报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 前三季度业绩强劲增长,24Q1-3实现营收30.2亿元、同比增长32.5%,归母净利润3.2亿元、同比增长165%,扣非净利润2.2亿元、同比增长63% [4] - 24Q3受嘉乐并表拉动,收入增长环比提速,实现营收11.9亿元、同比增长64.4%,归母净利润0.7亿元、同比增长57.5%,扣非净利润0.7亿元、同比增长27.1% [4] 业务板块表现 - 代工制造业务:收入规模持续增长,24Q3嘉乐并表贡献较大增量,在Nike、迪卡侬、VF等老客户中份额提升、订单量快速增长 [5] - 品牌经营业务:24Q3进入旺季,同比实现增长、环比趋势改善 [5] - 嘉乐并表后,推进公司代工业务品类从箱包延伸至服装及面料领域,为长期发展提供新动能 [5] 财务指标分析 - 24Q3毛利率22.0%、同比下滑3.2pct、环比24Q2下滑1.8pct,主要系嘉乐并表影响,目前嘉乐的盈利水平低于箱包代工业务,暂时拖累了整体毛利率水平 [6] - 销售/管理/财务费用率分别同比下滑1.4pct/0.7pct/0.04pct,扣非净利率同比下滑1.6pct,体现了公司持续的降本增效成效 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 公司主营业务包括箱包代工制造和品牌经营,24Q3嘉乐并表后,代工业务品类从箱包延伸至服装及面料领域 [2][3][5] - 公司发布2024年三季报,业绩符合预期,前三季度营收和利润均实现较大幅度增长 [4] 业务板块表现 - 代工制造业务:收入规模持续增长,24Q3嘉乐并表贡献较大增量,在老客户中份额提升、订单量快速增长 [5] - 品牌经营业务:24Q3进入旺季,同比实现增长、环比趋势改善 [5] - 嘉乐并表后,推进公司代工业务品类从箱包延伸至服装及面料领域,为长期发展提供新动能 [5] 财务指标分析 - 24Q3毛利率受嘉乐并表影响有所下降,但公司持续推进降本增效,各项费用率同比均有所下降 [6] - 公司预计24-26年归母净利润为3.8/4.0/5.1亿元,对应PE为14/14/11倍 [7]