营业收入预计为308.39亿元,同比增长12.1%。归母净利润预计为71.61亿元,同比增长14.9%。[5][6] - 2026年营业收入预计为356.03亿元,同比增长15.5%。归母净利润预计为84.03亿元,同比增长17.3%。[5][6] - 公司2025年预计市盈率为35.23倍,2026年预计市盈率为30.02倍。[7]

报告公司投资评级 - 报告维持对海天味业的"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司全品类增势良好,渠道改革成效持续兑现 [2] - 毛利率上行,费用控制稳健 [3] - 龙头实力彰显,新任管理层助力长期发展 [4] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入203.99亿元,同比增长9.38%;归母净利润48.15亿元,同比增长11.23% [2] - 2024年第三季度公司实现营业收入62.43亿元,同比增长9.83%;归母净利润13.6亿元,同比增长10.5% [2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为272/298/318亿元,归母净利润分别为62.32/67.99/75.49亿元,EPS分别为1.12/1.22/1.36元 [7] 公司估值分析 - 公司当前对应PE为40/37/33倍 [7] 投资建议 - 维持"增持"评级 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司业绩符合预期,收入和利润均实现同比增长 [1] - 公司核心品类酱油、蚝油等产品销售增速明显提升,线上渠道增长迅速 [1] - 公司毛利率同比和环比均有提升,主要得益于原材料价格下降和规模效益 [1] - 公司未来有望通过产品矩阵扩张、出海等战略继续保持增长 [1] 报告分析 收入情况 - 2023年Q3公司实现营收62.43亿元,同比增长9.83% [1] - 其中酱油、调味酱、蚝油等主要产品收入均实现同比增长 [1] - 线上渠道收入增长45.3%,线下渠道增长8.1% [1] - 东部和南部地区收入增速快于大盘 [1] 利润情况 - 2023年Q3公司实现归母净利润13.62亿元,同比增长10.50% [1] - 毛利率同比提升2.07个百分点,环比提升0.28个百分点 [1] - 销售费用率和管理费用率保持稳定,研发费用率有所上升 [1] - 财务费用率下降,资产减值损失较少 [1] 未来展望 - 公司已步入复苏周期,未来有望通过产品矩阵扩张、出海等战略继续增长 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到62.9/69.3/76.6亿元 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 经营情况 - 2024年前三季度实现营业收入203.99亿元,同比增长9.38%;实现归母净利润48.15亿元,同比增长11.23% [1] - 2024年第三季度实现营业收入62.43亿元,同比增长9.83%;实现归母净利润13.62亿元,同比增长10.50% [1] - 产品、渠道、终端建设等全面改革下实现全品类增长,渠道调整效果持续显现,其他产品如醋、料酒、复调等品类增速较高 [1] - 线上渠道主动布局延续高增,线下渠道也保持稳健增长 [1] - 经销商数量持续增加,截至2024年三季度末达6722家,环比净增48家 [1] 财务指标 - 2024年三季度毛利率为36.61%,同比提升2.07个百分点,主要受益于大宗原材料价格回调以及公司通过精益管理、提升人效、技术改进等措施持续提质增效 [1] - 费用率整体保持稳定,2024年三季度销售费用率和管理费用率分别为5.58%和2.42% [1] - 2024年三季度实现归母净利率21.81%,同比提升0.13个百分点 [1] 发展前景 - 公司顺利完成董事会及高管换届,新任领导层有望实现顺利交接,四五计划期间保持稳健增长 [1] - 公司作为全国性调味品龙头,已具备较强品牌护城河,产品、渠道、终端建设等全面改革效果持续显现,未来改革红利有望进一步释放 [1] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持11%左右的增长 [1][4] 其他 - 公司发布2024年员工持股计划,业绩考核目标为归母净利润增速不低于10.8% [1] - 主要风险包括行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、需求持续承压、食品安全问题等 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"区间操作"的投资评级[4] 报告的核心观点 - 公司经营面继续向好,第三季度业绩符合预期[4] - 公司收入增长主要得益于酱油、调味酱和蚝油等主要品类的增长,以及其他小品类产品的快速增长[5] - 