开润股份(300577)
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开润股份:代工业务多元高增长,自有品牌积极出海
华安证券· 2024-08-29 21:31
1. 公司概况:箱包、服饰代工与品牌经营协同发展 - 开润股份主要专注于包袋、行李箱和服饰领域的研发、设计、生产和销售,业务模式包括代工制造和品牌经营 [1][2] - 公司通过ODM为主、OEM为辅的代工方式为运动休闲品牌和IT品牌供应商务包袋、户外休闲包袋等箱包产品 [1] - 2020年公司收购优衣库核心供应商上海嘉乐进军针织面料+成衣赛道 [1] - 公司拥有自有品牌"90分"和与小米合作运营的小米品牌箱包,自有品牌业务于2023年扭亏为盈 [1] - 公司着力打造全球化布局,除中国滁州外还在印度、印尼建立制造基地 [1] - 公司业务需求主要来自海外客户,自2020年以来国外营业收入占比和毛利占比超过50% [1] 2. 行业分析:市场规模持续增长,集中度有待提升 - 2023年国内/全球箱包行业规模分别为2349.16/11294.02亿元,同比增长12.60%/7.54% [27][28] - 预计到2028年国内/全球箱包行业规模将分别达到3445.11/15736.75亿元 [27][28] - 国内箱包行业以加工制造为主,自主品牌建设较为薄弱 [35][36][37] - 2023年我国箱包行业市占率前5名主要为国外知名奢侈品企业 [37] - 国内箱包行业集中度较低,与美国、日本相比存在较大差距 [37] 3. 公司业务分析 3.1 代工业务 - 箱包代工业务保持稳定增长,客户结构不断优化 [39][40][41][42][43][44][45][46] - 服装代工业务处于起步阶段,增长空间巨大 [51][52] - 公司通过收购上海嘉乐拓展进入纺织服装及面料领域 [51][52] - 公司依托全球化产能布局优势,积极提升在老客户中的份额和开拓新客户 [39][40][41][42][43][44] - 公司有序推进新产能建设项目,产能利用率较高 [47][48][49][50] 3.2 品牌经营 - 公司聚焦"90分"和"小米"两大品牌,品牌经营业务高速增长 [53][54][55] - "90分"品牌注重研发创新,获得多项国际设计大奖认可 [56][57][58][59] - 公司通过多种营销方式推动"90分"品牌建设和出海 [61][62] - 小米品牌箱包产品在电商渠道销量领先,公司与小米合作不断深化 [63][64][65][66] 4. 盈利预测及投资建议 - 公司代工业务和品牌经营业务双轮驱动,预计2024-2026年营收和净利润将保持较高增长 [67][68][69][70] - 公司估值水平合理,与同行业可比公司相比具有一定优势 [72] 5. 风险提示 - 客户集中度较高的风险 [73] - 原材料价格波动与劳动力成本上升风险 [73] - 经营规模扩张带来的管控风险 [73] - 汇率波动的风险 [73]
开润股份:24Q2嘉乐并表贡献收益,全面进军服装制造领域
申万宏源· 2024-08-29 08:44
2024 年 08 月 28 日 开润股份 (300577) ——24Q2 嘉乐并表贡献收益,全面进军服装制造领域 报告原因:有业绩公布需要点评 增持(维持)投资要点: ⚫ 公司发布 2024 年中报,利润超预期。1)上半年收入延续强劲增长。24H1 实现营收 18.3 | --- | --- | |-------------------------------------------|-------------------| | 市场数据: | 2024 年 08 月 27 | | 收盘价(元) 一年内最高/最低(元) | 18.09 24.65/9.18 | | 市净率 | 2.3 | | 息率(分红/股价) 流通 A 股市值(百万元) | 0.52 2,541 | | 上证指数/深证成指 | 2,848.73/8,103.76 | | | | | --- | |-------------| | 年 06 月 30 | | 8.24 | | 51.23 | | 240/140 | | | 一年内股价与大盘对比走势: 08-2809-2810-2811-2812-2801-2802-2803-2804-28 ...
