报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司作为箱包代工龙头,收购嘉乐布局服装代工以打造第二增长曲线;同时自主品牌业务步入快速增长通道,实现2B&2C双轮驱动增长 [3] - 短期来看,嘉乐并表增厚收入利润,且小米合作方式调整、90分渠道优化、海外市场布局叠加嘉乐产能释放,有望带来经营弹性 [3] - 中长期来看,公司具备成熟制造基础、产能建设稳步推进,客户资源稳定,壁垒深厚,布局空间更大的服装代工,未来盈利提升空间充足,成长天花板向上打开 [3] 公司业务表现总结 1. 箱包代工: - 24Q3收入同增28%,低基下兑现高增长,预计来自大客户尤其是运动类客户的高增带动 [3] 2. 服装代工: - 24Q3收入同增400%+至3.8亿元,主要来自嘉乐并表增厚表观收入和增速 [3] - 24Q3嘉乐收入增长中高单位数,环比24H1增速下降主要系24Q3印尼工厂搬迁影响接单,短期影响不改嘉乐中长期趋势 [3] 3. 品牌业务: - 24Q3收入同比增长超过12%,其中小米品牌增长20%+,90分品牌基本持平 [3] 财务数据总结 - 24Q3收入11.93亿元/同比+64.36%,归母净利润0.72亿元/同比+57.52%,扣非归母净利润0.66亿元/同比+27.05% [3] - 24Q3毛利率同比-3.2pct至22.0%,主因低毛利率的服装代工收入占比因并表大幅提升 [3] - 24Q3期间费用率同比-2.4pct至14.8%,其中销售/管理/财务/研发费用率分别-1.4/-0.7/-0.04/-0.2pct [3] - 24Q3归母净利率同比-0.3pct至6.1%,扣非净利率同比-1.6pct至5.6%,同比下降主因远期外汇损益增加约1300万元 [3] - 预计公司2024/25/26年归母净利润分别为4.01/4.12/5.15亿元,对应2024年10月30日收盘价的PE分别为13/13/11倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司从事休闲包袋、旅行箱、商务包袋、服饰及相关配件等产品的研发、设计、生产和销售 [3] - 公司产能布局充分考虑市场、贸易政策、客户需求等要素,不同生产基地分别主要面向全球不同区域市场,提高公司快速反应能力 [2] - 公司通过引入SAP系统,全面实现公司业务数据化,实现工厂管理向信息化、数字化、智能化管理转型升级,提高业务效率,降低管理成本 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年预计EPS分别为1.6、1.6和2元,PE分别为14X、14X和11X [3] - 2022-2026年营业收入复合增长率为16.69%,归母净利润复合增长率为24.63% [6][8] - 2022-2026年毛利率维持在26.1%左右,归母净利率从10.6%提升至17.11% [6][8] - 2022-2026年资产负债率从49.16%下降至49.54%,净负债率从18.27%下降至2.55% [6][8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（上调） [1][4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 前三季度营收30.25亿元/同比+32.48%，归母净利润3.21亿元/同比+165% [2] - Q3单季度营收和利润增速分别为64.4%和58%，主要受益于6月底上海嘉乐并表带来的收入大增 [2] - Q3品牌业务收入同比增长双位数以上至约2亿元，主要来自小米分销贡献 [2] - Q3箱包制造收入同比增长近30%至近6亿元，服装制造收入同比翻5番至3.8亿元 [2] 盈利情况 - Q3毛利率同比下降3.2个百分点至21.96%，主要受上海嘉乐当前毛利率较低的影响 [3] - Q3期间费用率同比下降2.39个百分点至14.81%，主要受益于嘉乐代工业务期间费用率较低 [3] - Q3归母净利率同比下降0.26个百分点至6.07%，主要受益于投资净收益同比增加 [3] 未来发展 - 公司正在推进印尼新产业基地建设，预计未来两年分批投产，将大幅提升产能 [4] - 公司正在积极拓展新客户资源，在服务优衣库、阿迪达斯、MUJI等核心客户的基础上 [4] - 考虑嘉乐并表对业绩的增厚，公司2024-2026年归母净利润预测值分别为3.94/3.96/4.79亿元 [4] 风险提示 - 产能扩张不及预期 - 客户拓展不及预期 [4]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 - 公司主要从事香包制造和服装代工业务,服务于迪卡侬、耐克等全球头部客户 - 公司收入主要来自海外市场,占比超过80%,产能也主要集中在印尼等海外地区 2. 