报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 聚焦"医疗器械+制药装备"，经营结构改善，提升综合毛利率 [5] - 国企改革延续，看好公司下半年控费放利决心 [6] - 医疗设备更新政策增收预期 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入有望分别实现110/120/130亿元，同比增长9.5%/9.2%/8.5% [8] - 2024-2026年归母净利润分别实现8.3/10.5/12.7亿元，同比增长27.0%/26.8%/20.2% [8] - 2024-2026年毛利率分别为28.1%/29.6%/31.0% [11] - 2024-2026年ROE分别为10.3%/11.5%/12.2% [11]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4][5] 报告的核心观点 盈利水平提升 - 公司 2024 年 Q2 收入 634.19 亿元（-0.57%），归母净利润 94.61 亿元（+10.47%）；扣非归母净利润 93.38 亿元（+11.95%）[3] - 2024 年 H1 收入 997.83 亿元（+0.55%），归母净利润 141.36 亿元（+11.54%）；扣非归母净利润 138.64 亿元（+14.91%）[3] - 利润超预期 [3] 收入分析 - 分品类来看，H1 空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源/其他主营/其他业务收入分别 780/24/62/3/20/11/98 亿，同比分别+11.38%/+10.68%/+13.01%/+4.95%/-31.84%/+24.61%/-43.80% [3] - 分区域来看，H1 内/外销分别 751/148 亿，同比分别+9.01%/+15.64% [3] 利润分析 - 毛利率：Q2 为 31.05%，同/环比+1.57/+1.60pct，渠道经营继续提效，成本供应管控增强 [3] - 费用率：Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别 8.6%/2.5%/3.2%/-1.3%，同比-0.54/+0.04/+0.07/+0.41pct，整体稳定 [3] - 归母净利率：Q2 为 14.92%，同/环比+1.49/+2.06pct [3] 现金流和合同负债 - 合同负债：24Q2 期末合同负债 141 亿，23 年末/24Q1 期末分别 136/205 亿，仍有余粮 [3] - 现金流：24Q2 经营现金流 80.63 亿，23Q2/24Q1 分别 157.95/-29.41 亿，环比有所改善 [3] 根据目录分别总结 投资建议 - 维持"买入"评级 [4][5] - 预计 2024-2026 年公司收入 2143.49/2247.30/2340.59 亿元，同比+4.6%/+4.8%/+4.2%，归母净利润 321.29/340.50/361.76 亿元，同比+10.7%/+6.0%/+6.2% [4][5] - 对应 PE 7.0/6.6/6.4X [5] 风险提示 - 行业竞争加剧，原材料成本波动 [6] 财务数据 - 2023-2026 年主要财务指标预测 [6][7][8]

| --- | --- | |---------------------------------------|-------------| | | | | [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | | | 报告日期： 2024-08-31 | | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 24.30 | | 近 12 个月最高 / 最低（元） | 43.18/19.69 | | 总股本（百万股） | 1,386 | | 流通股本（百万股） | 1,371 | | 流通股比例（ % ） | 98.95 | | 总市值（亿元） | 337 | | 流通市值（亿元） | 333 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -30% -1% 28% 56% 85% 8/23 11/23 2/24 5/24 海信家电 沪深300 [Table_Author] 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 联系人：成浅之 执业证书号：S0010124040029 邮箱：chengqianzhi@hazq.com [Table ...