开润股份2024H1业绩点评:Q2归母靓丽高增,扣非符合预期
国泰君安· 2024-08-28 17:15
开润股份 深证成指 -35% -16% 3% 22% 41% 60% 2023-08 2023-12 2024-04 本报告导读: H1 归母增速超 200%,扣非符合预期,B 端延续稳健增长,C 端期待 H2逐步改善。 投资要点: [Table_PicQuote] 52周股价走势图 [Table_Report] 相关报告 Q2 归母靓丽高增,扣非符合预期 开润股份(300577) 纺织服装业[Table_Industry] /可选消费品 | --- | --- | --- | |-----------------------------|-----------|-------| | [Table_Invest] 评级: | | 增持 | | | 上次评级: | 增持 | | [Table_Target] 目标价格: | | 24.24 | | | 上次预测: | 24.24 | | [当前价格: Table_CurPrice] | | 18.09 | | --- | --- | |--------------------------------|-----------------------------| ...
开润股份:业绩超预期,2B净利率仍存改善空间
华西证券· 2024-08-28 14:03
报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[6] 报告的核心观点 2B 业务表现亮眼 1) 2B 业务收入增长 21.61%,主要来自产能利用率提升和毛利率改善。[4] 2) 2B 毛利率为 23.71%,同比增加 3PCT,主要来自产能利用率改善。[4] 2C 业务调整优化 1) 2C 业务收入下滑 2.47%,主要由于优化分销渠道。[4] 2) 2C 毛利率为 25.24%,同比下降 1.23PCT,其中线上毛利率提升、分销毛利率下降。[4] 嘉乐业务表现良好 1) 嘉乐 2024H1 收入增长 17.33%,净利润增长 168.27%。[4] 整体业绩超预期 1) 2024H1 公司收入/归母净利/扣非归母净利分别同比增长 17.62%/230.15%/84.96%。[3] 2) 2024Q2 收入/净利/扣非净利分别同比增长 12.8%/341.1%/59.4%。[3] 盈利能力持续提升 1) 2024H1 毛利率为 23.94%,同比增加 2.27PCT。[5] 2) 2024H1 归母/扣非净利率分别为 13.55%/8.66%,同比增加 8.72/3.15PCT。[5] 未来展望 1) 预计 2B 业务有望实现高双位数增长,净利率仍有修复空间。[6] 2) 2C 业务小米业务有望持续拓展新产品和渠道,利润率有提升空间。[6] 3) 收购嘉乐有助于增厚业绩,并做大服装代工业务。[6]
开润股份:公司信息更新报告:Q2扣非净利率维持高位,收购嘉乐致一次性收益增厚利润
开源证券· 2024-08-28 11:08
报告评级和核心观点 投资评级和目标价格 - 维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1 公司收入 18.31 亿元(同比+17.6%),归母净利润 2.48 亿元(+230.15%),扣非归母净利润 1.59 亿元(+84.96%),主要系收购嘉乐带来的一次性收益 9631 万元 [12] - 考虑 2024H1 收购嘉乐的一次性利益以及 2024H2 嘉乐将并表,上调盈利预测,预计 2024-2026 年归母净利润为 4.0/4.2/5.3 亿元 [53] 业务表现 B2B 业务 - 2024H1 B2B 业务收入 15.3 亿元(+21.6%),占比 83.5%,毛利率 23.71%(+3.07pct) [23][32] - 箱包代工收入 12.6 亿元,同比+21.99%,服装代工收入 2.7 亿元,同比+19.9% [24][25] - 上海嘉乐 2024H1 收入 6.4 亿元(+17.3%),净利润 2105.9 万元(+168%),净利率 3.29%(+1.85pct) [26] B2C 业务 - 2024H1 B2C 业务收入 2.8 亿元(-2.47%),占比 15.4%,毛利率 25.24%(-1.23pct) [27] - 小米箱包新品不断推出,品牌出海销售初具规模 [28] 财务表现 盈利能力 - 2024H1 公司整体毛利率 23.94%(+2.27pct),B2B 业务毛利率 23.71%(+3.07pct) [31][32] - 