核心观点和论据 - 三季度公司整体收入同比增长64.4%,其中香包制造收入增长28%,服装制造收入增长5倍[1] - 公司主要客户迪卡侬、耐克等收入增速超过30%,体现了公司在头部客户中的差异化优势[1] - 公司未来2-3年计划在印尼扩大香包产能约60%,服装产能扩大约65-70%[13][14] - 公司目前服装业务毛利率较低,主要受加勒并表影响,但预计未来2年内可提升至25%以上[4][5] - 公司未来2-3年内净利率有望提升2-3个百分点,体现出良好的盈利能力[22][23] 3. 其他重要内容 - 公司正在积极拓展新客户,但目前主要依托现有佳乐团队和产能[33][34] - 公司未来2年内每年资本开支预计在10亿左右,主要用于产能扩张[13] - 公司三季度实现净利润7240万元,延续了上半年的优异业绩表现[6][7] 综上所述,公司香包制造和服装代工业务发展态势良好,未来2-3年内有望实现收入和利润的大幅提升,体现出较强的盈利能力和发展潜力。

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 前三季度业绩强劲增长,24Q1-3实现营收30.2亿元、同比增长32.5%,归母净利润3.2亿元、同比增长165%,扣非净利润2.2亿元、同比增长63% [4] - 24Q3受嘉乐并表拉动,收入增长环比提速,实现营收11.9亿元、同比增长64.4%,归母净利润0.7亿元、同比增长57.5%,扣非净利润0.7亿元、同比增长27.1% [4] 业务板块表现 - 代工制造业务:收入规模持续增长,24Q3嘉乐并表贡献较大增量,在Nike、迪卡侬、VF等老客户中份额提升、订单量快速增长 [5] - 品牌经营业务:24Q3进入旺季,同比实现增长、环比趋势改善 [5] - 嘉乐并表后,推进公司代工业务品类从箱包延伸至服装及面料领域,为长期发展提供新动能 [5] 财务指标分析 - 24Q3毛利率22.0%、同比下滑3.2pct、环比24Q2下滑1.8pct,主要系嘉乐并表影响,目前嘉乐的盈利水平低于箱包代工业务,暂时拖累了整体毛利率水平 [6] - 销售/管理/财务费用率分别同比下滑1.4pct/0.7pct/0.04pct,扣非净利率同比下滑1.6pct,体现了公司持续的降本增效成效 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 公司主营业务包括箱包代工制造和品牌经营,24Q3嘉乐并表后,代工业务品类从箱包延伸至服装及面料领域 [2][3][5] - 公司发布2024年三季报,业绩符合预期,前三季度营收和利润均实现较大幅度增长 [4] 业务板块表现 - 代工制造业务:收入规模持续增长,24Q3嘉乐并表贡献较大增量,在老客户中份额提升、订单量快速增长 [5] - 品牌经营业务:24Q3进入旺季,同比实现增长、环比趋势改善 [5] - 嘉乐并表后,推进公司代工业务品类从箱包延伸至服装及面料领域,为长期发展提供新动能 [5] 财务指标分析 - 24Q3毛利率受嘉乐并表影响有所下降,但公司持续推进降本增效,各项费用率同比均有所下降 [6] - 公司预计24-26年归母净利润为3.8/4.0/5.1亿元,对应PE为14/14/11倍 [7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 - 第三季度收入增长64%,主要受益于原有箱包代工业务、品牌业务收入增长提速,以及嘉乐并表 [1] - 第三季度毛利率下降3个百分点至22.0%,主要由于嘉乐毛利率比公司原有业务低约10个百分点 [1] - 扣非归母净利润同比增长27.1%至0.7亿元,归母净利润同比增长57.5%至0.7亿元 [1] - 费用率下降,主要因品牌收入占比下降 [1] - 存货金额同比增加96.2%至8.4亿元,主要系上海嘉乐并表所致 [1] - 资本开支同比增加17.7%至0.4亿元,未来2年公司将加大印尼箱包和服装产能扩建 [1] 分业务表现总结 代工业务 - 上半年箱包代工收入同比增长22.0%,毛利率同比提升3.1个百分点 [1] - 第三季度持续受益于下游核心客户订单增速较好,预计箱包代工收入仍将维持较高增速,且毛利率较上半年更高 [1] - 嘉乐第三季度开始并表,收入端贡献较大增量,但净利润贡献有限 [1] 品牌业务 - 上半年品牌业务营收同比下滑2.5%,毛利率同比下降1.2个百分点至25.2% [1] - 第三季度品牌端预计主要受小米带动,收入恢复增长,同时毛利率较上半年有所改善 [1] 未来展望 - 看好中长期开拓服装代工第二增长曲线,以及盈利改善空间 [7] - 未来两年公司印尼箱包和服装产能将持续扩建和爬坡,代工业务规模有望快速增长 [7] - 嘉乐目前盈利水平较服装代工优秀同行以及公司原有业务仍有较大差距,未来随产能爬坡、规模效益提升,利润率有较大提升空间 [7] - 维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别3.9/3.5/4.0亿元,同比增长151.3%/19.9%/14.3% [7]

报告投资评级 - 报告给予开润股份"买入"评级(维持) [1] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入30.25亿元,同比增长32.48%;实现归母净利润3.21亿元,同比增长164.63%;实现归母扣非净利润2.25亿元,同比增长63.02% [1] - 公司原代工制造业务依托全球化产能布局优势,持续巩固在箱包制造领域的优势地位,在主要客户中份额稳步增长;同时公司品牌经营端推出新品数量提升,收入水平较上半年明显改善 [1] - 公司2024年6月收购上海嘉乐纳入合并报表,有助于公司拓展进入纺织面料及服装赛道,拓宽市场空间,提升业务规模及盈利水平 [1] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营收预计分别为42.42/51.83/60.68亿元,同比增长36.6%/22.2%/17.1% [2] - 公司2024-2026年归母净利预计分别为4.03/3.64/4.76亿元,同比变动248.4%/-9.7%/30.8% [2] - 公司2024-2026年EPS预计分别为1.68/1.52/1.98元,对应PE分别为13.38/14.81/11.33倍 [2] 风险提示 - 未提及 [3]

证券代码：300577 证券简称：开润股份 安徽开润股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-012 | --- | --- | --- | |---------------------|------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | ■特定对象调研 □分析师会议 | | | | □媒体采访 □业绩说明会 | | | 投资者关系 活动类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | | □现场参观 | | | | □其他 | | | 参与单 ...

证券代码：300577 证券简称：开润股份 安徽开润股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-011 | --- | --- | --- | |-----------------------|-------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 B2B业务 - 箱包代工收入增长28%,主要受低基数影响 [3] - 服装代工收入增长超400%,占B2B收入比接近40% [3] - 上海嘉乐收入增长中高单位数,但增速环比下降主要受搬厂影响 [3] B2C业务 - 品牌收入恢复增长,同比增长12%以上 [3] - 90分同比持平,小米增长20%以上,小米毛利率有改善 [3] 盈利能力 - 2024Q3毛利率下降3.2个百分点,主要受毛利率较低的服装代工业务占比提升 [3] - 扣非净利率下降1.6个百分点,主要受远期外汇损益增加 [3] 财务数据总结 - 2024年营业收入41.19亿元,同比增长32.7% [4] - 2024年归母净利润4.00亿元,同比增长246.0% [4] - 2024年毛利率23.8%,净利率9.7% [4] - 2024年EPS为1.67元,对应PE为14.2倍 [4]