公司线上销售增长较快,线下渠道优化推进[5] - 毛利率有所改善,销售费用投放效率提升[6] - 预计公司改革效果将持续显现,盈利预测维持不变[6] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收204亿元,同比增长9.4%;实现净利润48.2亿元,同比增长11.2%[4] - 2024年第三季度公司实现营收62.4亿元,同比增长9.8%;实现净利润13.6亿元,同比增长10.5%[4] - 预计2024-2026年公司净利润将分别为62.7亿元、70.5亿元和78.9亿元,同比增长11.3%、12.6%和12%[6] - 预计2024-2026年公司每股收益将分别为1.13元、1.27元和1.42元[6] - 当前股价对应的市盈率分别为40倍、36倍和32倍[6] 风险提示 - 终端需求恢复不及预期 - 费用增长超预期[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 经营状况向好 - 公司前三季度实现营收204.0亿元,同比增长9.4%;归母净利润48.2亿元,同比增长11.2% [1] - 单2024Q3实现营收62.4亿元,同比增长9.8%;归母净利润13.62亿元,同比增长10.5% [1] - 公司增长势能延续,新品和线上贡献增量,国庆假期经销商提前备货拉动 [1] - 分产品来看,酱油/调味酱/蚝油/其他调味品单Q3分别同比增长8.7%/10.2%/7.8%/15.1% [1] - 线上增长进一步加快,单Q3营收同比增长45.4%,线下同比增长8.1% [1] - 除西部略有回落外,其他区域均实现较快增长,东部增长最快 [1] 成本下降带动毛利率提升 - 单Q3公司毛利率录得36.6%,同比提升2.1个百分点,主要受益于原材料价格下降和规模效应 [1] 费用控制良好 - 单Q3公司销售费用率和管理费用率均同比持平,尽管有一定费用增加,但分母端营收保持稳健增长,得以平滑相关费用增加影响 [1] - 研发费用率同比提升1.0个百分点,预计是新品增加计提相关费用 [1] - 财务费用率提升0.7个百分点,预计是利息收入减少及理财产品收益波动等 [1] - 单Q3公司商誉一次性减值接近1个亿,对报表利润形成一定拖累 [1] 全年有望实现双位数增长 - 考虑到去年Q4基数较低、今年春节备货提前,预计公司全年大概率实现双位数增长 [1] - 来年经营向上趋势明确,一方面内部管理改善,另一方面渠道士气和新品接受度提升 [1] - 若需求改善,公司有望进一步加快成长 [1] 根据目录分别总结 报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 经营状况向好,前三季度营收和净利润均实现双位数增长 [1] - 单Q3业绩亮点:新品和线上贡献增量,国庆备货拉动,各区域增长良好 [1] - 成本下降带动毛利率提升,费用控制良好 [1] - 全年有望实现双位数增长,来年经营向上趋势明确 [1] 风险提示 无 免责声明 无 评级规则 无 其他内容 无

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告的核心观点 - 24Q3 收入稳健增长,现金流增速表现更优 [4] - 24Q3 毛利率改善显著,归母净利率保持稳定 [4] - 新团队顺利交接,开启新一轮多元化发展 [4] - 股价表现的催化剂包括产品提价、新品类布局和放量 [4] 公司业绩分析 收入情况 - 24Q3公司实现营业收入62.43亿元,同比增长9.83% [4] - 分品类看,24Q3公司酱油、调味酱、蚝油及其他品类分别实现收入30.75亿、5.83亿、11.05亿与10.2亿,分别同比+8.7%、+10.2%、+7.8%与15.1% [4] - 分区域看,24Q3公司东/南/中/北/西部的收入分别同比+19.94%/+7.82%/+11.55%/+8.09%/-0.78% [4] - 渠道方面,24Q3公司经销商环比24Q2净增48家至6722家 [4] 利润情况 - 24Q3公司归母净利润13.62亿元,同比增长10.50% [4] - 24Q3公司毛利率为36.61%,同比增长2.07个百分点 [4] - 24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-0.01/+0.04/+1.05/+0.7个百分点 [4] - 24Q3公司归母净利率为21.81%,同比增长0.13个百分点 [4] 公司发展战略 - 公司将继续推进多元化发展,在品类、渠道及出海方面补强自身实力,支撑四五计划的规划目标 [4] - 在原有三大品类基础上,继续品类多元化发展并力争做到细分赛道领先地位 [4] - 在传统渠道的基础上,将挖掘大B、线上等过去薄弱渠道,不断完善各个细分端口,做好网络触达,进而推进终端与用户的运营 [4] - 在四五期间,公司对并购及出海均会采取长期规划 [4]