报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入分析 - 外销拉动,美亚高增 [4] - 内销:Q2单季内销个位数增长,增长主力为P10SPro系列 [4] - 外销:Q2单季外销+20%左右,增速排序美>亚>欧,美国H1线下渠道获得突破,已入驻Target和Bestbuy门店 [4] 利润分析 - 毛利率和净利率维度综合看盈利稳定 [5] - 毛利率:Q2单季51.9%,同比+0.18pct [5] - 费用率:销售/管理/研发/财务费用率19.54%/3.26%/8.35%/-3.45%,同比+0.15/+0.60/+1.36/-0.59pct,研发管理投入有所增加 [5] - 扣非净利率:退税口径一致化处理后,Q2扣非净利率20.2%,同比+0.3pct [5] 投资建议 - 关注长期空间+边际变化 [5] - 内销层面:6月公司经营新变革组织架构明确两大BU扫地机+洗衣机,意在提升经营效率及战略落地,关注管理因素期权 [5] - 出海层面:关注美国线下/欧洲线上/亚太新兴市场的挖潜空间 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司收入预计107.50/128.75/149.17亿元,同比+24.2%/+19.8%/+15.9% [6] - 2024-2026年归母净利润预计24.76/29.12/33.59亿元,同比+20.7%/+17.6%/+15.3% [6] - 对应PE 16/14/12X [6] 风险提示 - 行业景气度波动,行业竞争加剧,新品不及预期 [7]