车载进入收获期 ——光峰科技 2024H1 业绩点评 | --- | --- | --- | |-------------------------------------|------------|-------------| | | | | | [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | | | | 报告日期： | 2024-09-01 | | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | | 14.90 | | 近 12 个月最高 / | 最低（元） | 32.17/13.75 | | 总股本（百万股） | | 465 | | 流通股本（百万股） | | 465 | | 流通股比例（ % ） | | 100.00 | | 总市值（亿元） | | 69 | | 流通市值（亿元） | | 69 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -49% -25% -2% 22% 46% 8/23 11/23 2/24 5/24 光峰科技 沪深300 [Table_Author] 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（维持） [4] 报告的核心观点 收入分析 - 主业Q2加速增长,收入同比增长36%,主要拉动来自冰柜投放及网点开拓 [2] - 新品Q2放量,收入同比增长270%,连续多个季度翻倍增长 [2] 利润分析 - Q2毛利率46.1%,同比提升3.3个百分点,主要由于原材料成本下降 [3] - 各项费用率同比下降,规模优势凸显,Q2归母净利率达24.3%,同比大幅提升3.7个百分点 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持高速增长,年复合增长率分别为35.2%和29.2% [3][6] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为31倍、24倍和19倍 [6][7] 根据目录分别总结 主要财务指标 - 2023-2026年营业收入年复合增长率为32.4%、35.2%、25.7%和23.9% [7] - 2023-2026年归母净利润年复合增长率为41.6%、43.3%、29.2%和24.6% [7] - 毛利率将从2023年的43.1%提升至2026年的44.9% [7] - ROE将从2023年的32.3%提升至2026年的37.6% [7] 资产负债表 - 2023-2026年资产总额将从14,710百万元增长至25,478百万元 [8] - 2023-2026年负债总额将从8,386百万元增长至12,973百万元 [9] - 2023-2026年归属母公司股东权益将从6,324百万元增长至12,505百万元 [8] 利润表 - 2023-2026年营业收入将从11,263百万元增长至23,721百万元 [7][8] - 2023-2026年归母净利润将从2,040百万元增长至4,704百万元 [7][8] - 2023-2026年EBITDA将从2,690百万元增长至6,305百万元 [8] 现金流量表 - 2023-2026年经营活动现金流将从3,281百万元增长至6,701百万元 [8] - 2023-2026年投资活动现金流为负,主要用于资本支出和长期投资 [8] - 2023-2026年筹资活动现金流为负,主要用于偿还借款和分红 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予科伦药业"买入"评级（维持） [1] 报告的核心观点 费用成本优化持续显现，研发投入增长趋势巩固 - 2024年上半年公司整体毛利率为53.83%，同比+0.55个百分点；期间费用率30.76%，同比-5.75个百分点；研发费用率9.12%，同比+0.90个百分点，整体费用持续降低 [5] 输液业务产品结构升级，部分终端受集采影响 - 2024年上半年输液业务实现销售收入46.67亿元，同比下降7.15%；销量21.61亿瓶/袋，同比增长0.26%。总体销量上升但部分终端受基础输液带量价格采购影响，导致整体销售额出现下滑。公司积极参与国家及地方集采，推动重点产品的放量和主要产品市占率的提升 [6] 抗生素需求增长持续受益，生产工艺改良量价齐升 - 2024年上半年抗生素中间体及原料药实现营业收入32.73亿元，同比增长38.09%。受益于抗生素中间体市场需求增长及公司生产工艺的提升致产量增加，主要产品实现了量价齐升 [7] 科伦博泰开启商业化新纪元，持续输出新型ADC分子 - 创新研发子公司科伦博泰生物的多个产品顺利推进至NDA或PreNDA阶段，公司核心产品将陆续在中国获批上市。