2024H1 归母净利率 13.55%(+8.7pct),扣非净利率 8.66%(+3.2pct) [36] 营运能力 - 2024H1 存货 7.2 亿元(同比+82.8%),主要系嘉乐并表影响,存货周转天数 79 天(+5 天) [38] - 2024H1 应收账款 9.8 亿元(同比+59.9%),应收账款周转天数 77 天(+14 天) [39] - 2024H1 经营活动现金流净额 606 万元(同比-97.5%),预计 2024Q3 将有显著改善 [40] 其他 产能布局 - 2024H1 公司总产能 2131.6 万件(+9.5%),其中境外产能占比 66.16%(+0.7pct) [51][52] - 未来将有序推进印尼箱包生产基地及产业园项目建设,逐步推动自有服装产能建设 [52] 风险提示 - 出行需求复苏不及预期、接单及效率提升不及预期 [54]
开润股份(300577) - 2024 Q2 - 季度财报
2024-08-27 18:44
8 KOR RUN | --- | --- | --- | |-------|-------|-------| | | | | | | | | 安徽开润股份有限公司 Anhui Korrun Co., Ltd. 第一节重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整,不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏,并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人范劲松、主管会计工作负责人刘凯及会计机构负责人(会计主 管人员)刘凯声明:保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司目前不存在影响公司正常经营的重大风险。公司日常经营中可能面 临的风险因素详见"第三节管理层讨论与分析"之"十一、公司面临的风险和应 对措施"。 公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信 息披露》中的"纺织服装相关业务"的披露要求: 相关内容请参见本报告"第三节 管理层讨论与分析"的相关具体内容陈述。 公司计划不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。 | --- | --- | |--------------- ...
开润股份深度报告:箱包代工壁垒深厚,服装代工扬帆起航
太平洋· 2024-08-15 08:30
公司投资评级 - 报告给予开润股份“买入/首次”评级 [1] 报告的核心观点 - 开润股份作为箱包代工龙头,通过收购嘉乐布局服装代工,实现2B&2C双轮驱动增长。短期看好2024年业绩弹性释放,中长期看好箱包代工龙头地位及服装代工第二增长曲线 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 开润股份以箱包代工起家,逐步拓展至服装代工和自主品牌业务,形成2B&2C双轮驱动模式 [18] - 公司高管具备丰富的产业和管理经验,通过股权激励和员工持股充分调动员工积极性 [22] - 公司经营情况逐步向好,盈利能力显著改善 [31] 箱包行业 - 国内箱包行业市场体量大,但格局分散,高端市场被外资品牌占据,中端市场国牌有望通过研发创新竞争 [60] - 箱包制造业全球化变迁,中国虽为生产大国,但优质产能稀缺,产能向优质专业制造商集中趋势明显 [73] B2B业务 - 开润股份B2B业务以箱包代工为基础,通过收购嘉乐切入服装代工,打造第二增长曲线 [88] - 箱包代工方面,公司客户结构持续优化,前瞻布局海外产能 [98] - 服装代工方面,通过收购嘉乐,卡位印尼稀缺产能,实现产能释放和效率提升 [112] B2C业务 - 公司聚焦“小米”和“90分”品牌,2023年在疫后出行消费带动下,自有品牌业务收入和毛利率均实现增长 [143] - 分渠道来看,线上渠道小幅调整,分销渠道收入和毛利率显著提升 [149] 盈利预测与估值 - 预计2024/25/26年归母净利润分别为3.07/4.16/5.37亿元,对应2024年8月6日收盘价的PE分别为14/10/8倍,首次覆盖给予“买入”评级 [9]
开润股份:公司信息更新报告:箱包代工壁垒坚实,一体化服装代工锦上添花
开源证券· 2024-07-11 16:30
报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"评级 [5] 报告的核心观点 箱包代工业务 - 客户结构优质且集中度高,预计订单维持双位数增长 [9] - 公司优化客户及产能结构并提升精细化管理能力,2024Q1箱包盈利能力提升显著,预计2024Q2维持较好盈利能力 [9] 服装代工业务 - 印尼以服装加工为主,纺织产业链织造及染整加工的中上游环节较为薄弱,公司在印尼建有垂直一体化的产业链布局优势 [9] - 公司服务于全球知名客户优衣库、Adidas、Puma、MUJI等,客户集中度高于箱包,2023年收入12.85亿元(+26.9%),规模提升空间广阔 [9] - 预计并表后与箱包协同下盈利能力逐步释放,2024Q1净利率3.4%,预计2024Q2环比改善 [9] 全球化产能布局 - 公司箱包及服装代工全球布局,预计海外产能布局约70%且以印尼为主 [9] - 印尼供应链优势在于成本低(人力成本及税率低)和高潜力消费市场(中产阶层快速增加) [9] - 下游客户预计会进一步加大对印尼本地工厂的采购,一方面印尼保护本土制造业,另一方面中国的进口成品关税可能提高 [9] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润为3.0/4.1/5.2亿元,对应EPS为1.3/1.7/2.2元,当前股价对应PE 17.5/12.8/10.1倍 [8]
“业精于勤荒于嬉”!开润股份:圈钱如儿戏,募投全作废,败光再回头,手头更拮据
北京韬联科技· 2024-07-08 19:00
报告公司投资评级 报告未提供公司的投资评级。[1] 报告的核心观点 并购进军纺服赛道,募投项目依然很儿戏 - 公司全资子公司滁州米润拟以募集资金及自有现金合计2亿元,收购上海嘉乐15.904%的股份。[2][3][4][5][6] - 上海嘉乐是优衣库针织服装核心供应商之一,具有显著的客户资源优势。[7][8] - 上海嘉乐2023年营收为12.9亿元,净利润为负,2024年一季度转正。[9][10] - 公司此前的定增募投项目进度明显偏慢,公司打算直接变更募集资金用途,用于收购上海嘉乐。[11][12] 业务重心回归代工,加码海外产能 - 公司业务模式主要分为代工制造业务(B2B)和品牌经营业务(B2C)。[17] - 公司代工制造业务展现出较强的韧性,2015-2023年营收CAGR为24%。[19][20] - 公司持续加大海外产能布局,2023年海外产能占比已达65%。[24][25][26][27][28] - 近几年外销占比也出现了显著提升,2023年境外收入占比达到72%。[29] 品牌业务毛利率有改善,ROE大幅回升 - 近年来,品牌业务毛利率有一定回升,2021和2023年反超代工制造业务。[32][33][34] - 受销售费用率下降影响,公司近两年经调整营业利润率提升显著。[37][38][41][42] - 2023年,公司ROE回升至7.8%,是2020年以来的最高值。[46][47] 产能扩张期,股东回报不佳 - 公司长期股权投资金额较大,主要为对上海嘉乐的投资。[48] - 公司有息负债率有一定提升,资金并不宽裕。[50][51] - 公司历史分红率并不稳定,2023年分红率仅为19.4%。[52][53][54][55]
开润股份:上海嘉乐收购完成后将并表,卡位印尼,丰富增长点
天风证券· 2024-06-09 16:02
报告公司投资评级 - 上海嘉乐收购完成后将并表,卡位印尼,丰富增长点 [1] - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业务发展 - 切入纺织服装及面料生产领域,打开市场空间 [1] - 上海嘉乐依托优秀的生产制造能力、差异化的全球产能布局,快速拓展全球品牌客户并提升份额 [1] - 上海嘉乐在服装制造领域具备面料及成衣垂直一体化生产能力,有助于开润股份拓宽利润空间、提升盈利水平 [1] - 延展全球优质客户资源,壮大研发生产能力 [1] 业务协同与发展前景 - 上海嘉乐在纺织服装领域的发展理念、未来规划,与开润股份的全球化布局战略、优质品牌客户战略等高度协同 [2][3][4][5] - 通过此次交易,开润股份将深度挖掘、充分融合双方的经营管理经验、行业技术经验,在发展战略、客户资源、生产经验等方面协同配合、互相支持、实现共赢 [4][5] - 此次交易将对于公司未来经营业绩及长远发展具有积极意义,有助于开润股份高质量发展,提升长期投资价值,提高股东回报 [5] 财务预测 - 预计公司24-26年归母净利分别为2.92/3.63/4.56亿元,EPS分别为1.22/1.51/1.90元/股,对应PE分别为18/14/11X [6]