公司积极组建商业化团队，并依托默沙东的海外及全球化运营优势，为成长为全球化的创新药企铺上奠基石 [8][9] 财务数据总结 - 预计公司2024~2026年收入分别为230.00/254.75/275.97亿元，同比增长7.2%/10.8%/8.3%；归母净利润分别为30.42/36.24/40.71亿元，同比增长23.8%/19.1%/12.3% [11] - 2024年毛利率预计为52.9%，ROE为12.5%，对应PE为17.19X [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 收入 - 基数影响同比水平 [2] - 酱油和食醋营收同比下降,受高基数影响 [2] - 各区域营收变动不一,北部区域渗透率较低实现良好扩张 [2] - 经销商净增加,预计随着终端网点不断拓展实现放量 [2] 盈利 - 人员费用投入较多 [3] - 毛利率同比下降,主要受产品结构影响,预计后续成本优势体现更加明显 [3] - 销售费用率上升,主要是人员费用增长较多 [3] - 管理费用和研发费用率保持良好控制 [3] - 其他收益和投资收益同比增加,带动归母净利率略有下降 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长 [7] - 2024-2026年营收分别为33.93/38.06/42.53亿元,同比增长5.8%/12.2%/11.7% [7] - 2024-2026年归母净利润分别为5.51/6.38/7.35亿元,同比增长3.9%/15.8%/15.1% [7] - 对应2024-2026年PE为25/22/19X [7] 风险提示 - 产品拓展不及预期,渠道拓展不及预期,市场竞争加剧,食品安全事件 [4]

投资评级和报告核心观点 [投资评级] - 公司投资评级为"买入"（维持）[5] [报告核心观点] 收入 - 线上业务持续高增长 [2] - 火锅调料业务景气度较差,淡季影响增速,中式调料增长由食萃并表拉动 [2] - 区域方面,北部和中部区域经销商净减少,影响了当地业务表现 [2] - 渠道方面,线上渠道势能仍在,主要由食萃拉动,公司深耕小B端餐调定制渠道,同时将食材关联网点、社区生鲜等近场景作为重心 [2] 盈利 - 扣非归母净利率提升 [3] - 毛利率同比提升2.2个百分点至33.33%,原材料成本下行驱动 [3] - 销售、管理、研发费用率分别下降0.7/1.4/上升0.6个百分点,聚焦降本增效,深化供应链管理改革,费控稳健 [3] - 投资收益同比减少1700万,但扣非归母净利率同比提升1.24个百分点至10.26% [3] 未来展望 - H2为火锅底料旺季,预计底料业务实现环比改善,香肠腊肉等冬调有望为H2贡献增量 [4] - 2024年成本优势明显,随着费用率优化,盈利能力有望持续提升 [4] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持11%-16%的增长 [4][7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 收入 - Q2 主动进行份额调整,进行大日期库存消化,液态奶表现较弱 [4] - 奶粉中婴儿粉实现盈利改善,成人粉市场领跑行业 [4] - 冷饮行业性库存较高,影响Q2旺季销售 [4] 盈利 - Q2毛利率同比+1.1pct至33.58%,原奶成本下降 [5] - 销售费用率为20.6%,同比提升2.5%,管理/研发费用率同比-0.6/+0.1pct,控费良好 [5] - Q2信用减值损失4.4亿,资产减值损失4.6亿,主要受喷粉等影响,净利率为5.94%,同比-2.32pct [5] 投资建议 - 公司经历新鲜度调整,库存逐步健康,Q3迎来旺季,预计H2有望环比改善 [6] - 长期来看,公司奶粉、鲜奶等业务盈利改善,白奶业务大单品表现稳健,预计明年收入端实现改善,并随着降本增效,销售费用进一步精准投放,利润端实现释放 [6] - 预计2024-2026年公司实现营业收入1218.95/1277.32/1331.9亿元,同比-3.4%/+4.8%/+4.3%,归母净利润114.79/109.77/118.16亿元,同比+10.1%/-4.4%/7.6% [6] 财务数据总结 - 2024年营业收入121895百万元,同比下降3.4% [7] - 2024年归母净利润11479百万元,同比增长10.1% [7] - 2024年毛利率33.5%,较2023年提升0.7个百分点 [7] - 2024年ROE为17.7%,较2023年下降1.8个百分点 [7] - 2024年每股收益1.80元,对应PE为12.55倍 [7]

投资评级 [Table_Rank] 报告给予海天味业"买入"评级（维持）。[9] 报告核心观点 收入表现 - 公司Q2收入64.62亿元,同比增长7.98%,H1收入141.56亿元,同比增长9.18%,业绩略超预期。[1] - Q2各主要产品线如酱油、调味酱、蚝油等均实现不同程度增长,其中蚝油和料酒醋等增速领跑。[3] - 线上渠道占比达5.29%,同比提升1.21个百分点,渠道立体化进一步增强。[3] 盈利情况 - Q2毛利率为36.33%,同比提升1.6个百分点,大宗原材料价格有所下行,缓解了成本压力。[4] - 费用端方面,销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所上升,但整体费用投入对冲了成本优势,扣非归母净利率为22.67%,同比提升0.46个百分点。[4] 员工持股计划 - 公司拟推出2024年员工持股计划,授予800人,占比当前总股本0.09%,目标为归母净利润同比增长不低于10.8%。[5] - 该计划有利于提振员工信心,助力公司未来业绩持续向好。[6] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到270.85/298.62/329.37亿元,同比增长10.3%。[7] - 归母净利润将分别为62.27/68.74/77.04亿元,同比增长10.7%/10.4%/12.1%。[7] - 对应PE为30/28/25X,维持"买入"评级。[7] 风险提示 - 新品及渠道拓展不及预期,行业竞争加剧,原材料价格大幅波动,宏观经济不及预期等。[8] - 海外业务拓展不及预期,食品安全事件。[8]